30 июля 2010
На прошлой неделе (19–25 июля 2010 г.) закончилась, наконец, эпопея со стресс-тестами европейских банков, которая поначалу вызывала сильное беспокойство заинтересованных лиц – Германия предлагала публиковать только названия банков, прошедших или проваливших проверку, без подробностей, Британия вообще была против тестов. Правда, беспокойства заметно поубавилось, когда стали известны критерии проверки. Всем стало ясно, что это, в сущности, не более, чем PR-акция. Но не все так просто в нашем мире.
Для начала стоит вспомнить, что инициатором тестов стала Испания, состояния банковской системы которой справедливо опасается вся Европа. Неужели Мадрид решил показать, как реально обстоят дела в его банковском секторе? Как раз наоборот.
Тестирование коснулось лишь тех инструментов, которыми банки активно торгуют, например, государственных облигаций, а вот состояние инструментов, которые банковские структуры держат до срока истечения, по странной прихоти ЕЦБ и Комитета по банковскому надзору (CEBS), судя по всему, в результатах проверки отражения не нашло, иначе результаты были бы не такими радостными. То есть, ситуация с ипотечными бумагами у финансового и политического руководства ЕС беспокойства не вызывает. Будто бы не с пузыря в сфере недвижимости начался мировой кризис!
Рассматривались два сценария: в первом экономика Евросоюза падает на 0,2% в 2010 году и на 0,6% в 2011 году, проседает фондовый рынок и подскакивают краткосрочные ставки межбанковского кредитования. Во втором варианте к этому добавляются потрясения на рынке европейских государственных облигаций – пятилетние бумаги Греции падают на 23%, Португалии – на 14%, Ирландии – на 13%, Испании – на 12% от уровня конца 2009 года. При негативном развитии ситуации потери банков достигнут 258 млрд. евро в 2010 г. и 307,8 млрд. в 2011 г. Тестировался 91 банк, 7 из них проверку не прошли – 1 немецкий, 1 греческий (кто-нибудь верит, что в Греции всего лишь у одного банка проблемы, да и то – несерьезные?) и 5 испанских, а больше десятка банков выдержали испытание с трудом. Их совокупный дефицит капитала составляет всего-то 3,5 млрд. евро. Особенно забавно выглядят успешно прошедшие тесты банки Венгрии – страны, которая всерьез собирается тонуть.
В том, что среди неудачников, большинство составили испанские сберегательные банки, странного ничего нет – все знают о проблемах Испании, и будь результат более удачным, доверия к нему не было бы совсем. Само собой, крупные акционерные банки проверку прошли без проблем, а иначе кто бы стал ее проводить? По условиям тестов, банки должны быть устойчивы к потенциальным рискам, а их капитал (отношение стоимости акций и резервов к объему активов должно быть не менее 6%) достаточен для того, чтобы спокойно пережить снижение стоимости активов и покрыть возможные потери.
В целом европейская банковская система признана устойчивой, а меры по ее укреплению успешными. И тут есть от чего впасть в задумчивость.
Еще и месяца не прошло с тех пор, как 1121 европейский банк погасил задолженность по кредитам перед ЕЦБ и 171 из них тут же занял снова на 3 месяца по ставке выше рыночной! То есть, занимали те, кому на рынке никто не даст по причине их ненадежности, и таких почти в два раза больше, чем банков, проходивших стресс-тесты. Названия проблемных банков не разглашались, но известно, что большая часть – греческие и испанские структуры. Интересно было бы узнать, есть ли среди успешно прошедших тесты банков, учреждения из их числа? Учитывая долговой кризис и то, что в сценариях закончившейся проверки тестировалась способность банковского сектора оценивать находящиеся на балансах государственные облигации ниже кредитных дефолтных свопов, такой оптимизм выглядит, по меньшей мере, странно. На решение всех проблем должно хватить тех самых 6%, а более серьезные проблемы даже не рассматривалась. Совсем недавно в ЕЦБ выстроилась большая очередь за деньгами безо всякого серьезного спада. Что же будет в случае гипотетического обвала?
Проблемы банков, которые тесты провалили, всем были известны заранее, и тесты тут никакой роли не сыграли. Например, у греческого сельскохозяйственного ATEBank, контрольный пакет которого принадлежит правительству, всего убытков 242 млн. евро, из них 37 млн. в первом квартале этого года. Немного? Так и банк не гигант. Крупный он разве что для Греции.
Немецкий Hypo Real Estate собственных проблем решить так и не смог после того, как его дочернее предприятие Depfa Bank, находящееся в Ирландии, заявило о своей неплатежеспособности. Правительство Германии его национализировало, выделив Hypo 52 млрд. евро в 2008 году, и этим помощь не ограничилась, а между тем это – ведущий немецкий банк, работающий на рынке недвижимости. Правда, ситуацию с ипотечными активами ЕЦБ и CEBS решили не изучать.
Вот этот момент и позволяет говорить, что стресс-тесты всего лишь PR-акция, имеющая исключительно политический смысл и совершенно не отражающая реальное положение дел. Цель мероприятия проста: убедить мир в невозможности корпоративных, а, тем более, суверенных дефолтов в Европе и, как следствие, в абсолютной надежности европейских государственных и корпоративных бумаг. Таким образом банкам открывают доступ к рынкам капитала. Это также содействует стабилизации евро на Forex, потому что обвал европейской валюты грозит Евросоюзу очень неприятными последствиями. Евро, правда, в отличие от иных экспертов, большого энтузиазма не продемонстрировало – уровень 1,30 остался непокоренным. Очень уж много сомнений вызывают тесты. Ситуация с дефолтом одной из европейских стран, к примеру, не рассматривалась вообще! Ну не может быть никаких дефолтов в Европе!
ЕЦБ не так давно начал сворачивать скупку облигаций – его резервы не бесконечны, но и допустить взлета доходности и снижения стоимости тоже невозможно, вот и показала Европа всему миру, как надежна ее банковская система, а заодно и ценные бумаги. Правда, это может иметь обратный эффект, если игроки сочтут, что тесты были уж слишком легкими, и от них многое скрывают. Кроме того, Комитет по банковскому надзору уже попенял Германии, что ее Deutsche Bank, Postbank, Hypo Real Estate (который и так тест провалил), банковские группы DZ, WGZ и Landesbank Berlin не опубликовали данные по находящимся на их балансах суверенным долговым инструментам, что выглядит тревожно, особенно учитывая очень невысокую требовательность проверки. Но это удивлять не должно: еще недели три назад член правления Бундесбанка Франц Кристоф Цайтлер высказался в том смысле, что немецкий ЦБ поддерживает те финансовые институты, которые выступают против полной публикации результатов проверки их устойчивости и стабильности. Подобные заявления, впоследствии подкрепленные действиями, могут вызвать недоверие к результатам тестов, а кризис доверия – это именно то, с чего начались мировые экономические проблемы осенью 2008 года.
В прошлом году стресс-тесты европейских банков уже проводились. Тогда тестировались 22 банка, но их названия не разглашались, хотя было заявлено, что все они проверку прошли успешно. Дальнейшие события показали, что результатам той проверки доверять, в общем-то, и не стоило – ситуация с тех пор только ухудшилась. Самое интересное, считается, будто лучше всех себя показал испанский Сантандер, тесно связанный с британским банковским миром и имеющий умопомрачительное количество «плохих» ипотечных активов, и это объяснить с точки зрения нормальной логики невозможно!
Еще в 2007 году хитрые испанские банки с Сантандер во главе выпустили большое количество ценных бумаг, которые на деле являлись «ядовитыми» активами из сектора недвижимости и сбыта не имели, зато их принял ЕЦБ, который как раз тогда ослабил требования к залоговому имуществу. Только в декабре 2007 года испанские банки заняли через репо (продажа ценных бумаг с одновременным заключением соглашения о последующем их выкупе по заранее оговоренной цене) 63 млрд. евро. Собственно, ЕЦБ начал масштабное рефинансирование долгов испанских банков еще до кризиса, получая взамен бумаги, мягко говоря, сомнительного качества.
У Сантандер этого добра более чем достаточно. Самый большой в Испании пузырь, который оценивается в 450 млрд. евро, приходится на сектор недвижимости, и 70% считаются невозвратными. 10% этих активов принадлежат Сантандер! Генеральный юридический совет Испании считает, что количество ипотечных банкротств в этом году вырастет на 50%: со 115 000 до 180 000 – и банкам придется списать со счетов 50% своих активов. Да если провести настоящие стресс-тесты, европейские рынки рухнут мгновенно, и не спасется никто!
К примеру, Сантандер давно уже находится под контролем Royal Bank of Scotland и, по мнению газеты Guardian, к концу 2009 года на Сантандер приходилось около половины новых ипотечных договоров. Сегодня у Сантандер 1300 отделений в Британии, и он обслуживает порядка 15% рынка банковских услуг для физических лиц. Надо ли говорить, что нынешнюю проверку непотопляемый Сантандер успешно прошел?
Можно не сомневаться, если другие банки и отличаются от испанского гиганта, то не слишком сильно – конкурировать можно только играя по одним правилам.
И при этом власти сделали все, чтобы смягчить возможный негатив для рынков: результаты тестов вышли в пятницу вечером, после окончания торгов. Даже такие условия проверки вызывали серьезное беспокойство. Если разобраться вдумчиво, хороший результат тестов при негативном развитии ситуации в мире, скорее настораживает, чем вселяет уверенность, контраст уж больно сильный.
И совсем уж непонятно звучат уверения, что в случае проблем в экономике могут пострадать только небольшие региональные банки, а банковская система в целом не пострадает. Вообще-то, именно региональные банки кредитуют малый и средний бизнес, который обеспечивает большую часть рабочих мест. Когда говорят, что проблемы банков берет на себя государство, это значит, что оно делает это, залезая в карман налогоплательщиков. То есть при банкротстве банков государство старается покрыть их долги за счет налоговой базы, которая благодаря банкротству сокращается. И все это нам предлагается считать мелочью – главное, крупные банки уберечь.
В общем, когда политики говорят, что тесты «воспринимаются с некоторой долей сомнения», в переводе на нормальный язык это значит, что проверка не показала ничего хорошего. Это подтверждает подорожание страховки от дефолта в понедельник 26 июля по сравнению с уровнем закрытия пятницы пятилетних государственных облигаций Испании на сумму 10 млн. долларов – с 202,5 до 208,4 пункта. Стоимость греческих дефолтных свопов выросла с 769,4 до 774,4 пункта, итальянских – со 161,4 до 163,2, португальских – с 270,9 до 276,3 пункта. Как мы видим, есть некоторая разница между политическими комментариями и суровой реальностью.
Обеспокоенность рынков относительно долгосрочных перспектив европейского финансового сектора и экономики никуда не делась, что показывает вялая реакция на результаты стресс-тестов и сомнения в их адекватности. Не настолько благополучно сейчас положение Евросоюза, чтобы позволить себе роскошь провести по-настоящему жесткие и прозрачные тесты банковской системы, а образцово-показательных мероприятий с основательно заниженной планкой становится явно недостаточно для серьезного укрепления финансово-экономических показателей и, соответственно, валют на Forex.
Олег Аверкиев
Для начала стоит вспомнить, что инициатором тестов стала Испания, состояния банковской системы которой справедливо опасается вся Европа. Неужели Мадрид решил показать, как реально обстоят дела в его банковском секторе? Как раз наоборот.
Тестирование коснулось лишь тех инструментов, которыми банки активно торгуют, например, государственных облигаций, а вот состояние инструментов, которые банковские структуры держат до срока истечения, по странной прихоти ЕЦБ и Комитета по банковскому надзору (CEBS), судя по всему, в результатах проверки отражения не нашло, иначе результаты были бы не такими радостными. То есть, ситуация с ипотечными бумагами у финансового и политического руководства ЕС беспокойства не вызывает. Будто бы не с пузыря в сфере недвижимости начался мировой кризис!
Рассматривались два сценария: в первом экономика Евросоюза падает на 0,2% в 2010 году и на 0,6% в 2011 году, проседает фондовый рынок и подскакивают краткосрочные ставки межбанковского кредитования. Во втором варианте к этому добавляются потрясения на рынке европейских государственных облигаций – пятилетние бумаги Греции падают на 23%, Португалии – на 14%, Ирландии – на 13%, Испании – на 12% от уровня конца 2009 года. При негативном развитии ситуации потери банков достигнут 258 млрд. евро в 2010 г. и 307,8 млрд. в 2011 г. Тестировался 91 банк, 7 из них проверку не прошли – 1 немецкий, 1 греческий (кто-нибудь верит, что в Греции всего лишь у одного банка проблемы, да и то – несерьезные?) и 5 испанских, а больше десятка банков выдержали испытание с трудом. Их совокупный дефицит капитала составляет всего-то 3,5 млрд. евро. Особенно забавно выглядят успешно прошедшие тесты банки Венгрии – страны, которая всерьез собирается тонуть.
В том, что среди неудачников, большинство составили испанские сберегательные банки, странного ничего нет – все знают о проблемах Испании, и будь результат более удачным, доверия к нему не было бы совсем. Само собой, крупные акционерные банки проверку прошли без проблем, а иначе кто бы стал ее проводить? По условиям тестов, банки должны быть устойчивы к потенциальным рискам, а их капитал (отношение стоимости акций и резервов к объему активов должно быть не менее 6%) достаточен для того, чтобы спокойно пережить снижение стоимости активов и покрыть возможные потери.
В целом европейская банковская система признана устойчивой, а меры по ее укреплению успешными. И тут есть от чего впасть в задумчивость.
Еще и месяца не прошло с тех пор, как 1121 европейский банк погасил задолженность по кредитам перед ЕЦБ и 171 из них тут же занял снова на 3 месяца по ставке выше рыночной! То есть, занимали те, кому на рынке никто не даст по причине их ненадежности, и таких почти в два раза больше, чем банков, проходивших стресс-тесты. Названия проблемных банков не разглашались, но известно, что большая часть – греческие и испанские структуры. Интересно было бы узнать, есть ли среди успешно прошедших тесты банков, учреждения из их числа? Учитывая долговой кризис и то, что в сценариях закончившейся проверки тестировалась способность банковского сектора оценивать находящиеся на балансах государственные облигации ниже кредитных дефолтных свопов, такой оптимизм выглядит, по меньшей мере, странно. На решение всех проблем должно хватить тех самых 6%, а более серьезные проблемы даже не рассматривалась. Совсем недавно в ЕЦБ выстроилась большая очередь за деньгами безо всякого серьезного спада. Что же будет в случае гипотетического обвала?
Проблемы банков, которые тесты провалили, всем были известны заранее, и тесты тут никакой роли не сыграли. Например, у греческого сельскохозяйственного ATEBank, контрольный пакет которого принадлежит правительству, всего убытков 242 млн. евро, из них 37 млн. в первом квартале этого года. Немного? Так и банк не гигант. Крупный он разве что для Греции.
Немецкий Hypo Real Estate собственных проблем решить так и не смог после того, как его дочернее предприятие Depfa Bank, находящееся в Ирландии, заявило о своей неплатежеспособности. Правительство Германии его национализировало, выделив Hypo 52 млрд. евро в 2008 году, и этим помощь не ограничилась, а между тем это – ведущий немецкий банк, работающий на рынке недвижимости. Правда, ситуацию с ипотечными активами ЕЦБ и CEBS решили не изучать.
Вот этот момент и позволяет говорить, что стресс-тесты всего лишь PR-акция, имеющая исключительно политический смысл и совершенно не отражающая реальное положение дел. Цель мероприятия проста: убедить мир в невозможности корпоративных, а, тем более, суверенных дефолтов в Европе и, как следствие, в абсолютной надежности европейских государственных и корпоративных бумаг. Таким образом банкам открывают доступ к рынкам капитала. Это также содействует стабилизации евро на Forex, потому что обвал европейской валюты грозит Евросоюзу очень неприятными последствиями. Евро, правда, в отличие от иных экспертов, большого энтузиазма не продемонстрировало – уровень 1,30 остался непокоренным. Очень уж много сомнений вызывают тесты. Ситуация с дефолтом одной из европейских стран, к примеру, не рассматривалась вообще! Ну не может быть никаких дефолтов в Европе!
ЕЦБ не так давно начал сворачивать скупку облигаций – его резервы не бесконечны, но и допустить взлета доходности и снижения стоимости тоже невозможно, вот и показала Европа всему миру, как надежна ее банковская система, а заодно и ценные бумаги. Правда, это может иметь обратный эффект, если игроки сочтут, что тесты были уж слишком легкими, и от них многое скрывают. Кроме того, Комитет по банковскому надзору уже попенял Германии, что ее Deutsche Bank, Postbank, Hypo Real Estate (который и так тест провалил), банковские группы DZ, WGZ и Landesbank Berlin не опубликовали данные по находящимся на их балансах суверенным долговым инструментам, что выглядит тревожно, особенно учитывая очень невысокую требовательность проверки. Но это удивлять не должно: еще недели три назад член правления Бундесбанка Франц Кристоф Цайтлер высказался в том смысле, что немецкий ЦБ поддерживает те финансовые институты, которые выступают против полной публикации результатов проверки их устойчивости и стабильности. Подобные заявления, впоследствии подкрепленные действиями, могут вызвать недоверие к результатам тестов, а кризис доверия – это именно то, с чего начались мировые экономические проблемы осенью 2008 года.
В прошлом году стресс-тесты европейских банков уже проводились. Тогда тестировались 22 банка, но их названия не разглашались, хотя было заявлено, что все они проверку прошли успешно. Дальнейшие события показали, что результатам той проверки доверять, в общем-то, и не стоило – ситуация с тех пор только ухудшилась. Самое интересное, считается, будто лучше всех себя показал испанский Сантандер, тесно связанный с британским банковским миром и имеющий умопомрачительное количество «плохих» ипотечных активов, и это объяснить с точки зрения нормальной логики невозможно!
Еще в 2007 году хитрые испанские банки с Сантандер во главе выпустили большое количество ценных бумаг, которые на деле являлись «ядовитыми» активами из сектора недвижимости и сбыта не имели, зато их принял ЕЦБ, который как раз тогда ослабил требования к залоговому имуществу. Только в декабре 2007 года испанские банки заняли через репо (продажа ценных бумаг с одновременным заключением соглашения о последующем их выкупе по заранее оговоренной цене) 63 млрд. евро. Собственно, ЕЦБ начал масштабное рефинансирование долгов испанских банков еще до кризиса, получая взамен бумаги, мягко говоря, сомнительного качества.
У Сантандер этого добра более чем достаточно. Самый большой в Испании пузырь, который оценивается в 450 млрд. евро, приходится на сектор недвижимости, и 70% считаются невозвратными. 10% этих активов принадлежат Сантандер! Генеральный юридический совет Испании считает, что количество ипотечных банкротств в этом году вырастет на 50%: со 115 000 до 180 000 – и банкам придется списать со счетов 50% своих активов. Да если провести настоящие стресс-тесты, европейские рынки рухнут мгновенно, и не спасется никто!
К примеру, Сантандер давно уже находится под контролем Royal Bank of Scotland и, по мнению газеты Guardian, к концу 2009 года на Сантандер приходилось около половины новых ипотечных договоров. Сегодня у Сантандер 1300 отделений в Британии, и он обслуживает порядка 15% рынка банковских услуг для физических лиц. Надо ли говорить, что нынешнюю проверку непотопляемый Сантандер успешно прошел?
Можно не сомневаться, если другие банки и отличаются от испанского гиганта, то не слишком сильно – конкурировать можно только играя по одним правилам.
И при этом власти сделали все, чтобы смягчить возможный негатив для рынков: результаты тестов вышли в пятницу вечером, после окончания торгов. Даже такие условия проверки вызывали серьезное беспокойство. Если разобраться вдумчиво, хороший результат тестов при негативном развитии ситуации в мире, скорее настораживает, чем вселяет уверенность, контраст уж больно сильный.
И совсем уж непонятно звучат уверения, что в случае проблем в экономике могут пострадать только небольшие региональные банки, а банковская система в целом не пострадает. Вообще-то, именно региональные банки кредитуют малый и средний бизнес, который обеспечивает большую часть рабочих мест. Когда говорят, что проблемы банков берет на себя государство, это значит, что оно делает это, залезая в карман налогоплательщиков. То есть при банкротстве банков государство старается покрыть их долги за счет налоговой базы, которая благодаря банкротству сокращается. И все это нам предлагается считать мелочью – главное, крупные банки уберечь.
В общем, когда политики говорят, что тесты «воспринимаются с некоторой долей сомнения», в переводе на нормальный язык это значит, что проверка не показала ничего хорошего. Это подтверждает подорожание страховки от дефолта в понедельник 26 июля по сравнению с уровнем закрытия пятницы пятилетних государственных облигаций Испании на сумму 10 млн. долларов – с 202,5 до 208,4 пункта. Стоимость греческих дефолтных свопов выросла с 769,4 до 774,4 пункта, итальянских – со 161,4 до 163,2, португальских – с 270,9 до 276,3 пункта. Как мы видим, есть некоторая разница между политическими комментариями и суровой реальностью.
Обеспокоенность рынков относительно долгосрочных перспектив европейского финансового сектора и экономики никуда не делась, что показывает вялая реакция на результаты стресс-тестов и сомнения в их адекватности. Не настолько благополучно сейчас положение Евросоюза, чтобы позволить себе роскошь провести по-настоящему жесткие и прозрачные тесты банковской системы, а образцово-показательных мероприятий с основательно заниженной планкой становится явно недостаточно для серьезного укрепления финансово-экономических показателей и, соответственно, валют на Forex.
Олег Аверкиев
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба