10 августа 2010 Архив
Глава ЕЦБ Жан-Клод Трише может помочь главе ФРС Бену Бернанке избежать необходимости далее смягчать монетарную политику, вызвав восстановление мировых финансовых рынков.
Начиная с 7 июня, когда европейские фондовые рынки снижались уже 2 месяца, Трише продлил до конца сентября предложение неограниченного наличного кредита банкам и пообещал продолжить покупать государственные облигации. Индекс Stoxx Europe 600 вырос на 6,6%, а курс евро – на 11% против доллара, компенсировав потери предыдущих трех месяцев. Европейский индекс Markit iTraxx, который отражает стоимость страхования инвестиционных компаний против дефолта, достиг минимума с мая.
Рынки восстановились благодаря «ослаблению беспокойства по поводу вероятного дефолта ликвидности в Европе, а также неопределенности, связанной со стресс-тестами европейских банков, - говорит Лена Комилева, представитель Tullett Prebon PlС. – Это снижает давление на ФРС, так как теперь не так уж необходимо предпринимать срочные действия».
Возможно, добавляет он, для более эффективного управления рисками инвесторам придется выйти за пределы традиционных стратегий диверсификации, разделяющих состав портфелей на акции и облигации, и прибегнуть к хеджированию против чрезмерных падений рынка и иным стратегиям страхования портфельных активов. В частности, Pimco планирует учредить фонд, который предлагал бы защиту от рыночных падений, превышающих 15%.
Ралли акций и облигаций может дать Бернанке и его коллегам возможность после завтрашнего заседания признать усиление рисков для восстановления, но при этом позволить не предпринимать никаких шагов, таких как покупка облигаций с целью стимулирования экономики. Рост занятости в США слабее ожиданий в июле дал пищу спекуляциям о том, что Центробанк может принять новые меры стимулирования экономики.
«Если они что-то и будут изменять в ближайшее время, так это свое заявление, а не свой баланс», - говорит Луис Крэндалл, экономист Jersey City.
«Большой сюрприз»
Решение ФРС отказаться от покупки облигаций будет «большим сюрпризом» для валютного рынка, где доллар отчасти снизился благодаря ожиданиям этой покупки, говорит Дейвид Гилмор, представитель Foreign Exchange Analytics
«Вполне стимулирующая»
«Во втором полугодии будет замедление», - согласен Пол Донован, экономист UBS. По его оценкам, темпы неинфляционной экспансии мировой экономики составляют на данном этапе около 3,5% против 4,25%-4,5% до кризиса. «Это - новое будущее».
В ответ на вопрос Банковского комитета Сената 21 июля о том, что еще Федрезерв может сделать, чтобы помочь экономике, Берананке отметил, что монетарная политика США «уже является вполне стимулирующей». Тем не менее, он вкратце рассказал о трех стратегиях, которые Центробанк может использовать, если это будет необходимо, но добавил, что у каждой из них свои «недостатки».
ФРС может в очередной раз подтвердить свои намерения удерживать ставку на «исключительно низком уровне длительный период времени». Она может далее понизить ставку. Также она может изменить свой баланс, либо реинвестировав доходы от облигаций, которые она держит, либо купив новые.
Бернанке и его коллеги начали обдумывать возможность дополнительного стимулирования, поскольку восстановление экономики теряет силу. Годовой рост ВВП сократился до 2,4% во 2 квартале против 3,7% в 1 кв. и 5% в 4 кв. 2009.
Высокая безработица
Потребительские расходы просели под давлением устойчиво высокой безработицы. Американские компании в июле наняли 71 000 работников, что ниже ожиданий, за июнь рост был пересмотрен на понижение до 31 000. Ставка б/р на уровне 9,5% остается выше отметки 9% 15-й месяц подряд.
Экономический прогноз является «удивительно неопределенным», заявил Бернанке во время слушаний, несмотря на то, что он обещал «продолжительный умеренный рост».
После заседания FOMC 22-23 июня Федрезерв заявил, что «финансовые условия в целом стали меньше поддерживать экономический рост, и в основном это отражает изменений условий на внешних рынках».
Теперь ситуация изменилась, рынки восстановились. Индекс фондового рынка MSCI 24 развитых стран вырос на 5,2% с момента заседания 23 июня. За этим ростом стоит растущий оптимизм по поводу того, что Трише и его коллеги преуспели в разрешении долгового кризиса в регионе.
Смягчение условий финансового сектора
Это помогло индексу финансовых условий Bloomberg на прошлой неделе достичь максимума с мая. Рост индекс предполагает, что условия в финансовом секторе стали мягче. Дополнительная доходность, которую инвесторы требуют за то, чтобы держать долговые бумаги компаний вместо гособлигаций, сократилась до 175 б. п. на 6 августа от 194 б. п. 23 июня, по данным Bank of America Merrill Lynch.
Это ралли имело место благодаря серии шагов европейских политиков, нацеленных на то, чтобы развеять беспокойство о том, что кризис суверенного долга может сказаться на банках региона и экономике в целом. В мае они объявили о создании беспрецедентного стабфонда в 750 млрд. евро, который сможет оказывать помощь государствам Европы.
Трише рискнул расколоть ЕЦБ на два лагеря и оказал программе поддержку, согласившись покупать облигации Греции и других европейских наций. Он также облегчил для банков процесс получения неограниченных наличных кредитов и оказал давления на государства Европы, заставив их принять программы сокращения дефицита госбюджетов, считая, что это будет способствовать росту доверия в регионе.
Дух инвесторов
Новости о том, что подавляющее большинство европейских банков прошли стресс-тесты, определяющие их способность пережить очередное падение экономики, помогли поднять дух инвесторов. Только 7 из 91 одного банка не хватает капитала, объявили европейские надзорные органы 23 июля.
Хотя Трише заявил журналистам 5 августа, что слишком рано «объявлять о победе», он также отметил, что экономика еврозоны восстанавливается быстрее, чем ожидалось, и ситуация на рынках краткосрочного капитала стабилизируется.
Ставка межбанковского кредитования по 3-месячным долларовым займам снижалась устойчиво с момента прошлого заседания ФРС, поскольку инвесторы становились все оптимистичней в отношении перспектив кредиторов. Лондонская межбанковская ставка предложения или Libor по данным займам снизилась до 0.41125% 6 августа, минимум с 6 мая, по данным ВВА. 23 июня она была 0.53825%.
Фондовые рынки США также восстановились, индекс Standard & Poor’s 500 вырос на 9,7% против минимума 2 июля 2010 года. Рост акций с конца июля вызвал рост благосостояния инвесторов на $1.1 трлн.
Набрать обороты
«Я не знаю, куда движется фондовый рынок, но если он продолжит набирать обороты, то это стимулирует экономику сильнее, чем все то, о чем мы говорили сегодня, или о чем кто-либо еще говорил», отметил бывший глава ФРС Алан Гринспен 1 августа, когда он принимал участие в одной из программ NBC.
Неожиданному подъему на фондовых рынках также способствовали отчеты по прибылям американских компаний выше прогнозов. По состоянию на 6 августа 76,2% компаний S&P 500, отчитавшиеся за предыдущий квартал, сообщили о прибылях, превысивших ожидания аналитиков Уолл-стрит.
Еще американские компании извлекают выгоды от ралли рынка облигаций, обеспечивая себе финансирование на будущее. Продажи корпоративных облигаций в целом составили $90.1 млрд. в прошлом месяце, максимальное значение для июля с 1999 года, по данным Bloomberg. В августе этот показатель может достичь $100 млрд., максимум за всю историю наблюдений для этого месяца, сообщила Aladdin Capital LLC. 6 августа своим клиентам.
Однако Джей Брайсон, экономист Wells Fargo Securities LLC, предупреждает, что слишком рано давать отбой. «Состояние финансовых рынков остается хрупким, потому что рост основных экономик также неустойчив», заявляет он.
У США сейчас есть 25%-ный шанс столкнуться с дефляцией и рецессией с двойным дном, полагает Мохамед Эль-Эриан, представитель Pacific Investment Management Co., который управляет одним из крупнейших в мире фондом облигаций.
Однако на данный момент инвесторы не закладывают в цены самые худшие варианты развития событий, и это дает Бернанке и его коллегам немного места для маневра.
«Федрезерв с благодарностью смотрит на смягчение условий на финансовых рынках, - говорит Лайл Грэмли, бывший представитель Центробанка, а ныне экономический советник Potomac Research Group. – Он, очевидно, не очень-то готов приступить к большой операции по спасению экономике».
По материалам Bloomberg.com
Перевод Новиковой Светланы
Начиная с 7 июня, когда европейские фондовые рынки снижались уже 2 месяца, Трише продлил до конца сентября предложение неограниченного наличного кредита банкам и пообещал продолжить покупать государственные облигации. Индекс Stoxx Europe 600 вырос на 6,6%, а курс евро – на 11% против доллара, компенсировав потери предыдущих трех месяцев. Европейский индекс Markit iTraxx, который отражает стоимость страхования инвестиционных компаний против дефолта, достиг минимума с мая.
Рынки восстановились благодаря «ослаблению беспокойства по поводу вероятного дефолта ликвидности в Европе, а также неопределенности, связанной со стресс-тестами европейских банков, - говорит Лена Комилева, представитель Tullett Prebon PlС. – Это снижает давление на ФРС, так как теперь не так уж необходимо предпринимать срочные действия».
Возможно, добавляет он, для более эффективного управления рисками инвесторам придется выйти за пределы традиционных стратегий диверсификации, разделяющих состав портфелей на акции и облигации, и прибегнуть к хеджированию против чрезмерных падений рынка и иным стратегиям страхования портфельных активов. В частности, Pimco планирует учредить фонд, который предлагал бы защиту от рыночных падений, превышающих 15%.
Ралли акций и облигаций может дать Бернанке и его коллегам возможность после завтрашнего заседания признать усиление рисков для восстановления, но при этом позволить не предпринимать никаких шагов, таких как покупка облигаций с целью стимулирования экономики. Рост занятости в США слабее ожиданий в июле дал пищу спекуляциям о том, что Центробанк может принять новые меры стимулирования экономики.
«Если они что-то и будут изменять в ближайшее время, так это свое заявление, а не свой баланс», - говорит Луис Крэндалл, экономист Jersey City.
«Большой сюрприз»
Решение ФРС отказаться от покупки облигаций будет «большим сюрпризом» для валютного рынка, где доллар отчасти снизился благодаря ожиданиям этой покупки, говорит Дейвид Гилмор, представитель Foreign Exchange Analytics
«Вполне стимулирующая»
«Во втором полугодии будет замедление», - согласен Пол Донован, экономист UBS. По его оценкам, темпы неинфляционной экспансии мировой экономики составляют на данном этапе около 3,5% против 4,25%-4,5% до кризиса. «Это - новое будущее».
В ответ на вопрос Банковского комитета Сената 21 июля о том, что еще Федрезерв может сделать, чтобы помочь экономике, Берананке отметил, что монетарная политика США «уже является вполне стимулирующей». Тем не менее, он вкратце рассказал о трех стратегиях, которые Центробанк может использовать, если это будет необходимо, но добавил, что у каждой из них свои «недостатки».
ФРС может в очередной раз подтвердить свои намерения удерживать ставку на «исключительно низком уровне длительный период времени». Она может далее понизить ставку. Также она может изменить свой баланс, либо реинвестировав доходы от облигаций, которые она держит, либо купив новые.
Бернанке и его коллеги начали обдумывать возможность дополнительного стимулирования, поскольку восстановление экономики теряет силу. Годовой рост ВВП сократился до 2,4% во 2 квартале против 3,7% в 1 кв. и 5% в 4 кв. 2009.
Высокая безработица
Потребительские расходы просели под давлением устойчиво высокой безработицы. Американские компании в июле наняли 71 000 работников, что ниже ожиданий, за июнь рост был пересмотрен на понижение до 31 000. Ставка б/р на уровне 9,5% остается выше отметки 9% 15-й месяц подряд.
Экономический прогноз является «удивительно неопределенным», заявил Бернанке во время слушаний, несмотря на то, что он обещал «продолжительный умеренный рост».
После заседания FOMC 22-23 июня Федрезерв заявил, что «финансовые условия в целом стали меньше поддерживать экономический рост, и в основном это отражает изменений условий на внешних рынках».
Теперь ситуация изменилась, рынки восстановились. Индекс фондового рынка MSCI 24 развитых стран вырос на 5,2% с момента заседания 23 июня. За этим ростом стоит растущий оптимизм по поводу того, что Трише и его коллеги преуспели в разрешении долгового кризиса в регионе.
Смягчение условий финансового сектора
Это помогло индексу финансовых условий Bloomberg на прошлой неделе достичь максимума с мая. Рост индекс предполагает, что условия в финансовом секторе стали мягче. Дополнительная доходность, которую инвесторы требуют за то, чтобы держать долговые бумаги компаний вместо гособлигаций, сократилась до 175 б. п. на 6 августа от 194 б. п. 23 июня, по данным Bank of America Merrill Lynch.
Это ралли имело место благодаря серии шагов европейских политиков, нацеленных на то, чтобы развеять беспокойство о том, что кризис суверенного долга может сказаться на банках региона и экономике в целом. В мае они объявили о создании беспрецедентного стабфонда в 750 млрд. евро, который сможет оказывать помощь государствам Европы.
Трише рискнул расколоть ЕЦБ на два лагеря и оказал программе поддержку, согласившись покупать облигации Греции и других европейских наций. Он также облегчил для банков процесс получения неограниченных наличных кредитов и оказал давления на государства Европы, заставив их принять программы сокращения дефицита госбюджетов, считая, что это будет способствовать росту доверия в регионе.
Дух инвесторов
Новости о том, что подавляющее большинство европейских банков прошли стресс-тесты, определяющие их способность пережить очередное падение экономики, помогли поднять дух инвесторов. Только 7 из 91 одного банка не хватает капитала, объявили европейские надзорные органы 23 июля.
Хотя Трише заявил журналистам 5 августа, что слишком рано «объявлять о победе», он также отметил, что экономика еврозоны восстанавливается быстрее, чем ожидалось, и ситуация на рынках краткосрочного капитала стабилизируется.
Ставка межбанковского кредитования по 3-месячным долларовым займам снижалась устойчиво с момента прошлого заседания ФРС, поскольку инвесторы становились все оптимистичней в отношении перспектив кредиторов. Лондонская межбанковская ставка предложения или Libor по данным займам снизилась до 0.41125% 6 августа, минимум с 6 мая, по данным ВВА. 23 июня она была 0.53825%.
Фондовые рынки США также восстановились, индекс Standard & Poor’s 500 вырос на 9,7% против минимума 2 июля 2010 года. Рост акций с конца июля вызвал рост благосостояния инвесторов на $1.1 трлн.
Набрать обороты
«Я не знаю, куда движется фондовый рынок, но если он продолжит набирать обороты, то это стимулирует экономику сильнее, чем все то, о чем мы говорили сегодня, или о чем кто-либо еще говорил», отметил бывший глава ФРС Алан Гринспен 1 августа, когда он принимал участие в одной из программ NBC.
Неожиданному подъему на фондовых рынках также способствовали отчеты по прибылям американских компаний выше прогнозов. По состоянию на 6 августа 76,2% компаний S&P 500, отчитавшиеся за предыдущий квартал, сообщили о прибылях, превысивших ожидания аналитиков Уолл-стрит.
Еще американские компании извлекают выгоды от ралли рынка облигаций, обеспечивая себе финансирование на будущее. Продажи корпоративных облигаций в целом составили $90.1 млрд. в прошлом месяце, максимальное значение для июля с 1999 года, по данным Bloomberg. В августе этот показатель может достичь $100 млрд., максимум за всю историю наблюдений для этого месяца, сообщила Aladdin Capital LLC. 6 августа своим клиентам.
Однако Джей Брайсон, экономист Wells Fargo Securities LLC, предупреждает, что слишком рано давать отбой. «Состояние финансовых рынков остается хрупким, потому что рост основных экономик также неустойчив», заявляет он.
У США сейчас есть 25%-ный шанс столкнуться с дефляцией и рецессией с двойным дном, полагает Мохамед Эль-Эриан, представитель Pacific Investment Management Co., который управляет одним из крупнейших в мире фондом облигаций.
Однако на данный момент инвесторы не закладывают в цены самые худшие варианты развития событий, и это дает Бернанке и его коллегам немного места для маневра.
«Федрезерв с благодарностью смотрит на смягчение условий на финансовых рынках, - говорит Лайл Грэмли, бывший представитель Центробанка, а ныне экономический советник Potomac Research Group. – Он, очевидно, не очень-то готов приступить к большой операции по спасению экономике».
По материалам Bloomberg.com
Перевод Новиковой Светланы
/templates/new/dleimages/no_icon.gif Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба