Societe Generale: "Мечел" плывет против ветра
Годовой прогноз цены обыкновенных акций "Мечела" был существенно снижен аналитиками Societe Generale - с 20 до 4,9 долл./ADR. Кардинальный пересмотр оценки компании был вызван ее финансовыми результатами за 2011г. и текущими отраслевыми и макроэкономическими тенденциями. С учетом более консервативных ожиданий в отношении цен на сырьевые товары и новых прогнозов менеджмента "Мечела" по объемам производства и капитальных расходов целевая цена его акций была понижена, а рекомендация изменена с "покупать" на "продавать".
В условиях возросшего долга и рисков значительного падения прибыли в этом году "Мечел", очевидно, "плывет против ветра" с представляющим потенциальную опасность исходом, считают эксперты. Компания успешно согласовала условия займов с кредиторами, пересмотрев ковенанты и увеличив уровень максимально допустимой налоговой нагрузки, чтобы компенсировать непредвиденное снижение доходов во второй половине 2012г. Однако специалисты задаются вопросом, дадут ли эти меры нечто большее, чем краткосрочную передышку. Согласно оценкам, "Мечел" может снова нарушить ковенанты до конца этого года.
В Societe Generale отмечают, что компания достигла существенного прогресса в реализации своих ключевых проектов роста (Эльгинское угольное месторождение и универсальный прокатный стан на Челябинском металлургическом заводе). Тем не менее их краткосрочный вклад в ее результаты, скорее всего, будет несущественным. Рассуждая об Эльгинском проекте, аналитики отмечают, что его наиболее трудный этап, вероятно, завершен. Однако "Мечелу" предстоит вложить в него еще столько же средств, сколько было инвестировано к текущему моменту, для того, чтобы достичь мощности 9 млн т в год к 2015г., и гораздо больше инвестиций потребуется для того, чтобы вывести проект на полную мощность - 27 млн т в год. В банке не думают, что данный проект начнет генерировать положительные свободные денежные потоки до 2017г.
Завершение строительства прокатного стана, напротив, произойдет в обозримом будущем. Его запуск намечен на конец 2012г. Однако, принимая во внимание добавленную мощность и вероятный негативный эффект на ситуацию на рынке (на котором в результате может произойти сдвиг в сторону избыточного предложения), эксперты сомневаются, что увеличение EBITDA возможно более, чем на 100 млн долл., при текущих ценах.
Прогнозы экономистов Societe Generale по прибыли "Мечела" в 2012-2016гг. гораздо ниже текущих консенсус-оценок. Соответственно, в банке предполагают, что возможно понижение последних. Компания торгуется с EV/EBITDA 2012г., равным примерно 7.8x. По мнению аналитиков, такой уровень не может быть обоснован даже потенциалом выдающегося органического роста, учитывая существующие операционные и финансовые риски.
В рамках предполагаемого базового сценария эксперты пришли к выводу, что стоимость акций "Мечела" окажется значительно ниже текущей рыночной цены под давлением высокого долгового бремени. С другой стороны, оценка в рамках наилучшего сценария свидетельствует о более чем 100% потенциале роста. Тем не менее, такой потенциал роста не компенсирует полностью все риски владения акциями "Мечела", полагают специалисты. В этой связи в Societe Generale рекомендуют "продавать" бумаги компании.
Moody's: Покупка Denizbank у Dexia позитивно для рейтинга Сбербанка
Сделка о покупке турецкого банка Denizbank у франко-бельгийской группы Dexia положительно отразится на рейтинге ОАО "Сбербанк России", прогнозируют аналитики международного рейтингового агентства Moody's.
Приобретение Denizbank приведет к увеличению доли прибыли от "нероссийских" операций в общем доходе Сбербанка до 6% с нынешних 2%, что сократит зависимость банка от внутреннего рынка. Сбербанк стремится увеличить долю прибыли от операций на зарубежных рынках до 7%, и приобретение Denizbank приблизит российский банк к поставленной цели. Кроме того, покупка Denizbank создаст платформу для расширения бизнеса Сбербанка на турецком рынке, обладающем долгосрочным потенциалом роста.
В настоящее время Сбербанк имеет следующие рейтинги Moody's: приоритетный необеспеченный рейтинг по обязательствам в национальной валюте на уровне A3, по обязательствам в иностранной валюте - Baa1. Рейтинг финансовой устойчивости Сбербанка оценивает на уровне D+. Прогноз по рейтингам - "стабильный".
Напомним, что Dexia испытывает значительные финансовые трудности. В феврале 2012г. стало известно, что власти Бельгии и Франции договорились выступить гарантами по новой кредитной линии в размере 17 млрд евро бельгийско-французскому финансовому институту Dexia N.V./S.A., чей проблемный розничный бизнес - Dexia Bank Belgium - был ранее национализирован за 4 млрд евро (5,5 млрд долл.). До этого банк Dexia сообщил о чистом убытке по итогам 2011г. в размере 11,6 млрд евро. При этом в Dexia уточнили, что банк может свернуть свои операции в связи с негативной динамикой финансовых показателей. В настоящее время кредитная задолженность Dexia Bank Belgium перед Dexia SA составляет 56 млрд евро.
ОАО "Сбербанк России" - крупнейший банк в России, Центральной и Восточной Европе, на долю которого приходится около 30% активов российской банковской системы и насчитывающий около 240 тыс. сотрудников. Учредителем и главным акционером Сбербанка является Центральный банк РФ, владеющий свыше 60% голосующих акций. Другими акционерами банка являются более 245 тыс. физических и юридических лиц. Банк имеет разветвленную филиальную сеть в России: 17 территориальных банков, около 20 тыс. отделений и внутренних структурных подразделений, а также дочерние банки в Казахстане, на Украине и в Белоруссии, филиал в Индии, представительства в Германии и Китае. Чистая прибыль ОАО "Сбербанк России" за 2011г. по международным стандартам финансовой отчетности (МСФО) выросла в 1,7 раза по сравнению с 2010г. и составила 315,9 млрд руб. против 181,6 млрд руб. годом ранее.
Сбербанк готов купить банк в Турции
Франко-бельгийская банковская группа Dexia подпишет документы о продаже Сбербанку России турецкого Denizbank в ближайшее время. Как говорится в сообщении Dexia, участники сделки договорились подписать соответствующие документы в кратчайшие сроки. Сбербанк заинтересовался турецким Denizbank осенью прошлого года. Тогда появилась информация, что банк подыскивает инвестконсультантов для переговоров с Dexia. Российский банк официально не подтверждал информацию о переговорах, однако отмечал, что заинтересован в выходе на рынок Турции.
Судя по успешному опыту переговоров о покупке банка VBI, аналитики "ВТБ Капитала" ожидают, что окончательная оценка нынешней сделки будет ближе к той, по которой торгуется сам Сбербанк (примерно 1.18x капитала). Между тем эксперты с осторожностью оценивают перспективы возможной сделки, поскольку еще одно приобретение потребует дополнительных усилий от руководства, которое в настоящее время занято интеграцией VBI. "Что касается инвестиционной привлекательности Сбербанка, то мы по-прежнему оцениваем ее позитивно", - добавили аналитики.
Как отмечают эксперты "Ренессанс Капитала", похоже, что Denizbank представляет собой достойный актив (с качественной франшизой и высокой доходностью собственного капитала) на рынке с чрезвычайно высокой конкуренцией. "Если сделка произойдет, то она может быть полезна по следующим причинам: фактор масштабности (материнская компания с сильным балансом) и потенциальная стоимость фондирования. Мы считаем, что потенциал роста от данной операции для Сбербанка не столь очевиден, как возможные риски. Мы сомневаемся в том, что рынок положительно воспримет дальнейшее развитие Сбербанка за пределами страны, особенно в Турции, где перспективы экономического роста и развития банковского сектора не так радужны, как в России. На долю недавно купленного VBI и Denizbank, потенциальная покупка которого может состояться в ближайшее время, может приходиться 10% балансовых средств Сбербанка, тогда как остальные 90% вложены в профильный бизнес в России, поэтому объем зарубежных активов по-прежнему слишком мал, чтобы существенно отразиться на финансовом состоянии Сбербанка", - указали специалисты.
"Э.Он Россия" поменяла Газпром на ЛУКОЙЛ
Совет директоров ОАО "Э.Он Россия" одобрил договор поставки топлива с ОАО "ЛУКОЙЛ". Договор предусматривает поставку попутного нефтяного газа (ПНГ) для Яйвинской ГРЭС. Договор предполагается заключить на срок с 2013г. по 2022г. "Поставка газа ЛУКОЙЛом позволит диверсифицировать источники поставки топлива на Яйвинскую ГРЭС", - отметили в компании. Также совет директоров утвердил положение о политике социальных инвестиций в новой редакции. Изменения, внесенные в положение, уточнили механизмы осуществления благотворительной и материальной помощи работникам или членам их семей в экстренных ситуациях. Кроме того, совет директоров одобрил другие вопросы, связанные с хозяйственной деятельностью общества. Другими словами, компания переводит этот энергоблок с поставок Газпрома на ЛУКОЙЛ, и напомним, она уже заключила подобные контракты с НОВАТЭКом (до 2017г.), отметили аналитики "Альфа-Банка". "Мы считаем данный шаг логичным. На наш взгляд, "Э.Он Россия" может получать газ для своего энергоблока на более выгодных условиях, чем у Газпрома, и, таким образом, мы считаем данный шаг умеренно позитивным для "Э.Он Россия". Кроме того, компания планирует также подписать еще один дополнительный контракт с "Роснефтью" для удовлетворения потребностей Сургутской ГРЭС-2.
Исходя из расчетов аналитиков "ВТБ Капитала", потребность в газе на Яйвинской ГРЭС составляет приблизительно 1,6 млрд куб. м в год. "Предполагая возможный дисконт в 5-10% к цене Газпрома, мы получаем, что компания может сэкономить 210-420 млн руб., или 1% EBITDA за 2012г. Размер экономии невелик, однако факт заключения контракта должен в очередной раз привлечь внимание инвесторов к "Э.Он Россия", показывающей высокий уровень рентабельности, главным образом благодаря топливной эффективности и последовательной работе менеджмента по оптимизации операционных расходов", - указали эксперты.
Предыдущая страница
Следующая страница
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба