29 декабря 2010 Архив
Минувший год оказался поистине европейским. Постановка началась с трагедии в Афинах, а заканчивается каким-то фарсом в масштабах всей Европы. Греция внезапно обнаружила, что не может рассчитаться со своими кредиторами, Ирландия думала, что сможет, но в итоге не смогла, а Португалия и Испания ошибочно полагают, что им это все же удастся. Европейские власти ответили на все это фарсовым обещанием учредить какую-то структуру, чтобы привлечь какие-то средства для выплаты какой-то части периферийного долга. Германия, видите ли, разрешила.
Однако год, который уже близится к своему завершению, оказался интересным еще и потому, что послужил достойным подтверждением правоты евроскептиков в одном: монетарный союз без союза фискального в долгосрочной перспективе нежизнеспособен. И победу в 2010-м году празднуют те, кто рассматривает создание единой валюты лишь как необходимое условие для установления политического единства.
В этом году рынки внезапно осознали, что между Южной и Северной Европой существует целый ряд различий. Страна с гигантскими показателями дефицита бюджета уже не может занимать деньги на тех же условиях, что и, например, Германия. Бюджетные средства, выделяемые Испании, больше не смогут маскировать зависимость страны от нестабильного бума на рынке недвижимости, спровоцированного готовностью местных банков раздавать налево и направо кредиты, которые, скорее всего, уже никогда не будут выплачены. А Португалия не сможет вести со своими кредиторами переговоры о предоставлении займов на "более разумных условиях", ссылаясь на то, что национальная экономика самостоятельно больше не сможет выжать ни процента роста. В общем, лавочку прикрыли.
Однако была открыта новая. Ее соучредителями выступили власти ЕС и Германия: первые предоставили место для заседаний, вторая выделила деньги. Сначала обсуждались спасения Греции и Ирландии, от которых отвернулись международные рынки. Затем внимание участников переключилось на основную тему: разработку механизмов спасения, чтобы наконец убедить кредиторов в отсутствии вероятности дефолта любой европейской державы. В конце заседания прозвучали клятвы о том, что страны больше никогда не столкнутся с кризисом, подобным нынешнему, так как теперь они готовы следовать пути, проделанному 200 лет назад США. Точно как "отцы-основатели" в свое время поставили свои подписи под Декларацией независимости: "Мы клянёмся друг другу самой жизнью своей, имуществом и нашей священной честью…". Только с ударением на "имущество".
Все остальные события Европы, произошедшие в 2010-м году, меркнут на фоне решения учредить механизм отказа (некоторые говорят "дополнения" или "мониторинга") от принятия национальных решений на основе фискальной политики, подконтрольной европейским властям в Брюсселе. Поговаривают даже о возможности внесения соответствующих изменений в Лиссабонский договор. Это - тот самый шаг, который, по мнению основателей единой валютой, рано или поздно должен был оказаться неизбежным. Такой день наступил, и теперь они довольны.
Ну, или почти. Ценой "более совершенного союза" (вновь обращаясь к опыту США, но на сей раз - в области риторики Конституции) Германия становится гораздо большим, чем просто "первый среди равных". Теперь она банкует, а плата за пользование ее блестящим кредитным рейтингом и силой продолжающей рост экономики зависит исключительно от амбиций ее канцлера, Ангелы Меркель. В конце концов, на фоне того, около половины населения Германии ратует за возврат к дойчмарке, а также учитывая общественное недовольство необходимостью спасения праздных греков, у Меркель просто не остается выбора кроме как потребовать контроля в обмен на деньги. Как считает Питер Цейхан из Stratfor Global Intelligence, "Германия пытается обменять привилегии в обмен на право вносить корректировки в политику, чем обычно занимается политический союз". И план этот, по мнению Цейхана, весьма хитер.
Взглянем на то, как заканчивается европейский год. Греция, Ирландия, Португалия и Испания вынуждены реструктурировать свои суверенные обязательства, а Германия недвусмысленно намекнет инвесторам на переоценку периферийных облигаций, которая будет произведена в рамках процесса приведения в порядок национальных балансов. Когда перегруженным долгами государствам придется реструктурировать свои кредиты, списывать суверенные и коммерческие облигации со своих счетов придется не только банкам стран-эмитентов, но и немецким учреждениям - и это необходимо будет делать именно в тот момент, когда основным занятием должно стать привлечение капитала для соответствия новым требованиям регуляторов. Это затруднит возможность выдачи кредитов, необходимых для поддержания экономического роста в условиях, когда страна столкнется с мерами бюджетной экономии, на которых настаивает МВФ, ЕЦБ и европейские власти в лице г-жи Меркель. Тем временем, Европейский Центробанк делает свое дело: на прошлой неделе он удвоил объем покупок гособлигаций, чтобы еще сильнее смягчить монетарную политику.
Вот вам и фарс. Все эти спасения и внутренние разборки понизили значимость Евросоюза в международных масштабах, т.е. достигнутый эффект оказался строго противоположным тому, на какой рассчитывали власти. В одном из внутренних отчетов ЕС содержится следующее: "Европа больше не является основным фактором, влияющим на курс внешней политики США… Теперь Америка активно ищет новых партнеров, чтобы решать как старые, так и новые проблемы". Но хуже всего то, что перед окончанием года правительства смогли провести еще одно заседание - на сей раз, в Пекине.
Китай вливает деньги в Африку и другие развивающиеся страны, чтобы покупать ресурсы, и, что более важно, влияние. Ван Цишан, вице-премьер Китая, утверждает, что его государство использует новые поступления в казну для того, чтобы поддержать еврозону. "Мы ценим поддержку Китая…", - отвечал Олли Рен, еврокомиссар по экономическим и монетарным вопросам. Ну разумеется, он ценит - так же, как и его коллеги по блоку развивающихся стран!
Ирвин Стельцер (директор отдела экономико-политических исследований Хадсоновского института)
WSJ
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Однако год, который уже близится к своему завершению, оказался интересным еще и потому, что послужил достойным подтверждением правоты евроскептиков в одном: монетарный союз без союза фискального в долгосрочной перспективе нежизнеспособен. И победу в 2010-м году празднуют те, кто рассматривает создание единой валюты лишь как необходимое условие для установления политического единства.
В этом году рынки внезапно осознали, что между Южной и Северной Европой существует целый ряд различий. Страна с гигантскими показателями дефицита бюджета уже не может занимать деньги на тех же условиях, что и, например, Германия. Бюджетные средства, выделяемые Испании, больше не смогут маскировать зависимость страны от нестабильного бума на рынке недвижимости, спровоцированного готовностью местных банков раздавать налево и направо кредиты, которые, скорее всего, уже никогда не будут выплачены. А Португалия не сможет вести со своими кредиторами переговоры о предоставлении займов на "более разумных условиях", ссылаясь на то, что национальная экономика самостоятельно больше не сможет выжать ни процента роста. В общем, лавочку прикрыли.
Однако была открыта новая. Ее соучредителями выступили власти ЕС и Германия: первые предоставили место для заседаний, вторая выделила деньги. Сначала обсуждались спасения Греции и Ирландии, от которых отвернулись международные рынки. Затем внимание участников переключилось на основную тему: разработку механизмов спасения, чтобы наконец убедить кредиторов в отсутствии вероятности дефолта любой европейской державы. В конце заседания прозвучали клятвы о том, что страны больше никогда не столкнутся с кризисом, подобным нынешнему, так как теперь они готовы следовать пути, проделанному 200 лет назад США. Точно как "отцы-основатели" в свое время поставили свои подписи под Декларацией независимости: "Мы клянёмся друг другу самой жизнью своей, имуществом и нашей священной честью…". Только с ударением на "имущество".
Все остальные события Европы, произошедшие в 2010-м году, меркнут на фоне решения учредить механизм отказа (некоторые говорят "дополнения" или "мониторинга") от принятия национальных решений на основе фискальной политики, подконтрольной европейским властям в Брюсселе. Поговаривают даже о возможности внесения соответствующих изменений в Лиссабонский договор. Это - тот самый шаг, который, по мнению основателей единой валютой, рано или поздно должен был оказаться неизбежным. Такой день наступил, и теперь они довольны.
Ну, или почти. Ценой "более совершенного союза" (вновь обращаясь к опыту США, но на сей раз - в области риторики Конституции) Германия становится гораздо большим, чем просто "первый среди равных". Теперь она банкует, а плата за пользование ее блестящим кредитным рейтингом и силой продолжающей рост экономики зависит исключительно от амбиций ее канцлера, Ангелы Меркель. В конце концов, на фоне того, около половины населения Германии ратует за возврат к дойчмарке, а также учитывая общественное недовольство необходимостью спасения праздных греков, у Меркель просто не остается выбора кроме как потребовать контроля в обмен на деньги. Как считает Питер Цейхан из Stratfor Global Intelligence, "Германия пытается обменять привилегии в обмен на право вносить корректировки в политику, чем обычно занимается политический союз". И план этот, по мнению Цейхана, весьма хитер.
Взглянем на то, как заканчивается европейский год. Греция, Ирландия, Португалия и Испания вынуждены реструктурировать свои суверенные обязательства, а Германия недвусмысленно намекнет инвесторам на переоценку периферийных облигаций, которая будет произведена в рамках процесса приведения в порядок национальных балансов. Когда перегруженным долгами государствам придется реструктурировать свои кредиты, списывать суверенные и коммерческие облигации со своих счетов придется не только банкам стран-эмитентов, но и немецким учреждениям - и это необходимо будет делать именно в тот момент, когда основным занятием должно стать привлечение капитала для соответствия новым требованиям регуляторов. Это затруднит возможность выдачи кредитов, необходимых для поддержания экономического роста в условиях, когда страна столкнется с мерами бюджетной экономии, на которых настаивает МВФ, ЕЦБ и европейские власти в лице г-жи Меркель. Тем временем, Европейский Центробанк делает свое дело: на прошлой неделе он удвоил объем покупок гособлигаций, чтобы еще сильнее смягчить монетарную политику.
Вот вам и фарс. Все эти спасения и внутренние разборки понизили значимость Евросоюза в международных масштабах, т.е. достигнутый эффект оказался строго противоположным тому, на какой рассчитывали власти. В одном из внутренних отчетов ЕС содержится следующее: "Европа больше не является основным фактором, влияющим на курс внешней политики США… Теперь Америка активно ищет новых партнеров, чтобы решать как старые, так и новые проблемы". Но хуже всего то, что перед окончанием года правительства смогли провести еще одно заседание - на сей раз, в Пекине.
Китай вливает деньги в Африку и другие развивающиеся страны, чтобы покупать ресурсы, и, что более важно, влияние. Ван Цишан, вице-премьер Китая, утверждает, что его государство использует новые поступления в казну для того, чтобы поддержать еврозону. "Мы ценим поддержку Китая…", - отвечал Олли Рен, еврокомиссар по экономическим и монетарным вопросам. Ну разумеется, он ценит - так же, как и его коллеги по блоку развивающихся стран!
Ирвин Стельцер (директор отдела экономико-политических исследований Хадсоновского института)
WSJ
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter