7 октября 2022 | Полиметалл RAZBORKA
На мой взгляд, отчетность компании в данный момент практически не имеет значения
На МНОГО важнее, процессы связанные с корпоративной структурой компании
Напомню, что 12 октября состоится ВОСА компании, на котором будет решаться вопрос об обмене акций в НРД на акции в документарной форме
Обращаю ваше внимание, акционеры, являющиеся резидентами России не будут иметь права участвовать в предложении по обмену
Кроме того, компания ищет варианты для разблокировки возможности совершать корпоративные действия
В том числе, рассматривалось разделение компании на российскую и казахстанскую
В каких пропорциях делить долг?
По какой оценке делить активы?
Что делать с листингом в Лондоне и на ММВБ?
Имея такую степень рисков и неопределенности есть ли смысл анализировать отчет?
Пусть каждый ответит для себя сам
Если вы человек рисковый и вас не смущает неопределенность, то вот вам разбор того, как шли дела у компании в 1 полугодии
Добыча золота упала, продажи золота упали еще сильнее - эффект санкций на российское золото
Все что было непродано легло на склад и "заморозило" существенную часть рабочего капитала
В пресс-релизе компания заявляет, что эти запасы будут распроданы в 3 квартале благодаря переориентации поставок в страны Азии
Добыча и продажи серебра были стабильны
Прогноз по добыче на 2022 год был подтвержден на уровне 1.7 млн тонн золотого эквивалента
Менеджмент ожидает значительного роста добычи в 3-4 квартале 2022 года
Средняя фактическа цена продажи золота в 1п'22 составила 1864 $/унция, компания не делала покупателям каких-либо скидок
При этом совокупные затраты компании в 1п'22 составили 1 371 $ на унцию с рентабельность продаж 36%
В 3кв'22 средняя рыночная цена золота была около 1750 $ за унцию
Прогноз компании по совокупным затратам на 2022 повышен до 1 300-1 400 $ на унцию золотого эквивалента
Рентабельность реализации при текущих ценах и себестоимости уже сжалась до 24%
А ведь золото может продолжить дешеветь на фоне повышения ставки ФРС
Переходим к финансовой части
Выручка в разбивке по металлам
Падение выручки было ожидаемо на фоне падения физических обьемов продаж
Выручка в разбивке по географии продаж
Падение продаж в России и рост продаж в Казахстане - "параллельный экспорт"?
Переориентации на рынки Азии, пока не видно
Операционная и чистая прибыль ушли в глубокий минус
Всему виной обесценивание осн.средств и гудвила, которое сделала компания
Уценка активов составила гигантские 689 млн $ или -41% от их стоимости на 31.12.21
Менеджмент компании нам предлагает использовать скорректированные показатели прибыли и EBITDA без учета обесценивания и курсовых разниц
Вот как выглядит показатель в динамике - вроде не так уж и плохо
Однако, как я уже много раз писал в других обзорах, более показательны денежные потоки
Чистый операционный денежный поток, в первые в истории стал отрицателен
Непроданное золото + увеличенные предоплаты поставщикам оборудования + возврат предоплат покупателям "сьели" более 600 млн $ денежного потока
Если будет решен вопрос со сбытом в Азию в 3кв, то часть рабочего капитала высвободится и денежный поток покажет значительный рост
Однако, это будет дай бог в 3кв, а бизнес компании требует вложений в поддержку и обновление основных средств уже сейчас
Сочетание отрицательного OCF и стабильного Capex, увело свободный денежный поток (FCF) в рекордный минус
Какие последствия для компании от отрицательного FCF?
Это то же самое, если человек тратит больше чем его зарплата
Так долго продолжаться не может
С каждым новым месяцем, новый кредит в банке взять будет все сложнее
Но пока банки дают компании в долг
Отмечу, что часть увеличения валютного долга произошло из-за сильного укрепления рубля на 30.06.22
Менеджмент заявляет, что денежных средств хватит для продолжения работы в ближайшие 12 месяцев
Группа располагает денежными средствами в размере US$ 0,5 млрд и неиспользованными кредитными линиями на сумму US$ 0,3 млрд от банков, не попадающих под санкции, что в сочетании с прогнозируемыми чистыми денежными потоками в соответствии с описанным выше сценарием в течение следующих 12 месяцев считается достаточным для выполнения финансовых обязательств Группы, включая US$ 1,2 млрд краткосрочных займов, подлежащих погашению в течение следующих 12 месяцев
Подведем итоги:
Прописка на острове Джерси и первичный листинг в Лондоне
22% всех акций заблокированы в НРД
Неопределенность с разделением компании
Невозможность выплаты дивидендов
Падение выручки и прибыли
Отрицательные денежные потоки
Рост долга
Снижение цен на золото в 3кв и возможно в 4кв
Планы по резкому росту добычи в 3-4 кв
Планы по росту продаж в Азию в 3кв и снижение складских запасов
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
На МНОГО важнее, процессы связанные с корпоративной структурой компании
Напомню, что 12 октября состоится ВОСА компании, на котором будет решаться вопрос об обмене акций в НРД на акции в документарной форме
Обращаю ваше внимание, акционеры, являющиеся резидентами России не будут иметь права участвовать в предложении по обмену
Кроме того, компания ищет варианты для разблокировки возможности совершать корпоративные действия
В том числе, рассматривалось разделение компании на российскую и казахстанскую
В каких пропорциях делить долг?
По какой оценке делить активы?
Что делать с листингом в Лондоне и на ММВБ?
Имея такую степень рисков и неопределенности есть ли смысл анализировать отчет?
Пусть каждый ответит для себя сам
Если вы человек рисковый и вас не смущает неопределенность, то вот вам разбор того, как шли дела у компании в 1 полугодии
Добыча золота упала, продажи золота упали еще сильнее - эффект санкций на российское золото
Все что было непродано легло на склад и "заморозило" существенную часть рабочего капитала
В пресс-релизе компания заявляет, что эти запасы будут распроданы в 3 квартале благодаря переориентации поставок в страны Азии
Добыча и продажи серебра были стабильны
Прогноз по добыче на 2022 год был подтвержден на уровне 1.7 млн тонн золотого эквивалента
Менеджмент ожидает значительного роста добычи в 3-4 квартале 2022 года
Средняя фактическа цена продажи золота в 1п'22 составила 1864 $/унция, компания не делала покупателям каких-либо скидок
При этом совокупные затраты компании в 1п'22 составили 1 371 $ на унцию с рентабельность продаж 36%
В 3кв'22 средняя рыночная цена золота была около 1750 $ за унцию
Прогноз компании по совокупным затратам на 2022 повышен до 1 300-1 400 $ на унцию золотого эквивалента
Рентабельность реализации при текущих ценах и себестоимости уже сжалась до 24%
А ведь золото может продолжить дешеветь на фоне повышения ставки ФРС
Переходим к финансовой части
Выручка в разбивке по металлам
Падение выручки было ожидаемо на фоне падения физических обьемов продаж
Выручка в разбивке по географии продаж
Падение продаж в России и рост продаж в Казахстане - "параллельный экспорт"?
Переориентации на рынки Азии, пока не видно
Операционная и чистая прибыль ушли в глубокий минус
Всему виной обесценивание осн.средств и гудвила, которое сделала компания
Уценка активов составила гигантские 689 млн $ или -41% от их стоимости на 31.12.21
Менеджмент компании нам предлагает использовать скорректированные показатели прибыли и EBITDA без учета обесценивания и курсовых разниц
Вот как выглядит показатель в динамике - вроде не так уж и плохо
Однако, как я уже много раз писал в других обзорах, более показательны денежные потоки
Чистый операционный денежный поток, в первые в истории стал отрицателен
Непроданное золото + увеличенные предоплаты поставщикам оборудования + возврат предоплат покупателям "сьели" более 600 млн $ денежного потока
Если будет решен вопрос со сбытом в Азию в 3кв, то часть рабочего капитала высвободится и денежный поток покажет значительный рост
Однако, это будет дай бог в 3кв, а бизнес компании требует вложений в поддержку и обновление основных средств уже сейчас
Сочетание отрицательного OCF и стабильного Capex, увело свободный денежный поток (FCF) в рекордный минус
Какие последствия для компании от отрицательного FCF?
Это то же самое, если человек тратит больше чем его зарплата
Так долго продолжаться не может
С каждым новым месяцем, новый кредит в банке взять будет все сложнее
Но пока банки дают компании в долг
Отмечу, что часть увеличения валютного долга произошло из-за сильного укрепления рубля на 30.06.22
Менеджмент заявляет, что денежных средств хватит для продолжения работы в ближайшие 12 месяцев
Группа располагает денежными средствами в размере US$ 0,5 млрд и неиспользованными кредитными линиями на сумму US$ 0,3 млрд от банков, не попадающих под санкции, что в сочетании с прогнозируемыми чистыми денежными потоками в соответствии с описанным выше сценарием в течение следующих 12 месяцев считается достаточным для выполнения финансовых обязательств Группы, включая US$ 1,2 млрд краткосрочных займов, подлежащих погашению в течение следующих 12 месяцев
Подведем итоги:
Прописка на острове Джерси и первичный листинг в Лондоне
22% всех акций заблокированы в НРД
Неопределенность с разделением компании
Невозможность выплаты дивидендов
Падение выручки и прибыли
Отрицательные денежные потоки
Рост долга
Снижение цен на золото в 3кв и возможно в 4кв
Планы по резкому росту добычи в 3-4 кв
Планы по росту продаж в Азию в 3кв и снижение складских запасов
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter