3 июля 2010
ПОЛУГОДОВОЙ ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ ПРОГНОЗ НА ЗОЛОТО
Реальное предложение золота, спрос давит цены вниз
Тренды реального спроса выглядят решительно потускневшими, спрос на золото в ювелирной индустрии, также как в промышленности и зубоврачебном деле явно идет на спад (первый уже больше десяти лет, а последний в течение по крайней мере трех лет).
Тем временем, предложение, похоже, поднимается. Действительно, золотодобыча переломила многолетний нисходящий тренд, повысив выход продукта впервые за семь лет. Кроме того, переработка золотосодержащих отходов с целью выделения драгоценного металла также растет.
Достаточно резонно заключить, если бы реальные факторы были единственными силами, ведущими рынок, что падающий спрос и возрастающее предложение предполагают, что цена золота за последние годы должна была уменьшиться.
Инвестиционный спрос - главный двигатель золотого ралли
Естественно, действительность, как оказалось, весьма отличалась от того, что могли дать реальный спрос и предложение, а цены на золото в этом году побили все абсолютные рекорды. Фактически, именно инвестиционный спрос лег в основу впечатляющей доходности желтого металла, а розничные покупатели внесли свою лепту в мощный подъем, подталкивая цены все выше и выше.
Паттерны позади инвестиционного спроса и их взаимодействие с наличной ценой предполагают, что ралли последних десяти лет становится все более и более уязвимым. Торгуемые на бирже фонды (ETFs) стали все более и более привлекательным транспортным средством для золота, благодаря легкости их использования по сравнению с физической покупкой слитка и "мягкие" инвестиции теперь стремительно набирают темп, впервые настигая своего коллегу. Однако, хотя ETF делают покупки золото сравнительно более легкими, точно так же они облегчают и ликвидацию инвестиций, что грозит намного более сильным падением при смене настроения трейдеров, чем было в прежние годы.
Еще более тревожно, что, похоже, будто сама цена золота стала стимулом для спроса, точно наоборот тому, как согласно обычным ожиданиям, будет вести себя актив. Действительно, исследования линейной регрессии предполагают, что огромные 89 процентов разницы в цене спота на золото объясняются разницей в авуарах SPDR Goldshares ETF (GLD), ведущего биржевого фонда, отслеживающего драгоценный металл.
Золотой пузырь готов лопнуть?
При реальных условиях предложения/спроса, оказывающими нисходящее давление на цены, становится понятно, что рост инвестиционных интересов - единственный способ для золота продолжить восхождение. Однако, ралли стало самосбывающимся пророчеством, а обращение инвесторов к золоту зависит от продолжения его роста. Это оставляет открытыми двери для резкого разворота при первом же намеке на возможные проблемы, результат чего обещает выглядеть еще более существенным из-за быстрого увеличения ETF как транспортного средства для золотых инвестиций.
Откуда же можно ожидать подобных проблем? Глядя на последние объяснения по обращению золота, кажется, что история начнется с ожиданий инфляции. В течение 2009 года цена золота глубоко коррелировала с американскими breakeven rates - спред между доходностью регулярных и скорректированных на инфляцию 10-летних US Treasuries, который используется как мера ожиданий роста цены инвесторами - его количественное ослабление приведет к вакханалии бумажных денег. Будучи изначально резервным средством сбережения, металл оказался привлекательным, поскольку центральные банки всего мира обратились к эффективной "печати" денег, политике, которая, как опасаются многие, спровоцирует период безудержной инфляции.
Как бы то ни было, вероятность такого исхода кажется достаточно маловероятной. Если посмотреть на США, как на тестовую ситуацию, сумма денег, фактически созданная инъекциями ликвидности Федеральной Резервной системы, является функцией множителя денег, отношение, измеряющее общее воздействие депозита в банковской системе после того, как он расширяется через предоставление и заимствование, циклично проходя через банковскую систему. Данные, собранные отделением ФРС Сент-Луиса, показывают, что в настоящее время, множитель денег колеблется около 0.8, на самых низких уровнях более чем за 25 лет. Это означает, что на каждый доллар, созданный через количественное ослабление, только 80 центов фактически входят в обращение. Идем далее, мера скорости денег ФРС (скорость, с которой они переходят к другому владельцу) также упала до минимума за много десятилетий.
В то время как часть этого может, конечно, быть приписана вялой деловой активности, это не вся история. Беспрецедентный уровень кредитного кризиса 2008 года спровоцировал мощный сдвиг в потребительском поведении, когда личная экономия вышла на первый план у прежде расточительных домохозяйств США, резко опережая заимствования. Проще говоря, американцы стали больше экономить, чем занимать. Поэтому не столь удивительно, что деньги, введенные в систему, показывают меньшее финальное количество, чем обычно имело бы место, и в более медленном темпе: для резервной банковской системы, чтобы умножить депозиты, люди должны желать погасить ссуды. В итоге, это означает, что несмотря на "искусственное" создание ликвидности Федеральным правительством, период катастрофической инфляции маловероятен, потому что механизмы трансмиссии валютной политики не работают, как должно. Как становится очевидным, вскоре золото со все большей и большей вероятностью потеряет свое свойство защиты от инфляции.
Последнее поведение цены, начиная с конца первого квартала, свидетельствует, что золото поднимает свою роль актива убежища, когда спот показывает сильную обратную корреляцию с эталонным индексом акций S&P 500. В то время как долговой дефицит ЕС и его зловещее значение для восстановления глобальной экономики намекают, что готовность рисковать в ближайшем времени будет только падать, остается только вопрос времени, когда последствия кризиса будут окончательно перенесены на рынок и потеряют свою способность шокировать инвесторов. В итоге, это предполагает, что золото может в ближайшее время переместиться выше, но также и что этот рост неизбежно будет ограниченным, предполагая новый вероятный камень преткновения, который угрожает уничтожить ралли.
Ilya Spivak и Sumit Roy
ПОЛУГОДОВОЙ ТЕХНИЧЕСКИЙ ПРОГНОЗ НА ЗОЛОТО
В то время как наш подход к техническому анализу является всецело классическим, для долгосрочных перспектив мы склонны подключать и другие формы анализа. В этом анализе мы будем использовать в своих интересах анализ Волн Эллиотта, чтобы разобраться, куда пойдет цена золота в ближайшие месяцы. В конечном счете, мы нисколько не удивимся, увидев в конце года цену золота около текущих уровней - на 1200$. Однако, что произойдет до конца года? Вот, как мы видим развитие ситуации.
Сейчас рынок остается ограниченным очень четко определенным многолетним бычьим трендом, который к настоящему времени привел цену к рекордно высоким уровням около 1200$. Среднесрочный самый высокий минимум, похоже, сейчас находится на 1045$ (минимум 2010), и мы ожидаем, что этот минимум будет подтвержден на прорыве к новым рекордно высоким уровням выше 1250$ уже в ближайшее время. Это должно открыть дорогу расширенному восходящему движению к области 1350$ прежде, чем рынок, наконец, сможет нарисовать значимую и долгосрочную вершину. Классический технический анализ предполагает, что любое движение в направлении 1350$ приведет к некоторому растяжению, что станет предупреждением о настоятельной необходимости корректирующего отката, что подтверждает и анализ Волн Эллиотта.
Начиная с дна 680$ от 2008 года рынок находится в восходящем тренде, который, похоже, находится на заключительном этапе 5-волновой последовательности. Минимум, который был установлен ранее в этом году на уровне 1045$, закончил 4-ю волну последовательности, и мы утверждаем, что рынок сейчас вошел в 5-ю, заключительную волну перед мощным среднесрочным корректирующим откатом и сменой тренда. Насколько далеко уйдет эта волновая последовательность, можно заключить из того, что 3-я волна должна быть наибольшей из этих пяти волн, а поскольку мы действительно находимся в 5-ой волне, любое движение вверх не может простираться выше нашего спроектированного максимума на 1350$.
Поэтому ждите еще некоторое движение вверх в июле, августе и сентябре, прежде, чем увидеть, что рынок наконец достиг высшего уровня и начинает торговаться обратно, к 1000$ на конец года.
Joel Kruger
© DailyFX
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба