18 июня 2010 Альфа-Капитал
Комментарий по долговому рынку
Валютные облигации
Вышедшие вчера данные по американской экономике вызвали рост котировок КО США, в результате доходность 10-летнего выпуска опустилась сразу на 7 б.п. – до 3,19% годовых. С одной стороны, вышедшие данные по дефляции (–0,2% в мае м/м) оказались самыми низкими с декабря 2008 г, что позволило инвесторам надеяться на то, что ФРС не скоро перейдет к политике повышения ставок. С другой стороны опережающие индикаторы за май на уровне 0,4% - достаточно хороший сигнал продолжения роста экономики в ближайшие 3-6 мес.
Вместе с тем, спокойная ситуация на международных рынках способствовала росту котировок и российского долга. Суверенные бенчмарки выросли в цене в пределах . п.п., Rus-30 закрывался на уровне 112,64% от номиналу (YTM 5,35%).
Проходящий в Брюсселе саммит ЕС пока воспринимается инвесторами позитивно. Так, решение ЕЦБ провести стресс-тесты 25 крупнейших банков и опубликовать результаты во второй половине июля вызвали укрепление евро, который достигал $1,2413/евро в ходе вчерашних торгов. Кроме того, Испания вчера удачно разместила 10-летние облигации, что приостановило падение котировок южноевропейских бондов, наблюдавшееся в предыдущие дни. Одновременно Испания опровергла слухи о том, что у Минфина страны возникнут проблемы с выплатой долга в июле, на который приходится пик платежей.
Сегодня мы ожидаем сохранения стабильности на мировых рынках. Никакой значимой статистики в Европе и США не ожидается до следующей недели. Внимание инвесторов будет сосредоточено на итогах Брюссельского саммита.
Рублевые облигации
Спрос на рублевые долговые активы вчера усилился. Крупный покупатель отмечался в секторе облигаций Москвы, где объем биржевых сделок превышал 2,5 млрд руб. Сделки были сосредоточены в выпусках со сроком обращения от 3 лет – Москва-49, -61, -56, -48. Рост котировок в этом секторе составлял порядка 1/2-3/4 п.п. В корпоративном секторе активность была не столь выраженной. Крупные объемы прошли по бумагам АИЖК-7, -9, в выпусках Газпромнефти.
Инвесторы ждут предложения новых выпусков, рассчитывая на премию при первичном размещении. В ближайшее время мы ожидаем резкого всплеска размещений – эмитенты поспешат воспользоваться спросом на бумаги при низкой стоимости заимствований.
Макроэкономика
За 5М10 промышленное производство выросло на 10.3% г/г; ПОЗИТИВНО
Росстат изменил методологию оценки промышленного производства: если ранее рост оценивался исходя из структуры секторов 2002 г, то теперь индекс составляется на основе весов 2008 г. Это привело к значительному повышению показателей промышленного производства – с 5.8% г/г в 1Кв10 до 9.5% г/. В итоге, рост промышленности за 5М10 составил 10.3%, что требует пересмотра нашего текущего 5%-ного годового прогноза, а также ожиданий относительно годового роста ВВП.
Основным изменениям подверглись данные по обрабатывающей промышленности. Изначально рост за 1Кв10 в добывающем, обрабатывающем и регулируемом секторах оценивался соответственно в 6.7%, 5.2% и 7.1% г/г. После пересмотра эти цифры составляют 6.7%, 12.1% и 7.7% соответственно, отражая более стремительное восстановление сектора обработки. Цифры за 5М10 демонстрируют рост обрабатывающей промышленности на 14.4% в годовом исчислении, что повышает рост промпроизводства с 9.5% г/ (предыдущая оценка 5.8%) в 1Кв10 до 10.3% г/ за 5М10.
Росстат также стал публиковать показатели помесячного роста с сезонной корректировкой. Цифры демонстрируют ускорение восстановления промышленности со среднемесячных 0.5% в 4Кв09 и 0.8% во 2П09 до 1% за 5М10. Такие темпы позволяют выйти на уровень сентября 2008 г к августу 2010 г. Мы считаем, что заметные сейчас признаки оживления кредитования позволяют рассчитывать, что годовой рост промышленности вдвое превысит наш предыдущий прогноз и составит не менее 9-10% в 2010 г.
Повышение прогнозов роста промпроизводства с 5% до 9-10% за 2010 г соответствует дополнительным 1-1.5 п.п. годового роста ВВП при прочих равных условиях. Таким образом, мы также повышаем наш прогноз роста ВВП в 2010 г с 3.6% ранее до 4.6-5.0%.
Майская статистика показывает снижение безработицы, рост оборота розничной торговли и инвестиций; ПОЗИТИВНО
Согласно министру экономического развития, ускорился как рост в розничной торговле, так и в инвестициях. Это помогло снизить безработицу с 8,2% в апреле до 7,3% в мае. Эти цифры подтверждают наши ожидания увеличения экономической активности во 2Кв10.
Оборот розничной торговли вырос на 5,1% г/г против 4,2% в апреле, а рост инвестиций ускорился до 5,5% г/г с 2,3%. Хотя мы ожидали роста инвестиций на 7,1%, фактическая цифра является очень хорошим знаком, указывая, что кумулятивный рост инвестиций может перейти в позитивную область до конца лета. Показатель оборота розничной торговли превзошел наши ожидания, что свидетельствует о восстановлении конечного спроса. Рост конечного потребления должен поддержать рост промышленности и может способствовать снижению безработицы. В мае последний показатель снизился до 7.3% с 8.2% месяцем ранее – такой уровень не достигался с ноября 2008 г.
Мы ожидаем, что сильная статистика за май станет фундаментом дальнейшего роста в ближайшие месяцы и, при улучшении ситуации в мире, во 2П10.
http://www.alfacapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Валютные облигации
Вышедшие вчера данные по американской экономике вызвали рост котировок КО США, в результате доходность 10-летнего выпуска опустилась сразу на 7 б.п. – до 3,19% годовых. С одной стороны, вышедшие данные по дефляции (–0,2% в мае м/м) оказались самыми низкими с декабря 2008 г, что позволило инвесторам надеяться на то, что ФРС не скоро перейдет к политике повышения ставок. С другой стороны опережающие индикаторы за май на уровне 0,4% - достаточно хороший сигнал продолжения роста экономики в ближайшие 3-6 мес.
Вместе с тем, спокойная ситуация на международных рынках способствовала росту котировок и российского долга. Суверенные бенчмарки выросли в цене в пределах . п.п., Rus-30 закрывался на уровне 112,64% от номиналу (YTM 5,35%).
Проходящий в Брюсселе саммит ЕС пока воспринимается инвесторами позитивно. Так, решение ЕЦБ провести стресс-тесты 25 крупнейших банков и опубликовать результаты во второй половине июля вызвали укрепление евро, который достигал $1,2413/евро в ходе вчерашних торгов. Кроме того, Испания вчера удачно разместила 10-летние облигации, что приостановило падение котировок южноевропейских бондов, наблюдавшееся в предыдущие дни. Одновременно Испания опровергла слухи о том, что у Минфина страны возникнут проблемы с выплатой долга в июле, на который приходится пик платежей.
Сегодня мы ожидаем сохранения стабильности на мировых рынках. Никакой значимой статистики в Европе и США не ожидается до следующей недели. Внимание инвесторов будет сосредоточено на итогах Брюссельского саммита.
Рублевые облигации
Спрос на рублевые долговые активы вчера усилился. Крупный покупатель отмечался в секторе облигаций Москвы, где объем биржевых сделок превышал 2,5 млрд руб. Сделки были сосредоточены в выпусках со сроком обращения от 3 лет – Москва-49, -61, -56, -48. Рост котировок в этом секторе составлял порядка 1/2-3/4 п.п. В корпоративном секторе активность была не столь выраженной. Крупные объемы прошли по бумагам АИЖК-7, -9, в выпусках Газпромнефти.
Инвесторы ждут предложения новых выпусков, рассчитывая на премию при первичном размещении. В ближайшее время мы ожидаем резкого всплеска размещений – эмитенты поспешат воспользоваться спросом на бумаги при низкой стоимости заимствований.
Макроэкономика
За 5М10 промышленное производство выросло на 10.3% г/г; ПОЗИТИВНО
Росстат изменил методологию оценки промышленного производства: если ранее рост оценивался исходя из структуры секторов 2002 г, то теперь индекс составляется на основе весов 2008 г. Это привело к значительному повышению показателей промышленного производства – с 5.8% г/г в 1Кв10 до 9.5% г/. В итоге, рост промышленности за 5М10 составил 10.3%, что требует пересмотра нашего текущего 5%-ного годового прогноза, а также ожиданий относительно годового роста ВВП.
Основным изменениям подверглись данные по обрабатывающей промышленности. Изначально рост за 1Кв10 в добывающем, обрабатывающем и регулируемом секторах оценивался соответственно в 6.7%, 5.2% и 7.1% г/г. После пересмотра эти цифры составляют 6.7%, 12.1% и 7.7% соответственно, отражая более стремительное восстановление сектора обработки. Цифры за 5М10 демонстрируют рост обрабатывающей промышленности на 14.4% в годовом исчислении, что повышает рост промпроизводства с 9.5% г/ (предыдущая оценка 5.8%) в 1Кв10 до 10.3% г/ за 5М10.
Росстат также стал публиковать показатели помесячного роста с сезонной корректировкой. Цифры демонстрируют ускорение восстановления промышленности со среднемесячных 0.5% в 4Кв09 и 0.8% во 2П09 до 1% за 5М10. Такие темпы позволяют выйти на уровень сентября 2008 г к августу 2010 г. Мы считаем, что заметные сейчас признаки оживления кредитования позволяют рассчитывать, что годовой рост промышленности вдвое превысит наш предыдущий прогноз и составит не менее 9-10% в 2010 г.
Повышение прогнозов роста промпроизводства с 5% до 9-10% за 2010 г соответствует дополнительным 1-1.5 п.п. годового роста ВВП при прочих равных условиях. Таким образом, мы также повышаем наш прогноз роста ВВП в 2010 г с 3.6% ранее до 4.6-5.0%.
Майская статистика показывает снижение безработицы, рост оборота розничной торговли и инвестиций; ПОЗИТИВНО
Согласно министру экономического развития, ускорился как рост в розничной торговле, так и в инвестициях. Это помогло снизить безработицу с 8,2% в апреле до 7,3% в мае. Эти цифры подтверждают наши ожидания увеличения экономической активности во 2Кв10.
Оборот розничной торговли вырос на 5,1% г/г против 4,2% в апреле, а рост инвестиций ускорился до 5,5% г/г с 2,3%. Хотя мы ожидали роста инвестиций на 7,1%, фактическая цифра является очень хорошим знаком, указывая, что кумулятивный рост инвестиций может перейти в позитивную область до конца лета. Показатель оборота розничной торговли превзошел наши ожидания, что свидетельствует о восстановлении конечного спроса. Рост конечного потребления должен поддержать рост промышленности и может способствовать снижению безработицы. В мае последний показатель снизился до 7.3% с 8.2% месяцем ранее – такой уровень не достигался с ноября 2008 г.
Мы ожидаем, что сильная статистика за май станет фундаментом дальнейшего роста в ближайшие месяцы и, при улучшении ситуации в мире, во 2П10.
http://www.alfacapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу