22 июля 2010 Инфина
Если посмотреть на результаты аукционов с начала года видно, что начиная с февраля Казначейство возобновило практику размещения 56- дневных кэш-биллей объемом в $25 млрд. Напомним, что Казначейство США имеет в запасе $200 млрд. по программе Supplementary Financing Program (программа дополнительного финансирования, предназначенная для временного изъятия ликвидности из банковской системы - при- нята в сентябре 2008 года), которые держит на счету в ФРБ Нью-Йорка. Именно под эту программу каждую среду размещаются CMB (Cash Management Bill). Особенность Supplementary Financing Program в том, что деньги от продажи биллей поступают на счет Казначейства в ФРС и не уходят из системы, т.е. «выведены» из реальной экономики
В связи с высокой степенью неопределенности перспектив развития экономики как в самих США, так и в других развитых странах, прогнози- ровать динамику курса доллара в настоящее время крайне затруднительно. Однако, можно предположить, что случае, если Казначейство решит перейти к чистому погашению по Supplementary Financing Program, то при неизменной общей денежной массе (агрегат М2) это вызовет заметное увеличение количества долларов на рынке, что закономерно приведет к снижению курса американской валюты. Впрочем, судя по всему пока Казначейство не намерено отказываться от размещения, т.к. оно набрало такое большое количество краткосроч- ных долгов по 56-недельным кэш-биллям и регулярным биллям, что в ближайшей перспективе будет вынуждено продолжать массовые раз- мещения для рефинансирования долгов
•Еженедельное размещение 4-week bill увеличилось с $ 10 млрд. в январе до $36 млрд. в течение последней недели июня.
•Еженедельное размещение 13-week bill увеличилось с $ 23 млрд. в январе до $ 28 млрд. в июне.
•Еженедельное размещение 26-week bill увеличилось с $ 25 млрд. в январе до $ 28 млрд. в июне.
Вопрос в том, когда в США решат, что настало время “впрыснуть” в экономику новую порцию средств из госказны. Кстати, в мае Администрация США обратилась к Конгрессу с просьбой одобрить новый пакет мер экономического стимулирования как раз на $200 млрд. 14 июля был опубликован протокол заседания ФРС от 22-23 июня, судя по которому, американские регуляторы готовы обсудить дополнитель- ные меры для поддержания экономики США, если прогноз станет еще хуже. На наш взгляд, сигналом к тому, что монетарные власти решат начать увеличивать госрасходы станет сокращение краткосрочных размещений в пользу более длительных. Пока же из графика видно (пунктирная линия показывает общую сумму краткосрочных облигаций и нот за каждый месяц), что Казначейство все больше обращается к «коротким» заимствованиям для финансирования государственных расходов, которые по своему характеру является долгосрочными, обрекая себя на необходимость прибегать все к новым заимствованиям
В настоящее время складывается парадоксальная ситуация, когда, с одной стороны, макростатистические данные свидетельст- вуют о начинающейся дефляции, для противодействия которой логично было бы «уронить» американскую валюту, а с другой, монетарные власти продолжают проводить политику чистого привлечения. Таким образом, на долговом рынке США продолжает надуваться опасный пузырь, разительно схожий с печально известной «пирамидой ГКО» в России
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-07/1311023804_infina.jpg (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу