18 августа 2010
Ущерб от засухи
Сейчас в СМИ широко обсуждается проблема влияния сильной засухи в России на зерновые цены. Однако пока преобладают преимущественно эмоции и заявления, а количественных оценок крайне мало. На прошлой неделе вышел очередной отчет минсельхоза США по мировому соотношению спроса и предложения, который позволил несколько прояснить ситуацию.
Из нее видно, что пока влияние засухи в России на мировые процессы крайне незначительно. Оценка мирового производства зерна в мире в августе ниже июльской всего на около 25 млн тонн. Снизились прогнозы урожая и в других регионах мира, а это чуть более 1% мирового производства. Напомним, что по российским источникам, пока крайне приблизительным, падение урожая в России может составить 30–35 млн тонн по сравнению с благополучными 2008 и 2009 годами. А раз так, то эти изменения могут иметь только региональное значение.
Еще меньше снизились исходящие остатки — на 20 млн тонн, и это намного меньше ожиданий. В результате ключевое отношение остатки/потребление также находится на вполне комфортных уровнях 20%, или около полутора месяцев потребления.
Отсюда следует главный вывод: фундаментальных причин для продолжения роста мировых цен на продовольствие сейчас нет. Все текущие неурожаи отразились в ценах еще в июле. Так, сразу после публикации отчета цены на основные зерновые даже несколько упали.
Запрет экспорта
Также все яснее становится, что решение о запрете экспорта зерна из страны было по меньшей мере спорным. Все экспортные завоевания России за последние годы просто перечеркнуты, наши конкуренты уверенно и оперативно заменили наше зерно своим.
Огромный материальный урон нанесен нашим фермерам. Приблизительную оценку финансовых потерь можно получить, умножая весенние прогнозы экспорта около 15 млн тонн на разницу цен сейчас около 8 долл. за бушель и обычными ценами на пшеницу около 450 центов за бушель, которые скорее всего установятся зимой.
Итого приблизительно имеем:
15 000 000 тонн * 38 (бушелей в тонне) *3,5 долл. = 20 млрд долл.
Несколько лет проводили интервенции, скупая избыточное зерно с рынка по демпинговым ценам. Итого накопили около 10 млрд тонн, которые не знали куда девать. Сейчас был идеальный момент сбыть его с прибылью для себя. Но и он упущен. Еще около 12 млрд. Не исключен вариант, что интервенционный фон будет теперь еще накапливаться несколько лет.
Спред пшеница–кукуруза
Означают ли последние цифры, что ситуацию следует признать завершившейся, и надо срочно продавать зерновые фьючерсы, как это рекомендуют некоторые СМИ? Конечно, любые прогнозы неточны, но рискну высказать свое мнение: игра имеет все шансы продолжиться.
Прежде всего, имеет место задержка посева озимых в России, поскольку почва сейчас совершенно сухая. И с каждым днем ситуация продолжает усугубляться. Эти потенциальные потери пока никак не отражены в прогнозах американского минсельхоза.
Кроме того, мировые цена на зерно и не думает падать. Пшеница по-прежнему около верхов, а кукуруза даже на прошлой неделе пошла на новый максимум. На этом надо остановиться подробнее.
Когда не хватает одной зерновой культуры, ее начинают усиленно заменять другими культурами. Например, твердая пшеница, где можно, заменяется мягкой, мягкая — кукурузой и т.д. Это будет продолжаться до тех пор, пока кукурузы будет значительно больше пшеницы. Сейчас классический спред пшеница–кукуруза находится на пограничном за последние десятилетия уровне около 1,8 (график месячный), а в течение июля–августа даже зашкаливал за 1,9.
Это привело к заключению большого количества контрактов на продажу пшеницы с одновременной покупкой кукурузы. Сейчас ситуация несколько нормализуется, что привело к частичному закрытию спредов (вот причина опережающего роста кукурузы) и откату самого спреда до 1,7. Но это по-прежнему очень высокие значения. А раз так, то многие надеются, если не на рост цен, то, по крайней мере, на их стабильно высокий уровень.
Соевый комплекс
Есть еще одна очень важная причина, которая позволяет продолжать некоторым участникам торгов играть на повышение. Это общий тренд на рост потребления продуктов питания в мире, основанный на восстановлении мировой экономики после кризиса 2008 г. Напомним, что до кризиса главным драйвером роста цен были жиры. Главный биржевой контракт среди жиров — соевое масло. И именно оно на неделе (9—16 августа) установило новый годовой максимум.
Первоначально рос весь соевый комплекс, поддерживаемый заключением спредов продажа пшеницы–покупка сои. Рост сои с помощью других спредов передавался производным продуктам: соевой муке и соевому маслу. Причем масло было слабейшим товаром в этой группе. Но последний максимум соевого масла уже нельзя объяснить ростом цен на пшеницу, поскольку ее цены упали. Это отдельный тренд, обусловленный именно ростом общего продовольственного потребления в мире.
Торговые возможности
До тех пор, пока не появятся более точные цифры об урожае в северном полушарии в этом году, будет продолжаться нервная эмоциональная торговля с резкими бросками в ту или иную сторону.
Фактор пшеницы при этом будет все больше ослабевать. Площади под посевом избыточных культур передаются дефицитным культурам. И в конце концов ситуация постепенно выправляется. Хотя эти процессы могут занять и год, но чаше все нормализуется в рамках полугодия. Именно поэтому сейчас наблюдается резкий беквордейшн между декабрьским и мартовским пшеничными фьючерсами. Другими словами, среднерыночные ожидания сейчас говорят о нормализации ситуации весной, когда подойдет новый урожай из южного полушария и созреют озимые в северном.
Поэтому первой торговой идеей на данный момент будет продажа спреда пшеница–кукуруза. Еще не поздно. Можно даже его разнообразить продажей спреда пшеница–соя.
Вторая возможность заключается в росте цен на соевое масло. Чтобы обезопасить себя от резких колебаний цен со стороны пшеницы, можно войти в рынок спредами соя–соевое масло, а еще лучше соевое масло–соевая мука. Как показывает история, тренды по жирам достаточно устойчивы по времени, что обусловлено фундаментальным ростом спроса со стороны Азии, и прежде всего Китая.
Пётр Бобрик
Сейчас в СМИ широко обсуждается проблема влияния сильной засухи в России на зерновые цены. Однако пока преобладают преимущественно эмоции и заявления, а количественных оценок крайне мало. На прошлой неделе вышел очередной отчет минсельхоза США по мировому соотношению спроса и предложения, который позволил несколько прояснить ситуацию.
Из нее видно, что пока влияние засухи в России на мировые процессы крайне незначительно. Оценка мирового производства зерна в мире в августе ниже июльской всего на около 25 млн тонн. Снизились прогнозы урожая и в других регионах мира, а это чуть более 1% мирового производства. Напомним, что по российским источникам, пока крайне приблизительным, падение урожая в России может составить 30–35 млн тонн по сравнению с благополучными 2008 и 2009 годами. А раз так, то эти изменения могут иметь только региональное значение.
Еще меньше снизились исходящие остатки — на 20 млн тонн, и это намного меньше ожиданий. В результате ключевое отношение остатки/потребление также находится на вполне комфортных уровнях 20%, или около полутора месяцев потребления.
Отсюда следует главный вывод: фундаментальных причин для продолжения роста мировых цен на продовольствие сейчас нет. Все текущие неурожаи отразились в ценах еще в июле. Так, сразу после публикации отчета цены на основные зерновые даже несколько упали.
Запрет экспорта
Также все яснее становится, что решение о запрете экспорта зерна из страны было по меньшей мере спорным. Все экспортные завоевания России за последние годы просто перечеркнуты, наши конкуренты уверенно и оперативно заменили наше зерно своим.
Огромный материальный урон нанесен нашим фермерам. Приблизительную оценку финансовых потерь можно получить, умножая весенние прогнозы экспорта около 15 млн тонн на разницу цен сейчас около 8 долл. за бушель и обычными ценами на пшеницу около 450 центов за бушель, которые скорее всего установятся зимой.
Итого приблизительно имеем:
15 000 000 тонн * 38 (бушелей в тонне) *3,5 долл. = 20 млрд долл.
Несколько лет проводили интервенции, скупая избыточное зерно с рынка по демпинговым ценам. Итого накопили около 10 млрд тонн, которые не знали куда девать. Сейчас был идеальный момент сбыть его с прибылью для себя. Но и он упущен. Еще около 12 млрд. Не исключен вариант, что интервенционный фон будет теперь еще накапливаться несколько лет.
Спред пшеница–кукуруза
Означают ли последние цифры, что ситуацию следует признать завершившейся, и надо срочно продавать зерновые фьючерсы, как это рекомендуют некоторые СМИ? Конечно, любые прогнозы неточны, но рискну высказать свое мнение: игра имеет все шансы продолжиться.
Прежде всего, имеет место задержка посева озимых в России, поскольку почва сейчас совершенно сухая. И с каждым днем ситуация продолжает усугубляться. Эти потенциальные потери пока никак не отражены в прогнозах американского минсельхоза.
Кроме того, мировые цена на зерно и не думает падать. Пшеница по-прежнему около верхов, а кукуруза даже на прошлой неделе пошла на новый максимум. На этом надо остановиться подробнее.
Когда не хватает одной зерновой культуры, ее начинают усиленно заменять другими культурами. Например, твердая пшеница, где можно, заменяется мягкой, мягкая — кукурузой и т.д. Это будет продолжаться до тех пор, пока кукурузы будет значительно больше пшеницы. Сейчас классический спред пшеница–кукуруза находится на пограничном за последние десятилетия уровне около 1,8 (график месячный), а в течение июля–августа даже зашкаливал за 1,9.
Это привело к заключению большого количества контрактов на продажу пшеницы с одновременной покупкой кукурузы. Сейчас ситуация несколько нормализуется, что привело к частичному закрытию спредов (вот причина опережающего роста кукурузы) и откату самого спреда до 1,7. Но это по-прежнему очень высокие значения. А раз так, то многие надеются, если не на рост цен, то, по крайней мере, на их стабильно высокий уровень.
Соевый комплекс
Есть еще одна очень важная причина, которая позволяет продолжать некоторым участникам торгов играть на повышение. Это общий тренд на рост потребления продуктов питания в мире, основанный на восстановлении мировой экономики после кризиса 2008 г. Напомним, что до кризиса главным драйвером роста цен были жиры. Главный биржевой контракт среди жиров — соевое масло. И именно оно на неделе (9—16 августа) установило новый годовой максимум.
Первоначально рос весь соевый комплекс, поддерживаемый заключением спредов продажа пшеницы–покупка сои. Рост сои с помощью других спредов передавался производным продуктам: соевой муке и соевому маслу. Причем масло было слабейшим товаром в этой группе. Но последний максимум соевого масла уже нельзя объяснить ростом цен на пшеницу, поскольку ее цены упали. Это отдельный тренд, обусловленный именно ростом общего продовольственного потребления в мире.
Торговые возможности
До тех пор, пока не появятся более точные цифры об урожае в северном полушарии в этом году, будет продолжаться нервная эмоциональная торговля с резкими бросками в ту или иную сторону.
Фактор пшеницы при этом будет все больше ослабевать. Площади под посевом избыточных культур передаются дефицитным культурам. И в конце концов ситуация постепенно выправляется. Хотя эти процессы могут занять и год, но чаше все нормализуется в рамках полугодия. Именно поэтому сейчас наблюдается резкий беквордейшн между декабрьским и мартовским пшеничными фьючерсами. Другими словами, среднерыночные ожидания сейчас говорят о нормализации ситуации весной, когда подойдет новый урожай из южного полушария и созреют озимые в северном.
Поэтому первой торговой идеей на данный момент будет продажа спреда пшеница–кукуруза. Еще не поздно. Можно даже его разнообразить продажей спреда пшеница–соя.
Вторая возможность заключается в росте цен на соевое масло. Чтобы обезопасить себя от резких колебаний цен со стороны пшеницы, можно войти в рынок спредами соя–соевое масло, а еще лучше соевое масло–соевая мука. Как показывает история, тренды по жирам достаточно устойчивы по времени, что обусловлено фундаментальным ростом спроса со стороны Азии, и прежде всего Китая.
Пётр Бобрик
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба