17 августа 2010 Газпромбанк
КОММЕНТАРИЙ ПО РЫНКУ ЕВРООБЛИГАЦИЙ
Интерес к российским еврооблигациям сохраняется
Вчера доходности американских КО продолжили снижаться: доходность UST10 (YTM 2,56%) опустилась ниже 2,60%, а UST7 (YTM 1,97%) – до 2,00%. Снижение доходностей составило примерно 9 б. п., что стало основной причиной расширения EMBI спреда почти на 11 б. п.
Из вчерашних событий на рынке отметим резкое расширение ирландского CDS5-спреда с 281 до 304 б. п. на опасениях продолжения роста дефицита бюджета, который остается одним из самых больших в еврозоне. Сегодня казначейство республики собирается разместить десятилетние облигации в объеме 1,5 млрд евро. Обратим внимание, что за последний месяц стоимость заимствовании выросла почти на 100 б. п.
Несмотря на негативное давление очередной порции слабой статистики из-за океана (Empire Manufacturing), покупки в секторе российских еврооблигаций продолжились. При этом котировки большинства выпусков по итогам дня показали рост. Если в первой половине дня сделки с Russia 30 (YTM 4,52%) совершались на уровне закрытия пятницы – 117,8750%, то вечером выпуск вернулся в район 118-й фигуры. Спред к UST 7 (YTM 1,97) расширился до 255 б. п. В корпоративных выпусках отметим повышенный спрос на выпуски ТНК, вызванный попытками закрыть короткие позиции в свете нормализации ситуации в Мексиканском заливе – спред ТNК 20 – LUK 19 установил очередной рекорд, увеличившись почти до «минус» 50 б. п.
Очередной день покупок?
Скорее всего, сегодня, как и вчера, в российском секторе еврооблигаций продолжатся аккуратные покупки. Небольшую поддержку рынку может оказать положительная динамика фьючерсов на американские индексы, которые с утра прибавили в пределах 0,3%. На азиатских биржах единая динамика сегодня отсутствует: в Китае и Корее преобладают покупки (основные индексы прибавили от 0,2% до 0,4%), в то время как японские акции в среднем теряют чуть менее 0,3% на фоне роста сомнений в стабильности восстановления экономики.
Нефтяные котировки продолжают колебаться вблизи пятинедельных минимумов на фоне слабой макроэкономической статистики из США и Японии. Сентябрьский фьючерс на сорт WTI во вторник торгуется в диапазоне 75–75,5 долл. за баррель.
В течение дня влияние на динамику котировок может оказать публикация августовских значений индексов экономической уверенности в еврозоне и Германии (13:00 по московскому времени), а также данных по рынку недвижимости и объему промышленного производства в США (16:30). Согласно прогнозам, число разрешений на строительство в июле сократилось до 58 тыс. (в годовом эквиваленте), в то время как промышленность нарастила выпуск на 0,5%.
МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК
Постоянство – залог стабильности
Стоимость заимствования на рынке МБК продолжает демонстрировать завидное постоянство. Кривая процентных ставок MOSPRIME претерпела минимальные изменения (заимствования на сроки до 2 недель подешевели на 1 б. п.). Уровень MOSPRIME 3m составил 3,75% (-1 б. п.), стоимость заимствования на срок o/n – 2,76% (-1 б. п.).
Мы не ожидаем значимого изменения стоимости заимствования на межбанковском рынке, по крайней мере, до конца недели, когда банкам предстоит перечислить в бюджет треть платежей по НДС за второй квартал текущего года. Однако даже ближе к пятнице рост, вероятно, будет наблюдаться только на коротком конце кривой и будет иметь непродолжительный характер, поскольку объем ликвидности, накопленный в банковской системе, позволяет рассчитывать на отсутствие негативных шоков. Сумма остатков на корсчетах и депозитах в ЦБ по состоянию на утро вторника составила 1,13 трлн руб. (-3,1 млрд к уровню понедельника).
Евро на мировом рынке FOREX в понедельник отыграл часть предшествовавших потерь, поднявшись до уровня 1,2830 долл. (+0,6%). Поддержку европейской валюте оказали слухи о планах Китая по диверсификации вложений своих золотовалютных резервов, прежде всего, за счет увеличения доли евро в портфеле. Кроме того, слабая макроэкономическая статистика из США продолжает оказывать давление на доллар. Таким образом, в течение ближайшей недели курс евро может восстановиться до уровней 1,290–1,295 долл., хотя в более долгосрочной перспективе дальнейшего укрепления мы не ожидаем.
На ММВБ доллар в понедельник немного ослаб на фон общемировой динамики. Курс расчетами «завтра» по итогам сессии составил 30,48 руб. Евро в течение дня немного вырос, прибавив около 3 коп. Стоимость бивалютной корзины вчера составила 34,38 руб. (-2 коп.).
Промышленность продолжает демонстрировать неустойчивый рост
Новость: Рост промышленного производства в июле составил 5,9% г/г после увеличения на 9,7% г/г в июне и на 12,6% г/г в мае текущего года. К уровню предыдущего месяца наблюдался прирост на 1,0%, однако с исключением сезонного и календарного факторов наблюдалось практически нулевое изменение (-0,1%). По итогам семи месяцев объем выпуска отраслями российской промышленности вырос на 9,6% г/г.
Комментарий: Согласно опубликованной Росстатом статистике, рост промышленного производства в июле продолжил замедляться. Однако тренд с исключением сезонной составляющей остается в восходящей фазе, что является позитивным сигналом. В то же время настораживающим выглядит резкое замедление темпов роста в обрабатывающих отраслях (с 18,7% г/г в мае до 8,0% г/г в июле). Хотя частично подобная динамика может быть объяснена сокращением влияния эффекта низкой базы прошлого года, рост в отдельных отраслях (например, в автомобилестроении – на 83,6%) указывает на стагнацию в прочих отраслях (в частности, в производстве стройматериалов).
Таким образом, интерпретация данных без уточненных индексов за прошлые годы (с учетом изменения структуры производства добавленной стоимости) по-прежнему представляется нам затруднительной. Хотя определенные индикаторы свидетельствуют об увеличении производственной активности (индекс уверенности производителей в июле достиг максимума с апреля 2008 г.), общая динамика остается неочевидной.
Отметим, что Минэкономразвития заявляло о намерении значительно пересмотреть прогноз темпов роста промышленного производства по итогам текущего года (в настоящий момент ожидается рост на 2,7%), однако это плохо совмещается с идеей того, что прогноз по темпам роста ВВП существенных изменений не претерпит.
КОММЕНТАРИЙ ПО РЫНКУ РУБЛЕВЫХ ОБЛИГАЦИЙ
Рынок рублевого долга не выходит из «боковика»
Вчера участники рублевого облигационного рынка не проявляли большой активности, при этом в отличие от пятницы, когда котировки слегка росли, вчера цены основных инструментов немного просели (в пределах 20 б. п.). Так, к примеру, доходность бумаги НОВАТЭК БО-01 выросла до YTM 7,21% @ июнь 2013 г., а облигации Башнефти продавали по YTP 8,55% @ декабрь 2012 г. Рынок остается вялым уже не первый день, и, пожалуй, единственная сфера, в которой еще можно ждать некой активности, – первичные размещения.
Номос-Банк (-/Ва3/ВВ-) решил не тянуть с размещением
Вчера Номос-Банк сообщил о том, что в следующий понедельник – 23 августа – проведет в форме аукциона размещение 7-летних облигаций 12-й серии объемом 5,0 млрд руб. Ориентир ставки полугодовых купонов составляет в настоящее время 8,75–9,00% годовых, что соответствует доходности YTP 8,94–9,20% к 3-летней оферте.
Учитывая тот факт, что большинство рублевых облигаций российских банков на 3-летнем инвестиционном горизонте предлагают доходность не выше 8,0% годовых, а также принимая во внимание фундаментальную прочность кредитного профиля Номос-Банка, мы считаем, что предлагаемая доходность по облигациям 12-й серии выглядит интересной. В качестве возможной альтернативы участники рынка могут рассмотреть облигации 8-й серии МДМ-Банка (В+/Ва2/ВВ), которые после недавнего возвращения в рынок предлагают YTP 8,60% @ июль 2013 г.
http://www.gazprombank.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Интерес к российским еврооблигациям сохраняется
Вчера доходности американских КО продолжили снижаться: доходность UST10 (YTM 2,56%) опустилась ниже 2,60%, а UST7 (YTM 1,97%) – до 2,00%. Снижение доходностей составило примерно 9 б. п., что стало основной причиной расширения EMBI спреда почти на 11 б. п.
Из вчерашних событий на рынке отметим резкое расширение ирландского CDS5-спреда с 281 до 304 б. п. на опасениях продолжения роста дефицита бюджета, который остается одним из самых больших в еврозоне. Сегодня казначейство республики собирается разместить десятилетние облигации в объеме 1,5 млрд евро. Обратим внимание, что за последний месяц стоимость заимствовании выросла почти на 100 б. п.
Несмотря на негативное давление очередной порции слабой статистики из-за океана (Empire Manufacturing), покупки в секторе российских еврооблигаций продолжились. При этом котировки большинства выпусков по итогам дня показали рост. Если в первой половине дня сделки с Russia 30 (YTM 4,52%) совершались на уровне закрытия пятницы – 117,8750%, то вечером выпуск вернулся в район 118-й фигуры. Спред к UST 7 (YTM 1,97) расширился до 255 б. п. В корпоративных выпусках отметим повышенный спрос на выпуски ТНК, вызванный попытками закрыть короткие позиции в свете нормализации ситуации в Мексиканском заливе – спред ТNК 20 – LUK 19 установил очередной рекорд, увеличившись почти до «минус» 50 б. п.
Очередной день покупок?
Скорее всего, сегодня, как и вчера, в российском секторе еврооблигаций продолжатся аккуратные покупки. Небольшую поддержку рынку может оказать положительная динамика фьючерсов на американские индексы, которые с утра прибавили в пределах 0,3%. На азиатских биржах единая динамика сегодня отсутствует: в Китае и Корее преобладают покупки (основные индексы прибавили от 0,2% до 0,4%), в то время как японские акции в среднем теряют чуть менее 0,3% на фоне роста сомнений в стабильности восстановления экономики.
Нефтяные котировки продолжают колебаться вблизи пятинедельных минимумов на фоне слабой макроэкономической статистики из США и Японии. Сентябрьский фьючерс на сорт WTI во вторник торгуется в диапазоне 75–75,5 долл. за баррель.
В течение дня влияние на динамику котировок может оказать публикация августовских значений индексов экономической уверенности в еврозоне и Германии (13:00 по московскому времени), а также данных по рынку недвижимости и объему промышленного производства в США (16:30). Согласно прогнозам, число разрешений на строительство в июле сократилось до 58 тыс. (в годовом эквиваленте), в то время как промышленность нарастила выпуск на 0,5%.
МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК
Постоянство – залог стабильности
Стоимость заимствования на рынке МБК продолжает демонстрировать завидное постоянство. Кривая процентных ставок MOSPRIME претерпела минимальные изменения (заимствования на сроки до 2 недель подешевели на 1 б. п.). Уровень MOSPRIME 3m составил 3,75% (-1 б. п.), стоимость заимствования на срок o/n – 2,76% (-1 б. п.).
Мы не ожидаем значимого изменения стоимости заимствования на межбанковском рынке, по крайней мере, до конца недели, когда банкам предстоит перечислить в бюджет треть платежей по НДС за второй квартал текущего года. Однако даже ближе к пятнице рост, вероятно, будет наблюдаться только на коротком конце кривой и будет иметь непродолжительный характер, поскольку объем ликвидности, накопленный в банковской системе, позволяет рассчитывать на отсутствие негативных шоков. Сумма остатков на корсчетах и депозитах в ЦБ по состоянию на утро вторника составила 1,13 трлн руб. (-3,1 млрд к уровню понедельника).
Евро на мировом рынке FOREX в понедельник отыграл часть предшествовавших потерь, поднявшись до уровня 1,2830 долл. (+0,6%). Поддержку европейской валюте оказали слухи о планах Китая по диверсификации вложений своих золотовалютных резервов, прежде всего, за счет увеличения доли евро в портфеле. Кроме того, слабая макроэкономическая статистика из США продолжает оказывать давление на доллар. Таким образом, в течение ближайшей недели курс евро может восстановиться до уровней 1,290–1,295 долл., хотя в более долгосрочной перспективе дальнейшего укрепления мы не ожидаем.
На ММВБ доллар в понедельник немного ослаб на фон общемировой динамики. Курс расчетами «завтра» по итогам сессии составил 30,48 руб. Евро в течение дня немного вырос, прибавив около 3 коп. Стоимость бивалютной корзины вчера составила 34,38 руб. (-2 коп.).
Промышленность продолжает демонстрировать неустойчивый рост
Новость: Рост промышленного производства в июле составил 5,9% г/г после увеличения на 9,7% г/г в июне и на 12,6% г/г в мае текущего года. К уровню предыдущего месяца наблюдался прирост на 1,0%, однако с исключением сезонного и календарного факторов наблюдалось практически нулевое изменение (-0,1%). По итогам семи месяцев объем выпуска отраслями российской промышленности вырос на 9,6% г/г.
Комментарий: Согласно опубликованной Росстатом статистике, рост промышленного производства в июле продолжил замедляться. Однако тренд с исключением сезонной составляющей остается в восходящей фазе, что является позитивным сигналом. В то же время настораживающим выглядит резкое замедление темпов роста в обрабатывающих отраслях (с 18,7% г/г в мае до 8,0% г/г в июле). Хотя частично подобная динамика может быть объяснена сокращением влияния эффекта низкой базы прошлого года, рост в отдельных отраслях (например, в автомобилестроении – на 83,6%) указывает на стагнацию в прочих отраслях (в частности, в производстве стройматериалов).
Таким образом, интерпретация данных без уточненных индексов за прошлые годы (с учетом изменения структуры производства добавленной стоимости) по-прежнему представляется нам затруднительной. Хотя определенные индикаторы свидетельствуют об увеличении производственной активности (индекс уверенности производителей в июле достиг максимума с апреля 2008 г.), общая динамика остается неочевидной.
Отметим, что Минэкономразвития заявляло о намерении значительно пересмотреть прогноз темпов роста промышленного производства по итогам текущего года (в настоящий момент ожидается рост на 2,7%), однако это плохо совмещается с идеей того, что прогноз по темпам роста ВВП существенных изменений не претерпит.
КОММЕНТАРИЙ ПО РЫНКУ РУБЛЕВЫХ ОБЛИГАЦИЙ
Рынок рублевого долга не выходит из «боковика»
Вчера участники рублевого облигационного рынка не проявляли большой активности, при этом в отличие от пятницы, когда котировки слегка росли, вчера цены основных инструментов немного просели (в пределах 20 б. п.). Так, к примеру, доходность бумаги НОВАТЭК БО-01 выросла до YTM 7,21% @ июнь 2013 г., а облигации Башнефти продавали по YTP 8,55% @ декабрь 2012 г. Рынок остается вялым уже не первый день, и, пожалуй, единственная сфера, в которой еще можно ждать некой активности, – первичные размещения.
Номос-Банк (-/Ва3/ВВ-) решил не тянуть с размещением
Вчера Номос-Банк сообщил о том, что в следующий понедельник – 23 августа – проведет в форме аукциона размещение 7-летних облигаций 12-й серии объемом 5,0 млрд руб. Ориентир ставки полугодовых купонов составляет в настоящее время 8,75–9,00% годовых, что соответствует доходности YTP 8,94–9,20% к 3-летней оферте.
Учитывая тот факт, что большинство рублевых облигаций российских банков на 3-летнем инвестиционном горизонте предлагают доходность не выше 8,0% годовых, а также принимая во внимание фундаментальную прочность кредитного профиля Номос-Банка, мы считаем, что предлагаемая доходность по облигациям 12-й серии выглядит интересной. В качестве возможной альтернативы участники рынка могут рассмотреть облигации 8-й серии МДМ-Банка (В+/Ва2/ВВ), которые после недавнего возвращения в рынок предлагают YTP 8,60% @ июль 2013 г.
http://www.gazprombank.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу