16 августа 2010 Газпромбанк
КОММЕНТАРИЙ ПО РЫНКУ ЕВРООБЛИГАЦИЙ
Статистика не позволила продолжить рост
В пятницу с утра инвесторами в российские еврооблигации была предпринята попытка продолжить рост. С утра сделки с Russia 30 совершались на уровне 118,375% (+0,375 п. п. к закрытию предыдущего дня). Однако проигнорированная участниками рынка сильная статистика по экономике Германии и еврозоны в целом остудила пыл инвесторов. Рынок замер в ожидании данных по североамериканской экономике, которые оказались не совсем однозначными. Опубликованная статистика по объему розничных продаж не смогла убедить инвесторов в устойчивости восстановления спроса, так же как и умеренное увеличение индекса уверенности потребителей в августе: согласно предварительной оценке Университета Мичигана, индикатор на 0,6 п. превысил прогнозное значение. Фондовые рынки решили отреагировать на нее падением, а котировки КО продолжили рост.
Динамика нефтяных котировок также не способствовала сохранению спроса на облигации. Так, в пятницу цена на нефть продолжила снижение, несмотря на пересмотр ОПЕК прогнозов спроса на сырье в текущем и следующем годах в сторону повышения. По итогам сессии стоимость сентябрьского фьючерса на сорт WTI опустилась до 75,5 долл. за баррель, и сегодня утром контракт продолжает торговаться в коридоре 75–76 долл.
В результате, прошедшую неделю выпуск Russia 30 (YTM 4,53%) завершил ниже 118-й фигуры, спред к UST7 (YTM 2,056%) расширился до 247 б. п. Схожую динамику с суверенным выпуском повторили большинство ликвидных корпоративных выпусков, может быть, за исключением бумаг Вымпелкома, которые находятся под негативным давлением слухов о планах по M&A материнской компании Vimpelcom Ltd. Отметим высокий спрос в высококачественных выпусках, которые были размещены недавно (ВЭБ, Газпромбанк, Сбербанк).
Данные по продажам в США оказались не вполне однозначными
Объем розничных продаж в США в июле увеличился на 0,4% м/м, слегка не дотянув до прогнозируемых +0,5%. Однако с учетом пересмотра показателей снижения в мае и июне в сторону сокращения итоговые цифры выглядят обнадеживающе.
При более детальном рассмотрении данные, по всей видимости, не дадут рынку однозначного сигнала. Так, увеличение объема продаж автомобилей на 1,6% м/м, вероятно, будет воспринято с оптимизмом. В то же время продажи строительных материалов и потребительских товаров продолжают стагнировать, что свидетельствует о сохраняющейся слабости спроса со стороны населения, а также о напряженной ситуации в секторе строительства.
Более того, рост цен на 0,3% м/м в июле практически сводит на «нет» подъем розничных продаж в реальном выражении (+0,1%).
Таким образом, хотя показатель потребления во втором квартале может быть пересмотрен в сторону повышения при уточнении оценки ВВП в США, ситуация с потребительским спросом остается слабой.
Ничто не мешает продолжению покупок?
Сегодня российские еврооблигации начнут день под воздействием неоднозначного внешнего фона. Напомним, что в пятницу основные фондовые индикаторы США торговались в слабом минусе, завершив день снижением на 0,2–0,8%. Сегодня с утра фьючерсы на американские индексы были крайне волатильны (менялись от минус 0,4% до 0,2%). На азиатских биржах утром в понедельник наблюдается смешанная динамика: японский Nikkei просел на 0,7% на фоне резкого замедления темпов экономического роста в стране, в то время как китайский Shanghai Comp. прибавил 1,6% по итогам утренней сессии. В условиях неоднозначного информационного фона традиционную поддержку спросу на российские еврооблигации оказывает продолжающийся уже около двух месяцев приток средств в облигационные фонды EM.
В течение дня влияние на динамику торгов может оказать статистика по темпам роста цен в еврозоне, публикация индекса производственной активности в Нью-Йорке, а также данных TIC’s, которые могут засвидетельствовать сокращение вложений Китая в североамериканские активы на фоне замедления экономики, тем самым оказав поддержку евро.
МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК
В ожидании налоговых выплат
Ставки денежного рынка остаются стабильными на достигнутых ранее уровнях: стоимость заимствования на срок до 2 месяцев опустилась на 1 б. п., в то время как по более долгосрочным кредитам не изменилась. MOSPRIME 3m достигла уровня 3,76% (-1 б. п.), стоимость заимствования на срок o/n – 2,77% (-1 б. п.).
На предстоящей неделе банкам предстоит перечислить в бюджет треть платежей по НДС за второй квартал текущего года. Совокупный объем выплат, по нашим оценкам, составит чуть более 170 млрд руб., что в текущих условиях не является угрозой для банковской ликвидности. Отметим, что сумма остатков на корсчетах и депозитах в ЦБ по состоянию на утро понедельника составила 1,13 трлн руб. (-15,1 млрд к уровню пятницы). В то же время мы не исключаем роста краткосрочных ставок денежного рынка в условиях временного увеличения потребности в ликвидности. Стоимость заимствования o/n может подняться до 2,85–2,87%, однако на «длинном» конце кривой ставок денежного рынка существенных изменений мы не ожидаем.
Среди других событий, способных повлиять на состояние ликвидности банковского сектора, отметим запланированные на среду два аукциона по доразмещению ОФЗ с погашением в 2012 и 2014 гг. на общую сумму 40 млрд руб. Однако спрос, по всей видимости, окажется менее 100%, в связи с чем отток ликвидности будет наблюдаться в меньшем объеме.
Евро на мировом рынке FOREX в пятницу возобновил снижение, опустившись до уровня 1,2750 долл. В то же время ряд факторов указывает на возможность коррекции курса в сторону укрепления европейской валюты. Так, опубликованные в пятницу данные по ВВП еврозоны оказались лучше прогноза (согласно предварительной оценке, экономика региона выросла на 1,7% г/г во втором квартале 2010 г.). Хотя риски неравномерного восстановления внутри региона сохраняются, в настоящий момент показатели экономического роста стран зоны евро значительно опережают аналогичные индикаторы в США и Японии, что может оказать поддержку валюте. Кроме того, Китай может переориентировать свои золотовалютные резервы в пользу вложений в активы, деноминированные в евро, на фоне слабых показателей в США. Таким образом, в течение ближайшей недели курс евро может восстановиться до уровней 1,290–1,295 долл., хотя в более долгосрочной перспективе дальнейшего укрепления мы не ожидаем.
На ММВБ доллар в пятницу восстановил часть утраченных позиций на фоне снижения цен на нефть. Курс расчетами «завтра» по итогам сессии составил 30,55 руб. Евро в течение дня ослаблялся, потеряв около 10 коп. на фоне общемировой динамики. Стоимость бивалютной корзины в пятницу составила 34,40 руб. (-10 коп.).
КОММЕНТАРИЙ ПО РЫНКУ РУБЛЕВЫХ ОБЛИГАЦИЙ
Рублевые облигации: все еще в отпускном режиме
Пятница стала еще одним безыдейным днем на рынке рублевых облигаций. Цены большинства инструментов по итогам дня выросли, при этом диапазон изменения котировок как правило не превышал 20 б. п. По-прежнему в районе 101-й фигуры торговались недавно размещенные выпуски НОВАТЭК БО-01 (YTM 7,13% @ июнь 2013 г.), Новая перевозочная компания-1 (YTC 9,15% @ январь 2013 г.), СУЭК Финанс-01 (YTP 9,21% @ июль 2013 г.), при этом ценам биржевых облигаций НорНик БО-03 (YTM 7,14% @ июль 2013 г.) все еще – после просадки в середине прошлой недели – не удавалось выйти на уровень выше номинала.
Очевидно, что участники рынка пока не могут найти стимулов ни для массированных покупок, ни для активных продаж. Сегодня, по всей видимости, сохранится преимущественно боковой тренд рынка.
Новый купон по облигациям ВТБ24 серии 04 – близко к рынку
В пятницу Банк ВТБ24 сообщил о том, что ставка 4–7 полугодовых купонов по облигациям серии 04 составит 6,9% годовых, что соответствует доходности YTP 7,0% к новой оферте в августе 2012 года. Исходя из текущих котировок близких по дюрации бумаг – ВТБ 06 (YTP 7,0% @ июль 2012 г.), Росбанк БО-01 (YTP 7,3% @ июнь 2012 г.) – данная доходность представляется нам в общем и целом справедливой.
В то же время желающие смогут предъявить бумагу к досрочному погашению в период с 19 по 23 августа.
КРЕДИТНЫЙ КОММЕНТАРИЙ
НОВАТЭК публикует нейтральные финансовые результаты за 2-й кв. 2010 г. по МСФО
Новость: В пятницу крупнейший частный производитель газа в стране НОВАТЭК опубликовал консолидированные финансовые результаты 1-го полугодия 2010 г. по МСФО, которые в общем и целом совпали с прогнозами аналитиков. Мы не ожидаем, что опубликованные цифры повлияют на котировки биржевых облигаций НОВАТЭК БО-01 (YTM 7,13% @ июнь 2013 г.), которые в настоящее время торгуются с минимальной премией к биржевым облигациям Газпром нефти и имеют потенциал роста главным образом вместе с рынком.
Комментарий: Ключевое влияние на операционные показатели НОВАТЭКа во 2-м кв. 2010 г. традиционно оказал фактор сезонности: так, по сравнению с 1-м кварталом добыча газа сократилась на 16,0%. В то же время отметим, что по сравнению со 2-м кв. 2009 года рост объемов добычи газа составил 9,4%. Добыча жидких углеводородов выросла в квартальном сопоставлении на 1,5%. Средняя цена реализации газа (включающая в себя как реализацию конечным потребителям, так и продажи на скважинах) осталась на уровне предыдущего квартала.
На снижение EBITDA оказал влияние опережающий рост расходов по сравнению с динамикой выручки. При снижении выручки на 7,3% кв/кв операционные затраты компании сократились лишь на 1,3%. Основную роль при этом сыграли рост затрат на материалы на 12,4% по отношению к 1-му кв. 2010 г., увеличение общехозяйственных расходов (+11,5%). Кроме того, мы отмечаем рост расходов на геологоразведку на 155%.
Долговая нагрузка на компанию осталась умеренной на уровне 0,6х для соотношения Чистый долг/EBITDA. При этом на отчетную дату компания располагала 18,0 млрд руб. денежных средств и эквивалентов и 11,9 млрд руб. доступных кредитных ресурсов, что само по себе более чем достаточно для расчета по краткосрочным долгам компании (21,2 млрд руб. на 30 июня 2010 г.).
http://www.gazprombank.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Статистика не позволила продолжить рост
В пятницу с утра инвесторами в российские еврооблигации была предпринята попытка продолжить рост. С утра сделки с Russia 30 совершались на уровне 118,375% (+0,375 п. п. к закрытию предыдущего дня). Однако проигнорированная участниками рынка сильная статистика по экономике Германии и еврозоны в целом остудила пыл инвесторов. Рынок замер в ожидании данных по североамериканской экономике, которые оказались не совсем однозначными. Опубликованная статистика по объему розничных продаж не смогла убедить инвесторов в устойчивости восстановления спроса, так же как и умеренное увеличение индекса уверенности потребителей в августе: согласно предварительной оценке Университета Мичигана, индикатор на 0,6 п. превысил прогнозное значение. Фондовые рынки решили отреагировать на нее падением, а котировки КО продолжили рост.
Динамика нефтяных котировок также не способствовала сохранению спроса на облигации. Так, в пятницу цена на нефть продолжила снижение, несмотря на пересмотр ОПЕК прогнозов спроса на сырье в текущем и следующем годах в сторону повышения. По итогам сессии стоимость сентябрьского фьючерса на сорт WTI опустилась до 75,5 долл. за баррель, и сегодня утром контракт продолжает торговаться в коридоре 75–76 долл.
В результате, прошедшую неделю выпуск Russia 30 (YTM 4,53%) завершил ниже 118-й фигуры, спред к UST7 (YTM 2,056%) расширился до 247 б. п. Схожую динамику с суверенным выпуском повторили большинство ликвидных корпоративных выпусков, может быть, за исключением бумаг Вымпелкома, которые находятся под негативным давлением слухов о планах по M&A материнской компании Vimpelcom Ltd. Отметим высокий спрос в высококачественных выпусках, которые были размещены недавно (ВЭБ, Газпромбанк, Сбербанк).
Данные по продажам в США оказались не вполне однозначными
Объем розничных продаж в США в июле увеличился на 0,4% м/м, слегка не дотянув до прогнозируемых +0,5%. Однако с учетом пересмотра показателей снижения в мае и июне в сторону сокращения итоговые цифры выглядят обнадеживающе.
При более детальном рассмотрении данные, по всей видимости, не дадут рынку однозначного сигнала. Так, увеличение объема продаж автомобилей на 1,6% м/м, вероятно, будет воспринято с оптимизмом. В то же время продажи строительных материалов и потребительских товаров продолжают стагнировать, что свидетельствует о сохраняющейся слабости спроса со стороны населения, а также о напряженной ситуации в секторе строительства.
Более того, рост цен на 0,3% м/м в июле практически сводит на «нет» подъем розничных продаж в реальном выражении (+0,1%).
Таким образом, хотя показатель потребления во втором квартале может быть пересмотрен в сторону повышения при уточнении оценки ВВП в США, ситуация с потребительским спросом остается слабой.
Ничто не мешает продолжению покупок?
Сегодня российские еврооблигации начнут день под воздействием неоднозначного внешнего фона. Напомним, что в пятницу основные фондовые индикаторы США торговались в слабом минусе, завершив день снижением на 0,2–0,8%. Сегодня с утра фьючерсы на американские индексы были крайне волатильны (менялись от минус 0,4% до 0,2%). На азиатских биржах утром в понедельник наблюдается смешанная динамика: японский Nikkei просел на 0,7% на фоне резкого замедления темпов экономического роста в стране, в то время как китайский Shanghai Comp. прибавил 1,6% по итогам утренней сессии. В условиях неоднозначного информационного фона традиционную поддержку спросу на российские еврооблигации оказывает продолжающийся уже около двух месяцев приток средств в облигационные фонды EM.
В течение дня влияние на динамику торгов может оказать статистика по темпам роста цен в еврозоне, публикация индекса производственной активности в Нью-Йорке, а также данных TIC’s, которые могут засвидетельствовать сокращение вложений Китая в североамериканские активы на фоне замедления экономики, тем самым оказав поддержку евро.
МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК
В ожидании налоговых выплат
Ставки денежного рынка остаются стабильными на достигнутых ранее уровнях: стоимость заимствования на срок до 2 месяцев опустилась на 1 б. п., в то время как по более долгосрочным кредитам не изменилась. MOSPRIME 3m достигла уровня 3,76% (-1 б. п.), стоимость заимствования на срок o/n – 2,77% (-1 б. п.).
На предстоящей неделе банкам предстоит перечислить в бюджет треть платежей по НДС за второй квартал текущего года. Совокупный объем выплат, по нашим оценкам, составит чуть более 170 млрд руб., что в текущих условиях не является угрозой для банковской ликвидности. Отметим, что сумма остатков на корсчетах и депозитах в ЦБ по состоянию на утро понедельника составила 1,13 трлн руб. (-15,1 млрд к уровню пятницы). В то же время мы не исключаем роста краткосрочных ставок денежного рынка в условиях временного увеличения потребности в ликвидности. Стоимость заимствования o/n может подняться до 2,85–2,87%, однако на «длинном» конце кривой ставок денежного рынка существенных изменений мы не ожидаем.
Среди других событий, способных повлиять на состояние ликвидности банковского сектора, отметим запланированные на среду два аукциона по доразмещению ОФЗ с погашением в 2012 и 2014 гг. на общую сумму 40 млрд руб. Однако спрос, по всей видимости, окажется менее 100%, в связи с чем отток ликвидности будет наблюдаться в меньшем объеме.
Евро на мировом рынке FOREX в пятницу возобновил снижение, опустившись до уровня 1,2750 долл. В то же время ряд факторов указывает на возможность коррекции курса в сторону укрепления европейской валюты. Так, опубликованные в пятницу данные по ВВП еврозоны оказались лучше прогноза (согласно предварительной оценке, экономика региона выросла на 1,7% г/г во втором квартале 2010 г.). Хотя риски неравномерного восстановления внутри региона сохраняются, в настоящий момент показатели экономического роста стран зоны евро значительно опережают аналогичные индикаторы в США и Японии, что может оказать поддержку валюте. Кроме того, Китай может переориентировать свои золотовалютные резервы в пользу вложений в активы, деноминированные в евро, на фоне слабых показателей в США. Таким образом, в течение ближайшей недели курс евро может восстановиться до уровней 1,290–1,295 долл., хотя в более долгосрочной перспективе дальнейшего укрепления мы не ожидаем.
На ММВБ доллар в пятницу восстановил часть утраченных позиций на фоне снижения цен на нефть. Курс расчетами «завтра» по итогам сессии составил 30,55 руб. Евро в течение дня ослаблялся, потеряв около 10 коп. на фоне общемировой динамики. Стоимость бивалютной корзины в пятницу составила 34,40 руб. (-10 коп.).
КОММЕНТАРИЙ ПО РЫНКУ РУБЛЕВЫХ ОБЛИГАЦИЙ
Рублевые облигации: все еще в отпускном режиме
Пятница стала еще одним безыдейным днем на рынке рублевых облигаций. Цены большинства инструментов по итогам дня выросли, при этом диапазон изменения котировок как правило не превышал 20 б. п. По-прежнему в районе 101-й фигуры торговались недавно размещенные выпуски НОВАТЭК БО-01 (YTM 7,13% @ июнь 2013 г.), Новая перевозочная компания-1 (YTC 9,15% @ январь 2013 г.), СУЭК Финанс-01 (YTP 9,21% @ июль 2013 г.), при этом ценам биржевых облигаций НорНик БО-03 (YTM 7,14% @ июль 2013 г.) все еще – после просадки в середине прошлой недели – не удавалось выйти на уровень выше номинала.
Очевидно, что участники рынка пока не могут найти стимулов ни для массированных покупок, ни для активных продаж. Сегодня, по всей видимости, сохранится преимущественно боковой тренд рынка.
Новый купон по облигациям ВТБ24 серии 04 – близко к рынку
В пятницу Банк ВТБ24 сообщил о том, что ставка 4–7 полугодовых купонов по облигациям серии 04 составит 6,9% годовых, что соответствует доходности YTP 7,0% к новой оферте в августе 2012 года. Исходя из текущих котировок близких по дюрации бумаг – ВТБ 06 (YTP 7,0% @ июль 2012 г.), Росбанк БО-01 (YTP 7,3% @ июнь 2012 г.) – данная доходность представляется нам в общем и целом справедливой.
В то же время желающие смогут предъявить бумагу к досрочному погашению в период с 19 по 23 августа.
КРЕДИТНЫЙ КОММЕНТАРИЙ
НОВАТЭК публикует нейтральные финансовые результаты за 2-й кв. 2010 г. по МСФО
Новость: В пятницу крупнейший частный производитель газа в стране НОВАТЭК опубликовал консолидированные финансовые результаты 1-го полугодия 2010 г. по МСФО, которые в общем и целом совпали с прогнозами аналитиков. Мы не ожидаем, что опубликованные цифры повлияют на котировки биржевых облигаций НОВАТЭК БО-01 (YTM 7,13% @ июнь 2013 г.), которые в настоящее время торгуются с минимальной премией к биржевым облигациям Газпром нефти и имеют потенциал роста главным образом вместе с рынком.
Комментарий: Ключевое влияние на операционные показатели НОВАТЭКа во 2-м кв. 2010 г. традиционно оказал фактор сезонности: так, по сравнению с 1-м кварталом добыча газа сократилась на 16,0%. В то же время отметим, что по сравнению со 2-м кв. 2009 года рост объемов добычи газа составил 9,4%. Добыча жидких углеводородов выросла в квартальном сопоставлении на 1,5%. Средняя цена реализации газа (включающая в себя как реализацию конечным потребителям, так и продажи на скважинах) осталась на уровне предыдущего квартала.
На снижение EBITDA оказал влияние опережающий рост расходов по сравнению с динамикой выручки. При снижении выручки на 7,3% кв/кв операционные затраты компании сократились лишь на 1,3%. Основную роль при этом сыграли рост затрат на материалы на 12,4% по отношению к 1-му кв. 2010 г., увеличение общехозяйственных расходов (+11,5%). Кроме того, мы отмечаем рост расходов на геологоразведку на 155%.
Долговая нагрузка на компанию осталась умеренной на уровне 0,6х для соотношения Чистый долг/EBITDA. При этом на отчетную дату компания располагала 18,0 млрд руб. денежных средств и эквивалентов и 11,9 млрд руб. доступных кредитных ресурсов, что само по себе более чем достаточно для расчета по краткосрочным долгам компании (21,2 млрд руб. на 30 июня 2010 г.).
http://www.gazprombank.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter