3 февраля 2011 Архив Сусин Егор
Дешево не дают
Ставки по гособлигациям США упорно не хотят падать, похоже уровень 3.5% годовых по десятилетним бумагам выступает определенным сопротивлением, последние пару месяцев ставки держатся в районе 3.4%-3.5% годовых, выше нас уже способно вынести к 4% годовых. По тридцатилетним облигациям рост продолжается, ставки уже добрались до 4.63%, снова стремясь сравняться со ставками по ипотеке (4.8% фиксированная ставка по данным Freddie Mac). Здесь пока все идет к тому, что доходности стремятся к 5% годовых. Если смотреть по динамике цен на облигации – там есть риски достаточно резкого падения цен, нужен только повод.
Инфляционные ожидания.
* Спреды между обычными и защищенными облигациями Казначейства США указывают на рост инфляционных ожиданий, по десятилетним бумагам спред вблизи 2.4%, по пятилетним бумагам инфляционные ожидания на уровне2.0%. Хотя стоит учитывать искажающее влияние покупок ФРС.
* Инфляционные ожидания по данным Мичиганского университета достигли 3.4% - максимум с осени 2008 года и вообще достаточно высокое значение по современным меркам.
* Отчет по деловой активности в промышленности показал рост индекса цен до 81.5, показатель находится на рекордном уровне с июля 2008 года, когда инфляция в США достигала 5.6%, причем только 1% опрошенных указал, что цены снизились. К похожим уровням 81.7 улетел индекс в отчете по деловой активности Чикаго, но здесь целых 2% опрошенных указали на снижение цен.
* Индекс потребительских цен в 4 квартале показал годовые темпы роста 2.6%, дефлятор расходов показал в 4 квартале годовые темпы роста 1.8%, столько же дает индекс стоимости рабочей силы. Ресурсный фактор для США только начинает играть, потому инфляция прилично ускорится.
Учитывая ситуацию, по доходностям облигаций Казначейства остается двигать только вверх, вверх и вверх, если конечно вдруг не случится что-то "ужасное", что заставит бежать деньги в США.
Занятость в частном секторе США
Занятость в частном секторе по данным ADP в январе выросла на 187 тысяч, но данные за предыдущие месяцы пересмотрели с понижением 45 тысяч. Немного улучшилась ситуация в производственном секторе, где третий месяц количество рабочих мест растет, но прирост крайне скромный, в январе он составил 21 тыс. Основной рост сосредоточен в секторе услуг, здесь количество рабочих мест выросло за месяц на 166 тыс., а за год было создано 1.05 млн. рабочих мест (в производственном секторе ха год рабочие места сократились на 146 тыс.). В целом за последний год количество рабочих мест выросло на 907 тыс., но именно в январе прошлого года был минимум по занятости, т.е. это рост с минимального уровня, на котором сокращение занятости составляло 8.3 млн. рабочих мест (за год восстановлено 11% сокращения). Отчет в целом в целом неплох, но ещё в памяти декабрьское расхождение с официальными цифрами в разы
Производственные цены в Европе разгоняются
За декабрь рост производственных цен составил 0.8% в Еврозоне и 1.1% в целом по ЕС, годовой прирост цен достиг 5.3% и 5.9% соответственно. Годовой прирост цен достиг рекордных уровней с осени 2008 года. Базовый индекс производственных цен также продолжает стремительно ускорять темпы роста, за месяц прибавка составила 0.3%, а годовой прирост цен достиг 3.3% (уровень октября 2008 года). Но основной рост все же обусловлен подорожанием энергии за месяц на 2.2%, годовая прибавка здесь составила 11.3%, активно дорожают промежуточные товары, этот рост скажется позднее в конечной продукции. Инфляционное давление нарастает и ЕЦБ все сложнее будет соблюдать спокойствие. Прошлый цикл повышения ставок ЕЦБ конце 2005-начале 2006 года, когда годовой прирост производственных цен достиг 4.5%-5.0%
14% населения США на продуктовых талонах
В ноябре рост количества получающих продуктовые талоны в США продолжился, за месяц их стало на 395 тысяч больше. Всего количество получающих продуктовые талоны американцев выросло до 43.6 млн. человек, или 14% от населения. 20.4 млн. домохозяйств получало талоны, это означает тот просто факт, что каждое шестое домохозяйство в ноябре воспользовалось программой получения продуктовых талонов. Несмотря на рост инфляции размер пособия даже немного снизился, за год пособия “похудели” на 2.5%-3% и составили $133.4 на человека ($285 на домохозяйство). Потрачено правительством на пособия было $5.81 млрд., за последние 12 месяцев правительство потратило на талоны $66.1 млрд. С того момента, как безработица превысила 5%, количество получающих талоны выросло на 16 млн. человек
Греческие продажи
Годовое изменение розничных продаж в Греции, в общем-то без комментариев
Евро, ЕЦБ и банкиры
Что-то не сложилось у ЕЦБ…
На банковском рынке Еврозоны, похоже, происходят веселые события. ЕЦБ сегодня проводил традиционный аукцион по изъятию ликвидности от покупки облигаций стран PIGS, стоит вспомнить, что бумаг они скупали на 76.5 млрд. евро
“With this operation, the ECB intends to absorb an amount of EUR 76.5 billion, corresponding to the amount of purchases under the Securities Markets Programme that were settled, and not yet matured, by Friday 28 January 2011. In this operation the number of bids is restricted to two per counterparty.”
Это комментарии к операции, но что в итоге … а в итоге ЕЦБ смог изъять только 68.22 млрд. евро – больше банки ему по ставке ниже 1% не дали. Одновременно банки накинулись на ликвидность от ЕЦБ взяв у Центробанка недельных кредитов на 213.7 млрд. евро, для сравнения: на прошлой неделе банки взяли у ЕЦБ недельных кредитов на 165.6 млрд. евро. Так много банки у ЕЦБ уже давно не брали.
Eonia (овернайт) на европейском межбанке взлетела сегодня выше 1.3% годовых, трехмесячный Euribor достиг 1.08% годовых.
Ситуация, мягко говоря, интересная, собственно с этим и связан рост евро. Вопрос даже не ставок, а в том, что ЕЦБ не смог изъять всю ликвидность, которую он залил в систему, с начала программы выкупа облигаций такого не помнится. Это явный сигнал: от ЕЦБ ждут повышения ставки, причем не просто ждут, Центробанк просто не сможет изымать ликвидность по текущим ставкам (разве что продаст купленные облигации, но это может нехорошо сказаться на долгах PIGS). Одновременно банки набрали под завязку недельные кредитами ЕЦБ и ждут.
Заседание ЕЦБ в четверг и подходят они к нему в общем-то в достаточно пикантной позиции, даже если не хочется придется - реагировать...
Безработица в Еврозоне
Безработица в Еврозоне пока без существенных, в декабре она составила 9.97%, в ноябре была 10.01%, хотя это все же немного лучше, чем пару месяцев назад, но отличия в рамках 0.1%. Крайне хорошо обстоят дела в Голландии (4.3%) и Австрии (5.0%), очень хорошо обстоит дело и в Германии. Лидером по уровню безработицы остается Испания, которая зафиксировала в декабре безработицу на уровне 20.2%, за ней следуют Литва и Латвия с безработицей по 18.3%. Греция пока не отчиталась, но там уровень безработицы, вероятно, перевалил за 13%, как и в Ирландии. Количество безработных в Еврозоне сократилось за декабрь на 19 тысяч, но за последний год выросло на 178 тыс., в ЕС годовая прибавка составила 434 тысячи. Крайне негативная ситуация с занятостью среди молодежи, 20.4% лиц моложе 25 лет находятся в статусе безработного, причем в Испании безработица среди молодежи повальная и составляет 42.8%, в прибалтийский странах более 30% , в Италии и Ирландии по 29%. Какого-то существенного прогресса здесь не видно, весь год безработица оставалась в рамках 9.9%-10.1%
Минфин США может не беспокоится - ФРС все купит (монетизация)
В январе Казначейство США погасило долгов на $546.1 млрд., из которых: $480.4 млрд. – краткосрочные TBills (до года), $54.7 млрд. долгосрочные TNotes (2-10 лет), дополнительно к этому было погашено защищенных от инфляции TIPS на $11 млрд. Для того, чтобы профинансировать выплаты по долгам было выпущено облигаций в общей сложностина $650.1 млрд., из которых: 468.4 млрд. – краткосрочные TBills, $155.1 млрд. долгосрочные TNotes , $13 млрд. самых длинных TBonds (со сроком погашения 30 лет), дополнительно к этому было выпущено защищенных от инфляции TIPS на $13.3 млрд. Таким образом, по итогам месяца Минфин США осуществил чистых заимствований на $104 млрд., продолжая перекладывать долги в более долгосрочные бумаги. Ниже ставки и срока текущих размещений.
За этот же период ФРС США скупила облигаций Казначейства в общей сложности на $114.7 млрд., превысив свои ориентиры $100-105 млрд. Фактически ФРС не просто скупила весь выпуск нового долга, но и превысила этот уровень, выкупив с рынка дополнительно бумаг на $10.7 млрд., это помогло сдержать ставки, они выросли не так существенно, но все же они не упали, а выросли. ФРС сейчас является единственным покупателем нового долга Минфина и вряд ли кто-то будет отрицать тот факт, что ФРС по факту мы видим монетизацию долга США. Выглядит она так:
* Минфин занял в декабре $114.1 млрд., ФРС скупила на $103.6 млрд.
* Минфин занял в январе $104 млрд., ФРС скупила на $114.7 млрд.
В феврале Минфину США предстоит погасить облигаций на $563.5 млрд., из которых $480.4 млрд. TBills и $83.1 млрд. TNotes. Но из них 4 выпуска векселей Cash Management Bills (CMB) общей суммой на $100 млрд., с завершением программы supplementary financing program (SMP) рефинансироваться не будут. Это означает, что Минфин заберет со счета в ФРС $100 млрд. и погасит эти векселя, в этом плане крайне интересно посмотреть что планирует занять ведомство Гайтнера в текущем месяце. В общей сложности они планируют провести в феврале 20 аукционов, точный объем займов Минфин не дает. Если они будут проводить аукционы на суммы близкие к прошлому месяцу – то суммарный объем заимствований будет около $550 млрд., что означает выпуск нового долга в объеме около $90 (который будет скуплен ФРС полностью). Но уже первый аукцион ФРС по 4-хнедельным векселям говорит о том, что суммы займов на каждом аукционе могут увеличится заявленная сумма (Offering Amount) на первом аукционе января была $25 млрд., на первый же аукцион февраля сумма заявлена $35 млрд. Похожая ситуация и по уже прошедшим аукционам выпуска 13-тинедельных и 26-тинедельных векселей, которые показали объема привлечений на каждом аукционе по 2-3 млрд. По сути, общий объем займов в феврале может составить $600-610 млрд., при том, что погасить планируется $463.5 млрд. + $100 млрд. CMB (но на это деньги будут взяты со счета в ФРС). Интересно, что уже на первых аукционах спрос просел.
Что все это означает:
* в январе ФРС полностью монетизировала новый долг, мало того, ФРС скупила даже больше, потому как продавали иностранные ЦБ (о чем говорит счет “депо”).
* в феврале Минфин займет, вероятно, больше, чем скупит ФРС, но Федрезерв на последнем заседании ориентиры снял, мало того, они уже эти ориентиры нарушили в январе, скупив не $75+$30, а почти на $11 млрд. больше, даже это не смогло снизить ставки. По сути ФРС убрал ограничение задним числом.
* помимо сотни миллиардов от ФРС в феврале на рынок выйдет ещё сотня от Минфина, есть надежда, что часть этих денег придет именно в облигации Минфина, но уже не в 56-тидневные CMB, а в другие и динамика рынков будет сильно зависеть от того куда эта сотня Минфина пойдет. На финансирование дефицита бюджет в феврале потребуется около $200 млрд., у Минфина есть $90 млрд. прямо сейчас на счету ФРС, из которых он не сможет использовать все (обнулить счет), потому чистыми нужно минимум $130-140 млрд.
Исходя из этого картина будет выглядеть примерно так:
В декабре американцы не экономили
Год американский потребитель закрыл ударными расходами, за декабрь потребительские расходы выросли на 0.7%, годовой прирост составил, а годовой прирост составил 4.1%. Реальные расходы выросли на 0.4% за месяц и 2.8% за год. С доходами ситуация хуже – они выросли за декабрь на 0.4%, но годовой прирост неплох и составил 3.8%. Но со структурой доходов ситуация не так хороша, чуть меньше 40% роста доходов – это оплата труда (в том числе госсектор), ещё столько же – доходы с капитала, остальное рост социалки и приписная рента (которой нет как таковой). Норма сбережений снизилась с 5.5% от доходов до 5.3% от доходов. Цены выросли по официальным данным за месяц на 0.3%, годовой прирост составил 1.2%, причем базовый индекс цен не изменился, а годовой прирост составил скромные 0.7%. Например продукты питания подорожали официально на 0.1% за месяц и 1.3% за год (это не дотягивает даже до официальных же оценок)
Доля госсектора в доходах продолжает оставаться крайне высокой, хотя и немного отошла от максимумов, 10.9% от располагаемых доходов – заслуги правительства, Господдержка на таком уровне и так долго присутствует первые за послевоенный период. Нормальными являются значения в районе 3-4%, пока существенно сокращать поддержку не планируется
Инфляция в Еврозоне ускоряется
Евростат опубликовал предварительные данные по инфляции в январе, годовой прирост цен достиг 2.4%, что стало максимальным значением с октября 2008 года. Перед этим свой отчет по инфляции уже публиковала Германия, которая зафиксировала годовой ускорение темпов роста цен до 1.9% за год, причем последние 3 месяца показали годовой тем роста цен на уровне 3%. В общем-то краткосрочная инфляция уже перешагнула целевые урони ЕЦБ, что заставит евробанкиров нервничать. На неделе заседание по ставкам и можно ждать, что это беспокойство будет высказано
В банковском ставки снова растут, в понедельник трехмесячный Euribor добрался до 1.07% - максимум с лета 2009 года, но интересен тут взлет краткосрочных ставок – недельная подскочила до 0.92%, а EONIA (овернайт) улетела выше 1% годовых и держится там уже несколько дней (в середине января они были на уровне 0.55% и 0.4% соответственно). Сам рост ставок в общем-то не столь интересен - растут инфляционные ожидания, но то, что самые краткосрочные кредиты становятся дороже более длинных, т.е. кривая доходности дает повод говорить о некоторых сложностях
Немцы активно экономят
Немецкая розница в декабре снова показала снижение, продажи упали за месяц на 0.3%, относительно декабря прошлого года продажи просели на 1.3%, вернувшись к уровням осени 2009 года. Цены немного ускорили рост в последние пару месяцев, но пока в рамках целевых уровней, за год они прибавили 1.7%. Реальные продажи сильно просели в последние месяцы, так что со стороны внутреннего рынка экономике поддержки ждать не приходится. За 4 квартал реальные продажи просели на 1.7%, что должно оказать понижательное влияние на ВВП, в целом за 2010 год оборот розничной торговли вырос всего на 1.2% относительно 2009 года. Падение продаж сравнимо с уровнями первой половины 2009 года, так что и тут отчет за 4 квартал обещает быть не очень позитивным, хотя экспорт должен вытянуть показатели в плюс
Банковский кредит в США снова сокращается
Сегодня вышел отчет по банковскому кредиту, данные выходят с задержкой – на 19 января, но произошли достаточно интересные изменения. Начинавший было стабилизироваться банковский кредит за неделю резко сократился. Сокращение составило $26.8 млрд., но это общий кредит, если откинуть все ненужное и скорректировать на изменение методики – то сокращение составило $36.0 млрд.: ипотечный кредит сократился сразу на $40.5 млрд., а потребительский кредит сокращается уже три недели подряд. Заимствования банков также продолжили сокращаться, а наличность снова держится выше $1.2 трлн. Фактически с начала года кредит снова стал на траекторию сжатия, кредит показал новый минимум и сократился в общей сложности уже на 13% со своих максимумов
Интересна ситуация и с внешней позицией иностранных офисов банков. Последние 4 месяца доллар выступал для банков валютой фондирования, т.е. иностранные офисы банков, работающих в США финансировались в Америке. За неделю до 19 января ситуация резко изменилась, теперь уже банки работающие в США должны своим филиалам, причем более $70 млрд. Основное изменение было по линии иностранных банков работающих в США, они резко снизили объемы фондирования в долларе, с $473 млрд. до $284 млрд
Инфляционные ожидания в США: рекорд с осени 2008 года
Настроения потребителей по данным Мичиганского Университета в январе немного снизились, хотя и держатся на неплохих (для последних нескольких лет) уровнях. Но значительно более интересным является оценка инфляционных ожиданий, которая была пересмотрена с повышением до 3.4%. Медианное значение инфляционных ожиданий с 1985 года – это 3%. Потому интересно смотреть как текущая ситуация выгляди относительно этого уровня. Вообще 3.4% - это максимальные инфляционные ожидания октября 2008 года. Что все это означает: ФРС делать “морду кирпичом” и говорить “а у нас инфляции нет” становится значительно сложнее
ВВП США: на чем растем ...
Экономика США в 4 квартале показала прирост на 0.8%, что годовым темпам роста (SAAR) 3.2%, относительно 4 квартала прошлого года рост экономики замедлился до 2.8%. Рост мог бы быть больше, но компании перестали наращивать запасы, что отобрало у ВВП сразу 0.9%, компенсировано это было потребительской активностью, личное потребление добавило ВВП 0.8% (тут есть вполне обоснованный скептицизм относительно недооценки инфляции). Прямые правительственные расходы практически не изменились, инвестиции тоже. Вторым (а пожалуй основным) фактором стала внешняя торговля, сокращение импорта и рост экспорта добавили экономике 0.9%, что в общем-то и стало основой роста показателя в 4 квартале (0.6%- снижение импорта, а 0.3% - рост экспорта).
Интересным моментом является то, что дефлятор ВВП показал годовой прирост всего на 0.3%, т.е. на фоне резкой активизации роста цен дефлятор ВВП практически этот цен не отражает, хотя потребительская инфляция показала в 4 квартале годовой темп роста 2.6% (дефлятор личного потребления составил 1.8%, что говорит о некотором занижении дефлятора), а производственные цены выдали за 4 квартал рост на уровне 5% в год. Но основной причиной такого заниженного уровня дефлятора, является механизм расчета ВВП, суть в том, что импорт выдал годовой темп роста цен 18.9%, а экспорт всего 8.1%. Фактически 0.6% итогового роста ВВП было обеспечено за счет снижения реального импорта (просто импорт это подорожал, хотя номинальный импорт даже немного вырос). Импорт подорожал, американцы стали меньше импортировать, но платить за это больше.
Фактически что мы имеем:
- рост потребления: +0.8% к ВВП (при спорной оценке инфляции)
- рост экспорта: +0.3% к ВВП
- сокращение импорта: +0.6% к ВВП (за счет его резкого подорождания)
- прекращение наращивания запасов: -0.9% к ВВП
Да, кстати, номинальный ВВП (без поправок на инфляцию) показал минимальный квартальный прирост за последние 5 кварталов
Минфин США берется за "заначку"
“Beginning on February 3, 2011, the balance in the Treasury's Supplementary Financing Account will gradually decrease to $5 billion, as outstanding Supplementary Financing Program bills mature and are not rolled over. This action is being taken to preserve flexibility in the conduct of debt management policy.”
Минфин США начинает сокращать заначку (Supplementary Financing Account), которую он держал в последний год на счетах ФРС, с 3 февраля. Что собой представляет сама эта программа: Минфин США выпускает 56-дневные векселя (Cash Management Bills) на $25 млрд. еженедельно, привлеченные средства, в общей сумме $200 тихо лежат на счету ФРС. С одной стороны Минфин таким образом формирует для себя "заначку", с другой это изымает из системы краткосрочную ликвидность. Учитывая приближение "потолка" госдолга Минфин будет использовать эту заначку, если законодатели не утвердят вовремя решение о повышении лимита госдолга у Минфина будет 1-2 месяца запаса на уговоры.
Но одновременно это будет увеличивать резервы банков, а значит и ликвидность, т.к. эту заначку Минфин будет использовать на финансирование своих расходов, в экономику эти деньги попадут именно через расходы Минфина. Данный факт может оказать давление на доллар, приподнять фондовые рынки, ресурсные рынки и т.п., но влияние не будет однозначным, не исключено, что ФРС и по этой причине тоже убрала фразу о выкупе облигаций Казначейства на $75 млрд. в месяц, оставив только общую сумму выкупа. В феврале посмотрим на это "ручное управление"...
Доп.: Возник тут ещё один момент, республиканцы, понятно, могут попробовать надавить на Обаму как раз по теме связанной с увеличением лимита госдолга, т.е. потребовать определенные уступки в обмен на утверждение. Недавний их демарш по вопросу медицинской реформы (неделю назад Палата представителей Конгресса проголосовала за отмену реформы, хотя само голосование абсолютно бесполезно, т.к. ни Сенат, ни Обама этот закон не пропустят). Возможно, это просто политический демарш - показать избирателю "мы против", но в итоге это может оказаться предмет торгов
Япония готовится присоединиться к Англии
Потребительские цены в Японии немного стабилизировались, за последний год не изменились , хотя по отношению к ноябрю и снизились. Без учета продуктов питания цены снизились за год на 0.4%, а без учета продуктов питания и энергии цены снизились за год на 0.7%. Фактически инфляционными факторами здесь выступали только продукты питания, энергия и повышение акцизов на табак, по многим других позициям цены упали. Внутренний спрос остается крайне слабым.
Япония в декабре зафиксировала приличное падение розничных продаж, за месяц они сократились на 4.1%, а падение относительно декабря прошлого года составило 2.0%. Крайне плоха ситуация с продажами автомобилей, они за относительно декабря прошлого года снизились на 24.1%, рост продаж за год наблюдался только по продуктам питания и топливу (это и не удивительно, здесь цены росли крайне стремительно). Если смотреть продажи без топлива и продуктов питания – то за год они сократились на 5.3%. Подтверждается слабость внутреннего потребления и данными по потребительским расходам, которые за декабрь упали на 3.3%, на столько же они упали относительно декабря прошлого года. Наиболее сильное падение было в расходах на одежду (-11.3%) и транспорт (-11%). Произошло это на фоне падения доходов на 1.4% за последний год. На таком негативном внутреннем фоне безработица в декабре неожиданно снизилась с 5.1% до 4.9%, но произошло это на фоне резкого сокращения рабочей силы.
Все это обещает падение ВВП в 4 квартале, т.е. Япония, вероятно, присоединится к Великобритании, зафиксировав падение ВВП в 4 квартале
Боинг уронил заказы
Заказы на товары длительного пользования в США за декабрь упали сразу на 2.5%, общий объем заказов снижается 3 месяца подряд, что не может особо порадовать. В целом за квартал заказы сократились на 1.2%. Без учета транспортного сектора заказы выросли на 0.5%, в падении заказов виноват именно транспортный сектор, где падение составило 12.8%, причем а гражданском авиастроении произошло что-то совсем уж уникальное, заказы упали за месяц на 99.5%, они были практически нулевыми, это после того, как месяцем ранее они обвалились на 59.6%. Боинг подкачал, хотя это может быть связано с пересмотром цен на самолеты в декабре, по некоторым позициям цены были повышены более, чем на 15%. Заказы окончательно разошлись с S&P.
Кризис ликвидности в банковском секторе Китая...
Все же интересно посмотреть что здесь происходит. Реальные проблемы с ликвидностью действительно существуют, если смотреть SHIBOR, то проблемы эти с краткосрочной ликвидностью, кривая ставок резко изменилась в последнее время, краткосрочные ставки взлетели. Если смотреть SHIBOR – то ость очень четкая картинка, ситуация окончательно изменилась в конце ноября, когда трехмесячная ставка превысила годовую, хотя сами ставки практически сошлись четко с момента началом ревальвации юаня, но перелом произошел позже. Фактически с конца ноября трехмесячная ставка стабильно выше годовой, причем спред активно растет и сейчас он на рекордных уровнях, как минимум за 5 лет. Недельная ставка (я беру её как основную, в принципе сейчас все от овернайт до месяца дороже 8%) взлетела в конце года, потом свалилась до 2% (на коррекции юаня) и потом уже ушла выше 8%, где сейчас и находится.
Так имеем ли мы кризис ликвидности? Ставки говорят о том, что с краткосрочной ликвидностью явные проблемы. Причем проблемы эти резко усилились во второй половине января, после того, как представители Народного Банка Китая снова заявили, об отвязке от доллара (Can't Use US Dollar As 'Anchor' Currency For Yuan) и перед выходом данных по инфляции (20 января). Сегодня Советник НБК заявил, что рассмотреть вопрос повышения ставок в 1 квартале имеет смысл, а инфляция в 1 квартале может превысить 5%, т.е. ужесточение вполне вероятно (хотя логично ждать его все же ближе к весне).
Ясно одно – на банковском рынке Китая с ноября ситуация изменилась, присутствуют четкие проблемы на рынке с краткосрочной ликвидностью и проблемы эти не являются локальным всплеском.Такого длительного периода когда трехмесячная ставка выше годовой вообще не было, да и вообще в Китае за последние 5 лет трехмесячная ставка ни разу не была выше годовой, даже в период повышения ставок Центробанка в 2006-2007 годах на 2% в общей сложности
“Строители коммунизма”
Бюджетное управление Конгресса США опубликовало сегодня новые прогнозы по бюджету. Экономия снова откладывается, впрочем к этому уже можно привыкнуть. В 2011 году CBO ждет дефицита $1480 млрд., т.е. нового рекорда, относительно ВВП дефицит планируется на уровне 9.8%. Стоит напомнить, что предыдущий прогноз по дефициту бюджета был $1066 млрд. и 7% от ВВП. Ниже все в деталях, но основная тенденция тут у нас пока одна: как только дело доходит до реальных шагов на сокращение дефицита - это дело откладывается на следующий год.
Кстати, если исходить из прогнозов - то номинальный ВВП в предыдущем прогнозе $15.23 трлн., в новом же прогнозе он должен быть $15.1 трлн. Но даже не это интересно, а то, что они ожидают роста реального ВВП на 3.1%, а номинального на 3.7%, т.е. дефлятор ВВП 0.6%, а инфляция 1.3%...
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Ставки по гособлигациям США упорно не хотят падать, похоже уровень 3.5% годовых по десятилетним бумагам выступает определенным сопротивлением, последние пару месяцев ставки держатся в районе 3.4%-3.5% годовых, выше нас уже способно вынести к 4% годовых. По тридцатилетним облигациям рост продолжается, ставки уже добрались до 4.63%, снова стремясь сравняться со ставками по ипотеке (4.8% фиксированная ставка по данным Freddie Mac). Здесь пока все идет к тому, что доходности стремятся к 5% годовых. Если смотреть по динамике цен на облигации – там есть риски достаточно резкого падения цен, нужен только повод.
Инфляционные ожидания.
* Спреды между обычными и защищенными облигациями Казначейства США указывают на рост инфляционных ожиданий, по десятилетним бумагам спред вблизи 2.4%, по пятилетним бумагам инфляционные ожидания на уровне2.0%. Хотя стоит учитывать искажающее влияние покупок ФРС.
* Инфляционные ожидания по данным Мичиганского университета достигли 3.4% - максимум с осени 2008 года и вообще достаточно высокое значение по современным меркам.
* Отчет по деловой активности в промышленности показал рост индекса цен до 81.5, показатель находится на рекордном уровне с июля 2008 года, когда инфляция в США достигала 5.6%, причем только 1% опрошенных указал, что цены снизились. К похожим уровням 81.7 улетел индекс в отчете по деловой активности Чикаго, но здесь целых 2% опрошенных указали на снижение цен.
* Индекс потребительских цен в 4 квартале показал годовые темпы роста 2.6%, дефлятор расходов показал в 4 квартале годовые темпы роста 1.8%, столько же дает индекс стоимости рабочей силы. Ресурсный фактор для США только начинает играть, потому инфляция прилично ускорится.
Учитывая ситуацию, по доходностям облигаций Казначейства остается двигать только вверх, вверх и вверх, если конечно вдруг не случится что-то "ужасное", что заставит бежать деньги в США.
Занятость в частном секторе США
Занятость в частном секторе по данным ADP в январе выросла на 187 тысяч, но данные за предыдущие месяцы пересмотрели с понижением 45 тысяч. Немного улучшилась ситуация в производственном секторе, где третий месяц количество рабочих мест растет, но прирост крайне скромный, в январе он составил 21 тыс. Основной рост сосредоточен в секторе услуг, здесь количество рабочих мест выросло за месяц на 166 тыс., а за год было создано 1.05 млн. рабочих мест (в производственном секторе ха год рабочие места сократились на 146 тыс.). В целом за последний год количество рабочих мест выросло на 907 тыс., но именно в январе прошлого года был минимум по занятости, т.е. это рост с минимального уровня, на котором сокращение занятости составляло 8.3 млн. рабочих мест (за год восстановлено 11% сокращения). Отчет в целом в целом неплох, но ещё в памяти декабрьское расхождение с официальными цифрами в разы
Производственные цены в Европе разгоняются
За декабрь рост производственных цен составил 0.8% в Еврозоне и 1.1% в целом по ЕС, годовой прирост цен достиг 5.3% и 5.9% соответственно. Годовой прирост цен достиг рекордных уровней с осени 2008 года. Базовый индекс производственных цен также продолжает стремительно ускорять темпы роста, за месяц прибавка составила 0.3%, а годовой прирост цен достиг 3.3% (уровень октября 2008 года). Но основной рост все же обусловлен подорожанием энергии за месяц на 2.2%, годовая прибавка здесь составила 11.3%, активно дорожают промежуточные товары, этот рост скажется позднее в конечной продукции. Инфляционное давление нарастает и ЕЦБ все сложнее будет соблюдать спокойствие. Прошлый цикл повышения ставок ЕЦБ конце 2005-начале 2006 года, когда годовой прирост производственных цен достиг 4.5%-5.0%
14% населения США на продуктовых талонах
В ноябре рост количества получающих продуктовые талоны в США продолжился, за месяц их стало на 395 тысяч больше. Всего количество получающих продуктовые талоны американцев выросло до 43.6 млн. человек, или 14% от населения. 20.4 млн. домохозяйств получало талоны, это означает тот просто факт, что каждое шестое домохозяйство в ноябре воспользовалось программой получения продуктовых талонов. Несмотря на рост инфляции размер пособия даже немного снизился, за год пособия “похудели” на 2.5%-3% и составили $133.4 на человека ($285 на домохозяйство). Потрачено правительством на пособия было $5.81 млрд., за последние 12 месяцев правительство потратило на талоны $66.1 млрд. С того момента, как безработица превысила 5%, количество получающих талоны выросло на 16 млн. человек
Греческие продажи
Годовое изменение розничных продаж в Греции, в общем-то без комментариев
Евро, ЕЦБ и банкиры
Что-то не сложилось у ЕЦБ…
На банковском рынке Еврозоны, похоже, происходят веселые события. ЕЦБ сегодня проводил традиционный аукцион по изъятию ликвидности от покупки облигаций стран PIGS, стоит вспомнить, что бумаг они скупали на 76.5 млрд. евро
“With this operation, the ECB intends to absorb an amount of EUR 76.5 billion, corresponding to the amount of purchases under the Securities Markets Programme that were settled, and not yet matured, by Friday 28 January 2011. In this operation the number of bids is restricted to two per counterparty.”
Это комментарии к операции, но что в итоге … а в итоге ЕЦБ смог изъять только 68.22 млрд. евро – больше банки ему по ставке ниже 1% не дали. Одновременно банки накинулись на ликвидность от ЕЦБ взяв у Центробанка недельных кредитов на 213.7 млрд. евро, для сравнения: на прошлой неделе банки взяли у ЕЦБ недельных кредитов на 165.6 млрд. евро. Так много банки у ЕЦБ уже давно не брали.
Eonia (овернайт) на европейском межбанке взлетела сегодня выше 1.3% годовых, трехмесячный Euribor достиг 1.08% годовых.
Ситуация, мягко говоря, интересная, собственно с этим и связан рост евро. Вопрос даже не ставок, а в том, что ЕЦБ не смог изъять всю ликвидность, которую он залил в систему, с начала программы выкупа облигаций такого не помнится. Это явный сигнал: от ЕЦБ ждут повышения ставки, причем не просто ждут, Центробанк просто не сможет изымать ликвидность по текущим ставкам (разве что продаст купленные облигации, но это может нехорошо сказаться на долгах PIGS). Одновременно банки набрали под завязку недельные кредитами ЕЦБ и ждут.
Заседание ЕЦБ в четверг и подходят они к нему в общем-то в достаточно пикантной позиции, даже если не хочется придется - реагировать...
Безработица в Еврозоне
Безработица в Еврозоне пока без существенных, в декабре она составила 9.97%, в ноябре была 10.01%, хотя это все же немного лучше, чем пару месяцев назад, но отличия в рамках 0.1%. Крайне хорошо обстоят дела в Голландии (4.3%) и Австрии (5.0%), очень хорошо обстоит дело и в Германии. Лидером по уровню безработицы остается Испания, которая зафиксировала в декабре безработицу на уровне 20.2%, за ней следуют Литва и Латвия с безработицей по 18.3%. Греция пока не отчиталась, но там уровень безработицы, вероятно, перевалил за 13%, как и в Ирландии. Количество безработных в Еврозоне сократилось за декабрь на 19 тысяч, но за последний год выросло на 178 тыс., в ЕС годовая прибавка составила 434 тысячи. Крайне негативная ситуация с занятостью среди молодежи, 20.4% лиц моложе 25 лет находятся в статусе безработного, причем в Испании безработица среди молодежи повальная и составляет 42.8%, в прибалтийский странах более 30% , в Италии и Ирландии по 29%. Какого-то существенного прогресса здесь не видно, весь год безработица оставалась в рамках 9.9%-10.1%
Минфин США может не беспокоится - ФРС все купит (монетизация)
В январе Казначейство США погасило долгов на $546.1 млрд., из которых: $480.4 млрд. – краткосрочные TBills (до года), $54.7 млрд. долгосрочные TNotes (2-10 лет), дополнительно к этому было погашено защищенных от инфляции TIPS на $11 млрд. Для того, чтобы профинансировать выплаты по долгам было выпущено облигаций в общей сложностина $650.1 млрд., из которых: 468.4 млрд. – краткосрочные TBills, $155.1 млрд. долгосрочные TNotes , $13 млрд. самых длинных TBonds (со сроком погашения 30 лет), дополнительно к этому было выпущено защищенных от инфляции TIPS на $13.3 млрд. Таким образом, по итогам месяца Минфин США осуществил чистых заимствований на $104 млрд., продолжая перекладывать долги в более долгосрочные бумаги. Ниже ставки и срока текущих размещений.
За этот же период ФРС США скупила облигаций Казначейства в общей сложности на $114.7 млрд., превысив свои ориентиры $100-105 млрд. Фактически ФРС не просто скупила весь выпуск нового долга, но и превысила этот уровень, выкупив с рынка дополнительно бумаг на $10.7 млрд., это помогло сдержать ставки, они выросли не так существенно, но все же они не упали, а выросли. ФРС сейчас является единственным покупателем нового долга Минфина и вряд ли кто-то будет отрицать тот факт, что ФРС по факту мы видим монетизацию долга США. Выглядит она так:
* Минфин занял в декабре $114.1 млрд., ФРС скупила на $103.6 млрд.
* Минфин занял в январе $104 млрд., ФРС скупила на $114.7 млрд.
В феврале Минфину США предстоит погасить облигаций на $563.5 млрд., из которых $480.4 млрд. TBills и $83.1 млрд. TNotes. Но из них 4 выпуска векселей Cash Management Bills (CMB) общей суммой на $100 млрд., с завершением программы supplementary financing program (SMP) рефинансироваться не будут. Это означает, что Минфин заберет со счета в ФРС $100 млрд. и погасит эти векселя, в этом плане крайне интересно посмотреть что планирует занять ведомство Гайтнера в текущем месяце. В общей сложности они планируют провести в феврале 20 аукционов, точный объем займов Минфин не дает. Если они будут проводить аукционы на суммы близкие к прошлому месяцу – то суммарный объем заимствований будет около $550 млрд., что означает выпуск нового долга в объеме около $90 (который будет скуплен ФРС полностью). Но уже первый аукцион ФРС по 4-хнедельным векселям говорит о том, что суммы займов на каждом аукционе могут увеличится заявленная сумма (Offering Amount) на первом аукционе января была $25 млрд., на первый же аукцион февраля сумма заявлена $35 млрд. Похожая ситуация и по уже прошедшим аукционам выпуска 13-тинедельных и 26-тинедельных векселей, которые показали объема привлечений на каждом аукционе по 2-3 млрд. По сути, общий объем займов в феврале может составить $600-610 млрд., при том, что погасить планируется $463.5 млрд. + $100 млрд. CMB (но на это деньги будут взяты со счета в ФРС). Интересно, что уже на первых аукционах спрос просел.
Что все это означает:
* в январе ФРС полностью монетизировала новый долг, мало того, ФРС скупила даже больше, потому как продавали иностранные ЦБ (о чем говорит счет “депо”).
* в феврале Минфин займет, вероятно, больше, чем скупит ФРС, но Федрезерв на последнем заседании ориентиры снял, мало того, они уже эти ориентиры нарушили в январе, скупив не $75+$30, а почти на $11 млрд. больше, даже это не смогло снизить ставки. По сути ФРС убрал ограничение задним числом.
* помимо сотни миллиардов от ФРС в феврале на рынок выйдет ещё сотня от Минфина, есть надежда, что часть этих денег придет именно в облигации Минфина, но уже не в 56-тидневные CMB, а в другие и динамика рынков будет сильно зависеть от того куда эта сотня Минфина пойдет. На финансирование дефицита бюджет в феврале потребуется около $200 млрд., у Минфина есть $90 млрд. прямо сейчас на счету ФРС, из которых он не сможет использовать все (обнулить счет), потому чистыми нужно минимум $130-140 млрд.
Исходя из этого картина будет выглядеть примерно так:
В декабре американцы не экономили
Год американский потребитель закрыл ударными расходами, за декабрь потребительские расходы выросли на 0.7%, годовой прирост составил, а годовой прирост составил 4.1%. Реальные расходы выросли на 0.4% за месяц и 2.8% за год. С доходами ситуация хуже – они выросли за декабрь на 0.4%, но годовой прирост неплох и составил 3.8%. Но со структурой доходов ситуация не так хороша, чуть меньше 40% роста доходов – это оплата труда (в том числе госсектор), ещё столько же – доходы с капитала, остальное рост социалки и приписная рента (которой нет как таковой). Норма сбережений снизилась с 5.5% от доходов до 5.3% от доходов. Цены выросли по официальным данным за месяц на 0.3%, годовой прирост составил 1.2%, причем базовый индекс цен не изменился, а годовой прирост составил скромные 0.7%. Например продукты питания подорожали официально на 0.1% за месяц и 1.3% за год (это не дотягивает даже до официальных же оценок)
Доля госсектора в доходах продолжает оставаться крайне высокой, хотя и немного отошла от максимумов, 10.9% от располагаемых доходов – заслуги правительства, Господдержка на таком уровне и так долго присутствует первые за послевоенный период. Нормальными являются значения в районе 3-4%, пока существенно сокращать поддержку не планируется
Инфляция в Еврозоне ускоряется
Евростат опубликовал предварительные данные по инфляции в январе, годовой прирост цен достиг 2.4%, что стало максимальным значением с октября 2008 года. Перед этим свой отчет по инфляции уже публиковала Германия, которая зафиксировала годовой ускорение темпов роста цен до 1.9% за год, причем последние 3 месяца показали годовой тем роста цен на уровне 3%. В общем-то краткосрочная инфляция уже перешагнула целевые урони ЕЦБ, что заставит евробанкиров нервничать. На неделе заседание по ставкам и можно ждать, что это беспокойство будет высказано
В банковском ставки снова растут, в понедельник трехмесячный Euribor добрался до 1.07% - максимум с лета 2009 года, но интересен тут взлет краткосрочных ставок – недельная подскочила до 0.92%, а EONIA (овернайт) улетела выше 1% годовых и держится там уже несколько дней (в середине января они были на уровне 0.55% и 0.4% соответственно). Сам рост ставок в общем-то не столь интересен - растут инфляционные ожидания, но то, что самые краткосрочные кредиты становятся дороже более длинных, т.е. кривая доходности дает повод говорить о некоторых сложностях
Немцы активно экономят
Немецкая розница в декабре снова показала снижение, продажи упали за месяц на 0.3%, относительно декабря прошлого года продажи просели на 1.3%, вернувшись к уровням осени 2009 года. Цены немного ускорили рост в последние пару месяцев, но пока в рамках целевых уровней, за год они прибавили 1.7%. Реальные продажи сильно просели в последние месяцы, так что со стороны внутреннего рынка экономике поддержки ждать не приходится. За 4 квартал реальные продажи просели на 1.7%, что должно оказать понижательное влияние на ВВП, в целом за 2010 год оборот розничной торговли вырос всего на 1.2% относительно 2009 года. Падение продаж сравнимо с уровнями первой половины 2009 года, так что и тут отчет за 4 квартал обещает быть не очень позитивным, хотя экспорт должен вытянуть показатели в плюс
Банковский кредит в США снова сокращается
Сегодня вышел отчет по банковскому кредиту, данные выходят с задержкой – на 19 января, но произошли достаточно интересные изменения. Начинавший было стабилизироваться банковский кредит за неделю резко сократился. Сокращение составило $26.8 млрд., но это общий кредит, если откинуть все ненужное и скорректировать на изменение методики – то сокращение составило $36.0 млрд.: ипотечный кредит сократился сразу на $40.5 млрд., а потребительский кредит сокращается уже три недели подряд. Заимствования банков также продолжили сокращаться, а наличность снова держится выше $1.2 трлн. Фактически с начала года кредит снова стал на траекторию сжатия, кредит показал новый минимум и сократился в общей сложности уже на 13% со своих максимумов
Интересна ситуация и с внешней позицией иностранных офисов банков. Последние 4 месяца доллар выступал для банков валютой фондирования, т.е. иностранные офисы банков, работающих в США финансировались в Америке. За неделю до 19 января ситуация резко изменилась, теперь уже банки работающие в США должны своим филиалам, причем более $70 млрд. Основное изменение было по линии иностранных банков работающих в США, они резко снизили объемы фондирования в долларе, с $473 млрд. до $284 млрд
Инфляционные ожидания в США: рекорд с осени 2008 года
Настроения потребителей по данным Мичиганского Университета в январе немного снизились, хотя и держатся на неплохих (для последних нескольких лет) уровнях. Но значительно более интересным является оценка инфляционных ожиданий, которая была пересмотрена с повышением до 3.4%. Медианное значение инфляционных ожиданий с 1985 года – это 3%. Потому интересно смотреть как текущая ситуация выгляди относительно этого уровня. Вообще 3.4% - это максимальные инфляционные ожидания октября 2008 года. Что все это означает: ФРС делать “морду кирпичом” и говорить “а у нас инфляции нет” становится значительно сложнее
ВВП США: на чем растем ...
Экономика США в 4 квартале показала прирост на 0.8%, что годовым темпам роста (SAAR) 3.2%, относительно 4 квартала прошлого года рост экономики замедлился до 2.8%. Рост мог бы быть больше, но компании перестали наращивать запасы, что отобрало у ВВП сразу 0.9%, компенсировано это было потребительской активностью, личное потребление добавило ВВП 0.8% (тут есть вполне обоснованный скептицизм относительно недооценки инфляции). Прямые правительственные расходы практически не изменились, инвестиции тоже. Вторым (а пожалуй основным) фактором стала внешняя торговля, сокращение импорта и рост экспорта добавили экономике 0.9%, что в общем-то и стало основой роста показателя в 4 квартале (0.6%- снижение импорта, а 0.3% - рост экспорта).
Интересным моментом является то, что дефлятор ВВП показал годовой прирост всего на 0.3%, т.е. на фоне резкой активизации роста цен дефлятор ВВП практически этот цен не отражает, хотя потребительская инфляция показала в 4 квартале годовой темп роста 2.6% (дефлятор личного потребления составил 1.8%, что говорит о некотором занижении дефлятора), а производственные цены выдали за 4 квартал рост на уровне 5% в год. Но основной причиной такого заниженного уровня дефлятора, является механизм расчета ВВП, суть в том, что импорт выдал годовой темп роста цен 18.9%, а экспорт всего 8.1%. Фактически 0.6% итогового роста ВВП было обеспечено за счет снижения реального импорта (просто импорт это подорожал, хотя номинальный импорт даже немного вырос). Импорт подорожал, американцы стали меньше импортировать, но платить за это больше.
Фактически что мы имеем:
- рост потребления: +0.8% к ВВП (при спорной оценке инфляции)
- рост экспорта: +0.3% к ВВП
- сокращение импорта: +0.6% к ВВП (за счет его резкого подорождания)
- прекращение наращивания запасов: -0.9% к ВВП
Да, кстати, номинальный ВВП (без поправок на инфляцию) показал минимальный квартальный прирост за последние 5 кварталов
Минфин США берется за "заначку"
“Beginning on February 3, 2011, the balance in the Treasury's Supplementary Financing Account will gradually decrease to $5 billion, as outstanding Supplementary Financing Program bills mature and are not rolled over. This action is being taken to preserve flexibility in the conduct of debt management policy.”
Минфин США начинает сокращать заначку (Supplementary Financing Account), которую он держал в последний год на счетах ФРС, с 3 февраля. Что собой представляет сама эта программа: Минфин США выпускает 56-дневные векселя (Cash Management Bills) на $25 млрд. еженедельно, привлеченные средства, в общей сумме $200 тихо лежат на счету ФРС. С одной стороны Минфин таким образом формирует для себя "заначку", с другой это изымает из системы краткосрочную ликвидность. Учитывая приближение "потолка" госдолга Минфин будет использовать эту заначку, если законодатели не утвердят вовремя решение о повышении лимита госдолга у Минфина будет 1-2 месяца запаса на уговоры.
Но одновременно это будет увеличивать резервы банков, а значит и ликвидность, т.к. эту заначку Минфин будет использовать на финансирование своих расходов, в экономику эти деньги попадут именно через расходы Минфина. Данный факт может оказать давление на доллар, приподнять фондовые рынки, ресурсные рынки и т.п., но влияние не будет однозначным, не исключено, что ФРС и по этой причине тоже убрала фразу о выкупе облигаций Казначейства на $75 млрд. в месяц, оставив только общую сумму выкупа. В феврале посмотрим на это "ручное управление"...
Доп.: Возник тут ещё один момент, республиканцы, понятно, могут попробовать надавить на Обаму как раз по теме связанной с увеличением лимита госдолга, т.е. потребовать определенные уступки в обмен на утверждение. Недавний их демарш по вопросу медицинской реформы (неделю назад Палата представителей Конгресса проголосовала за отмену реформы, хотя само голосование абсолютно бесполезно, т.к. ни Сенат, ни Обама этот закон не пропустят). Возможно, это просто политический демарш - показать избирателю "мы против", но в итоге это может оказаться предмет торгов
Япония готовится присоединиться к Англии
Потребительские цены в Японии немного стабилизировались, за последний год не изменились , хотя по отношению к ноябрю и снизились. Без учета продуктов питания цены снизились за год на 0.4%, а без учета продуктов питания и энергии цены снизились за год на 0.7%. Фактически инфляционными факторами здесь выступали только продукты питания, энергия и повышение акцизов на табак, по многим других позициям цены упали. Внутренний спрос остается крайне слабым.
Япония в декабре зафиксировала приличное падение розничных продаж, за месяц они сократились на 4.1%, а падение относительно декабря прошлого года составило 2.0%. Крайне плоха ситуация с продажами автомобилей, они за относительно декабря прошлого года снизились на 24.1%, рост продаж за год наблюдался только по продуктам питания и топливу (это и не удивительно, здесь цены росли крайне стремительно). Если смотреть продажи без топлива и продуктов питания – то за год они сократились на 5.3%. Подтверждается слабость внутреннего потребления и данными по потребительским расходам, которые за декабрь упали на 3.3%, на столько же они упали относительно декабря прошлого года. Наиболее сильное падение было в расходах на одежду (-11.3%) и транспорт (-11%). Произошло это на фоне падения доходов на 1.4% за последний год. На таком негативном внутреннем фоне безработица в декабре неожиданно снизилась с 5.1% до 4.9%, но произошло это на фоне резкого сокращения рабочей силы.
Все это обещает падение ВВП в 4 квартале, т.е. Япония, вероятно, присоединится к Великобритании, зафиксировав падение ВВП в 4 квартале
Боинг уронил заказы
Заказы на товары длительного пользования в США за декабрь упали сразу на 2.5%, общий объем заказов снижается 3 месяца подряд, что не может особо порадовать. В целом за квартал заказы сократились на 1.2%. Без учета транспортного сектора заказы выросли на 0.5%, в падении заказов виноват именно транспортный сектор, где падение составило 12.8%, причем а гражданском авиастроении произошло что-то совсем уж уникальное, заказы упали за месяц на 99.5%, они были практически нулевыми, это после того, как месяцем ранее они обвалились на 59.6%. Боинг подкачал, хотя это может быть связано с пересмотром цен на самолеты в декабре, по некоторым позициям цены были повышены более, чем на 15%. Заказы окончательно разошлись с S&P.
Кризис ликвидности в банковском секторе Китая...
Все же интересно посмотреть что здесь происходит. Реальные проблемы с ликвидностью действительно существуют, если смотреть SHIBOR, то проблемы эти с краткосрочной ликвидностью, кривая ставок резко изменилась в последнее время, краткосрочные ставки взлетели. Если смотреть SHIBOR – то ость очень четкая картинка, ситуация окончательно изменилась в конце ноября, когда трехмесячная ставка превысила годовую, хотя сами ставки практически сошлись четко с момента началом ревальвации юаня, но перелом произошел позже. Фактически с конца ноября трехмесячная ставка стабильно выше годовой, причем спред активно растет и сейчас он на рекордных уровнях, как минимум за 5 лет. Недельная ставка (я беру её как основную, в принципе сейчас все от овернайт до месяца дороже 8%) взлетела в конце года, потом свалилась до 2% (на коррекции юаня) и потом уже ушла выше 8%, где сейчас и находится.
Так имеем ли мы кризис ликвидности? Ставки говорят о том, что с краткосрочной ликвидностью явные проблемы. Причем проблемы эти резко усилились во второй половине января, после того, как представители Народного Банка Китая снова заявили, об отвязке от доллара (Can't Use US Dollar As 'Anchor' Currency For Yuan) и перед выходом данных по инфляции (20 января). Сегодня Советник НБК заявил, что рассмотреть вопрос повышения ставок в 1 квартале имеет смысл, а инфляция в 1 квартале может превысить 5%, т.е. ужесточение вполне вероятно (хотя логично ждать его все же ближе к весне).
Ясно одно – на банковском рынке Китая с ноября ситуация изменилась, присутствуют четкие проблемы на рынке с краткосрочной ликвидностью и проблемы эти не являются локальным всплеском.Такого длительного периода когда трехмесячная ставка выше годовой вообще не было, да и вообще в Китае за последние 5 лет трехмесячная ставка ни разу не была выше годовой, даже в период повышения ставок Центробанка в 2006-2007 годах на 2% в общей сложности
“Строители коммунизма”
Бюджетное управление Конгресса США опубликовало сегодня новые прогнозы по бюджету. Экономия снова откладывается, впрочем к этому уже можно привыкнуть. В 2011 году CBO ждет дефицита $1480 млрд., т.е. нового рекорда, относительно ВВП дефицит планируется на уровне 9.8%. Стоит напомнить, что предыдущий прогноз по дефициту бюджета был $1066 млрд. и 7% от ВВП. Ниже все в деталях, но основная тенденция тут у нас пока одна: как только дело доходит до реальных шагов на сокращение дефицита - это дело откладывается на следующий год.
Кстати, если исходить из прогнозов - то номинальный ВВП в предыдущем прогнозе $15.23 трлн., в новом же прогнозе он должен быть $15.1 трлн. Но даже не это интересно, а то, что они ожидают роста реального ВВП на 3.1%, а номинального на 3.7%, т.е. дефлятор ВВП 0.6%, а инфляция 1.3%...
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter