8 июля 2010 Газпромбанк
КОММЕНТАРИЙ ПО РЫНКУ ЕВРООБЛИГАЦИЙ
Спокойный день
Вчерашний день в секторе российских еврооблигаций был похож на предыдущий с одним лишь отличием: с утра после роста накануне котировки облигаций были ниже уровней закрытия примерно на 0,25 п. п. На этих уровнях, не реагируя на европейские данные, а также на обнадеживающие комментарии касательно результатов стресс-тестов европейских банков, котировки бондов простояли до открытия североамериканского рынка, после чего вернулись на уровни закрытия предыдущего дня. Поддержку еврооблигациям оказали данные о продажах розничных сетей в США, среднемесячные темпы роста которых за последние пять месяцев стали самыми высокими (4%) начиная с 2006 г.
По итогам дня котировки Russia 30 (YTM 5,26%) выросли примерно на 0,1 п. п., спред к UST 7 (YTM 2,44%) немного сократился, до 281 б. п.
Стал известен день Х
Вчера агентство Bloomberg сообщило, что 23 июля должны быть обнародованы результаты стресс-тестирования 91 европейского банка (около 65% от общего числа). Инвесторам должны быть раскрыты результаты влияния на балансы банков возможного замедления европейской экономики в ближайшие пару лет, а также снижения цен европейских госбумаг. Анонимные комментарии о предварительных результатах тестирования обнадеживают участников рынка (см. макрокомментарий).
На первый взгляд окончательные условия реструктуризации бонда IIB 10 привлекательны
Вчера Межпромбанк предложил держателям «дефолтного» выпуска еврооблигаций объемом 200 млн евро условия реструктуризации (подробнее см. вчерашний специальный комментарий «Межпромбанк публикует текст предложения о реструктуризации выпуска еврооблигаций IIB 10»). Банк предлагает бондхолдерам 5% за голосование в поддержку условий реструктуризации, которые предусматривают пролонгацию выпуска на один год и досрочное погашение в случае продажи активов основного акционера банка. Для этого держатели облигаций должны уведомить банк о своем согласии в ближайшую неделю. Однако остается много неясных моментов: механизм продажи активов, находящихся в обеспечении по другим кредитам, а также статус переговоров с держателями другого еврооблигационного выпуска IIB 13, по которому наступил кросс-дефолт.
Сегодня ожидается рост
Положительный новостной фон, сформированный уверенным ростом заокеанских рынков (рост около 3%) и азиатскими рынками (+2–3%), а также рост цены на нефть и курса евро могут оказать хорошую поддержку российским еврооблигациям, интерес к которым подкреплен также притоком денежных средств в облигационные фонды в последние две недели. Более свежие данные о динамике денег должны быть известны сегодня – завтра.
Сегодня состоится заседание ЕЦБ по ставке, которая, вероятнее всего, останется без изменений. Однако участникам рынка могут быть интересны комментарии европейских монетарных властей касательно дальнейших шагов по стабилизации европейского банковского сектора (см. макрокомментарий).
МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК
Денежный рынок
Денежный рынок по-прежнему в состоянии равновесия
Ситуация с ликвидностью в российской банковской системе остается благоприятной. Задолженность кредитных организаций перед ЦБ по кредитам без обеспечения, которая существенно снизилась во вторник, в среду продолжила уменьшаться и составила 17,7 млрд руб. (против 50,1 млрд двумя днями ранее). Подобная динамика указывает на то, что банки спешат вернуть регулятору дорогостоящие средства в условиях отсутствия дефицита ликвидности. Отметим, что сумма остатков на корсчетах и депозитах в ЦБ по-прежнему превышает 1,27 трлн руб.
Стоимость заимствования на рынке МБК в среду осталась практически без изменений: незначительные колебания наблюдались только на коротком конце кривой. Трехмесячная индикативная ставка MOSPRIME составила 3,89%.
Несмотря на то, что ЕЦБ предоставляет банкам практически неограниченные объемы ликвидности, недоверие игроков к контрагентам продолжает оказывать давление на стоимость заимствования на денежном рынке: трехмесячный EURIBOR вырос в среду до 0,742% (максимум с 9 сентября 2009 г.). В США ситуация с ликвидностью остается достаточно благоприятной.
Макроэкономика
От ЕЦБ ждут информации
Новость: Сегодня ЕЦБ, по всей видимости, оставит базовую ставку в евро неизменной на уровне 1,0%. При этом инвесторы полагают, что в рамках пресс-конференции могут быть затронуты вопросы, представляющие наибольший интерес, а именно: перспективы поддержки финансового сектора и подробности стресс-тестирования европейских банков.
Комментарий: Мы полагаем, что ЕЦБ продолжит оказывать финансовую поддержку банкам. На это указывают результаты аукциона, поведенного во вторник на текущей неделе: банкам было предоставлено 229 млрд евро на 7-дневный срок, что стало максимальной суммой с момента выдачи специального антикризисного кредита сроком на 12 месяцев в июне прошлого года.
Ожидания того, что ужесточение фискальной дисциплины в странах зоны евро приведет к замедлению темпов экономического роста, вероятно, позволят ЕЦБ сохранять низкую ставку на протяжении всего следующего года.
ЕЦБ, вероятно, также озвучит детали стресс-тестирования. Хотя окончательные результаты проверки 91 банка должны быть опубликованы 23 июля, участники рынка ждут подробностей относительно критериев тестирования. В первую очередь всех интересует, включают ли сценарии, разработанные регуляторами, вероятность дефолта по суверенным долговым обязательствам Греции и других стран, испытывающих проблемы с рефинансированием.
В целом мы не ожидаем, что результаты заседания ЕЦБ вызовут существенный резонанс на рынках. Однако в случае, если Ж.-К. Трише не удовлетворит любопытство инвесторов, возможна негативная реакция.
КОММЕНТАРИЙ ПО РЫНКУ РУБЛЕВЫХ ОБЛИГАЦИЙ
Вторичный сегмент – без изменений
На вторичном сегменте рынка рублевого долга вчерашний день не сильно отличался от предыдущих – активность торгов в целом оставалась невысокой, а котировки голубых фишек и наиболее ликвидных серий второго эшелона колебались в пределах +/- 5–15 б. п. около уровней предыдущего закрытия. На общем фоне можно отметить повышенный интерес к среднесрочным выпускам Москвы (61-й, 62-й серии, +15 б. п. по последним сделкам), поддержку котировкам которых мог оказать относительно высокий спрос на вчерашнем аукционе по размещению ОФЗ 25071 с погашением в 2014 году.
Вчера состоялось вторичное размещение выпуска МДМ Банк-8: бумага была продана в рынок под доходность 9,1% к трехлетней оферте (цена 100,25% номинала), к концу дня котировки на продажу по бумаге были на уровне 100,45%, что соответствует доходности около 9%. На этом уровне бумага выглядит привлекательно относительно выпуска МДМ Банк БО-1, который торгуется с доходностью в районе 8,2% при сравнительно небольшой разнице в дюрации (МБМ Банк БО-1 короче чуть более чем на полгода).
Позитивные сигналы с первичного рынка
Результаты вчерашних аукционов по ОФЗ, на наш взгляд, приятно удивили рынок: в отличие от предыдущих доразмещений, относительно длинная бумага (серия 25071, погашение в 2014 году) на этот раз пользовалась большим спросом, чем короткая (25074, погашение в 2011 г.). В итоге, по серии 25071 при спросе по номиналу в 14,2 млрд руб. удалось доразместить бумаги на 10,7 млрд руб. (чуть более половины заявленного объема), по 25074 спрос составил 8,3 млрд руб., размещение – 6,1 млрд руб. (при объеме предложения 20 млрд руб.). При этом Минфин вновь «не расщедрился» на премию, разместив бумаги с доходностями, близкими к текущим уровням кривой ОФЗ: 7,12% по 25071 и 4,63% по 25074. На наш взгляд, повышенный интерес к длинной дюрации, несмотря на неизменную тактику Минфина, не позволяющую извлечь «быстрый» доход из участия в аукционах по ОФЗ, является позитивным сигналом с точки зрения оценки ожиданий участников рынка относительно дальнейших перспектив снижения доходностей рублевых бумаг.
Внешний позитив – повод для роста на вторичном рынке?
Несмотря на низкую активность на рынке рублевого долга в последние несколько дней, мы не исключаем, что сегодня позитивные внешние сигналы (уверенный рост фондовых индексов в США и Азии и котировок нефтяных фьючерсов) могут послужить поводом для игры на повышение в рублевых бондах – спрос на длинные ОФЗ вчера позволяет сделать вывод, что некоторые участники рынка сейчас настроены на рост.
http://www.gazprombank.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Спокойный день
Вчерашний день в секторе российских еврооблигаций был похож на предыдущий с одним лишь отличием: с утра после роста накануне котировки облигаций были ниже уровней закрытия примерно на 0,25 п. п. На этих уровнях, не реагируя на европейские данные, а также на обнадеживающие комментарии касательно результатов стресс-тестов европейских банков, котировки бондов простояли до открытия североамериканского рынка, после чего вернулись на уровни закрытия предыдущего дня. Поддержку еврооблигациям оказали данные о продажах розничных сетей в США, среднемесячные темпы роста которых за последние пять месяцев стали самыми высокими (4%) начиная с 2006 г.
По итогам дня котировки Russia 30 (YTM 5,26%) выросли примерно на 0,1 п. п., спред к UST 7 (YTM 2,44%) немного сократился, до 281 б. п.
Стал известен день Х
Вчера агентство Bloomberg сообщило, что 23 июля должны быть обнародованы результаты стресс-тестирования 91 европейского банка (около 65% от общего числа). Инвесторам должны быть раскрыты результаты влияния на балансы банков возможного замедления европейской экономики в ближайшие пару лет, а также снижения цен европейских госбумаг. Анонимные комментарии о предварительных результатах тестирования обнадеживают участников рынка (см. макрокомментарий).
На первый взгляд окончательные условия реструктуризации бонда IIB 10 привлекательны
Вчера Межпромбанк предложил держателям «дефолтного» выпуска еврооблигаций объемом 200 млн евро условия реструктуризации (подробнее см. вчерашний специальный комментарий «Межпромбанк публикует текст предложения о реструктуризации выпуска еврооблигаций IIB 10»). Банк предлагает бондхолдерам 5% за голосование в поддержку условий реструктуризации, которые предусматривают пролонгацию выпуска на один год и досрочное погашение в случае продажи активов основного акционера банка. Для этого держатели облигаций должны уведомить банк о своем согласии в ближайшую неделю. Однако остается много неясных моментов: механизм продажи активов, находящихся в обеспечении по другим кредитам, а также статус переговоров с держателями другого еврооблигационного выпуска IIB 13, по которому наступил кросс-дефолт.
Сегодня ожидается рост
Положительный новостной фон, сформированный уверенным ростом заокеанских рынков (рост около 3%) и азиатскими рынками (+2–3%), а также рост цены на нефть и курса евро могут оказать хорошую поддержку российским еврооблигациям, интерес к которым подкреплен также притоком денежных средств в облигационные фонды в последние две недели. Более свежие данные о динамике денег должны быть известны сегодня – завтра.
Сегодня состоится заседание ЕЦБ по ставке, которая, вероятнее всего, останется без изменений. Однако участникам рынка могут быть интересны комментарии европейских монетарных властей касательно дальнейших шагов по стабилизации европейского банковского сектора (см. макрокомментарий).
МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК
Денежный рынок
Денежный рынок по-прежнему в состоянии равновесия
Ситуация с ликвидностью в российской банковской системе остается благоприятной. Задолженность кредитных организаций перед ЦБ по кредитам без обеспечения, которая существенно снизилась во вторник, в среду продолжила уменьшаться и составила 17,7 млрд руб. (против 50,1 млрд двумя днями ранее). Подобная динамика указывает на то, что банки спешат вернуть регулятору дорогостоящие средства в условиях отсутствия дефицита ликвидности. Отметим, что сумма остатков на корсчетах и депозитах в ЦБ по-прежнему превышает 1,27 трлн руб.
Стоимость заимствования на рынке МБК в среду осталась практически без изменений: незначительные колебания наблюдались только на коротком конце кривой. Трехмесячная индикативная ставка MOSPRIME составила 3,89%.
Несмотря на то, что ЕЦБ предоставляет банкам практически неограниченные объемы ликвидности, недоверие игроков к контрагентам продолжает оказывать давление на стоимость заимствования на денежном рынке: трехмесячный EURIBOR вырос в среду до 0,742% (максимум с 9 сентября 2009 г.). В США ситуация с ликвидностью остается достаточно благоприятной.
Макроэкономика
От ЕЦБ ждут информации
Новость: Сегодня ЕЦБ, по всей видимости, оставит базовую ставку в евро неизменной на уровне 1,0%. При этом инвесторы полагают, что в рамках пресс-конференции могут быть затронуты вопросы, представляющие наибольший интерес, а именно: перспективы поддержки финансового сектора и подробности стресс-тестирования европейских банков.
Комментарий: Мы полагаем, что ЕЦБ продолжит оказывать финансовую поддержку банкам. На это указывают результаты аукциона, поведенного во вторник на текущей неделе: банкам было предоставлено 229 млрд евро на 7-дневный срок, что стало максимальной суммой с момента выдачи специального антикризисного кредита сроком на 12 месяцев в июне прошлого года.
Ожидания того, что ужесточение фискальной дисциплины в странах зоны евро приведет к замедлению темпов экономического роста, вероятно, позволят ЕЦБ сохранять низкую ставку на протяжении всего следующего года.
ЕЦБ, вероятно, также озвучит детали стресс-тестирования. Хотя окончательные результаты проверки 91 банка должны быть опубликованы 23 июля, участники рынка ждут подробностей относительно критериев тестирования. В первую очередь всех интересует, включают ли сценарии, разработанные регуляторами, вероятность дефолта по суверенным долговым обязательствам Греции и других стран, испытывающих проблемы с рефинансированием.
В целом мы не ожидаем, что результаты заседания ЕЦБ вызовут существенный резонанс на рынках. Однако в случае, если Ж.-К. Трише не удовлетворит любопытство инвесторов, возможна негативная реакция.
КОММЕНТАРИЙ ПО РЫНКУ РУБЛЕВЫХ ОБЛИГАЦИЙ
Вторичный сегмент – без изменений
На вторичном сегменте рынка рублевого долга вчерашний день не сильно отличался от предыдущих – активность торгов в целом оставалась невысокой, а котировки голубых фишек и наиболее ликвидных серий второго эшелона колебались в пределах +/- 5–15 б. п. около уровней предыдущего закрытия. На общем фоне можно отметить повышенный интерес к среднесрочным выпускам Москвы (61-й, 62-й серии, +15 б. п. по последним сделкам), поддержку котировкам которых мог оказать относительно высокий спрос на вчерашнем аукционе по размещению ОФЗ 25071 с погашением в 2014 году.
Вчера состоялось вторичное размещение выпуска МДМ Банк-8: бумага была продана в рынок под доходность 9,1% к трехлетней оферте (цена 100,25% номинала), к концу дня котировки на продажу по бумаге были на уровне 100,45%, что соответствует доходности около 9%. На этом уровне бумага выглядит привлекательно относительно выпуска МДМ Банк БО-1, который торгуется с доходностью в районе 8,2% при сравнительно небольшой разнице в дюрации (МБМ Банк БО-1 короче чуть более чем на полгода).
Позитивные сигналы с первичного рынка
Результаты вчерашних аукционов по ОФЗ, на наш взгляд, приятно удивили рынок: в отличие от предыдущих доразмещений, относительно длинная бумага (серия 25071, погашение в 2014 году) на этот раз пользовалась большим спросом, чем короткая (25074, погашение в 2011 г.). В итоге, по серии 25071 при спросе по номиналу в 14,2 млрд руб. удалось доразместить бумаги на 10,7 млрд руб. (чуть более половины заявленного объема), по 25074 спрос составил 8,3 млрд руб., размещение – 6,1 млрд руб. (при объеме предложения 20 млрд руб.). При этом Минфин вновь «не расщедрился» на премию, разместив бумаги с доходностями, близкими к текущим уровням кривой ОФЗ: 7,12% по 25071 и 4,63% по 25074. На наш взгляд, повышенный интерес к длинной дюрации, несмотря на неизменную тактику Минфина, не позволяющую извлечь «быстрый» доход из участия в аукционах по ОФЗ, является позитивным сигналом с точки зрения оценки ожиданий участников рынка относительно дальнейших перспектив снижения доходностей рублевых бумаг.
Внешний позитив – повод для роста на вторичном рынке?
Несмотря на низкую активность на рынке рублевого долга в последние несколько дней, мы не исключаем, что сегодня позитивные внешние сигналы (уверенный рост фондовых индексов в США и Азии и котировок нефтяных фьючерсов) могут послужить поводом для игры на повышение в рублевых бондах – спрос на длинные ОФЗ вчера позволяет сделать вывод, что некоторые участники рынка сейчас настроены на рост.
http://www.gazprombank.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter