28 июля 2010 КапиталЪ
Стратегия на неделю
В предстоящие дни американский рынок может сделать попытку закрепиться выше верхней границы бокового канала 1010-1110 пунктов по индексу S&P 500, а точнее уровня 200-дневной скользящей средней (MA) в 1113 пунктов. Ранее – в начале июня и в середине июля - попытки преодолеть этот рубеж не увенчались успехом. Возможно, это не удастся и сейчас, несмотря на то, что в настоящий момент для этого появились сильные предпосылки. На прошлой неделе на фоне позитивных корпоративных отчетов и благоприятных на первый взгляд стресс-тестов банков в еврозоне индекс S&P 500 преодолел 50-дневную MA в 1086 пунктов и даже поднялся выше 1100 пунктов.
Однако впереди есть не менее серьезные факторы – публикация темпов роста ВВП за 2К10, изменения рабочих мест за июль и заседание ФРС, каждый из которых может оказать сильное влияние на динамику рынка. В связи с этим, а также из-за фактора низкой активности в летний период мы полагаем, что нового тренда на рынке пока не сформируется, а движение сохранится в боковом диапазоне. Для краткосрочных инвестиций мы рекомендуем работу в указанном коридоре, тогда как для среднесрочных инвестиций время еще не самое подходящее, т.к., на наш взгляд, ценовые уровни в обозримом будущем могут стать более привлекательными
Позитивные промежуточные итоги сезона отчетности – большинство отчитавшихся компаний производственного, технологического сектора и сферы услуг продемонстрировали рост выручки и прибыли, а также предоставили оптимистический прогноз на 2П10 – дают лишние козыри для «быков». Слабая статистика, контрастирующая с прогнозами компаний, воспринимается через призму возможных дополнительных стимулов ФРС или правительства, и, соответственно, также не служит достаточным основанием для снижения котировок
В последнее время на рынке активизировались слухи и спекуляции на тему новых стимулов ФРС. В рамках заседаний Комитета по открытым рынкам со времен недавней рецессии представители ФРС не исключали возможность принятия новых стимулирующих мер, если рецидивы кризиса вновь проявятся. В последнем протоколе ФРС и в ходе выступления Бена Бернанке перед Сенатом на прошлой неделе это прозвучало еще более отчетливо. Смена текущей парадигмы, кажется, стала более вероятной – вместо политики выхода из стимулов рассматривается возможность новых стимулов из-за замедления темпов восстановления экономики
Последнее очевидно связано с недостаточным сильным ростом частного потребления, которое после завершения правительственных программ стимулирования спроса пока не может выступить в роли локомотива развития экономики. Потребители до сих пор больше сфокусированы на сокращении долгов, на накоплении, а не на наращивании потребления. Мы неоднократно писали о том, что правительственные стимулы фактически перенесли будущее потребление на текущий момент, и за всплеском продаж автомобилей, домов и прочего последует закономерный спад. Кроме того, ухудшение статистики связано с нивелированием низкой базы сравнения прошлого года
Пока ни ФРС, ни Бернанке не дали четкого понимания возможных новых мер стимулирования. Продолжать держать ставки на минимальном уровне продолжительное время и возобновить программу количественного смягчения вместо ожидающихся продаж ранее выкупленных ипотечных бумаг – эти меры воспринимаются почти как программа-минимум. Это должно повлиять на снижение долгосрочных ставок US Treasuries, кривая которых уже становится более плоской, а также может оказать давление на курс доллара. СМИ дополнили картину более радикальными мерами: обнуление ставки по «излишним» резервам, которые накоплены на депозитах ФРС в размере более $1 трлн, вынудит банки направить средства либо на кредиты реальному сектору, либо во вложения в финансовые и товарные активы. Эта мера, в случае ее принятия, может являться сильнейшим стимулом для роста рынков, т.к. сумма эквивалента 27% федерального бюджета за текущий год
Таким образом, чем сильнее будет проявляться дальнейшее торможение экономики и ухудшение статистики, тем выше будут ожидания рынка по принятию новых стимулов. Это снизит негативный эффект от плохой статистики и даже может действовать в рамках обратной логики – чем хуже, тем лучше
Однако стоит заметить, что возможности ФРС и правительства по принятию новых стимулов существенно ограничены. В связи с этим рыночные ожидания могут оказаться завышенными, а возможные меры стимулирования вызвать разочарование их масштабом и эффективностью и спровоцировать падение котировок. Надо понимать, что ФРС и правительство уже реализовали первую волну стимулов. Для второй волны свободных ресурсов уже не так много. Баланс ФРС взлетел в несколько раз за последние два года за счет скупки ипотечных бумаг у Freddie & Fannie на сумму $1,25 трлн и прежней программы количественного смягчения на $300 млрд. Новая серьезная программа смягчения может стать дополнительным бременем для ФРС. Впрочем, на наш взгляд, возможности правительства по принятию новых стимулов ограничены гораздо больше. Главное ограничение – дефицит бюджета, который превышает $1,25 трлн.
Впрочем, возможности европейских государств воспринимаются гораздо более ограниченными, учитывая текущий курс стран ЕС на жесткую фискальную политику и сокращение дефицита бюджета. Поэтому в случае необходимости новых стимулов реальной экономике и для стимулирования частного спроса, а не просто предоставление экстренных кредитов проблемным странам для прохождения внешних выплат по долговым обязательствам, средств и сил может оказаться недостаточно. В этом, на наш взгляд, заложена долгосрочная слабость евро по отношению к доллару.
На прошлой неделе Конгресс одобрил возобновление программы пролонгированных выплат по пособиям по безработице. Стоимость программы была урезана в несколько раз до относительно незначительных $34 млрд. Таким образом, в ближайшее время не стоит обращать внимание на рост показателя continuing claims в рамках публикации еженедельной статистики по заявкам на пособие по безработице. Принятие программы не было гладким. Это показывает, насколько проблематично будет «протащить» через Конгресс программы новых стимулов.
Мы возвращаемся к вопросу о дисбалансе положительных прогнозов компаний и слабой статистики, которая продолжает появляться в последние месяцы. На прошлой неделе компании заявили о положительных ожиданиях по поводу увеличения деловой активности в экономике в 2П10. Наиболее значимыми среди прочих стали прогнозы Caterpillar, UPS, Wells Fargo и некоторых региональных банков. Промышленные и технологические компании видят увеличение продаж практически во всех сегментах – отраслевых и географических - их деятельности, что говорит о росте деловой активности и ожиданиях наращивания инвестиций со стороны бизнеса. Компании, производящие потребительские товары, гостиничные сети, рестораны, авиаперевозчики заявляют о росте спроса на их продукцию. Крупнейшие банки указывают на то, что списания падают более высокими темпами, а региональные банки – о росте кредитования
Явных разочарований среди крупнейших компаний пока практически не было. Разве что гигант по производству потребительских товаров Johnson & Johnson понизил свой прогноз, смотря более консервативно на активность покупателей. Кому верить больше – данным статистики или прогнозам компаний? Не хотят ли последние видеть все в более розовом свете, чем есть на самом деле? На это у нас пока однозначного ответа нет. Но мы готовы повторить свою мысль о том, что, если замедление экономики продолжится, то ожидания компаний постепенно станут более консервативными. Кроме того, важно увидеть отчеты компаний из сектора жилой и коммерческой недвижимости, а также ритейлеров
http://ik-kapital.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
В предстоящие дни американский рынок может сделать попытку закрепиться выше верхней границы бокового канала 1010-1110 пунктов по индексу S&P 500, а точнее уровня 200-дневной скользящей средней (MA) в 1113 пунктов. Ранее – в начале июня и в середине июля - попытки преодолеть этот рубеж не увенчались успехом. Возможно, это не удастся и сейчас, несмотря на то, что в настоящий момент для этого появились сильные предпосылки. На прошлой неделе на фоне позитивных корпоративных отчетов и благоприятных на первый взгляд стресс-тестов банков в еврозоне индекс S&P 500 преодолел 50-дневную MA в 1086 пунктов и даже поднялся выше 1100 пунктов.
Однако впереди есть не менее серьезные факторы – публикация темпов роста ВВП за 2К10, изменения рабочих мест за июль и заседание ФРС, каждый из которых может оказать сильное влияние на динамику рынка. В связи с этим, а также из-за фактора низкой активности в летний период мы полагаем, что нового тренда на рынке пока не сформируется, а движение сохранится в боковом диапазоне. Для краткосрочных инвестиций мы рекомендуем работу в указанном коридоре, тогда как для среднесрочных инвестиций время еще не самое подходящее, т.к., на наш взгляд, ценовые уровни в обозримом будущем могут стать более привлекательными
Позитивные промежуточные итоги сезона отчетности – большинство отчитавшихся компаний производственного, технологического сектора и сферы услуг продемонстрировали рост выручки и прибыли, а также предоставили оптимистический прогноз на 2П10 – дают лишние козыри для «быков». Слабая статистика, контрастирующая с прогнозами компаний, воспринимается через призму возможных дополнительных стимулов ФРС или правительства, и, соответственно, также не служит достаточным основанием для снижения котировок
В последнее время на рынке активизировались слухи и спекуляции на тему новых стимулов ФРС. В рамках заседаний Комитета по открытым рынкам со времен недавней рецессии представители ФРС не исключали возможность принятия новых стимулирующих мер, если рецидивы кризиса вновь проявятся. В последнем протоколе ФРС и в ходе выступления Бена Бернанке перед Сенатом на прошлой неделе это прозвучало еще более отчетливо. Смена текущей парадигмы, кажется, стала более вероятной – вместо политики выхода из стимулов рассматривается возможность новых стимулов из-за замедления темпов восстановления экономики
Последнее очевидно связано с недостаточным сильным ростом частного потребления, которое после завершения правительственных программ стимулирования спроса пока не может выступить в роли локомотива развития экономики. Потребители до сих пор больше сфокусированы на сокращении долгов, на накоплении, а не на наращивании потребления. Мы неоднократно писали о том, что правительственные стимулы фактически перенесли будущее потребление на текущий момент, и за всплеском продаж автомобилей, домов и прочего последует закономерный спад. Кроме того, ухудшение статистики связано с нивелированием низкой базы сравнения прошлого года
Пока ни ФРС, ни Бернанке не дали четкого понимания возможных новых мер стимулирования. Продолжать держать ставки на минимальном уровне продолжительное время и возобновить программу количественного смягчения вместо ожидающихся продаж ранее выкупленных ипотечных бумаг – эти меры воспринимаются почти как программа-минимум. Это должно повлиять на снижение долгосрочных ставок US Treasuries, кривая которых уже становится более плоской, а также может оказать давление на курс доллара. СМИ дополнили картину более радикальными мерами: обнуление ставки по «излишним» резервам, которые накоплены на депозитах ФРС в размере более $1 трлн, вынудит банки направить средства либо на кредиты реальному сектору, либо во вложения в финансовые и товарные активы. Эта мера, в случае ее принятия, может являться сильнейшим стимулом для роста рынков, т.к. сумма эквивалента 27% федерального бюджета за текущий год
Таким образом, чем сильнее будет проявляться дальнейшее торможение экономики и ухудшение статистики, тем выше будут ожидания рынка по принятию новых стимулов. Это снизит негативный эффект от плохой статистики и даже может действовать в рамках обратной логики – чем хуже, тем лучше
Однако стоит заметить, что возможности ФРС и правительства по принятию новых стимулов существенно ограничены. В связи с этим рыночные ожидания могут оказаться завышенными, а возможные меры стимулирования вызвать разочарование их масштабом и эффективностью и спровоцировать падение котировок. Надо понимать, что ФРС и правительство уже реализовали первую волну стимулов. Для второй волны свободных ресурсов уже не так много. Баланс ФРС взлетел в несколько раз за последние два года за счет скупки ипотечных бумаг у Freddie & Fannie на сумму $1,25 трлн и прежней программы количественного смягчения на $300 млрд. Новая серьезная программа смягчения может стать дополнительным бременем для ФРС. Впрочем, на наш взгляд, возможности правительства по принятию новых стимулов ограничены гораздо больше. Главное ограничение – дефицит бюджета, который превышает $1,25 трлн.
Впрочем, возможности европейских государств воспринимаются гораздо более ограниченными, учитывая текущий курс стран ЕС на жесткую фискальную политику и сокращение дефицита бюджета. Поэтому в случае необходимости новых стимулов реальной экономике и для стимулирования частного спроса, а не просто предоставление экстренных кредитов проблемным странам для прохождения внешних выплат по долговым обязательствам, средств и сил может оказаться недостаточно. В этом, на наш взгляд, заложена долгосрочная слабость евро по отношению к доллару.
На прошлой неделе Конгресс одобрил возобновление программы пролонгированных выплат по пособиям по безработице. Стоимость программы была урезана в несколько раз до относительно незначительных $34 млрд. Таким образом, в ближайшее время не стоит обращать внимание на рост показателя continuing claims в рамках публикации еженедельной статистики по заявкам на пособие по безработице. Принятие программы не было гладким. Это показывает, насколько проблематично будет «протащить» через Конгресс программы новых стимулов.
Мы возвращаемся к вопросу о дисбалансе положительных прогнозов компаний и слабой статистики, которая продолжает появляться в последние месяцы. На прошлой неделе компании заявили о положительных ожиданиях по поводу увеличения деловой активности в экономике в 2П10. Наиболее значимыми среди прочих стали прогнозы Caterpillar, UPS, Wells Fargo и некоторых региональных банков. Промышленные и технологические компании видят увеличение продаж практически во всех сегментах – отраслевых и географических - их деятельности, что говорит о росте деловой активности и ожиданиях наращивания инвестиций со стороны бизнеса. Компании, производящие потребительские товары, гостиничные сети, рестораны, авиаперевозчики заявляют о росте спроса на их продукцию. Крупнейшие банки указывают на то, что списания падают более высокими темпами, а региональные банки – о росте кредитования
Явных разочарований среди крупнейших компаний пока практически не было. Разве что гигант по производству потребительских товаров Johnson & Johnson понизил свой прогноз, смотря более консервативно на активность покупателей. Кому верить больше – данным статистики или прогнозам компаний? Не хотят ли последние видеть все в более розовом свете, чем есть на самом деле? На это у нас пока однозначного ответа нет. Но мы готовы повторить свою мысль о том, что, если замедление экономики продолжится, то ожидания компаний постепенно станут более консервативными. Кроме того, важно увидеть отчеты компаний из сектора жилой и коммерческой недвижимости, а также ритейлеров
http://ik-kapital.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу