15 сентября 2010 КапиталЪ
Стратегия на неделю
После 5,7%-го роста, имевшего место в этом месяце, мы считаем вполне возможным небольшой откат. Однако мы думаем, что любые движения будут незначительными и происходящими на низких объемах. Календарь корпоративной отчетности невелик, но включает несколько важных компаний. Экономических данных побольше. Они охватывают статистику по инфляции, розничным продажам, доверию потребителей и могут влиять на рынок, как, впрочем, и еженедельные данные по пособиям по безработице, которые в последнее время были весьма переменчивыми
На прошлой неделе S&P 500 подрос еще на 0,5% несмотря на празднование Дня труда и возобновление страхов, касающихся европейских банков и долга PIIGS. В течение нескольких прошлых недель негатив несколько утих, позволив расти акциям. Мы думаем, что эти опасения вполне обоснованы и приведут к снижению рынка, хотя, вероятно, не в ближайшем будущем. Так или иначе, мы не видим ничего, что могло бы заставить рынок существенно вырасти в течение ближайших нескольких недель. С другой стороны, снижение тоже должно быть ограничено, по крайней мере, в ближайшей перспективе, если не возникнет серьезных внешних проблем, таких как ужесточение кредитно-денежной политики Китаем
В прошлом месяце компании розничной торговли отобразили неоднородную картину по части как отчетности, так и прогнозов. Казалось бы, удивительно, но дорогие магазины выступили лучше, в то время как дискаунтеры разочаровали инвесторов. Отчасти это стало результатом того, что наиболее дорогие магазины отказались от проведения распродаж, полагая, что богатые покупатели меньше пострадали от кризиса и, соответственно, больше склонны тратить. Тем временем дискаунтеры, похоже, страдают от конкуренции и дальнейшего затягивания поясов покупателями среднего класса.
На этой неделе отчитывается продавец электроники Best Buy (завтра, 16:00), который выиграл от спада в том, что последний обанкротил его основного конкурента. Однако остается такая угроза как конкуренция со стороны гигантов типа Wal-Mart и интернет-магазинов, у которых низкая себестоимость. Даже розница, занимающаяся реализацией продуктов питания и товаров повседневной необходимости, например, Kroger (завтра, ДО), испытывает давление со стороны этих новых каналов продаж
FedEx (четверг) безусловно извлекла выгоду из роста канала дистрибуции через Интернет, равно как его глобального распространения и лидерства в секторе. Поэтому нельзя будет проигнорировать прогнозы ее руководства на несколько следующих кварталов
После того как на прошлой неделе Texas Instruments и National Semiconductor заявили о кажущейся слабости продаж, внимание будет сосредоточено на Oracle (четверг, ПЗ). В любом случае, должны быть интересными комментарии относительно отношений между Oracle и HP в связи с возможным переходом в Oracle бывшего президента HP Хёрда
Розничные продажи за вычетом автомобилей и бензина (завтра, 16:30) в августе предположительно выросли. В прошлом месяце неожиданное снижение данных за июль вызвало на рынке распродажу. Мы признаем, что этот индикатор может быть движущей силой рынка, но по-прежнему не убеждены в его прогностической ценности
В такой среде трудно ожидать, что потребители будут настроены позитивно, но возможно из-за некоторого восстановления фондового рынка на прошлой неделе индекс потребительского доверия ABC (среда, 01:00) повысился до самого высокого за два месяца уровня. (Хотя, надо отдать должное, это лишь на 7 пунктов выше минимума этого года и на 30 пунктов ниже 25-летней средней.) Также ожидается некоторое повышение индекса потребительского доверия Университета шт. Мичиган (пятница, 17:55). Кроме того, мы ждем выхода опросов ZEW по Германии и ЕС (завтра, 13:00). В последнее время эти данные носили смешанный характер, причем текущие оценки говорили об ухудшении, но в будущем ожидалось улучшение.
Индекс потребительского доверия ABC в США, пункты
Многие высказывали предположение, что замедление роста экспорта из Китая отражает малый объем заказов на праздничный сезон, до которого осталось лишь три месяца. Хотя мы в принципе сомневаемся в точности китайских данных, трудно ожидать восстановления экономики на основе потребления в условиях безработицы, неопределенности и долгов. И в самом деле, потребитель не спешит тратить, как видно из задолженности по потребительскому кредиту, которая все продолжает снижаться после пика, достигнутого в июле 2008 г. Новая информация на этот счет может быть опубликована Discover Financial (пятница). Хотя объемы списаний уменьшаются (по крайней мере пока), потребители переходят с кредитных на дебетовые карты
Мы неоднократно высказывали мнение, что уменьшение долга необходимо для любого сколь-нибудь значащего восстановления. Это особенно верно в дефляционной среде, которая беспокоит нас гораздо больше, чем инфляционная. Судя по поведению ставок на рынке капитала за последние шесть месяцев, рынок начинает разделять наше беспокойство. На этой неделе инвесторы получат больше информации об инфляции, включая индекс потребительских цен под занавес недели (пятница, 16:30). Ожидается, что общий показатель снизился на 1,1% г-к-г, тогда как базовая инфляция осталась на уровне вялых 0,9%. Базовая инфляция Еврозоны, согласно ожиданиям, также опустилась до 0,9% (среда, 13:00).
Индекс потребительских цен CPI в США
Мы считаем, что инфляция остается под контролем потому что, учитывая стабильно высокий уровень безработицы, давление со стороны заработной платы практически отсутствует. В прошлом месяце количество рабочих мест вновь сократилось и, хотя увольнение временных сотрудников госслужб сыграло свою роль, мы с трудом пытаемся себе представить, откуда возьмутся новые рабочие места. Стоит обратить внимание на еженедельные данные по безработице. Четыре недели назад мы наблюдали распродажу на рынке после того, как количество первичных заявок на пособие по заявкам на пособия по безработице впервые превысило 500 000. На прошлой неделе неожиданное снижение до «каких-то» 451 000 вызвало ралли. Рынок не только будет пристально следить за данными этой недели, но и за уточненными данными за предыдущую неделю, так как цифры могли быть искажены празднованием Дня Труда в США
Похожим образом, ожидается, что показатель загруженности мощностей за август несколько улучшится (среда, 17:15), но все же будет на довольно низком уровне – 74,9%. Это говорит об очень низкой степени инфляционного давления. Также, это свидетельствует о том, что многие из предложенных мер по стимулированию экономики, такие как 100% амортизация за первый год, вряд ли будут эффективны. Недогрузка мощностей - антистимул для новых инвестиций. В любом случае, как и в истории с налоговыми льготами для покупателей жилья и «деньги за автохлам», подобные меры в лучшем случае торопят будущий спрос, перенося его в настоящий момент, но не создают дополнительного спроса. Ускорение амортизации также отодвигает госдоходы на более отдаленный период
Кроме того, до промежуточных выборов в США осталось лишь семь недель. Высока вероятность, что дело закончится активным «разглагольствованием», но малым количеством реальных мер. Единственным значимым исключением может стать напряжение отношений с Китаем, которое может привести к торговой «войне». Это привлекательно с политической точки зрения
Остаются денежные стимулы. Нам кажется, что мировые центробанки пока находятся в режиме ожидания, хотя есть вероятность, что они ринутся в бой, если (когда?) состояние экономики ухудшится
Российский рынок акций: «быки» стремятся протестировать годовые максимумы
После закрепления выше важного технического уровня в 1430 пунктов по индексу ММВБ есть основания полагать, что рынок в ближайшее время может развить успех и подняться в район 1500 пунктов. Там и до годовых максимумов в 1531 пункт совсем недалеко – плюс 7% с уровня закрытия в пятницу. Однако после резвого старта в начале сентября на биржах развитых рынков и emerging markets – индекс ММВБ прибавил более 4% - вполне закономерна некоторая фиксация прибыли, поэтому достижение указанных целей уже на этой неделе может не состояться
Поводом для выхода из бокового диапазона, характерного с мая по сентябрь, стал оптимизм инвесторов на мировых рынках, вызванный некоторым превышением макроэкономических показателей над рыночными ожиданиями. Это произошло как в ЕС и Китае, так и, самое главное, в США – ВВП за 2К10, рынок труда, ISM в производственной сфере и прочее. Между тем, фундаментальное состояние мировой экономики, в частности, экономики США трудно назвать устойчивым и положительным
Поскольку существуют опасения дальнейшего замедления экономики, то наблюдаемый оптимизм на фондовых рынках в целом не подкреплен реальностью. В связи с этим мы ожидаем коррекции на рынках по мере появления дополнительных признаков ослабевания экономики. Наиболее очевидные из них могут появиться через месяц, когда начнется сезон отчетности западных компаний за 3К10. Поэтому попытка движения индекса ММВБ к годовым максимумам, достигнутых в середине апреля, может оказаться лишь краткосрочным всплеском эйфории и не увенчаться успехом достижения новых годовых рекордов. По крайней мере, на данный момент существует высокая вероятность, что через несколько недель мы увидим индекс ММВБ существенно ниже 1400 пунктов
В краткосрочном плане, в случае продолжения роста, мы полагаем, что отраслевые индексы металлургии, финансового сектора и даже «многострадального» нефти и газа могут показать опережающую динамику и несколько сократить разрыв с лидерами рынка – индексами машиностроения, энергетики и потребительского сектора, т.е. почти со всеми основными сегментами рынка, ориентированными практически исключительно на внутренний спрос (см. график).
Динамика отраслевых индексов ММВБ за 2010 год
Также лучше рынка могут выглядеть телекоммуникационные компании на фоне закрытия реестров для получения промежуточных дивидендов за 9М10. Сегодня состоится отсечка по акциям ЮТК, завтра – по СЗТ, на следующей неделе – 20 и 23 числа – по всем остальным МРК. Как показал пример 31 августа, когда закрывался реестр по акциям Сибирьтелекома, сильного проседания котировок на следующий день не последовало, разве что в самом начале торгов, несмотря на ожидания дивидендной доходности примерно в 2% и 4% соответственно по обыкновенным и привилегированным бумагам.
Эта неделя не слишком насыщена отчетами компаний и макроэкономической статистикой, однако некоторая активизация торговли по сравнению с предыдущими сессиями, особенно на американских рынках, должна произойти. На прошлой неделе рынок США выступил слабым ориентиром для российских бирж в связи с крайне низкой активностью из-за выходного в понедельник и празднования еврейского нового года. Несмотря на это, индексу S&P 500 удалось закрыться выше важного уровня 100-дневной скользящей средней (MA) на уровне 1106 пунктов. Впрочем, уровень 200- дневной средней в районе 1115 пунктов остался непреодоленным
В целом можно сказать, что Россия выглядела несколько более уверенно даже по сравнению с большинством рынков emerging markets, что, вероятно, во многом связано с ростом цен на нефть на 2,7%. Индекс ММВБ прибавил около 2%. Заметим, что, несмотря на в целом положительные итоги торгов на многих мировых рынках на прошлой неделе, опасения по поводу некоторых проблемных стран ЕС сохранились. Так, например, фондовый индекс Греции снизился примерно на 4%, а Ирландии – на 1%.
Динамика РТС против нефти и американского индекса
На этой неделе основное влияние на российский рынок могут оказать данные индекса ZEW по Германии во вторник, динамика розничных продаж в США (вторник), промышленного производства (четверг), пособий по безработице (четверг) и индекса Мичиганского университета (пятница). Ожидания по этим данным см. выше. Подчеркнем только, что из статистики по странам ЕС наибольшую озабоченность вызывает составляющая экономических ожиданий индекса ZEW по Германии: ожидается, что показатель упадет до уровня июля 2007 года, когда вероятность кризиса в экономике повышалась, или уровня апреля 2009 года, когда экономика только начинала выходить из кризиса.
Нефть: о чем говорят запасы и спекулятивные позиции?
Цены на нефть WTI предприняли решительную попытку сократить свой дисконт в почти $3 на баррель с Brent, благодаря некоторому снижению запасов сырой нефти в США, а также аварии на нефтепроводе из Канады в США. Это повышает ожидания того, что в среду мы можем увидеть данные о существенном падении запасов. Цены на WTI достигли уровня 50- и 100-дневной MA, тогда как до 200- дневной на уровне $77,5 осталось уже немного. Сегодня этот уровень уже практически достигнут
На позапрошлой неделе совокупные запасы нефти и нефтепродуктов в США установили очередной исторический максимум. Это абсолютный рекорд за весь период публикации официальных данных с 1990 г (в конце июля 2009 г. совокупные запасы немного не дотянули до максимума). Как правило, в течение последних 20 лет, когда запасы в США подходили к своим историческим максимумам или минимумам, это совпадало с последующим значительным падением или ростом цен на нефть соответственно. Например, так было в 1998 г. и 2006 г., когда цены на нефть сильно упали. При этом ситуация порой развивалась очень стремительно. Пока это наблюдение еще не было отыграно по совокупности за 2009-2010 гг., но, наш взгляд, эта история еще не закончилась, и мы вполне можем увидеть падение цен на нефть до $50-60 за баррель до конца этого года или уже в 1П11, что вписывается в рамки вышеописанной закономерности. По оценкам метеорологов, зима в США в этом сезоне может быть более мягкой, чем в 2009-2010 гг. Это может увеличить и без того огромные запасы в США, так как при текущих ценах потребители наверняка будут более охотно покупать дешевый газ
Динамика спекулятивных некоммерческих позиций по нефти также скорее свидетельствует о более вероятном падении цен на нефть, нежели их сильном росте. Зачастую эти данные являются опережающим индикатором. Так, в 1П08, когда цены на нефть устанавливали рекорд за рекордом, чистые длинные спекулятивные позиции уже с конца марта активно снижались, что предвосхитило падение цен на нефть. Также в конце 2008 г. по спекулятивным позициям можно было сделать вывод, что цены формируют дно, о чем мы писали. В конце марта 2010 г. чистые длинные спекулятивные позиции достигли своего максимума (выше, чем в марте 2008 г.), после чего они упали более чем в пять раз до 10,5 тыс. контрактов. При этом короткие некоммерческие позиции сейчас находятся на абсолютном максимуме за всю историю официальных данных с 1983 г., а длинные вблизи максимальных уровней. Это, пожалуй, свидетельствует о рекордно высокой спекулятивной активности. При этом цены на нефть продолжают упорно держаться на стабильных уровнях. На наш взгляд, это несоответствие будет сохраняться не долго, и рано или поздно появится триггер, который сдует спекулятивный пузырь
Многие уже забыли о том, что CFTC продолжает разработку пакета мер по регулированию внебиржевой торговли деривативами на нефть. В частности, например, предполагается ограничить количество контрактов, которые может держать один трейдер. Пока эти ограничения обсуждаются с крупнейшими операторами и могут вступить в силу в 2011 г.
Несмотря на то, что МЭА на прошлой неделе незначительно повысило прогноз по спросу на нефть в 2010 г., в целом тон отчета МЭА был умеренно пессимистичным. Среди негативных факторов были отмечены большие запасы и замедление спроса в Азии. МЭА снизило прогноз потребления по развивающимся странам, в том числе, и Китаю. Замедление потребления нефти отметила и ОПЕК в своем ежемесячном отчете
Импорт нефти Китаем за август вырос на 11% м-к-м и на 13% г-к-г. Увеличение импорта произошло после невыразительных данных за июль, но, если сравнивать с июнем, то импорт упал. При этом в августе китайские НПЗ проводили ремонты и переоборудование, поэтому, скорее всего, часть импортированной нефти пошла в запасы, а не в реальное потребление. Мы по- прежнему ожидаем замедления спроса со стороны Китая до конца года
В целом в среднесрочной перспективе риски по ценам на нефть, на наш взгляд, смещены в сторону снижения, и мы не исключаем новой волны снижения цен на нефть в район $50-60 за баррель
В краткосрочной перспективе небольшой рост цен на нефть возможен, особенно если ремонт нефтепровода из Канады затянется, что может немного снизить запасы в США, но мы не рекомендуем участвовать в этом росте, так как не считаем его устойчивым в среднесрочном плане
Товарные рынки и Китай
Данные статистики по Китаю за август, опубликованные в минувшую субботу, превысили ожидания рынка по динамике промышленного производства, розничных продаж и капитальных инвестиций. Более того данные, кроме динамики инвестиций, оказались выше, чем в июле. Следовательно, явного замедления экономики Китая не происходит, что, с одной стороны, вызывает опасения по поводу дальнейших денежно-кредитных и фискальных мер правительства, направленных на охлаждение экономики, а с другой, создает фундаментальные предпосылки роста цен на некоторые commodities, например, промышленные металлы
На прошлой неделе Китай сообщил о повышении импорта меди в августе на 10,7% м-к-м. Также вырос на 7,7% импорт алюминия при значительном падении экспорта этого металла, а импорт рафинированного никеля остается на высоком уровне. На прошлой неделе цены на медь снизились на 1%, на наш взгляд, вследствие локальной перекупленности. Напротив цены на никель подскочили более чем на 5% и приблизились к уровню начала августа и конца апреля, который является важным сопротивлением на уровне $23 000 за тонну. Уровень сопротивления для меди составляет $8 000 за тонну и соответствует мартовским максимумам. В случае роста фондовых рынков, если, конечно, медь здесь не является опережающим индикатором настроений инвесторов, уровень сопротивления может быть достигнут.
Цены на алюминий на прошлой неделе упали на 2%. Акции РусАла подорожали на 3,6%, а Норникеля подешевели на 1,2%. Бумаги ГМК заметно отстали от рынка несмотря на рост цен на никель и закрытия реестра в пятницу (см. ниже). На этой неделе это отставание может быть отыграно.
Импорт железной руды в Китай за август резко сократился почти на 13% м-к-м, что, впрочем, может быть иметь сезонный характер. Импорт металлопродукции снизился на 3,6% м-к-м, что также не должно вызвать оптимизма на мировом рынке стали. Однако более сильным фактором, который наоборот может поддержать рынок, мы считаем снижение предложения китайского проката на мировом рынке – в августе объем упал на 38,5% м-к-м (плюс 134% г-к-г). Между тем, наблюдалось наращивание производства в августе по сравнению с июлем примерно на 2,4%. Снижение экспорта и рост внутреннего производства рассчитаны на увеличение внутреннего спроса в сентябре-октябре, учитывая директиву на ограничение потребления электроэнергии и ожидаемое падение производства в сентябре. Если ожидания по росту спроса оправдаются, то импорт металлопродукции Китаем осенью может возрасти, что усилит мировые цены.
С учетом возможного снижения цен на железную руду в 4К10 – Rio Tinto уже снизил на 13% цены на руду предположительно до $127 за тонну для японских покупателей, это создает благоприятную конъюнктуру в металлургическом секторе. В связи с этим мы ожидаем опережающей динамики этого сектора в России. На этом фоне плюс после публикации позитивной отчетности акции Северстали подорожали на прошлой неделе на 5% и продолжают рост сегодня на 2%. Бумаги находятся в шаге от апрельских максимумов и от уровня сопротивления в 450 руб. Для сравнения акции НЛМК отстоят от годовых максимумов в 114 руб. на 11%.
Индекс потребительских цен за август повысился на 3,5% г-к-г, что совпало с ожиданиями, но превысило уровень июля. (Рост м-к-м замедлился до 0,2% с 0,4%.) Всего за первые восемь месяцев текущего года цены выросли на 2,8%, что укладывается в годовой таргет китайского регулятора в 3%, поэтому данные CPI за август значительного негатива не содержат. Разгон потребительских цен в основном связан с подорожанием продовольствия из-за погодных условий. Рост компонента CPI - цен на недвижимость - продолжил замедляться до 4,4% с 4,8% в июле и 5,0% в июне-мае, что коррелирует с динамикой ранее опубликованного индекса цен на жилье. Впрочем, это не снимает опасения по поводу наличия «пузыря» на этой рынке и его последующего болезненного сдутия.
Акции на этой неделе
На российском рынке на этой неделе лучше рынка могут смотреться акции банков на фоне спроса в финансовом секторе на мировых площадках, в том числе после объявления параметров соглашения Базель-3, тем более что сроки адаптации к новым правилам были увеличены. На наш взгляд, техническое сопротивление по обыкновенным акциям Сбербанка находится сейчас в районе 86 руб. – на 1,7% выше текущих уровней. До годового максимума, достигнутого в январе в районе 92 руб., осталось около 9%. Как ожидается со вторника по четверг Сбербанк проведет встречи с международными инвесторами в преддверии выпуска евробондов. Бумаги ВТБ, которые в последнее время не без основания смотрятся лучше Сбербанка, закрыли гэп июня 2008 года на уровне 9 коп. Основной риск для акций в ближайшее время – локальная перекупленность, что может привести к некоторой фиксации прибыли в течение недели. Одним из основных драйверов роста ВТБ в среднепрочной перспективе, помимо удачной финансовой отчетности, может стать продажа части госпакета на аукционе
Рост потребительской инфляции в России – цены по состоянию на 6 сентября выросли на 5,6% с начала года, по всей видимости, провоцирует руководство страны делать все больше заявлений о необходимости сдерживания роста цен. Ранее мы указывали на возможное ограничение розничных цен на некоторые виды продовольствия, что может оказать определенное давление на акции производителей готовой продукции и розничных сетей. Премьер-министр Путин заявил о более жестком сдерживании тарифов в 2011 году, чем в текущем году. Пока до действий не дошло, но решения для генкомпаний (ценовые ограничения на мощность) и тарифы для сетевых компаний на следующий год могут иметь негативный оттенок. Отметим, что на прошлой неделе снижение инфляции было одним из факторов повышения прогноза изменения Fitch рейтинга России на «позитивный». Рост инфляционный ожиданий и последовательное сокращение профицита внешнеторгового баланса из- за опережающего роста импорта могут стать одними из факторов ослабления курса рубля в ближайшей перспективе
В прошлую пятницу состоялась отсечка по ГМК для участия во внеочередном собрании акционеров, назначенного на 21 октября по инициативе РусАла, который стремится расширить права независимых директоров и уменьшить присутствие представителей Интерроса. Впрочем, Генпрокуратура не нашла нарушений при проведении ГОСА 28 июня, а ФСФР будет выступать наблюдателем на ВСА. В связи с этим существенные изменения вряд ли возможны, что в целом является положительным для акций ГМК.
Акции ТМК в ближайшие сессии могут несколько скорректироваться вниз, хотя среднесрочные перспективы остаются положительными. С пятницы бумаги подорожали на 8% на ожиданиях позитивных финансовых результатов. ТМК получила в 1П10 первую прибыль с начала 2009 года в размере $67,3 млн, что превысило консенсус-прогноз на 27%. Впрочем, выручка была ниже на 4%, а EBITDA практически совпала с ожиданиями. Самое главное, ТМК дала позитивный прогноз на 2П10. Компания ожидает продолжение роста спроса. Основной риск – необходимость повышения цен на трубы в случае удорожания стали, что, скорее всего, произойдет в ближайшие месяцы. С этой точки зрения, важно решение ФАС о том, что не найдено нарушений в ценообразовании на трубы для нефтегазового сектора, который по обыкновению поспешил обратиться с жалобой в ФАС на «трубников»
Акции ОГК-2 и ОГК-6 продолжат пользоваться спросом на фоне готовящейся консолидации, однако в краткосрочной перспективе они могут стать объектами для фиксации прибыли. На прошлой неделе ОГК-6 подорожали на 12%, ОГК-2 - на 8%. До апрельских максимумов еще далеко – акции ОГК-6 стоили на 34% больше, ОГК-2 – на 21%. Мы считаем бумаги ОГК-2 более привлекательными с фундаментальной точки зрения, однако от объединения может выиграть относительно менее интересная с точки зрения прибыльности бизнеса ОГК-6, которая торгуется на рынке с определенным дисконтом - $161 против $204 для ОГК-2 по EV/IC соответственно
Неоднозначная ситуация возникла вокруг Волжской ТГК. С одной стороны, новости от том, что КЭС Холдинг собрал до 46% акций компании и стремится увеличить (если уже не сделал это) пакет до контрольного, поддерживает акции компании. Тем более, интересно, какие планы вынашивает ИНТЕР РАО после консолидации в счет допэмиссии более 30%-ного пакета, принадлежащего сейчас ФСК. С другой стороны, стало известно об иске Газэнергопром-инвеста к оффшору КЭС Холдинга на сумму 16,9 млрд руб. Суть претензий не ясна. По текущим котировкам сумма составляет около 23% ВТГК, если, конечно, иск будет выигран и не будет средств из других источников
Почти неизбежный уход нынешнего гендиректора Связьинвеста Евгения Юрченко с постаиз-за разногласий по поводу стратегии развития объединенного Ростелекома, получивший почти детективный характер, создает опасения по поводу обещанной им дивидендной политики консолидированной компании. Юрченко обещал 10% на привилегированные акции, не смотря на долю «префов» в УК (8%). Если этого не произойдет, то дивидендная доходность по «префам» объединенного Ростелекома может составить, по нашим оценкам, не 16%, а всего 5%. (В 10%-ном варианте мы ожидаем дивиденд в размере около 15 руб. на акцию.) Привилегированные акции Ростелекома в пятницу упали почти на 6%, сегодня продолжают оставаться под давлением
http://ik-kapital.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
После 5,7%-го роста, имевшего место в этом месяце, мы считаем вполне возможным небольшой откат. Однако мы думаем, что любые движения будут незначительными и происходящими на низких объемах. Календарь корпоративной отчетности невелик, но включает несколько важных компаний. Экономических данных побольше. Они охватывают статистику по инфляции, розничным продажам, доверию потребителей и могут влиять на рынок, как, впрочем, и еженедельные данные по пособиям по безработице, которые в последнее время были весьма переменчивыми
На прошлой неделе S&P 500 подрос еще на 0,5% несмотря на празднование Дня труда и возобновление страхов, касающихся европейских банков и долга PIIGS. В течение нескольких прошлых недель негатив несколько утих, позволив расти акциям. Мы думаем, что эти опасения вполне обоснованы и приведут к снижению рынка, хотя, вероятно, не в ближайшем будущем. Так или иначе, мы не видим ничего, что могло бы заставить рынок существенно вырасти в течение ближайших нескольких недель. С другой стороны, снижение тоже должно быть ограничено, по крайней мере, в ближайшей перспективе, если не возникнет серьезных внешних проблем, таких как ужесточение кредитно-денежной политики Китаем
В прошлом месяце компании розничной торговли отобразили неоднородную картину по части как отчетности, так и прогнозов. Казалось бы, удивительно, но дорогие магазины выступили лучше, в то время как дискаунтеры разочаровали инвесторов. Отчасти это стало результатом того, что наиболее дорогие магазины отказались от проведения распродаж, полагая, что богатые покупатели меньше пострадали от кризиса и, соответственно, больше склонны тратить. Тем временем дискаунтеры, похоже, страдают от конкуренции и дальнейшего затягивания поясов покупателями среднего класса.
На этой неделе отчитывается продавец электроники Best Buy (завтра, 16:00), который выиграл от спада в том, что последний обанкротил его основного конкурента. Однако остается такая угроза как конкуренция со стороны гигантов типа Wal-Mart и интернет-магазинов, у которых низкая себестоимость. Даже розница, занимающаяся реализацией продуктов питания и товаров повседневной необходимости, например, Kroger (завтра, ДО), испытывает давление со стороны этих новых каналов продаж
FedEx (четверг) безусловно извлекла выгоду из роста канала дистрибуции через Интернет, равно как его глобального распространения и лидерства в секторе. Поэтому нельзя будет проигнорировать прогнозы ее руководства на несколько следующих кварталов
После того как на прошлой неделе Texas Instruments и National Semiconductor заявили о кажущейся слабости продаж, внимание будет сосредоточено на Oracle (четверг, ПЗ). В любом случае, должны быть интересными комментарии относительно отношений между Oracle и HP в связи с возможным переходом в Oracle бывшего президента HP Хёрда
Розничные продажи за вычетом автомобилей и бензина (завтра, 16:30) в августе предположительно выросли. В прошлом месяце неожиданное снижение данных за июль вызвало на рынке распродажу. Мы признаем, что этот индикатор может быть движущей силой рынка, но по-прежнему не убеждены в его прогностической ценности
В такой среде трудно ожидать, что потребители будут настроены позитивно, но возможно из-за некоторого восстановления фондового рынка на прошлой неделе индекс потребительского доверия ABC (среда, 01:00) повысился до самого высокого за два месяца уровня. (Хотя, надо отдать должное, это лишь на 7 пунктов выше минимума этого года и на 30 пунктов ниже 25-летней средней.) Также ожидается некоторое повышение индекса потребительского доверия Университета шт. Мичиган (пятница, 17:55). Кроме того, мы ждем выхода опросов ZEW по Германии и ЕС (завтра, 13:00). В последнее время эти данные носили смешанный характер, причем текущие оценки говорили об ухудшении, но в будущем ожидалось улучшение.
Индекс потребительского доверия ABC в США, пункты
Многие высказывали предположение, что замедление роста экспорта из Китая отражает малый объем заказов на праздничный сезон, до которого осталось лишь три месяца. Хотя мы в принципе сомневаемся в точности китайских данных, трудно ожидать восстановления экономики на основе потребления в условиях безработицы, неопределенности и долгов. И в самом деле, потребитель не спешит тратить, как видно из задолженности по потребительскому кредиту, которая все продолжает снижаться после пика, достигнутого в июле 2008 г. Новая информация на этот счет может быть опубликована Discover Financial (пятница). Хотя объемы списаний уменьшаются (по крайней мере пока), потребители переходят с кредитных на дебетовые карты
Мы неоднократно высказывали мнение, что уменьшение долга необходимо для любого сколь-нибудь значащего восстановления. Это особенно верно в дефляционной среде, которая беспокоит нас гораздо больше, чем инфляционная. Судя по поведению ставок на рынке капитала за последние шесть месяцев, рынок начинает разделять наше беспокойство. На этой неделе инвесторы получат больше информации об инфляции, включая индекс потребительских цен под занавес недели (пятница, 16:30). Ожидается, что общий показатель снизился на 1,1% г-к-г, тогда как базовая инфляция осталась на уровне вялых 0,9%. Базовая инфляция Еврозоны, согласно ожиданиям, также опустилась до 0,9% (среда, 13:00).
Индекс потребительских цен CPI в США
Мы считаем, что инфляция остается под контролем потому что, учитывая стабильно высокий уровень безработицы, давление со стороны заработной платы практически отсутствует. В прошлом месяце количество рабочих мест вновь сократилось и, хотя увольнение временных сотрудников госслужб сыграло свою роль, мы с трудом пытаемся себе представить, откуда возьмутся новые рабочие места. Стоит обратить внимание на еженедельные данные по безработице. Четыре недели назад мы наблюдали распродажу на рынке после того, как количество первичных заявок на пособие по заявкам на пособия по безработице впервые превысило 500 000. На прошлой неделе неожиданное снижение до «каких-то» 451 000 вызвало ралли. Рынок не только будет пристально следить за данными этой недели, но и за уточненными данными за предыдущую неделю, так как цифры могли быть искажены празднованием Дня Труда в США
Похожим образом, ожидается, что показатель загруженности мощностей за август несколько улучшится (среда, 17:15), но все же будет на довольно низком уровне – 74,9%. Это говорит об очень низкой степени инфляционного давления. Также, это свидетельствует о том, что многие из предложенных мер по стимулированию экономики, такие как 100% амортизация за первый год, вряд ли будут эффективны. Недогрузка мощностей - антистимул для новых инвестиций. В любом случае, как и в истории с налоговыми льготами для покупателей жилья и «деньги за автохлам», подобные меры в лучшем случае торопят будущий спрос, перенося его в настоящий момент, но не создают дополнительного спроса. Ускорение амортизации также отодвигает госдоходы на более отдаленный период
Кроме того, до промежуточных выборов в США осталось лишь семь недель. Высока вероятность, что дело закончится активным «разглагольствованием», но малым количеством реальных мер. Единственным значимым исключением может стать напряжение отношений с Китаем, которое может привести к торговой «войне». Это привлекательно с политической точки зрения
Остаются денежные стимулы. Нам кажется, что мировые центробанки пока находятся в режиме ожидания, хотя есть вероятность, что они ринутся в бой, если (когда?) состояние экономики ухудшится
Российский рынок акций: «быки» стремятся протестировать годовые максимумы
После закрепления выше важного технического уровня в 1430 пунктов по индексу ММВБ есть основания полагать, что рынок в ближайшее время может развить успех и подняться в район 1500 пунктов. Там и до годовых максимумов в 1531 пункт совсем недалеко – плюс 7% с уровня закрытия в пятницу. Однако после резвого старта в начале сентября на биржах развитых рынков и emerging markets – индекс ММВБ прибавил более 4% - вполне закономерна некоторая фиксация прибыли, поэтому достижение указанных целей уже на этой неделе может не состояться
Поводом для выхода из бокового диапазона, характерного с мая по сентябрь, стал оптимизм инвесторов на мировых рынках, вызванный некоторым превышением макроэкономических показателей над рыночными ожиданиями. Это произошло как в ЕС и Китае, так и, самое главное, в США – ВВП за 2К10, рынок труда, ISM в производственной сфере и прочее. Между тем, фундаментальное состояние мировой экономики, в частности, экономики США трудно назвать устойчивым и положительным
Поскольку существуют опасения дальнейшего замедления экономики, то наблюдаемый оптимизм на фондовых рынках в целом не подкреплен реальностью. В связи с этим мы ожидаем коррекции на рынках по мере появления дополнительных признаков ослабевания экономики. Наиболее очевидные из них могут появиться через месяц, когда начнется сезон отчетности западных компаний за 3К10. Поэтому попытка движения индекса ММВБ к годовым максимумам, достигнутых в середине апреля, может оказаться лишь краткосрочным всплеском эйфории и не увенчаться успехом достижения новых годовых рекордов. По крайней мере, на данный момент существует высокая вероятность, что через несколько недель мы увидим индекс ММВБ существенно ниже 1400 пунктов
В краткосрочном плане, в случае продолжения роста, мы полагаем, что отраслевые индексы металлургии, финансового сектора и даже «многострадального» нефти и газа могут показать опережающую динамику и несколько сократить разрыв с лидерами рынка – индексами машиностроения, энергетики и потребительского сектора, т.е. почти со всеми основными сегментами рынка, ориентированными практически исключительно на внутренний спрос (см. график).
Динамика отраслевых индексов ММВБ за 2010 год
Также лучше рынка могут выглядеть телекоммуникационные компании на фоне закрытия реестров для получения промежуточных дивидендов за 9М10. Сегодня состоится отсечка по акциям ЮТК, завтра – по СЗТ, на следующей неделе – 20 и 23 числа – по всем остальным МРК. Как показал пример 31 августа, когда закрывался реестр по акциям Сибирьтелекома, сильного проседания котировок на следующий день не последовало, разве что в самом начале торгов, несмотря на ожидания дивидендной доходности примерно в 2% и 4% соответственно по обыкновенным и привилегированным бумагам.
Эта неделя не слишком насыщена отчетами компаний и макроэкономической статистикой, однако некоторая активизация торговли по сравнению с предыдущими сессиями, особенно на американских рынках, должна произойти. На прошлой неделе рынок США выступил слабым ориентиром для российских бирж в связи с крайне низкой активностью из-за выходного в понедельник и празднования еврейского нового года. Несмотря на это, индексу S&P 500 удалось закрыться выше важного уровня 100-дневной скользящей средней (MA) на уровне 1106 пунктов. Впрочем, уровень 200- дневной средней в районе 1115 пунктов остался непреодоленным
В целом можно сказать, что Россия выглядела несколько более уверенно даже по сравнению с большинством рынков emerging markets, что, вероятно, во многом связано с ростом цен на нефть на 2,7%. Индекс ММВБ прибавил около 2%. Заметим, что, несмотря на в целом положительные итоги торгов на многих мировых рынках на прошлой неделе, опасения по поводу некоторых проблемных стран ЕС сохранились. Так, например, фондовый индекс Греции снизился примерно на 4%, а Ирландии – на 1%.
Динамика РТС против нефти и американского индекса
На этой неделе основное влияние на российский рынок могут оказать данные индекса ZEW по Германии во вторник, динамика розничных продаж в США (вторник), промышленного производства (четверг), пособий по безработице (четверг) и индекса Мичиганского университета (пятница). Ожидания по этим данным см. выше. Подчеркнем только, что из статистики по странам ЕС наибольшую озабоченность вызывает составляющая экономических ожиданий индекса ZEW по Германии: ожидается, что показатель упадет до уровня июля 2007 года, когда вероятность кризиса в экономике повышалась, или уровня апреля 2009 года, когда экономика только начинала выходить из кризиса.
Нефть: о чем говорят запасы и спекулятивные позиции?
Цены на нефть WTI предприняли решительную попытку сократить свой дисконт в почти $3 на баррель с Brent, благодаря некоторому снижению запасов сырой нефти в США, а также аварии на нефтепроводе из Канады в США. Это повышает ожидания того, что в среду мы можем увидеть данные о существенном падении запасов. Цены на WTI достигли уровня 50- и 100-дневной MA, тогда как до 200- дневной на уровне $77,5 осталось уже немного. Сегодня этот уровень уже практически достигнут
На позапрошлой неделе совокупные запасы нефти и нефтепродуктов в США установили очередной исторический максимум. Это абсолютный рекорд за весь период публикации официальных данных с 1990 г (в конце июля 2009 г. совокупные запасы немного не дотянули до максимума). Как правило, в течение последних 20 лет, когда запасы в США подходили к своим историческим максимумам или минимумам, это совпадало с последующим значительным падением или ростом цен на нефть соответственно. Например, так было в 1998 г. и 2006 г., когда цены на нефть сильно упали. При этом ситуация порой развивалась очень стремительно. Пока это наблюдение еще не было отыграно по совокупности за 2009-2010 гг., но, наш взгляд, эта история еще не закончилась, и мы вполне можем увидеть падение цен на нефть до $50-60 за баррель до конца этого года или уже в 1П11, что вписывается в рамки вышеописанной закономерности. По оценкам метеорологов, зима в США в этом сезоне может быть более мягкой, чем в 2009-2010 гг. Это может увеличить и без того огромные запасы в США, так как при текущих ценах потребители наверняка будут более охотно покупать дешевый газ
Динамика спекулятивных некоммерческих позиций по нефти также скорее свидетельствует о более вероятном падении цен на нефть, нежели их сильном росте. Зачастую эти данные являются опережающим индикатором. Так, в 1П08, когда цены на нефть устанавливали рекорд за рекордом, чистые длинные спекулятивные позиции уже с конца марта активно снижались, что предвосхитило падение цен на нефть. Также в конце 2008 г. по спекулятивным позициям можно было сделать вывод, что цены формируют дно, о чем мы писали. В конце марта 2010 г. чистые длинные спекулятивные позиции достигли своего максимума (выше, чем в марте 2008 г.), после чего они упали более чем в пять раз до 10,5 тыс. контрактов. При этом короткие некоммерческие позиции сейчас находятся на абсолютном максимуме за всю историю официальных данных с 1983 г., а длинные вблизи максимальных уровней. Это, пожалуй, свидетельствует о рекордно высокой спекулятивной активности. При этом цены на нефть продолжают упорно держаться на стабильных уровнях. На наш взгляд, это несоответствие будет сохраняться не долго, и рано или поздно появится триггер, который сдует спекулятивный пузырь
Многие уже забыли о том, что CFTC продолжает разработку пакета мер по регулированию внебиржевой торговли деривативами на нефть. В частности, например, предполагается ограничить количество контрактов, которые может держать один трейдер. Пока эти ограничения обсуждаются с крупнейшими операторами и могут вступить в силу в 2011 г.
Несмотря на то, что МЭА на прошлой неделе незначительно повысило прогноз по спросу на нефть в 2010 г., в целом тон отчета МЭА был умеренно пессимистичным. Среди негативных факторов были отмечены большие запасы и замедление спроса в Азии. МЭА снизило прогноз потребления по развивающимся странам, в том числе, и Китаю. Замедление потребления нефти отметила и ОПЕК в своем ежемесячном отчете
Импорт нефти Китаем за август вырос на 11% м-к-м и на 13% г-к-г. Увеличение импорта произошло после невыразительных данных за июль, но, если сравнивать с июнем, то импорт упал. При этом в августе китайские НПЗ проводили ремонты и переоборудование, поэтому, скорее всего, часть импортированной нефти пошла в запасы, а не в реальное потребление. Мы по- прежнему ожидаем замедления спроса со стороны Китая до конца года
В целом в среднесрочной перспективе риски по ценам на нефть, на наш взгляд, смещены в сторону снижения, и мы не исключаем новой волны снижения цен на нефть в район $50-60 за баррель
В краткосрочной перспективе небольшой рост цен на нефть возможен, особенно если ремонт нефтепровода из Канады затянется, что может немного снизить запасы в США, но мы не рекомендуем участвовать в этом росте, так как не считаем его устойчивым в среднесрочном плане
Товарные рынки и Китай
Данные статистики по Китаю за август, опубликованные в минувшую субботу, превысили ожидания рынка по динамике промышленного производства, розничных продаж и капитальных инвестиций. Более того данные, кроме динамики инвестиций, оказались выше, чем в июле. Следовательно, явного замедления экономики Китая не происходит, что, с одной стороны, вызывает опасения по поводу дальнейших денежно-кредитных и фискальных мер правительства, направленных на охлаждение экономики, а с другой, создает фундаментальные предпосылки роста цен на некоторые commodities, например, промышленные металлы
На прошлой неделе Китай сообщил о повышении импорта меди в августе на 10,7% м-к-м. Также вырос на 7,7% импорт алюминия при значительном падении экспорта этого металла, а импорт рафинированного никеля остается на высоком уровне. На прошлой неделе цены на медь снизились на 1%, на наш взгляд, вследствие локальной перекупленности. Напротив цены на никель подскочили более чем на 5% и приблизились к уровню начала августа и конца апреля, который является важным сопротивлением на уровне $23 000 за тонну. Уровень сопротивления для меди составляет $8 000 за тонну и соответствует мартовским максимумам. В случае роста фондовых рынков, если, конечно, медь здесь не является опережающим индикатором настроений инвесторов, уровень сопротивления может быть достигнут.
Цены на алюминий на прошлой неделе упали на 2%. Акции РусАла подорожали на 3,6%, а Норникеля подешевели на 1,2%. Бумаги ГМК заметно отстали от рынка несмотря на рост цен на никель и закрытия реестра в пятницу (см. ниже). На этой неделе это отставание может быть отыграно.
Импорт железной руды в Китай за август резко сократился почти на 13% м-к-м, что, впрочем, может быть иметь сезонный характер. Импорт металлопродукции снизился на 3,6% м-к-м, что также не должно вызвать оптимизма на мировом рынке стали. Однако более сильным фактором, который наоборот может поддержать рынок, мы считаем снижение предложения китайского проката на мировом рынке – в августе объем упал на 38,5% м-к-м (плюс 134% г-к-г). Между тем, наблюдалось наращивание производства в августе по сравнению с июлем примерно на 2,4%. Снижение экспорта и рост внутреннего производства рассчитаны на увеличение внутреннего спроса в сентябре-октябре, учитывая директиву на ограничение потребления электроэнергии и ожидаемое падение производства в сентябре. Если ожидания по росту спроса оправдаются, то импорт металлопродукции Китаем осенью может возрасти, что усилит мировые цены.
С учетом возможного снижения цен на железную руду в 4К10 – Rio Tinto уже снизил на 13% цены на руду предположительно до $127 за тонну для японских покупателей, это создает благоприятную конъюнктуру в металлургическом секторе. В связи с этим мы ожидаем опережающей динамики этого сектора в России. На этом фоне плюс после публикации позитивной отчетности акции Северстали подорожали на прошлой неделе на 5% и продолжают рост сегодня на 2%. Бумаги находятся в шаге от апрельских максимумов и от уровня сопротивления в 450 руб. Для сравнения акции НЛМК отстоят от годовых максимумов в 114 руб. на 11%.
Индекс потребительских цен за август повысился на 3,5% г-к-г, что совпало с ожиданиями, но превысило уровень июля. (Рост м-к-м замедлился до 0,2% с 0,4%.) Всего за первые восемь месяцев текущего года цены выросли на 2,8%, что укладывается в годовой таргет китайского регулятора в 3%, поэтому данные CPI за август значительного негатива не содержат. Разгон потребительских цен в основном связан с подорожанием продовольствия из-за погодных условий. Рост компонента CPI - цен на недвижимость - продолжил замедляться до 4,4% с 4,8% в июле и 5,0% в июне-мае, что коррелирует с динамикой ранее опубликованного индекса цен на жилье. Впрочем, это не снимает опасения по поводу наличия «пузыря» на этой рынке и его последующего болезненного сдутия.
Акции на этой неделе
На российском рынке на этой неделе лучше рынка могут смотреться акции банков на фоне спроса в финансовом секторе на мировых площадках, в том числе после объявления параметров соглашения Базель-3, тем более что сроки адаптации к новым правилам были увеличены. На наш взгляд, техническое сопротивление по обыкновенным акциям Сбербанка находится сейчас в районе 86 руб. – на 1,7% выше текущих уровней. До годового максимума, достигнутого в январе в районе 92 руб., осталось около 9%. Как ожидается со вторника по четверг Сбербанк проведет встречи с международными инвесторами в преддверии выпуска евробондов. Бумаги ВТБ, которые в последнее время не без основания смотрятся лучше Сбербанка, закрыли гэп июня 2008 года на уровне 9 коп. Основной риск для акций в ближайшее время – локальная перекупленность, что может привести к некоторой фиксации прибыли в течение недели. Одним из основных драйверов роста ВТБ в среднепрочной перспективе, помимо удачной финансовой отчетности, может стать продажа части госпакета на аукционе
Рост потребительской инфляции в России – цены по состоянию на 6 сентября выросли на 5,6% с начала года, по всей видимости, провоцирует руководство страны делать все больше заявлений о необходимости сдерживания роста цен. Ранее мы указывали на возможное ограничение розничных цен на некоторые виды продовольствия, что может оказать определенное давление на акции производителей готовой продукции и розничных сетей. Премьер-министр Путин заявил о более жестком сдерживании тарифов в 2011 году, чем в текущем году. Пока до действий не дошло, но решения для генкомпаний (ценовые ограничения на мощность) и тарифы для сетевых компаний на следующий год могут иметь негативный оттенок. Отметим, что на прошлой неделе снижение инфляции было одним из факторов повышения прогноза изменения Fitch рейтинга России на «позитивный». Рост инфляционный ожиданий и последовательное сокращение профицита внешнеторгового баланса из- за опережающего роста импорта могут стать одними из факторов ослабления курса рубля в ближайшей перспективе
В прошлую пятницу состоялась отсечка по ГМК для участия во внеочередном собрании акционеров, назначенного на 21 октября по инициативе РусАла, который стремится расширить права независимых директоров и уменьшить присутствие представителей Интерроса. Впрочем, Генпрокуратура не нашла нарушений при проведении ГОСА 28 июня, а ФСФР будет выступать наблюдателем на ВСА. В связи с этим существенные изменения вряд ли возможны, что в целом является положительным для акций ГМК.
Акции ТМК в ближайшие сессии могут несколько скорректироваться вниз, хотя среднесрочные перспективы остаются положительными. С пятницы бумаги подорожали на 8% на ожиданиях позитивных финансовых результатов. ТМК получила в 1П10 первую прибыль с начала 2009 года в размере $67,3 млн, что превысило консенсус-прогноз на 27%. Впрочем, выручка была ниже на 4%, а EBITDA практически совпала с ожиданиями. Самое главное, ТМК дала позитивный прогноз на 2П10. Компания ожидает продолжение роста спроса. Основной риск – необходимость повышения цен на трубы в случае удорожания стали, что, скорее всего, произойдет в ближайшие месяцы. С этой точки зрения, важно решение ФАС о том, что не найдено нарушений в ценообразовании на трубы для нефтегазового сектора, который по обыкновению поспешил обратиться с жалобой в ФАС на «трубников»
Акции ОГК-2 и ОГК-6 продолжат пользоваться спросом на фоне готовящейся консолидации, однако в краткосрочной перспективе они могут стать объектами для фиксации прибыли. На прошлой неделе ОГК-6 подорожали на 12%, ОГК-2 - на 8%. До апрельских максимумов еще далеко – акции ОГК-6 стоили на 34% больше, ОГК-2 – на 21%. Мы считаем бумаги ОГК-2 более привлекательными с фундаментальной точки зрения, однако от объединения может выиграть относительно менее интересная с точки зрения прибыльности бизнеса ОГК-6, которая торгуется на рынке с определенным дисконтом - $161 против $204 для ОГК-2 по EV/IC соответственно
Неоднозначная ситуация возникла вокруг Волжской ТГК. С одной стороны, новости от том, что КЭС Холдинг собрал до 46% акций компании и стремится увеличить (если уже не сделал это) пакет до контрольного, поддерживает акции компании. Тем более, интересно, какие планы вынашивает ИНТЕР РАО после консолидации в счет допэмиссии более 30%-ного пакета, принадлежащего сейчас ФСК. С другой стороны, стало известно об иске Газэнергопром-инвеста к оффшору КЭС Холдинга на сумму 16,9 млрд руб. Суть претензий не ясна. По текущим котировкам сумма составляет около 23% ВТГК, если, конечно, иск будет выигран и не будет средств из других источников
Почти неизбежный уход нынешнего гендиректора Связьинвеста Евгения Юрченко с постаиз-за разногласий по поводу стратегии развития объединенного Ростелекома, получивший почти детективный характер, создает опасения по поводу обещанной им дивидендной политики консолидированной компании. Юрченко обещал 10% на привилегированные акции, не смотря на долю «префов» в УК (8%). Если этого не произойдет, то дивидендная доходность по «префам» объединенного Ростелекома может составить, по нашим оценкам, не 16%, а всего 5%. (В 10%-ном варианте мы ожидаем дивиденд в размере около 15 руб. на акцию.) Привилегированные акции Ростелекома в пятницу упали почти на 6%, сегодня продолжают оставаться под давлением
http://ik-kapital.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу