UBS: Рыночная стоимость заводов и земель ЛСР на 35% выше капитализации
Аналитики UBS учли в своей модели ЛСР результаты группы за первое полугодие 2012г., вследствие чего был понижен прогноз дохода на акцию в 2012-2014гг. на 9%. Более слабые, чем ожидалось, финансовые показатели нового цементного завода и перенос сроков передачи жилья стали ключевыми драйверами пересмотра оценок в сторону понижения. Целевая цена бумаг ЛСР была снижена с 7,3 до 6,6 долл./GDR. Однако специалисты по-прежнему позитивно оценивают среднесрочные перспективы компании на фоне сильной динамики новых контрактов на продажу (рост на 75% в первом полугодии 2012г. в годовом выражении) и начала продаж на 16 новых проектах в IV квартале 2012г. Рекомендация "покупать" бумаги ЛСР осталась в силе.
В первом полугодии 2012г. девелоперский бизнес группы сгенерировал всего 20% совокупной EBITDA (около 30 млн долл.), так как большинство проектов недвижимости было завершено в мае - июне, так что жилье будет передано покупателям только в IV квартале 2012г. Основываясь на графике окончания строительства, аналитики прогнозируют, что передача жилья во втором полугодии вырастет в два раза по сравнению с уровнем первой половины года.
Вкупе с более высокой операционной маржей на фоне снижения доли общих, коммерческих и административных расходов это позволяет экспертам ожидать, что за второе полугодие EBITDA группы окажется в пять раз выше, чем в первом полугодии 2012г. Новый цементный завод, запущенный в IV квартале 2011г., отчитался о средней отпускной цене на уровне 75 долл./т против рыночного уровня в 95 долл./т. ЛСР продала большую часть произведенного цемента в Московском регионе, пострадав из-за высоких транспортных расходов. В UBS полагают, что в следующие два года ЛСР сможет увеличить долю рынка в Санкт-Петербурге, что повысит рентабельность ее цементного бизнеса. ЛСР торгуется с мультипликатором P/E 2013г., равным 5,7x, то есть на одном уровне с показателем ГК "Эталон" и на 30% ниже коэффициентов аналогов с развивающихся рынков. Согласно оценкам специалистов, рыночная стоимость заводов и земельного банка группы на 35% превышает размер ее капитализации.
Barclays Capital: SPO Сбербанка дает хорошую возможность для покупок
В понедельник, 17 сентября, ЦБ РФ объявил о продаже 1,7 млрд акций Сбербанка (7,58% уставного капитала). Дочерняя компания банка - "Сбербанк Инвестиции" уже высказали заинтересованность в покупке его бумаг на сумму 20 млрд руб., что предполагает приобретение 12,8% акций от общего объема предложения по нижней границе ценового диапазона. Никаких других структур, готовых выступить якорным инвестором, замечено не было, отмечают аналитики Barclays Capital.
Размещение будет осуществляться по схеме бук-билдинга (с учетом данных предварительной книги заявок). Нижний порог цены установлен на уровне 91 руб./акция, что, согласно оценкам экспертов, подразумевает мультипликатор P/BV 2012г. в 1,3x, P/E 2013г. - 5,7x. Ранее менеджмент банка заявлял, что приемлемым уровнем цены сделки будет 100 руб./акция. Продажа бумаг будет проходить на LSE в форме глобальных депозитарных расписок (85-90% предлагаемого объема) и ММВБ (10-15%).
Пакет акций Сбербанка становится первым крупным активом, размещаемым на рынке в рамках программы приватизации 2012-2015гг., указывают в Barclays Capital. За Сбербанком, как отмечают аналитики, должен последовать ВТБ (75,5% акций принадлежит государству) в 2013г. Доля ЦБ РФ в Сбербанке в результате предложения на продажу пакета объемом 7,58% снизится до 50% плюс 1 акция. Ее дальнейшее снижение потребует изменения российского законодательства. В течение 180 дней для Банка России, Сбербанка, его дочерних компаний и руководства будут действовать ограничения на операции с акциями Сбербанка.
Сбербанк остается фаворитом специалистов Barclays Capital в банковском секторе развивающихся европейских рынков ввиду его устойчивых показателей ROE (26% по итогам первого полугодия 2012г.) и перспектив самых высоких темпов роста кредитования. Аналитики считают нынешнее предложение ЦБ РФ хорошей возможностью нарастить позиции в акциях Сбербанка, поскольку долгое время оказывающий на них давление риск навеса исчез. С учетом увеличения free float в Barclays Capital ожидают повышения веса Сбербанка в индексе MSCI Emerging Markets с 0,7 до 0,8%, в индексе MSCI Russia - с 11,8 до 14,1%. Вес банка в индексе ММВБ тоже должен быть увеличен с нынешних 12,25 до 15%.
Credit Suisse: Инвестиции в развивающиеся рынки оправданны
В мае 2012г. аналитики Credit Suisse отстаивали свою точку зрения на инвестиционную привлекательность акций компаний развивающихся рынков, в то время как они с октября 2010г. демонстрировали отставание на 20% от котировок развитых рынков. Сейчас швейцарские экономисты вновь представили подробное обоснование положительного ответа на вопрос, стоит ли инвестировать в рынок акций развивающихся стран.
В первую очередь в Credit Suisse указывают на тот факт, что развивающиеся рынки на данный момент уже являются ключевым компонентом глобального фондового рынка, все больше прибавляющим в весе. Доля развивающихся экономик в мировом ВВП достигла 50%, за последнее десятилетие поднявшись на 10 п.п. По прогнозам МВФ, через 5 лет этот показатель повысится до 55%. Аналогично, по оценкам экономистов Credit Suisse, вес акций развивающихся рынков в глобальном фондовом индексе MSCI All Country World менее за чем 10 лет вырастет на 10 п.п. - до 14%. Вместе с тем совокупный дневной объем торгов на рынках акций развивающихся стран за последние 16 лет вырос в 13 раз - до 55 млрд долл. в среднем (максимум, достигнутый в марте 2011г., составлял 79 млрд долл.). Теперь на развивающиеся рынки приходится около одной пятой мирового объема торгов акциями, отмечают эксперты банка.
В Credit Suisse ожидают, что тенденция к увеличению доли акций развивающихся рынков в глобальном объеме торговли акциями сохранится, учитывая относительно низкие пока по сравнению с развитыми странами показатели соотношения суммарной капитализации к ВВП (менее половины от показателя развитых стран) и капитализации на душу населения (всего лишь одна восьмая от показателя развитых стран).
Вместе с тем развивающиеся государства долгое время поддерживают опережающие темпы экономического роста. Мировой финансовый кризис и кризис еврозоны привлекли еще большее внимание к странам с развивающейся экономикой как драйверу глобального роста, поскольку их не затронули продолжающийся делеверидж частного сектора и ужесточение фискальной политики, которые в настоящий момент ограничивают рост экономической активности в развитых государствах.
С 1980г. развивающиеся страны демонстрировали среднегодовые темпы роста ВВП на уровне 4,8% (3,3% в расчете на душу населения) против 2,5% (1,9% в расчете на душу населения) у развитых экономик. При этом, согласно оценкам швейцарских аналитиков, среднегодовые темпы роста доходов корпоративного сектора за 25-летний период в развивающихся странах составляют 10,5%, что почти в два раза выше аналогичного показателя развитых стран. Между тем совокупная доходность акций развивающихся рынков за последние 25 лет в 3,5 раза превысила доходность на развитых рынках.
Развивающиеся рынки характеризуются более сильными макроэкономическими параметрами и ростом кредитования частного сектора. В Credit Suisse указывают на структурный профицит счета текущих операций в таких государствах в последние 10 лет, который, исходя из прогнозов МВФ, сохранится еще минимум пять лет. Аналитики также обращают внимание на гораздо меньшие бюджетные ограничения и долговое бремя в развивающихся странах. В последнее десятилетие в развивающихся экономиках наблюдался гораздо более высокий, чем в развитых странах, реальный рост кредитования частного сектора.
Экономисты Credit Suisse подчеркивают, что более широкие перспективы роста кредитов остаются в государствах, где соотношение кредитов к депозиторам не превышает 100%. К таким странам относятся, в частности, Индия и Китай. Для сравнения, в странах еврозоны и в Великобритании соотношение кредитов к депозитам превышает 120%.
Среди прочего аналитики также обращают внимание на то, что, как правило, страны с развивающейся экономикой могут похвастаться гораздо более высокими демографическими показателями. 95% прогнозируемого ООН роста населения в мире в 2015-2050 гг. придется на развивающиеся страны. Это означает приблизительно 1,9 млрд новых потребителей за 35-летний период против всего 98 млн в развитых странах. К 2015г. процент трудоспособного населения (15-59 лет) в развитых странах упадет до менее 60% и до 52% к 2045г. В менее развитых регионах, напротив, этот показатель будет поддерживаться на уровне выше 60% до 2045г. Еще одним аргументом в пользу инвестиционной привлекательности развивающихся рынков служит рост располагаемых доходов населения, что в свою очередь означает рост дискреционных расходов.
При этом экономисты указывают на превосходную динамику создания стоимости на развивающихся рынках (положительный спрэд между 12-месячным форвардным ROE за вычетом стоимости капитала на развивающихся и развитых рынках), лучшие показатели скорректированной на риск доходности акций, а также ощутимое улучшение регуляторной среды и инвестиционного климата в таких государствах.
Global Ports ждет восстановления в сегменте нефтяного терминала
Чистая прибыль Global Ports в первм полугодии 2012г. по международным стандартам финансовой отчетности (МСФО) снизилась по сравнению с аналогичным периодом прошлого года на 12% - до 72,5 млн долл. Об этом говорится в сообщении компании.
Выручка компании сократилась на 1,5% и составила 255,7 млн долл. "Такое снижение прежде всего обусловлено сокращением выручки в сегменте нефтепродуктовых терминалов, которое было частично компенсировано ростом выручки в сегменте российских портов. В первом полугодии 2012г. на долю сегмента российских портов в составе выручки Global Ports приходилось 70%, при этом на долю сегмента нефтепродуктовых терминалов и сегмента финских портов - 26% и 4% соответственно", - говорится в сообщении.
Компания отмечает, что скорректированная маржа EBITDA, по данным управленческой отчетности, выросла до 56,5% против 55,8% в первом полугодии 2011г. При этом скорректированный показатель EBITDA практически не изменился по сравнению с прошлым годом и составил 145 млн долл. Чистый долг, согласно управленческой отчетности, сократился на 49% - до 33,8 млн долл. по состоянию на 30 июня 2012г.
Капитальные затраты на денежной основе в первом полугодии 2012г. составили 34,5 млн долл.
"Группа сохранила свои лидирующие позиции на российском контейнерном рынке и добилась высокой доходности на вложенный капитал. Мы продолжаем расширять наш бизнес и в первой половине 2013г. планируем ввести в эксплуатацию новые контейнерные мощности, увеличив тем самым мощность наших российских терминалов более чем на 20%", - отметил председатель совета директоров Global Ports Никита Мишин.
Аналитик Rye, Man & Gor Securities Елена Садовская отмечает, что Global Ports опубликовала промежуточные финансовые и операционные результаты за первое полугодие 2012г. "Финансовые показатели группы в целом совпали с нашим прогнозом и ожиданиями рынка. В понедельник компания проведет конференц-звонок для аналитиков и инвесторов", - указала эксперт.
"Выручка Global Ports оказалась ниже в годовом выражении. Скорректированный показатель EBITDA остался практически без изменений. Скорректированная рентабельность по EBITDA выросла на 0,7 п.п., до 56,5% в том числе на фоне снижения затрат. Чистая прибыль упала на 12% в том числе за счет увеличения затрат на обслуживание долга - более 70% долга группы номинированы в долларах США", - подчеркнула Е. Садовская.
По ее словам, сегмент российских портов сохранил за собой лидерскую позицию с долей рынка (контейнерооборот в портах РФ) в 30%. Финансовые результаты сегмента поддержал, как 7% рост контейнерооборота в РФ, так и сильные операционные данные в сегменте автомобилей и накатных грузов на фоне продолжающегося строительного бума, сильных продаж пассажирских автомобилей в России и растущего спроса со стороны сельскохозяйственного сектора. Рентабельность по EBITDA сегмента российских портов достигла 63,3% против 62,3% в первом полугодии 2011г., подчеркнула эксперт.
"Выручка группы в VEOS снизилась на 14% в годовом выражении, до 66,7 млн долл. в связи с запуском Усть-Луги. Тем не менее, рост выручки за хранение на кубический метр вырос на 2% в первом полугодии 2012г. по сравнению со вторым полугодием 2011г. на фоне диверсификации продуктов хранения и введения новых услуг. Сегмент финских портов показал снижение выручки на 20%, вопреки 10% росту контейнерооборота. Падение выручки на ДФЭ объясняется колебаниями валютных курсов, а также неблагоприятными экономическими условиями в регионе", - подчеркнула Е. Садовская.
В целом, эксперт оценивает результаты как умеренно позитивные и ожидает дальнейшего восстановления в сегменте нефтяного терминала.
Кроме того, Global Ports планирует выплатить дивиденды за первое полугодие 2012г. в размере 0,10 долл. за акцию, или 0,30 долл. за GDR. Как говорится в сообщении компании, на выплату промежуточных дивидендов будет направлено 47 млн долл. По итогам 2011г. компания выплатила дивиденды в размере 0,39 долл. за GDR.
Терминалы Global Ports расположены в балтийском и дальневосточном бассейнах. В состав компании входят контейнерные терминалы ОАО "Петролеспорт" (г.Санкт-Петербург), ООО "Восточная стивидорная компания", ООО "Моби Дик" и многоцелевой внутренний контейнерный логистический комплекс "Янино". Фактически все акции Global Ports контролируются кипрской компанией Transportation Investments Holding Limited (группа "Н-транса"), которая в равных долях принадлежит топ-менеджерам группы "Н-Транс" Никите Мишину, Константину Николаеву и Андрею Филатову. В сентябре 2012г. стало известно, что 37,5% акций Global Ports приобретает у Transportation Investments Holdings Limited компания APM Terminals (входит в состав A.P. Moller-Maersk A/S, крупнейшей в мире судоходной группы). Завершение сделки ожидается до конца 2012г.
ЦБ РФ объявляет о начале продажи 7,58-процентного пакета акций Сбербанка
Центральный банк (ЦБ) РФ объявляет о начале продажи 7,58-процентного пакета акций Сбербанка. Такая информация содержится в сообщении Банка России.
Организаторами размещения назначены Credit Suisse, Goldman Sachs International, JPMorgan, Morgan Stanley и "Тройка Диалог". 10-15% от продаваемого 7,58-процентного пакета акций кредитной организации планируется реализовать на Московской бирже ММВБ-РТС.
Сбербанк подаст заявку на включение глобальных депозитарных акций (каждая из них предоставляет право на четыре обыкновенные акции) в официальный список Управления по листингу Великобритании. Кроме того, будет подана заявка на допуск глобальных депозитарных акций к торгам на платформе International Order Book (IOB) (сегмент регулируемого рынка) Лондонской фондовой биржи. Американские депозитарные акции, каждая из которых предоставляет право на четыре обыкновенные акции, допущены к торгам на Лондонской фондовой бирже на платформе International Order Book (сегмент нерегулируемого рынка) и в сегменте Entry Standard на Франкфуртской фондовой бирже. Сбербанк также подаст заявку на включение американских депозитарных акций в официальный список и на допуск их к торгам на платформе International Order Book Лондонской фондовой биржи (сегмент регулируемого рынка).
В рамках размещения "Сбербанк Инвестиции", 100-процентная "дочка" Сбербанка, может приобрести обыкновенные акции на сумму до 20 млрд руб. по цене предложения и на тех же условиях, что и для других инвесторов.
Сбербанк, его дочерние общества и аффилированные лица, члены правления и набсовета, владеющие акциями, а также Банк России или любое лицо, действующее от его имени (в отношении любых акций, принадлежащих или приобретенных Банком России свыше 50% плюс одна акция в уставном капитале Сбербанка) также обязались, за рядом исключений, не выпускать, предлагать, продавать или иным образом распоряжаться какими-либо обыкновенными акциями или ценными бумагами, конвертируемыми либо подлежащими обмену на обыкновенные акции, в течение 180 дней после завершения предложения глобальных депозитарных акций в рамках размещения без предварительного получения письменного согласия со стороны совместных менеджеров книги заявок.
Председатель правительства РФ Владимир Путин 17 мая 2011г. подписал распоряжение о приватизации 7,58% минус одна акция ОАО "Сбербанк России". При этом доля Банка России в уставном капитале Сбербанка снизится до уровня 50% плюс одна голосующая акция. Национальный банковский совет (НБС) 22 марта 2011г. принял решение об уменьшении в 2011-2013гг. доли участия ЦБ РФ в капитале Сбербанка в размере 7,58% минус одна акция. Предусматривается, что продажа акций Сбербанка может быть осуществлена в условиях благоприятной конъюнктуры в любой период в течение 2011-2013гг.
Ценовой диапазон на размещении Сбербанка определен в размере от 91 руб. до рыночной цены на момент закрытия книги заявок. Об этом сообщает Сбербанк России.
Ранее в понедельник ЦБ РФ сообщил о начале продажи 7,58-процентного пакета акций Сбербанка. Продажа акций кредитной организации предполагают уменьшение доли Банка России в уставном капитале Сбербанка до 50% плюс одна голосующая акция (что было одобрено Национальным банковским советом, Банком России и правительством РФ) и увеличение числа акций Сбербанка в свободном обращении. В рамках реализации акций не будет привлечен новый капитал.
Размещение 10-15% от продаваемого 7,58-процентного пакета акций кредитной организации состоится на Московской бирже ММВБ-РТС, остальная часть через глобальные депозитарные акции и американские депозитарные акции будет реализована через Лондонскую фондовую биржу и Франкфуртскую фондовую биржу.
Напомним, ранее первый заместитель председателя Центрального банка (ЦБ) РФ Алексей Улюкаев отмечал, что и кредитная организация, и регулятор заинтересованы в проведении SPO, в случае если стоимость акций госбанка приблизится к 100 руб. за акцию. 14 сентября 2012г. цена закрытия по обыкновенным акциям Сбербанка на Московской бирже составила 97,05 руб./акция.
Цена продажи акций Сбербанка на Московской бирже ММВБ-РТС будет определена 19 сентября. Об этом сообщает Российская фондовая биржа.
Как отмечается в сообщении, продажа пройдет в режиме торгов "Размещение: Адресные заявки". Сбор заявок будет осуществляться в течение двух дней: с 17 по 18 сентября 2012г. Для участия в размещении инвесторы подают адресные заявки с датой активации 19 сентября 2012г. в адрес ОАО "Сбербанк России". При этом отмечается, что возможно сокращение периода сбора заявок до одного дня - 17 сентября 2012г.
19 сентября 2012г. в период между 09:15-09:45 мск ОАО "Сбербанк России" удовлетворит заявки, соответствующие условиям продажи, путем подачи встречных заявок в режиме торгов "Размещение: Адресные заявки" с указанием цены продажи, единой для всех заявок, и количества ценных бумаг, подлежащего продаже по каждой конкретной заявке.
ОАО "Сбербанк России" - крупнейший банк в России, Центральной и Восточной Европе, на долю которого приходится около 30% активов российской банковской системы и насчитывающий около 240 тыс. сотрудников. Учредителем и главным акционером Сбербанка является Центральный банк РФ, владеющий свыше 60% голосующих акций. Другими акционерами банка являются более 245 тыс. физических и юридических лиц. Банк имеет разветвленную филиальную сеть в России: 17 территориальных банков, около 20 тыс. отделений и внутренних структурных подразделений, а также дочерние банки в Казахстане, на Украине и в Белоруссии, филиал в Индии, представительства в Германии и Китае. Чистая прибыль Сбербанка по российским стандартам бухгалтерского учета за 8 месяцев 2012г. составила 239,4 млрд руб., увеличившись на 6% против 225,8 млрд руб. за аналогичный период 2011г.
"Система" опубликовала ожидаемые результаты
Относящаяся к АФК "Система" чистая прибыль по US GAAP в первом полугодии 2012г. по сравнению с аналогичным периодом 2011г. снизилась почти в два раза, до 219,046 млн долл. При этом чистая прибыль группы АФК в отчетный период упала в 3,2 раза и составила 307,845 млн долл. Выручка "Системы" в первом полугодии выросла на 0,85%, до 16 млрд 14,34 млн долл. Прибыль от основной деятельности сократилась в 1,8 раза и составила 1 млрд 342,4 млн долл. На консолидированные результаты "Системы" во II квартале 2012г. оказало влияние ослабление курса рубля по отношению к курсу доллара. Также повлияло единовременное списание, связанное с уходом дочерней компании ОАО "МТС" с рынка Узбекистана, в размере 1 млрд 79 млн долл. "Система" также сообщает, что в отчетный период корпорация выпустила еврооблигации в объеме 500 млн долл. Кроме того, АФК начала реализацию программы обратного выкупа своих обыкновенных акций и GDR на сумму 300 млн долл.
По мнению аналитиков "Тройки Диалог", результаты нейтральны для котировок. Основное внимание по-прежнему приковано к стратегии компании на рынке слияний и поглощений, реализации программы обратного выкупа акций и на решении индийской проблемы - соответственно, эксперты ожидают более подробной информации по данным вопросам. "В частности, мы считаем, что поддержку акциям компании может оказать решение уйти с индийского рынка. Несмотря на то что это повлечет за собой общий убыток на сумму 2,4 млрд долл., мы считаем, что эти потери уже учтены в котировках", - полагают специалисты.
Эксперты "Уралсиб Кэпитал" подчеркивают, что в отчетном квартале развивающиеся бизнесы "Системы" показали убыток на уровне OIBDA в размере 65 млн долл., таким образом, должно пройти еще некоторое время, прежде чем они начнут создавать стоимость для компании. "Результаты "Системы" за II квартал 2012г. совпали с нашими ожиданиями; по нашему мнению, акции "Системы", торгующиеся с дисконтом в 41% к стоимости компании, рассчитанной по методу суммы частей, выглядят привлекательно", - заключили аналитики.
Результаты за II квартал 2012г. оказались в основном на уровне прогнозов аналитиков "ВТБ Капитала" и консенсус-прогноза. "Чистый убыток оказался ниже прогнозов ввиду меньшей доли миноритарных акционеров и меньших убытков от курсовых разниц. Поскольку большинство дочерних компаний АФК "Система" уже опубликовали отчетность за II квартал 2012г., эта отчетность не оказала ощутимого влияния на акции. В целом динамика показателей дочерних подразделений в рублевом выражении оказалась позитивной", - указали специалисты.
Предыдущая страница
Следующая страница
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба