15 июня 2010 slon.ru
BP придется что-нибудь продать для покрытия убытков. Приобретенные на IPO акции российской нефтяной компании подходят для этого лучше всего
Хотя ещё рано оценивать ущерб и объём претензий к ВР из-за аварии в Мексиканском заливе, уже ясно, что компания не сможет покрыть убытки и иски за счёт текущих доходов, не сможет взять кредит, даже под ставки «мусорных» облигаций, и вряд ли привлечёт дополнительный акционерный капитал. Значит, придётся распродавать активы, причём – оперативно. В каких объёмах?
Сегодня можно сказать, что BP придется потратиться по консенсус-прогнозу примерно на $20 млрд, с верхней границей в $35 млрд. У нас («Арбат Капитал Менеджмент» – Slon.ru) по максимальной оценке получается $23 млрд, из которых $7 млрд может пойти на очистку залива. Все остальное составляют штрафы и компенсации. Если объем утечки нефтяного сырья предсказуем и соответственно можно оценить расходы на очистку, то затраты на штрафы и компенсации практически невозможно предсказать. BP, в принципе, могут посчитать особо злостным нарушителем. На данный момент политическая реакция США полностью направлена против BP. Ответственности подрядчиков внимание не уделяется.
При текущей оценке суммы затрат о риске банкротства BP речи пока не идет. В отрасли многие ещё ожидают, что через 3–5 лет английская корпорация сможет восстановить репутацию и оклематься. Но, вероятно, придется прибегнуть к продаже активов для компенсации части убытков. В первую очередь на ум приходят активы в США, где перспективы BP выглядят весьма скверными после экологической катастрофы. В США по сегменту upstream BP получила $4 млрд чистой прибыли в 2009 г. или 27% от общей прибыли в этом сегменте.
Конечно, в особенности благоприятными для продажи выглядят именно добывающие активы на шельфе, но сомнительно, чтобы кто-нибудь с готовностью отдал за них сейчас близкую к справедливой цену. Установленный мораторий на глубоководное бурение в конечном итоге закончится, но расходы на добычу из-за ужесточения контроля вырастут. В общих запасах и объеме добычи BP доля Мексиканского залива – 9% и 12% соответственно. Добывающие активы этого региона при ценах на нефть в будущем около $100 за баррель можно оценить примерно в $30 млрд. Даже с существенным дисконтом в 40% вырученных средств хватит, но найти покупателя в такой ситуации будет очень-очень большой удачей.
Ещё в США у BP имеются значительные перерабатывающие мощности, порядка 1,5 млн бар в сутки, что составляет около 45% от общей переработки компании. Сейчас сегмент downstream находится в упадке из-за низкой маржи, поэтому и оценены эти активы будут где-то по нижней границе. Например, самый крупный независимый переработчик в Америке Valero Energy c мощностью в 3 млн бар. в сутки оценен рынком менее чем в $10 млрд.
У BP есть активы в России, на которые можно найти заинтересованных инвесторов. В первую очередь на ум приходят участие в сахалинском проекте и доля в ТНК-ВР, которую англичане и российские акционеры контролируют на паритетных началах. Возможно, менеджмент BP сумеет уговорить российскую сторону для ускорения проведения IPO, ожидаемого не ранее второй половины 2011 г. Сейчас половина ТНК-ВР оценивается в $15 млрд. Скорее всего, российская сторона может посчитать текущую ситуацию неподходящей для размещения акций. А продавать стратегическому инвестору, российской государственной или китайской компании, BP будет в последнюю очередь. Сложно представить, чтобы она с ней рассталась по собственному желанию, если будут какие-то альтернативные варианты.
BP также владеет 132 млн акций государственной «Роснефти», которые она приобрела при IPO за $1138 млн. Сейчас эта доля стоит примерно $900 млн. Поэтому смысл в продаже есть. Однако, надо помнить, что у BP большой проект с «Роснефтью» на Сахалине, и возможно эта покупка была частью сделки по допуску компании на наш шельф. В любом случае на данный момент инвесторы будут обеспокоены вероятностью такого развития событий, поэтому целесообразно держаться в стороне от акций «Роснефти». При этом риск выброса на рынок большого пакета акций «Роснефти» исключать нельзя.
В подготовке текста принимал участие аналитик «Арбат Капитал Менеджмент» Виталий Громадин
Алексей Голубович
https://slon.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Хотя ещё рано оценивать ущерб и объём претензий к ВР из-за аварии в Мексиканском заливе, уже ясно, что компания не сможет покрыть убытки и иски за счёт текущих доходов, не сможет взять кредит, даже под ставки «мусорных» облигаций, и вряд ли привлечёт дополнительный акционерный капитал. Значит, придётся распродавать активы, причём – оперативно. В каких объёмах?
Сегодня можно сказать, что BP придется потратиться по консенсус-прогнозу примерно на $20 млрд, с верхней границей в $35 млрд. У нас («Арбат Капитал Менеджмент» – Slon.ru) по максимальной оценке получается $23 млрд, из которых $7 млрд может пойти на очистку залива. Все остальное составляют штрафы и компенсации. Если объем утечки нефтяного сырья предсказуем и соответственно можно оценить расходы на очистку, то затраты на штрафы и компенсации практически невозможно предсказать. BP, в принципе, могут посчитать особо злостным нарушителем. На данный момент политическая реакция США полностью направлена против BP. Ответственности подрядчиков внимание не уделяется.
При текущей оценке суммы затрат о риске банкротства BP речи пока не идет. В отрасли многие ещё ожидают, что через 3–5 лет английская корпорация сможет восстановить репутацию и оклематься. Но, вероятно, придется прибегнуть к продаже активов для компенсации части убытков. В первую очередь на ум приходят активы в США, где перспективы BP выглядят весьма скверными после экологической катастрофы. В США по сегменту upstream BP получила $4 млрд чистой прибыли в 2009 г. или 27% от общей прибыли в этом сегменте.
Конечно, в особенности благоприятными для продажи выглядят именно добывающие активы на шельфе, но сомнительно, чтобы кто-нибудь с готовностью отдал за них сейчас близкую к справедливой цену. Установленный мораторий на глубоководное бурение в конечном итоге закончится, но расходы на добычу из-за ужесточения контроля вырастут. В общих запасах и объеме добычи BP доля Мексиканского залива – 9% и 12% соответственно. Добывающие активы этого региона при ценах на нефть в будущем около $100 за баррель можно оценить примерно в $30 млрд. Даже с существенным дисконтом в 40% вырученных средств хватит, но найти покупателя в такой ситуации будет очень-очень большой удачей.
Ещё в США у BP имеются значительные перерабатывающие мощности, порядка 1,5 млн бар в сутки, что составляет около 45% от общей переработки компании. Сейчас сегмент downstream находится в упадке из-за низкой маржи, поэтому и оценены эти активы будут где-то по нижней границе. Например, самый крупный независимый переработчик в Америке Valero Energy c мощностью в 3 млн бар. в сутки оценен рынком менее чем в $10 млрд.
У BP есть активы в России, на которые можно найти заинтересованных инвесторов. В первую очередь на ум приходят участие в сахалинском проекте и доля в ТНК-ВР, которую англичане и российские акционеры контролируют на паритетных началах. Возможно, менеджмент BP сумеет уговорить российскую сторону для ускорения проведения IPO, ожидаемого не ранее второй половины 2011 г. Сейчас половина ТНК-ВР оценивается в $15 млрд. Скорее всего, российская сторона может посчитать текущую ситуацию неподходящей для размещения акций. А продавать стратегическому инвестору, российской государственной или китайской компании, BP будет в последнюю очередь. Сложно представить, чтобы она с ней рассталась по собственному желанию, если будут какие-то альтернативные варианты.
BP также владеет 132 млн акций государственной «Роснефти», которые она приобрела при IPO за $1138 млн. Сейчас эта доля стоит примерно $900 млн. Поэтому смысл в продаже есть. Однако, надо помнить, что у BP большой проект с «Роснефтью» на Сахалине, и возможно эта покупка была частью сделки по допуску компании на наш шельф. В любом случае на данный момент инвесторы будут обеспокоены вероятностью такого развития событий, поэтому целесообразно держаться в стороне от акций «Роснефти». При этом риск выброса на рынок большого пакета акций «Роснефти» исключать нельзя.
В подготовке текста принимал участие аналитик «Арбат Капитал Менеджмент» Виталий Громадин
Алексей Голубович
https://slon.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу