7 марта 2011 Архив
Центробанк России в очередной раз расширил диапазон колебаний курса рубля с 4 до 5 рублей. Теперь пограничные уровни интервенций установлены на отметках 32.45 и 37.45 против корзины валют. Ранее диапазон был расширен 13 октября 2010 года. Кроме того, в Центробанке заявили, что объем интервенций будет снижен с 650 млн. долларов до 600 млн. долларов. Эти факторы создают благоприятные условия для роста курса рубля: 1) они свидетельствуют о том, что Центробанк готов терпимее относиться к укреплению национальной валюты и будут проводить интервенции, если рубль достигнет более высоких уровней, и 2) сокращение объема интервенций также расценивается как шаг в сторону, от ограничения восходящего потенциала рубля. На наш взгляд, решение Центробанка было обусловлено стремительным ростом притока капиталов. Председатель ЦБ Сергей Игнатьев еще в начале февраля отметил, что Банк намерен расширить диапазон в этом году в рамках плана по переходу от целевого курса к целевой инфляции. Мы полагаем, что рост притока капиталов на фоне высоких цен на нефть заставил ЦБ начать действовать раньше, чем было запланировано. Главная цель Банка - обеспечить инфляцию в соответствии с установленным правительством диапазоном 6-7:. Высокая инфляция в России негативно влияет на политический климат: средний уровень заработной платы в реальном выражении уже давно не растет, при этом многие люди с низким уровнем дохода, вынужденные тратить большую часть своего бюджета на продукты питания и прочие предметы первой необходимости, страдают от снижения уровня жизни. Подобная тенденция нашла свое отражение в последних опросах населения и комментариях Президента Дмитрия Медведева, Премьер министра Владимира Путина, а также Министра финансов Алексея Кудрина.
Перед Центробанком стоит две проблемы:
- Высокая инфляция. Темпы роста цен в настоящее время составляют 9.7%, а, с учетом того, что в начале прошлого года отмечалось снижение инфляции, в годовом соотношении показатель грозит превысить критическую отметку 10%. Несмотря на то, что динамика связана с удорожанием продуктов питания, энергоносителей и повышением налогов, и не затрагивает "базовую инфляцию", она заметно подрывает доверие к ЦБ РФ, без которого невозможно представить себе успешную реализацию режима инфляционного тагетирования.
- Притоки капитала. Растущие цены на нефть и потенциальное повышение ставки привлекает капитал на российские рынки, что влечет за собой либо укрепление рубля, либо, в случае интервенции со стороны ЦБ, увеличение денежной массы и инфляции.
На наш взгляд, повышение ставки на прошлой неделе и расширение диапазона курсовых колебаний являются частью стратегии монетарного ужесточения. Чтобы решить проблему высокой инфляции, Банку нужно действовать более решительно. Учитывая ненадежность инфляционных ожиданий, Банку остается полагаться только на комбинацию фискального ужесточения, внутреннее кредитование, укрепление рубля и постепенные меры по снижению инфляции до целевых уровней. В то же время, чтобы приток капитала не вмешался в планы ЦБ, ему необходимо ослаблять свой контроль над валютным курсом. Потоки капитала озадачивают. По данным Дмитрия Улюкаева, зам. председателя Центробанка, во втором полугодии 2010 года приток капитала со стороны международных инвесторов по объемам совпал с оттоком капитала со стороны резидентов. Странная ситуация, однако, у международных и внутренних инвесторов, скорее всего, просто разные мотивы: первым нужна высокая доходность, а вторые стремятся обезопасить свои вложения, учитывая политическую неопределенность в преддверии выборов. Как бы там ни было, в феврале, несмотря на отток капитала со стороны резидентов, чистые покупки ЦБ выросли с 645 млн. долларов в январе до 4.5 млрд. долларов, что привело к формированию рублевой ликвидности на уровне около 135 млрд. рублей. В дальнейшем, мы полагаем, рубль продолжит укрепление, что не исключает также новых повышений ставки по депозитам, которая, в соответствии с заявлением ЦБ, является ключевой процентной ставкой Банка. Ближайшее заседание управляющего совета Центробанка России состоится в конце марта. Если инфляция по-прежнему будет стремительно расти, нас ждет очередной раунд повышений ставки и расширение диапазона курсовых колебаний рубля.
Подготовлено Forexpf.ru по материалам Morgan Stanley
Перед Центробанком стоит две проблемы:
- Высокая инфляция. Темпы роста цен в настоящее время составляют 9.7%, а, с учетом того, что в начале прошлого года отмечалось снижение инфляции, в годовом соотношении показатель грозит превысить критическую отметку 10%. Несмотря на то, что динамика связана с удорожанием продуктов питания, энергоносителей и повышением налогов, и не затрагивает "базовую инфляцию", она заметно подрывает доверие к ЦБ РФ, без которого невозможно представить себе успешную реализацию режима инфляционного тагетирования.
- Притоки капитала. Растущие цены на нефть и потенциальное повышение ставки привлекает капитал на российские рынки, что влечет за собой либо укрепление рубля, либо, в случае интервенции со стороны ЦБ, увеличение денежной массы и инфляции.
На наш взгляд, повышение ставки на прошлой неделе и расширение диапазона курсовых колебаний являются частью стратегии монетарного ужесточения. Чтобы решить проблему высокой инфляции, Банку нужно действовать более решительно. Учитывая ненадежность инфляционных ожиданий, Банку остается полагаться только на комбинацию фискального ужесточения, внутреннее кредитование, укрепление рубля и постепенные меры по снижению инфляции до целевых уровней. В то же время, чтобы приток капитала не вмешался в планы ЦБ, ему необходимо ослаблять свой контроль над валютным курсом. Потоки капитала озадачивают. По данным Дмитрия Улюкаева, зам. председателя Центробанка, во втором полугодии 2010 года приток капитала со стороны международных инвесторов по объемам совпал с оттоком капитала со стороны резидентов. Странная ситуация, однако, у международных и внутренних инвесторов, скорее всего, просто разные мотивы: первым нужна высокая доходность, а вторые стремятся обезопасить свои вложения, учитывая политическую неопределенность в преддверии выборов. Как бы там ни было, в феврале, несмотря на отток капитала со стороны резидентов, чистые покупки ЦБ выросли с 645 млн. долларов в январе до 4.5 млрд. долларов, что привело к формированию рублевой ликвидности на уровне около 135 млрд. рублей. В дальнейшем, мы полагаем, рубль продолжит укрепление, что не исключает также новых повышений ставки по депозитам, которая, в соответствии с заявлением ЦБ, является ключевой процентной ставкой Банка. Ближайшее заседание управляющего совета Центробанка России состоится в конце марта. Если инфляция по-прежнему будет стремительно расти, нас ждет очередной раунд повышений ставки и расширение диапазона курсовых колебаний рубля.
Подготовлено Forexpf.ru по материалам Morgan Stanley
/templates/new/dleimages/no_icon.gif Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба