11 сентября 2010
Таким образом, до 1971 года количество золота в сейфах Центробанка и реальная экономика имели между собой много общего.
Сейчас же – в пост-Бреттон-Вудском мире – необходима запоздалая ревизия подобного рода высказываний. Сейчас устанавливают правила те, кто контролирует монетарную политику и печатный станок.
Как самый большой и наиболее обеспеченный Центробанк мира американский Федеральный резерв является повелителем «зеленого». И поскольку базис, обеспечивающий власть, изменился, работа по контролю над монетарной политикой стала более сложной.
Новая роль.
В доброе старое время монетарная политика была также проста, как и оценка объема золота в обороте.
Инфляция становилась проблемой, только когда золото переполняло экономику. Однако это происходило очень редко. Наиболее значимый случай – Испания 16-го века – когда поток драгоценных металлов и камней переполнил испанскую экономику.
В наши дни ситуация сильно отличается от того, что было раньше. На рисунке 1 мы видим, что в июне 1981 ставка Федерального резерва достигла пика на уровне 19.1%. С 1982 года по начало 2010 года доминирующий тренд процентных ставок был нисходящим, лишь иногда этот тренд прерывался короткими периодами роста ставок с целью справиться с растущей инфляцией.
Рисунок 1. Процентная ставка федерального резерва и индекс SP 500 1979-2010
Поскольку процентные ставки падали, рынок на всех порах шел вверх, и инвесторы наслаждались постоянным ростом на фондовых площадках с 1982 по 2000 год.
В точке 1, отмеченной на графике, мы видим как Федеральный резерв отстал от несколько месяцев от событий, после того как рынок начал падать. Когда банкиры поняли, что происходит, они снизили процентную ставку с 6.5% в январе 2001 года до 1% в июне 2004 года. Лишь через, после того как на рынке началось ралли, они начали повышать учетную ставку.
Второго своего пика фондовый рынок достиг в октябре 2007 года (точка 2). К этому моменту ФРС уже начала снижать учетную ставку, которая к началу 2010 году упала с 5.25% до 0-0.25%.
На рисунке 2 показано как ФРС боролась с кредитным кризисом 2007-08 годов. Между августом 2008, когда печатный станок начал работать на полную мощность, и мартом 20010 объем денег в обращении, измеряемый Скорректированной денежной базой Adjusted Monetary Base (AMB) продемонстрировал беспрецедентный рост на 146%.
Рисунок 2. Скорректированная денежная база (вверху) и Денежный мультипликатор (внизу)
На нижнем графике мы видим, какой эффект это оказало на банковскую систему, которая, страдая от запора наличности, не была способна или не хотела кредитовать деньгами клиентов.
Как показывает Денежный мультипликатор Money Multiplier (MULT), к 24 февраля 2010 года произошло его снижение до уровня 0.788. К этому времени сейфы банков распухли, однако финансовые средства не выдавались в виде кредитов и не использовались в экономике. К 16 июня мультипликатор немного вырос до 0.838, но оставался на очень низком уровне, поскольку банки не хотели или не были в состояние отдавать деньги в экономику.
Проблема бумажных денег.
Пока бумажные деньги не обрели столь большую популярность, инфляция не представляла собой реальной проблемы. Однако бумажные деньги дали властям возможность создавать валюты, которые не имели отношения к реальной стоимости. И они начали их создавать.
В любом случае, когда бумажные деньги (валюты не обеспеченные золотом или серебром) становились законным платежным средством, результат был один. Инфляция, за которой следует гиперинфляция и финансовый хаос.
Три разновидности денежного запаса (см. определения в конце статьи) росли до 2008 года, однако затем начали снижаться (рисунок 3). Сокращение денежного запаса будет представлять растущую проблему, пока в экономике, изобилующей долгами, будет сохраняться эта тенденция. Это будем медвежьим фактором для рынков.
Рисунок 3. Годовой рост денежного запаса США. По данным Федерального банка Сент-Луиса.
Когда кредитный кризис достиг пика, инвесторы потеряли на рынках триллионы долларов, в результате многие из них прогнозировали длительный медвежий период.
Однако они не учли возможности ФРС по количественному смягчению. Глава Федрезерва Бен Бернанке даже пообещал разбрасывать деньги с вертолетов, чтобы не допустить дефляции. Тем, кто проигнорировал эти силы, пришлось заплатить за это.
Новый финансовый мир.
Хотя, как видно на рисунке 1, существует отставание между процентными ставками и эффектом, который они оказывают на рынок, изменение ставок влияет на ситуацию на рынках. Влияние на рынок также долго оказать увеличение денежной базы вдвое.
В попытке заставить экономический двигатель снова работать, Федеральный резерв не только снизил ставки до нуля, он также начал экономику беспрецедентным объемом денежных средств. В результате в мае 2009 года на фондовом рынке началось ралли. Все эти деньги были вброшены в экономику при помощи планов спасения, пакетов стимулирующих мер и покупок «плохих» долгов. Цены на акции ответили на это соответствующим образом.
Однако, когда весна сменилась летом, в 2010 году, выяснилось, что монетарное стимулирование не работает, как ожидали.
Несмотря на том, что учетные ставки в США остались около рекордных минимумов и формулировки ФРС, которые мы читаем в «Бежевой книге», являются аккомодативными как никогда, (ФРС сокращает денежный запас, который рос без остановок с 1950 года), объем коммерческих и промышленных кредитов американских банков продолжает снижаться.
Кроме того, денежный мультипликатор показывает, что денежные средства, которые ФРС направила в обращение, до сих пор не нашли своего пути в экономику. И рынок акций отвечает на это соответствующим образом.
Учитывая растущее влияние ФРС и правительства на ситуацию на рынках, благодаря новому отношению к рынкам капитала, правила инвестирования и торговли изменились. Участники рынка напрасно игнорируют это влияние и индикаторы, которые можно найти в свободном доступе на веб-сайтах Федерального резерва, таких как Research.StLouis.org. Ведь эту информацию можно успешно использовать.
Об автора: Мэтт Блэкман – трейдер, журналист, специализирующийся на технической и финансовой тематике, лектор, владелец SystemGuru.com и автор ежемесячной рассылке «Монитор макро-рынков». Член Ассоциации технических аналитиков рынков и Канадского общества технического анализа. Адрес его почты: Этот адрес e-mail защищен от спам-ботов. Чтобы увидеть его, у Вас должен быть включен Java-Script
Определение денежных агрегатов
М1 – Объем валютных средств, которые находится за пределами сейфов депозитарных учреждений, банков ФРС и Казначейства, дорожные чеки; трансакционные депозиты, выпущенные финансовыми учреждениями (кроме депозитов до востребования Казначейства и депозитарных учреждений).
М2 – М1 + сберегательные депозиты и срочные депозиты с малой деноминацией (менее 100.000 долларов), выпущенные финансовыми учреждениями; доли в розничных фондах денежных рынков (фонды с начальной инвестицией менее 50.000 долларов), чистые пенсионные счета.
М3 – М2 + срочные депозиты с большой деноминацией (100.000 долларов и больше), соглашения об обратном выпуске, выпущенные депозитарными учреждениями, евродолларовые депозиты, в частности, деноминированные в долларах депозиты по небанковским американским адресам, которые находятся в иностранным филиалах американских банков по всему миру и во всех банковских офисах Канады и Великобритании; институционные совместные фонды финансовых рынков (фонды с начальной инвестицией 50.000 долларов и больше).
Денежное Нулевое погашение (MZM) -Мера жидкости денежной массы в экономике. MZM представляет все деньги в M2 менее срочных депозитов, а также все фонды денежного рынка.
Скорректированная денежная база (AMB)— Денежные средства в обращении за пределами банков Федерального резерва и Казначейства, депозитов финансовых учреждений в банках Федерального резерва.
Денежный мультипликатор – Описывает изменение количества денег в обращении в результате кредитования банками клиентов. Это сумма денег, которую банковская система генерирует на каждый доллар резервов. В 2008 году Федеральный резерв начал накачивать деньгами коммерческие банки в надежде, что они будут распространять больше денег в экономике.
© http://www.sfomag.com
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба