23 августа 2010 Admiral Markets Бочкарев Константин
Анализируя довольно-таки тяжелый новостной фон минувшей недели, мы вновь обращаемся к идеи о том, что во 2п10 нас еще ждем большое количество сюрпризов и неожиданностей на финансовых рынках. Мы вновь хотим отметить то, что и на FOREX, и на рынке акций США (S&P500), и на товарном рынке (WTI, Copper) спекулянты даже еще на треть не отыграли те риски, которые сейчас есть и которые связаны с замедлением мировой экономики. Иными словами, все самое интересное еще впереди.
Treasuries
Четвертую неделю подряд мы видим рост цен на десятилетние казначейские облигации США, что наводит нас на следующего рода размышления. Во-первых, само по себе снижение доходности 10-леток в район 2.5% или минимальных значений с марта 2009 года должно пугать. Такой уровень доходности был в самый разгар кризиса, когда S&P500 и WTI были на гораздо более низких ценовых уровнях, чем сейчас. То есть для нас это сигнал к тому, что цены на рисковые активы (акции, сырье XXX\JPY) сейчас несколько завышены (мина, которая рано или поздно рванет, вопрос времени), и по мере поступления очередных подтверждений о замедлении американской, японской или европейской экономики мы можем увидеть резкое снижение цен на них.
Доходность десятилетних казначейских облигаций США (%).
Во-вторых, мы смотрим на то, что за прошедшую неделю доходность 10-летних Treasuries снизилась, а ожидания относительно повышения ставки по федеральным фондам изменились несущественно. Иными словами, падение доходности казначеек мы склонны объяснять не дальнейшим снижением вероятности повышения в США в 2011 году federal funds rate, а банальным бегством инвесторов в безрисковые активы (safe haven) на фоне опасений возобновления рецессии в США или где-либо. Данное бегство в качество (risk aversion) означает то, что деньги уходят из все тех же рисковых активов, что негативно для S&P500, WTI в среднесрочной перспективе и позитивно для курса доллара США.
EUR\USD
Последние месяцы на FOREX только и идут разговоры о том, что возвращение ФРС к программе количественного смягчения (QE) может стать весомой причиной дальнейшего снижения курса доллара или роста пары EUR\USD. Мы с этим не согласны!
Когда в марте 2009 года Fed запустил «печатный станок» (QE), тогда снижение курса американской валюты или взлет пары EUR\USD c 1.25 до 1.50 был вполне закономерен. Дело в том, что на тот момент:
•а) Данный шаг сломил негативный тренд по отношению к рисковым активам, что привело в итоге к падению спроса на Treasuries и доллар США.
•б) На рынке было понимание, что вслед за данным шагом со стороны ФРС, а также по мере запуска пакетов стимулирующих мер в других странах, мы увидим оживление мировой экономики, что опять же способствовало росту аппетита к риску, то есть снижению спроса на долларовые активы.
•в) Рисковые активы (S&P500, WTI, Copper, etc) в начале 2009 года были сильно перепроданны, что означало то, что «организовать» отскок цен на них (коррекцию к сильному падению ранее) было не так уж и сложно. Естественно, что начавшийся в итоге рост цен на нефть или S&P500 также внес в прошлом году свой вклад в снижение курса доллара.
Теперь ищем десять отличий с текущей ситуацией на финансовых рынках:
•а) Возврат сейчас ФРС к QE еще не предвещает скорое возвращение экономики США к докризисным темпам роста. Напротив, данный шаг наводит на мысль о том, что Соединенные Штаты идут по пути Японии (см «потерянное десятилетие»). То есть сейчас политика ФРС отдает некоторым отчаянием.
•б) S&P500, WTI и другие рисковые активы справедливо и в чем-то даже дорого в моменте оценены. То есть сложно сказать, что запуск в США какого-либо пакета стимулирующих мер или возврат к QE вызовет ралли по S&P500 в район максимумов года, что окажет давление на доллар.
•в) И не будем забывать, что в к весне 2009 года, когда состоялся запуск QE, большая часть рисков относительно американской экономики была уже учтена в ценах. Сейчас же ФедРезерв вернулся к QE, однако мы и близко еще, просто судя по ценам на нефть, медь и S&P500, не дисконтировали риски возобновления рецессии в США.
В общем, мы бы закрыли глаза на постепенное возвращение ФРС к политике количественного смягчения и ожидали бы снижения пары EUR\USD не в район 1.25-1.27 в 3кв10, а вплоть до 1.1850-1.20 в целом во 2п10
---
Беглый взгляд на дневные и недельные графики WTI, Copper, S&P500, EUR\USD заставляет буквально «кричать» о тех событиях, которые могут развернуться во 2п10 на финансовых рынках. Текущие цен на упомянутые активы, на наш взгляд, и близко не отражают риски рецессионного характера, которые сейчас есть относительно экономики США или Японии. Особого внимания заслуживает сырье (commodities).
WTI
Если предположить, что в экономике США мы все-таки получим «второе дно» или возобновление рецессии, то можно смело выдвинуть гипотезу о том, что цены на активы будут стремиться в район тех минимумов, которые были зарегистрированы в конце 2008 или начале 2009 гг. То есть в случае с ценами на нефть (WTI) риски смещены в сторону повторного снижения котировок в район 30$ за баррель. Мы, правда, столь пессимистичный сценарий развития событий считаем маловероятным, поэтому просто за основу рабочей гипотезы берем то, что в экономике США, как и других крупнейших экономиках мира, будет существенное замедление темпов роста ВВП, стагнация, но не рецессия. Все это в конечном счете в случае с теми же ценами на нефть должно означать хорошую коррекцию цен к бурному росту котировок в 2009 году. За основу можно взять уровни 60$ и 55$ за баррель на 2п10, которые составляют 50% и 61.8% Fibonacci Retracement к росту котировок с 33.5$ до 87$ за баррель.
Недельный график цен на нефть марки WTI.
То, что достижение данных ценовых уровней вполне возможно подтверждает в чем-то и недельный график WTI, где четко просматривается разворотная фигура ТА «голова и плечи» с линией шеи в районе 70$ за баррель. Мы видим существенные риски прохождения данной поддержки в начале сентября на фоне завершения летнего автомобильного сезона, слабой статистики из США, а также роста курса доллара.
На FOREX все это несет в себе риски увидеть товарные валюты на более низких ценовых уровнях. По USD\RUR мы не исключаем до конца года тестирования сопротивления 32.50\33, по USD\CAD ралли вплоть до 1.15\1.17, по AUD\USD снижения к 0.8050. Естественно, что все возможные перипетии связанные с товарным рынком можно также отыгрывать продажами в AUD\JPY и CAD\JPY.
Copper
Цены на медь — картина не лучше. Вообще получается очень интересная ситуация. Традиционно цены на медь и Treasuries — это, пожалуй, лучший опережающих индикатор в плане дальнейших перспектив мировой экономики. Сейчас, как никогда, чувствуется то, что цены на промышленный металл отстают и им еще только предстоит отреагировать на замедление темпов роста мировой экономики.
Недельный график цен на медь (Copper, непрерывный фьючерс)
Здесь в качестве ориентира могут выступать все те же уровни Fibonacci — 6050$ (38.2%), 5400$ (50%) и 4800$ (61.8%).
Если данного рода «медвежьи» прогнозы подтвердятся по WTI и Copper, то вполне можно будет увидеть EUR\USD и S&P500 в районе минимальных значений этого года.
http://www.admiralmarkets.com/ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Treasuries
Четвертую неделю подряд мы видим рост цен на десятилетние казначейские облигации США, что наводит нас на следующего рода размышления. Во-первых, само по себе снижение доходности 10-леток в район 2.5% или минимальных значений с марта 2009 года должно пугать. Такой уровень доходности был в самый разгар кризиса, когда S&P500 и WTI были на гораздо более низких ценовых уровнях, чем сейчас. То есть для нас это сигнал к тому, что цены на рисковые активы (акции, сырье XXX\JPY) сейчас несколько завышены (мина, которая рано или поздно рванет, вопрос времени), и по мере поступления очередных подтверждений о замедлении американской, японской или европейской экономики мы можем увидеть резкое снижение цен на них.
Доходность десятилетних казначейских облигаций США (%).
Во-вторых, мы смотрим на то, что за прошедшую неделю доходность 10-летних Treasuries снизилась, а ожидания относительно повышения ставки по федеральным фондам изменились несущественно. Иными словами, падение доходности казначеек мы склонны объяснять не дальнейшим снижением вероятности повышения в США в 2011 году federal funds rate, а банальным бегством инвесторов в безрисковые активы (safe haven) на фоне опасений возобновления рецессии в США или где-либо. Данное бегство в качество (risk aversion) означает то, что деньги уходят из все тех же рисковых активов, что негативно для S&P500, WTI в среднесрочной перспективе и позитивно для курса доллара США.
EUR\USD
Последние месяцы на FOREX только и идут разговоры о том, что возвращение ФРС к программе количественного смягчения (QE) может стать весомой причиной дальнейшего снижения курса доллара или роста пары EUR\USD. Мы с этим не согласны!
Когда в марте 2009 года Fed запустил «печатный станок» (QE), тогда снижение курса американской валюты или взлет пары EUR\USD c 1.25 до 1.50 был вполне закономерен. Дело в том, что на тот момент:
•а) Данный шаг сломил негативный тренд по отношению к рисковым активам, что привело в итоге к падению спроса на Treasuries и доллар США.
•б) На рынке было понимание, что вслед за данным шагом со стороны ФРС, а также по мере запуска пакетов стимулирующих мер в других странах, мы увидим оживление мировой экономики, что опять же способствовало росту аппетита к риску, то есть снижению спроса на долларовые активы.
•в) Рисковые активы (S&P500, WTI, Copper, etc) в начале 2009 года были сильно перепроданны, что означало то, что «организовать» отскок цен на них (коррекцию к сильному падению ранее) было не так уж и сложно. Естественно, что начавшийся в итоге рост цен на нефть или S&P500 также внес в прошлом году свой вклад в снижение курса доллара.
Теперь ищем десять отличий с текущей ситуацией на финансовых рынках:
•а) Возврат сейчас ФРС к QE еще не предвещает скорое возвращение экономики США к докризисным темпам роста. Напротив, данный шаг наводит на мысль о том, что Соединенные Штаты идут по пути Японии (см «потерянное десятилетие»). То есть сейчас политика ФРС отдает некоторым отчаянием.
•б) S&P500, WTI и другие рисковые активы справедливо и в чем-то даже дорого в моменте оценены. То есть сложно сказать, что запуск в США какого-либо пакета стимулирующих мер или возврат к QE вызовет ралли по S&P500 в район максимумов года, что окажет давление на доллар.
•в) И не будем забывать, что в к весне 2009 года, когда состоялся запуск QE, большая часть рисков относительно американской экономики была уже учтена в ценах. Сейчас же ФедРезерв вернулся к QE, однако мы и близко еще, просто судя по ценам на нефть, медь и S&P500, не дисконтировали риски возобновления рецессии в США.
В общем, мы бы закрыли глаза на постепенное возвращение ФРС к политике количественного смягчения и ожидали бы снижения пары EUR\USD не в район 1.25-1.27 в 3кв10, а вплоть до 1.1850-1.20 в целом во 2п10
---
Беглый взгляд на дневные и недельные графики WTI, Copper, S&P500, EUR\USD заставляет буквально «кричать» о тех событиях, которые могут развернуться во 2п10 на финансовых рынках. Текущие цен на упомянутые активы, на наш взгляд, и близко не отражают риски рецессионного характера, которые сейчас есть относительно экономики США или Японии. Особого внимания заслуживает сырье (commodities).
WTI
Если предположить, что в экономике США мы все-таки получим «второе дно» или возобновление рецессии, то можно смело выдвинуть гипотезу о том, что цены на активы будут стремиться в район тех минимумов, которые были зарегистрированы в конце 2008 или начале 2009 гг. То есть в случае с ценами на нефть (WTI) риски смещены в сторону повторного снижения котировок в район 30$ за баррель. Мы, правда, столь пессимистичный сценарий развития событий считаем маловероятным, поэтому просто за основу рабочей гипотезы берем то, что в экономике США, как и других крупнейших экономиках мира, будет существенное замедление темпов роста ВВП, стагнация, но не рецессия. Все это в конечном счете в случае с теми же ценами на нефть должно означать хорошую коррекцию цен к бурному росту котировок в 2009 году. За основу можно взять уровни 60$ и 55$ за баррель на 2п10, которые составляют 50% и 61.8% Fibonacci Retracement к росту котировок с 33.5$ до 87$ за баррель.
Недельный график цен на нефть марки WTI.
То, что достижение данных ценовых уровней вполне возможно подтверждает в чем-то и недельный график WTI, где четко просматривается разворотная фигура ТА «голова и плечи» с линией шеи в районе 70$ за баррель. Мы видим существенные риски прохождения данной поддержки в начале сентября на фоне завершения летнего автомобильного сезона, слабой статистики из США, а также роста курса доллара.
На FOREX все это несет в себе риски увидеть товарные валюты на более низких ценовых уровнях. По USD\RUR мы не исключаем до конца года тестирования сопротивления 32.50\33, по USD\CAD ралли вплоть до 1.15\1.17, по AUD\USD снижения к 0.8050. Естественно, что все возможные перипетии связанные с товарным рынком можно также отыгрывать продажами в AUD\JPY и CAD\JPY.
Copper
Цены на медь — картина не лучше. Вообще получается очень интересная ситуация. Традиционно цены на медь и Treasuries — это, пожалуй, лучший опережающих индикатор в плане дальнейших перспектив мировой экономики. Сейчас, как никогда, чувствуется то, что цены на промышленный металл отстают и им еще только предстоит отреагировать на замедление темпов роста мировой экономики.
Недельный график цен на медь (Copper, непрерывный фьючерс)
Здесь в качестве ориентира могут выступать все те же уровни Fibonacci — 6050$ (38.2%), 5400$ (50%) и 4800$ (61.8%).
Если данного рода «медвежьи» прогнозы подтвердятся по WTI и Copper, то вполне можно будет увидеть EUR\USD и S&P500 в районе минимальных значений этого года.
http://www.admiralmarkets.com/ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter