3 марта 2011 Архив
В ответ на этот риторический вопрос, как и положено в таких случаях, слышна лишь тишина… Между тем, даже мимолетный взгляд на два весьма любопытных графика, предоставленных Laurent Fransolet из Barclays Capital дает пытливому уму пищу для размышлений…
Получается, что португальские инвесторы скупили эквивалент всего чистого объема долговых обязательств, выпущенных в 2010 году: около 10 млрд. евро – банки, около 5 млрд. евро – страховые компании и прочие финансовые институты; хотя до этого, местные резиденты, были не очень активны в плане инвестиций в активы такого рода. За исключением ЕЦБ, зарубежные инвесторы ликвидировали свои портфели долговых обязательств Португалии, на почти 20 млдр. евро.Таким образом, объем долговых бумаг, еще оставшихся в портфелях у иностранцев, в 2010 году, сократился наполовину, по сравнению с 2009 годом. Кроме того, финансовый регулятор еврозоны, купил португальских долгов, на сумму почти в 19,5 млрд. евро в 2010 году, сообщает Barclays Capital, при том, что общий объем государственных долговых обязательств «Страны апрельских роз», составил в прошлом году 21,7 млрд. евро:
На ум приходят любопытные вещи.
Начнем с того, что все разговоры и шумиха вокруг размещения долговых обязательств среди частных зарубежных инвесторов, в начале этого года, вряд ли измени ситуацию.Португальский долговой рынок жив до тех пор, пока бумаги правительства страны, приобретает Центральный Банк Европы.Однако уже сейчас, все понимают, что вечно, ЕЦБ покупать бумаги не будет.
Вместо этого, все вокруг вопрошают, насколько эффективна эта помощь. И оптимизм иссякает с каждым днем… Кто-то видел хоть какую-то прибыль от долговых бумаг Ирландии? Нет, естественно, цены все равно падают, даже несмотря на финансовую помощь от Евросоюза.Но, в отличие от Ирландии, португальская проблема заключается вовсе не в банкротстве одного, или нескольких банков.Проблема в долгосрочной устойчивости финансовой сиситемы страны и в простой конкурентоспособности для экономики.Такие вещи, решить за счет всевозможных планов спасений, вряд ли возможно.Правда, финансовая помощь, которую дают для проблемных стран, весьма удобна для спекулянтов (или жадных инвесторов) поскольку, по сути дает гарантию, выхода из долгового рынка, в нужный момент.
И, наконец, последнее. Чем больше долговых бумаг страны (явно очень рискованных в настоящее время), будет находиться на балансе местных португальских инвесторов, а также, в портфеле ЕЦБ, тем проще будет потом проводить процесс реструктуризации, или возможного обмена суверенных долгов Портгуалии на бумаги, которые выпускает Европейский Фонд Финансовой Стабильности (EFSF). Кроме того, нельзя забывать, что роковой 2013 год не за горами. Standard & Poor’s предупредило не далее, чем во вторник, что отрицательный прогноз для Португалии быстрее скорее всего сохранится, что подразумевает, возможное новое сокращение кредитного рейтинга для правительства. Следует также более подробно рассмотреть, насколько жесткими будут условия предоставления займов Европейского Стабфонда после 2013 года. В том числе и вклад этой организации в португальский долг по сравнению с прочими инвесторами. Конечно, если они будут к тому времени.
-----------------------------------------
Маленькая Испанская интерлюдия
Для того, чтобы понять всю шаткость долгового рынка Португалии, не лишним будет взглянуть на график, демонстрирующий соотношение инвестиций в испанский гос. долг – здесь совсем другое дело:
Здесь также наблюдается снижение выкупа иностранными инвесторами, избавившихся почти от половины выпущенных бумаг в 2009 и трети в 2010 годах. (Даже, несмотря на то, что в абсолютном выражении еще двумя годами ранее зарубежные инвесторы начали снижать уровни покупки этих активов). В ответ на это, внутренние небанковские инвесторы увеличили инвестирование с целью удержать падающий спрос. Это не замедлило получить количественное выражение: 3% покупок в 2010 г., по сравнению с 40% в предыдущем, и это несмотря на долю испанских банков.
Это в высшей степени заинтересует тех, кто обеспокоен возможными рисками испанских банков в отношении инвестиций в суверенный долг по сравнению с займами, обеспеченными имуществом.
---------------------------------------------------
Но это не свойственно соседям Испании по полуострову:
Оказывается, именно сегодня, в среду, Португалия поводит распродажу своих гос. векселей на сумму в 750 млн. евро из общего объема в 1 млрд. евро. Чуть позже в этом месяце, после саммита ЕС, эта страна собирается вернуться на рынок с еще большим вдохновением. Невзирая на почти коллаптическое отсутствие спроса из-за рубежа на долгосрочные векселя, вполне обоснованно ожидать успешного проведения аукционов и, как следствие, продажу обязательств на вторичные рынки.
В конечном итоге, не этого ли ждет ЕЦБ – ведь финансирование суверенных долгов еврозоны является его первейшей целью, не так ли?
Лучшим подтверждением рассуждениям всегда были факты:
Данные новостной ленты Reuters по состоянию на 11:05 по Гринвичу:
ПОРТУГАЛИЯ ПРОДАЕТ 6-МЕСЯЧНЫЕ КАЗНАЧЕЙСКИЕ ВЕКСЕЛЯ НА СУММУ 550 МЛН. ЕВРО
ПОРТУГАЛИЯ ПРОДАЕТ 12-МЕСЯЧНЫЕ КАЗНАЧЕЙСКИЕ ВЕКСЕЛЯ НА СУММУ 450 МЛН. ЕВРО
СРЕДНИЙ УРОВЕНЬ ДОХОДНОСТИ ПО 6-МЕСЯЧНЫМ КАЗНАЧЕЙСКИМ ВЕКСЕЛЯМ ПОРТУГАЛИИ СОСТАВИЛ 2,948 ПУНКТА НА АУКЦИОНЕ (PVS 2.984 PCT)
СРЕДНИЙ УРОВЕНЬ ДОХОДНОСТИ ПО 12-МЕСЯЧНЫМ КАЗНАЧЕЙСКИМ ВЕКСЕЛЯМ ПОРТУГАЛИИ СОСТАВИЛ 4,057 ПУНКТА НА АУКЦИОНЕ (PVS 3.987 PCT)
ПРЕДЛОЖЕНИЕ К ПОКРЫТИЮ ПО 6-МЕСЯЧНЫМ КАЗНАЧЕЙСКИМ ВЕКСЕЛЯМ ПОРТУГАЛИИ СОСТАВИЛО 2,6 НА АУКЦИОНЕ (PVS 4.8)
ПРЕДЛОЖЕНИЕ К ПОКРЫТИЮ ПО 12-МЕСЯЧНЫМ КАЗНАЧЕЙСКИМ ВЕКСЕЛЯМ ПОРТУГАЛИИ СОСТАВИЛО 3,1 НА АУКЦИОНЕ (PVS 1,9)
Высокая доходность и не менее высокое соотношение предложения к его покрытию, естественно, поразило рынок.
http://ftalphaville.ft.com/blog/2011/03/02/502411/portugal-a-broken-debt-market/
Получается, что португальские инвесторы скупили эквивалент всего чистого объема долговых обязательств, выпущенных в 2010 году: около 10 млрд. евро – банки, около 5 млрд. евро – страховые компании и прочие финансовые институты; хотя до этого, местные резиденты, были не очень активны в плане инвестиций в активы такого рода. За исключением ЕЦБ, зарубежные инвесторы ликвидировали свои портфели долговых обязательств Португалии, на почти 20 млдр. евро.Таким образом, объем долговых бумаг, еще оставшихся в портфелях у иностранцев, в 2010 году, сократился наполовину, по сравнению с 2009 годом. Кроме того, финансовый регулятор еврозоны, купил португальских долгов, на сумму почти в 19,5 млрд. евро в 2010 году, сообщает Barclays Capital, при том, что общий объем государственных долговых обязательств «Страны апрельских роз», составил в прошлом году 21,7 млрд. евро:
На ум приходят любопытные вещи.
Начнем с того, что все разговоры и шумиха вокруг размещения долговых обязательств среди частных зарубежных инвесторов, в начале этого года, вряд ли измени ситуацию.Португальский долговой рынок жив до тех пор, пока бумаги правительства страны, приобретает Центральный Банк Европы.Однако уже сейчас, все понимают, что вечно, ЕЦБ покупать бумаги не будет.
Вместо этого, все вокруг вопрошают, насколько эффективна эта помощь. И оптимизм иссякает с каждым днем… Кто-то видел хоть какую-то прибыль от долговых бумаг Ирландии? Нет, естественно, цены все равно падают, даже несмотря на финансовую помощь от Евросоюза.Но, в отличие от Ирландии, португальская проблема заключается вовсе не в банкротстве одного, или нескольких банков.Проблема в долгосрочной устойчивости финансовой сиситемы страны и в простой конкурентоспособности для экономики.Такие вещи, решить за счет всевозможных планов спасений, вряд ли возможно.Правда, финансовая помощь, которую дают для проблемных стран, весьма удобна для спекулянтов (или жадных инвесторов) поскольку, по сути дает гарантию, выхода из долгового рынка, в нужный момент.
И, наконец, последнее. Чем больше долговых бумаг страны (явно очень рискованных в настоящее время), будет находиться на балансе местных португальских инвесторов, а также, в портфеле ЕЦБ, тем проще будет потом проводить процесс реструктуризации, или возможного обмена суверенных долгов Портгуалии на бумаги, которые выпускает Европейский Фонд Финансовой Стабильности (EFSF). Кроме того, нельзя забывать, что роковой 2013 год не за горами. Standard & Poor’s предупредило не далее, чем во вторник, что отрицательный прогноз для Португалии быстрее скорее всего сохранится, что подразумевает, возможное новое сокращение кредитного рейтинга для правительства. Следует также более подробно рассмотреть, насколько жесткими будут условия предоставления займов Европейского Стабфонда после 2013 года. В том числе и вклад этой организации в португальский долг по сравнению с прочими инвесторами. Конечно, если они будут к тому времени.
-----------------------------------------
Маленькая Испанская интерлюдия
Для того, чтобы понять всю шаткость долгового рынка Португалии, не лишним будет взглянуть на график, демонстрирующий соотношение инвестиций в испанский гос. долг – здесь совсем другое дело:
Здесь также наблюдается снижение выкупа иностранными инвесторами, избавившихся почти от половины выпущенных бумаг в 2009 и трети в 2010 годах. (Даже, несмотря на то, что в абсолютном выражении еще двумя годами ранее зарубежные инвесторы начали снижать уровни покупки этих активов). В ответ на это, внутренние небанковские инвесторы увеличили инвестирование с целью удержать падающий спрос. Это не замедлило получить количественное выражение: 3% покупок в 2010 г., по сравнению с 40% в предыдущем, и это несмотря на долю испанских банков.
Это в высшей степени заинтересует тех, кто обеспокоен возможными рисками испанских банков в отношении инвестиций в суверенный долг по сравнению с займами, обеспеченными имуществом.
---------------------------------------------------
Но это не свойственно соседям Испании по полуострову:
Оказывается, именно сегодня, в среду, Португалия поводит распродажу своих гос. векселей на сумму в 750 млн. евро из общего объема в 1 млрд. евро. Чуть позже в этом месяце, после саммита ЕС, эта страна собирается вернуться на рынок с еще большим вдохновением. Невзирая на почти коллаптическое отсутствие спроса из-за рубежа на долгосрочные векселя, вполне обоснованно ожидать успешного проведения аукционов и, как следствие, продажу обязательств на вторичные рынки.
В конечном итоге, не этого ли ждет ЕЦБ – ведь финансирование суверенных долгов еврозоны является его первейшей целью, не так ли?
Лучшим подтверждением рассуждениям всегда были факты:
Данные новостной ленты Reuters по состоянию на 11:05 по Гринвичу:
ПОРТУГАЛИЯ ПРОДАЕТ 6-МЕСЯЧНЫЕ КАЗНАЧЕЙСКИЕ ВЕКСЕЛЯ НА СУММУ 550 МЛН. ЕВРО
ПОРТУГАЛИЯ ПРОДАЕТ 12-МЕСЯЧНЫЕ КАЗНАЧЕЙСКИЕ ВЕКСЕЛЯ НА СУММУ 450 МЛН. ЕВРО
СРЕДНИЙ УРОВЕНЬ ДОХОДНОСТИ ПО 6-МЕСЯЧНЫМ КАЗНАЧЕЙСКИМ ВЕКСЕЛЯМ ПОРТУГАЛИИ СОСТАВИЛ 2,948 ПУНКТА НА АУКЦИОНЕ (PVS 2.984 PCT)
СРЕДНИЙ УРОВЕНЬ ДОХОДНОСТИ ПО 12-МЕСЯЧНЫМ КАЗНАЧЕЙСКИМ ВЕКСЕЛЯМ ПОРТУГАЛИИ СОСТАВИЛ 4,057 ПУНКТА НА АУКЦИОНЕ (PVS 3.987 PCT)
ПРЕДЛОЖЕНИЕ К ПОКРЫТИЮ ПО 6-МЕСЯЧНЫМ КАЗНАЧЕЙСКИМ ВЕКСЕЛЯМ ПОРТУГАЛИИ СОСТАВИЛО 2,6 НА АУКЦИОНЕ (PVS 4.8)
ПРЕДЛОЖЕНИЕ К ПОКРЫТИЮ ПО 12-МЕСЯЧНЫМ КАЗНАЧЕЙСКИМ ВЕКСЕЛЯМ ПОРТУГАЛИИ СОСТАВИЛО 3,1 НА АУКЦИОНЕ (PVS 1,9)
Высокая доходность и не менее высокое соотношение предложения к его покрытию, естественно, поразило рынок.
http://ftalphaville.ft.com/blog/2011/03/02/502411/portugal-a-broken-debt-market/
/templates/new/dleimages/no_icon.gif Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба