UBS: Россия считается весьма рисковым для инвестиций рынком
ЦБ РФ обнародовал первую оценку оттока капитала за I квартал 2012г., который составил 35 млрд долл. (13,5 млрд долл. в январе, 9 млрд долл. в феврале и 12,5 млрд долл. в марте), что соответствует показателю IV квартала 2011г. Показатель 2011г. был пересмотрен в сторону снижения с 84,2 млрд до 80,5 млрд долл. Если в IV квартале 2011г. основная часть оттока (28,3 млрд долл.) пришлась на частный сектор, то в I квартале 2012г. банки увеличили свои зарубежные активы и сократили обязательства, за счет чего совокупный отток в банковском секторе достиг 16 млрд долл. Зарубежные активы частного сектора увеличились на 26,6 млрд долл., а зарубежные обязательства - на 13,5 млрд долл. (последнее частично компенсировало отток). Наряду с этим, в I квартале 2012г. население покупало больше валюты, чем продавало, в результате чего отток увеличился примерно на 2 млрд долл.
"Отток капитала почти полностью нивелировал рекордное положительное сальдо счета текущих операций (42,3 млрд долл.), обусловленное ростом торгового баланса на 28% по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года - до 61,4 млрд долл. Очевидно, что отток был частично вызван политическими факторами и укреплением рубля, что, вероятно, стало причиной попыток населения сыграть на низком курсе доллара. Однако фундаментальные причины оттока не изменились. Россия считается весьма рисковым для инвестиций рынком. Сохраняется значительная коррупция, на которую приходится существенная часть оттока капитала, поскольку коррупционные доходы обычно выводятся из страны. Значительная часть оттока приходится также на российский бизнес, который не находит выгодных возможностей для инвестирования в России", - считают экономисты UBS.
Индексация тарифов отчасти компенсирует "Газпрому" рост ставки НДПИ
Министерство финансов РФ планирует договориться с ОАО "Газпром" о ставке налога на добычу полезных ископаемых (НДПИ) по газу на следующей неделе. Об этом сообщил глава министерства Антон Силуанов. "Дискуссии до сих пор ведутся, как раз на этой неделе было несколько встреч", - сказал он, добавив, что окончательно этот вопрос планируется решить на следующей неделе.
Говоря о предложениях Минфина по НДПИ, А.Силуанов сообщил, что они оцениваются. "Если мы будем изымать 80% цены на газ в следующем году, то около 50 млрд руб. ожидается за полугодие", - отметил он, уточнив, что оценка за полугодие, а не за год связана с тем, что теперь повышение цен на газ проводится с 1 июля, а не с 1 января.
Напомним, в ноябре 2011г. в Налоговый кодекс РФ были внесены изменения, предусматривающие поэтапное повышение ставки НДПИ на природный газ с 237 руб. за тыс. куб. м в 2011г. до 509, 582 и 622 руб. за тыс. куб. м в 2012, 2013 и 2014гг. соответственно. Эти ставки определены только для "Газпрома" как собственника объектов единой системы газоснабжения. Для остальных организаций эти ставки корректируются понижающими коэффициентами и составляют 251, 265 и 278 руб. в 2012, 2013 и 2014гг. соответственно.
Как поясняли в "Газпроме", повышение НДПИ на газ в 2012, 2013 и 2014гг. по отношению к 2011г. приведет к дополнительным налоговым выплатам "Газпрома" в размере 440 млрд руб. "Газпром" реализует на внутреннем рынке около 60% товарного газа. При этом цены на газ для российских потребителей устанавливаются государством. "Газпром" предлагал правительству индексировать цены на газ не только с 1 июля на 15%, но и с 1 октября еще на 26,3%. Однако пока власти не поддержали такое предложение газового концерна.
Повышение НДПИ снизит прибыль "Газпрома", поскольку повышение НДПИ на газ приведет к дополнительным годовым выплатам в размере приблизительно 114 млрд руб., что лишь отчасти будет компенсироваться индексацией тарифов с 1 июля, которая принесет "Газпрому" 50 млрд руб, отмечает руководитель аналитического отдела ГК Broco Алексей Матросов. Таким образом, дополнительные налоговые выплаты в этом году снизят прибыль "Газпрома" на 64 млрд руб., что, по мнению эксперта, негативно скажется на стоимости акций.
Старший аналитик ИГ "Норд-Капитал" Роман Ткачук напоминает, что не так давно "Газпром" подвергся критике со стороны премьер-министра Владимира Путина на фоне возросших издержек компании. Премьер выступил против инициативы "Газпрома" повысить внутренне тарифы на газ, призвав компанию снизить издержки. По мнению эксперта, предложение Минфина поднять НДПИ для "Газпрома" является продолжением этой критики. В последнее время акции "Газпрома" смотрелись хуже рынка и, как полагает эксперт, эта тенденция в ближайшее время может сохраниться.
Р.Ткачук отмечает, что ключевым для "Газпрома" является предоставление льгот по Штокмановскому месторождению - именно вокруг этого разворачиваются основные споры. "Газпром" и партнеры пытаются уточнить параметры льготного режима налогообложения для принятия инвестиционного решения, но Минфин до сих пор не обнародовал свое решение.
Если сравнивать ситуацию "Газпрома" с зарубежными компаниями, то, например, на Западе такого понятия как НДПИ нет, напоминает эксперт. Сравнительные ставки налога на добычу полезных ископаемых для российских компаний больше. Западные компании выкупают или арендуют месторождения у государства и муниципалитетов. Крупные нефтегазовые компании, выкупающие землю, налог, аналогичный НДПИ, не платят.
У "Распадской" не все идет по плану
Результаты "Распадской" по МСФО за 2011г., как и ожидали участники рынка, оказались невысокими, что стало следствием операционных проблем, с которыми компания столкнулась в прошлом году. Восстановление добычи на аварийной шахте "Распадская" систематически отставало от графика. В сочетании с падением спроса ближе к концу года это привело к сокращению объемов реализации коксующегося угля на 21% до 4,42 млн т. При этом выручка в годовом выражении почти не изменилась и составила 726 млн долл., что стало возможным благодаря повышению отпускных цен.
Как отмечают экономисты UBS, в части выручки компания не принесла сюрпризов. Однако показатели EBITDA и чистой прибыли в размере 331 млн долл. и 316 млн долл. не дотянули до прогнозов 8% и 30% соответственно. Тот факт, что ожидания не оправдались, в банке объясняют более высокими расходами на восстановление пострадавшей шахты и более высокой, чем предполагалось, производственной себестоимостью угольного концентрата. Денежные расходы на тонну угольного концентрата составили 49,7 долл., показав существенный рост на 84% в годовом выражении. Среди положительных моментов отчетности "Распадской" аналитики отмечают низкий уровень чистого долга и положительные свободные денежные потоки. В UBS по-прежнему дают рекомендацию "покупать" акции компании, однако подчеркивают наличие значительных рисков, связанных с неопределенностью в вопросе роста объемов производства. При этом целевая цена бумаг была понижена до 4,8 долл. на фоне пересмотра прогнозов цен коксующегося угля. На данный момент в банке ожидают, что в России отпускные цены на коксующийся уголь снизятся с 159 до 126 долл./т .
Между тем участников рынка начинают все больше интересовать операционные показатели "Распадской" за I квартал 2012г. По данным ЦДУ ТЭК, объемы добычи "Распадской" в январе-феврале составили лишь 1,11 млн т, в то время как прогноз менеджмента предполагает 2,35 млн т. по итогам I квартала. Таким образом, производственная статистика указывает на то, что компания не сможет достигнуть поставленной цели. По этому вопросу в экспертном сообществе не встречается разногласий: расхождение с представленными в декабре прогнозами на I квартал должно составить около 28%. Причем, с момента публикации долгосрочной стратегии в феврале это станет уже третьим случаем, когда "Распадская" отстает от собственных планов по добыче. Данный факт негативно сказывается на отношении к компании инвесторов и экспертов. Так, в "Альфа-банке" отмечают, что стремительно теряют доверие к прогнозам руководства "Распадской" и снижают собственные прогнозы по ее объемам добычи на 2012-2014гг. Более того, по мнению аналитиков банка, на фоне разочаровывающего начала года другие брокеры последуют такому же примеру, что окажет давление на консенсусные оценки прибыли и цену акций компании.
Именно так уже поступили в ФГ БКС. Эксперты понизили оценку добычи угля "Распадской" на 2012г. до 6,6 млн т., в то в время как в планах компании было 10,5 млн т. Следует отметить, что "Распадская" не представила новой информации о ходе восстановительных работ на главной шахте и не провела телефонной конференции по результатам за 2011г. Ввиду отсутствия информации специалисты сочли необходимым увеличить премию за риск в своей модели оценки компании. С учетом всех корректировок целевая цена акций "Распадской" была снижена на 20,1%, до 3,94 долл., а рекомендация изменена с "покупать" на "держать".
Эксперты "Альфа-банка", в свою очередь, также понизили рекомендацию с "выше рынка" до "по рынку" на фоне разочаровывающей статистики по добыче и слабых финансовых результатов компании. Помимо прочего, в банке отметили, что "Распадская" вряд ли выплатит щедрые финальные дивиденды, так как сумма промежуточных дивидендов в 2011г. (135 млн долл.) составила 98% годовой чистой прибыли. В ином случае, это может вызвать негативную реакцию со стороны властей, поскольку восстановление шахты "Распадская" еще не завершено, считают эксперты
ЦБ: 80 банков имеют концентрацию риска на бизнес вдвое выше норматива
В российском банковском секторе около 80 банков имеют концентрацию риска на бизнес собственников вдвое выше норматива, установленного Центральным банком РФ, - более 50% от капитала при нормативе 25%, сообщил первый зампред Банка России Алексей Симановский, выступая на съезде Ассоциации российских банков (АРБ). "На эти банки приходится 10% активов банковской системы", - сказал он. По его словам, как правило, риски концентрации начинают реализовываться, когда у банков меняются владельцы или приоритеты.
Первый зампред ЦБ также сообщил, что среди 200 крупнейших банков, по оценке Банка России, около 40 кредитных организаций имеют уровень нетраспарентных активов от 10% и выше. А.Симановский отметил, что речь идет, в том числе, о кредитах, реальный получатель которых неизвестен, а также ценных бумагах на балансе.
А.Симановский также сообщил, что в 2011г. 46 банков из 200 крупнейших показали темпы роста кредитования нефинансовых организаций, вдвое превышающие средние по банковскому сектору. Среди них значатся 38 банков, у которых в активах более 20% составляют кредиты корпоративным заемщикам.
Темпы роста кредитования физических лиц вдвое превысили средние темпы по сектору у 52 кредитных организаций, из них у 21 банка розничные кредиты составляют более 20% в активах.
У 51 банка темпы роста вкладов физическим лицам вдвое превысили средние по сектору, из них у 41 банка розничные вклады превысили 20% в пассивах. Кроме того, у 34 банков опережающими темпами росли как кредиты физическим лицам, так и вклады. А.Симановский отметил, что Банк России будет обращать внимание на такие банки, так как "уровень управления рисками у этих банков может отставать от уровня коммерческой активности".
Telenor расширяется в Vimpelcom
Норвежская телекоммуникационная компания Telenor увеличила долю голосующих прав в Vimpelcom Ltd с 36,36% до 39,51%. Как сообщается в материалах Telenor, компания выкупила у J.P.Morgan Securities депозитарные расписки на 65 млн обыкновенных акций Vimpelcom за 715 млн долл. В результате доля экономических прав Telenor в операторе увеличилась с 31,67% до 35,66%, а голосующих - с 36,36% до 39,51%. С точки зрения отношения к компании инвесторов, увеличение участия Telenor в капитале Vimpelcom, на взгляд аналитиков"Ренессанс Капитала", благоприятно, поскольку подобные решения должны способствовать улучшению качества корпоративного управления и делать акционерную структуру компании более сбалансированной. Вместе с тем фундаментальный взгляд на Vimpelcom не меняется - для привлечения инвесторов, ориентированных на долгосрочные вложения, компании, как считают эксперты, необходимо включение в один из основных индексов.
Аналитики "ВТБ Капитала" полагают, что ни Telenor ни Altimo в настоящий момент не заинтересованы в дальнейшем увеличении своей доли в компании через рынок (если только не представится хорошая возможность). "По нашему мнению, Telenor хочет получить контроль над Vimpelcom Ltd, а это невозможно без выкупа практически всех находящихся в свободном обращении акций последней (что может стать весьма дорогим удовольствием). С другой стороны, более низкая доля не даст крупным акционерам Vimpelcom Ltd больше полномочий при управлении компанией. Мы обращаем внимание, что все акционеры единодушны в отношении операционной стратегии Vimpelcom Ltd, в то время как крупные сделки по слиянию и поглощению должны быть одобрены всеми крупными акционерами (Telenor, Altimo и Н. Савирис). В целом, мы полагаем, что новость довольно негативна для миноритарных акционеров, поскольку в среднесрочном периоде есть вероятность заключения сделок по слиянию и поглощению, которые могут привести к трансформации компании и оказаться неблагоприятными для миноритариев", - указали эксперты.
Credit Suisse: Оперативное разрешение ситуации с SSTL подстегнет АФК
На фоне последних новостей касательно индийской дочерней компании Sistema Shyam TeleServices Ltd (SSTL) аналитики Credit Suisse понизили рекомендацию по акциям АФК "Система" с "покупать" до "держать". Целевая цена акций АФК "Система" была снижена с 25 до 20 долл. поскольку Верховный суд Индии отказал в пересмотре решения, в результате которого у SSTL были отозваны телекоммуникационные лицензии. Эксперты отмечают возросшую вероятность того, что изъятые частоты SSTL будут повторно выставлены на аукцион. Одобрение акционерами SSTL дополнительного выпуска конвертируемых привилегированных акций на 1,18 млрд долл. свидетельствует, по мнению специалистов, что SSTL сталкивается с существенными трудностями на фоне ухудшения регуляторных/политических условий. Потенциальный эффект для АФК "Система" оценивается аналитиками в 2,5 млрд долл.
В Credit Suisse отмечают, что АФК "Система" может погасить обязательства SSTL в размере 1,2 млрд долл., приобрести 25% пакет акций, принадлежащий российскому правительству, за 0,7 млрд долл. и нести дополнительные расходы на сумму 150 млн долл. в квартал в течение периода разрешения споров. Таким образом, совокупные потенциальные расходы на период до конца года, связанные с индийским активом, составляют 2,5 млрд долл., или 5,2 долл. на GDR. В то же время в банке отмечают, что ситуация с SSTL затмила позитивное развитие других активов, входящих в портфель компании (реструктуризация "Башнефти", улучшения в потребительском сегменте). В то время как настрой рынка по отношению к SSTL был негативным с самого начала, специалисты полагают, что относительно быстрое разрешение ситуации станет положительным катализаторам для АФК "Система", поскольку сместит фокус внимания участников рынка на другие активы компании. Однако такой вариант развития событий не является базовым сценарием экспертов
ТНК-ВР может срезать дивидендный транш
Чистая прибыль ОАО "ТНК-BP Холдинг", рассчитанная по общепринятым принципам бухгалтерского учета США (US GAAP) и относящаяся к акционерам общества (за вычетом неконтролирующих долей), в 2011г. выросла на 40,8% - до 9,21 млрд долл. по сравнению с 6,54 млрд долл., полученными в 2010г. Чистая прибыль ТНК-BP Холдинга за вычетом дивидендов, объявленных по привилегированным акциям, за 2011г. составила 9,098 млрд долл. (в 2010г. - 6,394 млрд долл.). Прибыль на обыкновенную акцию составила 0,61 долл. против 0,43 долл. годом ранее. Выручка холдинга в 2011г. выросла на 33,5% - до 54,89 млрд долл. против аналогичного показателя 2010г. на уровне 41,11 млрд долл. Доналоговая прибыль компании выросла на 42,6% и составила 11,88 млрд долл. против 8,33 млрд долл. годом ранее. Органические капитальные затраты ОАО "ТНК-BP Холдинг" (капвложения без учета приобретений) в 2011г. выросли на 39% - до 5,171 млрд долл. по сравнению с 3,721 млрд долл., затраченными в 2010г. В том числе капзатраты холдинга в сегменте разведки и добычи за 2011г. составили 4,385 млрд долл., в сегменте переработки, маркетинга и сбыта - 772 млн долл.
Как отмечают аналитики "Тройки Диалог", Холдинг показал 7,4 млрд долл. свободных денежных потоков, исключая эффект от изменения оборотного капитала. Тем не менее поскольку во втором полугодии 2011г. компании не удалось компенсировать увеличение оборотного капитала на 2,0 млрд долл. за первое полугодие 2011г., это может отразиться на заключительном транше дивидендов за 2011г., который в результате может быть ближе к 6,0 руб. на акцию, чем к 9,5 руб. на акцию при неизменном оборотном капитале, подчеркнули специалисты. Отчасти увеличение оборотного капитала, по мнению аналитиков, может быть компенсировано в первом полугодии 2012г., так что фактический дивиденд может быть где-то в этом диапазоне.
"По сравнению с нашими базовыми предположениями на весь 2011г. результаты оказались немного ниже наших ожиданий по EBITDA и чистой прибыли. На уровне свободного денежного потока капзатраты превысили нашу оценку на 12%, в результате свободный денежный поток составил 5,4 млрд долл. (на 11% ниже наших ожиданий). ТНК-BP Холдинг уже выплатил 3,41 руб./акция за первое полугодие 2011г. Мы ожидаем, что дополнительно будет выплачено 8,5 руб./акция, что предполагает дивидендную доходность на уровне 9% (в сумме по итогам 2011г. - 12%)", - в свою очередь отметили аналитики "Уралсиб Кэпитал".
Предыдущая страница
Следующая страница
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба