12 мая 2008 Финмаркет
Среди ярких программных установок нового главы правительства РФ, прозвучавших 8 мая перед утверждением в Госдуме, тема инфляции прозвучала не слишком решительно. Владимир Путин заверил, что правительство по-прежнему будет концентрироваться на снижении инфляции. Цель - выйти на однозначную цифру инфляции в течение ближайших лет.
Надо сказать, что такая цель - однозначный уровень годовой инфляции - ставится уже давно. И даже была один раз достигнута: было это в 2006 году, когда по итогам года инфляция опустилась до 9%.
Но, как известно, сейчас инфляция становится "бичом" не только российской, но и всей мировой экономики. Так, 12 мая стало известно, что рост потребительских цен в Китае в апреле составил 8,5% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Соответствующая методика по России, кстати, показывает темп роста цен в 14,3%. На Украине инфляция в 2008 году прогнозируется в 20%; примерно такие же цифры предполагаются по Азербайджану.
Рост российской инфляции слишком хорошо объясним: это не только влияние внешней конъюнктуры, но и стимулирующая денежно-кредитная политика, и рост доходов населения. Денежное предложение достаточно высоко: банки де-факто могут рефинансироваться по ставке, лишь немногим превышающей 6,5% годовых (именно столько составляет сейчас минимальная ставка на аукционах прямого РЕПО, проходящих под залог высоконадежных ценных бумаг). Эта ставка еще недавно составляла 6% годовых - однако после двух повышений процентных ставок, осуществленных Банком России, она поднялась на 0,5 процентного пункта: ставка по-прежнему никак не сравнима с ростом потребительских цен.
Впрочем, банковским ставкам вовсе не обязательно быть выше уровня инфляции для того, чтобы инфляция снижалась. По крайней мере, в РФ вплоть до весны 2007 года банковские ставки также были низкими. Низки - в сравнении с инфляцией - и те ставки, под которые могут привлекать ресурсы банки в США: 2-2,25% годовых - ставки ФРС, а уровень инфляции в США превышает 3%. Правда, Америка, по прогнозам, скоро будет вынуждена начать ужесточение денежной политики…
Но вернемся к российской проблематике. Мы полагаем, что нечеткость обозначения инфляционной цели Владимиром Путиным связана, во-первых, с тем, что к этой цели еще придется возвращаться в ближайшее время. А во-вторых, потому, что среди действий, которые предстоят правительству, есть откровенно инфляционные. Например, повышение тарифов естественных монополий.
Здесь стоит оговориться, что повышение тарифов монополий будет играть инфляционную роль лишь в том случае, если экономические субъекты будут пользоваться этим повышением как поводом для того, чтобы повысить свои цены, а россияне-потребители, в свою очередь, будут апеллировать к этому повышению как к поводу требования повышения зарплат. Очевидно, так оно и будет: и те в новом правительстве, кто будет этому противиться, неизбежно останутся под огнем общественной критики. Смогут ли они противостоять этой критике - вопрос: но понятно, от их возможностей будет зависеть и отечественный инфляционный показатель.
Возможности ЦБ РФ также ограничены. Да, темп роста денежных агрегатов замедлился в начале 2008 года из-за оттока капитала: если бы данная тенденция сохранилась, то можно было бы уже говорить о серьезном антиинфляционном эффекте. Но, кажется, приток капитала возобновился с середины весны, и это - вместе с подъемом нефтяных цен - волей-неволей заставляет ЦБ РФ расширять рублевую массу. В этих условиях единственное, что остается Банку России - удерживать ситуацию. Подъем ставки рефинансирования выглядит косметическим, но очевидно, что дальнейший подъем ставки, если и будет, будет вестись крайне аккуратно.
То же и в отношении второй классической антиинфляционной меры ЦБ РФ - ревальвации: на прошлой неделе из-за публикации прогнозов от Merrill Lynch, Goldman Sachs и Deutsche Bank в прессе уже возник шум по поводу того, что, мол, рубль сейчас - одна из самых привлекательных для спекуляции валют, потому что Банку России придется существенно его ревальвировать (на 4%, по оценке этой "тройки").
Перечитывая комментарий заместителя председателя Банка России Константина Корищенко, прозвучавший в прошлый вторник, 6 мая ("Я думаю, что в любом случае рассуждения на тему укрепления рубля со стороны инвестбанков не прекратятся. Но для меня рассуждение на эту тему является критерием, по которому я могу отличить рациональных инвесторов от нерациональных"), автор данного текста не устает удивляться обтекаемости формулировки: ведь если рубль будет ревальвирован, Корищенко останется только сказать что-то вроде: "Я же не говорил, каких инвесторов - ставящих на рост рубля или на его стабильность - я назвал рациональными". Вообще-то, рациональность ставки на рубль как на надежную валюту, наверное, мало кто подвергнет сомнению.
Кстати, рост на 4% даже к корзине валют на мировом валютном рынке не стоило бы считать серьезным движением. Так, если посмотреть на итоги первых месяцев года на валютном рынке мира (берем период с начала года по закрытие прошлой недели), то выяснится, что более чем на 4% к доллару изменились очень многие валюты. Рубль - не лидер, но середнячок: доллар ослаб к рублю всего на 3,4%. К китайскому юаню доллар просел сильнее - на 4,3%; к евро потери доллара составили 5,7%. Но и это не рекорд: в японских иенах и швейцарском франке доллар полегчал на 8%, в валютах Польши, Чехии, Словакии, Израиля - более чем на 10%. Напротив, есть и валюты, довольно заметно к доллару снизившиеся. Доллар вырос более чем на 10% к исландской кроне, рэнду ЮАР, корейской воне; более чем на 8% - к пакистанской рупии и турецкой лире; почти на 6% - к индийской рупии.
Впрочем, рубль остается валютой с курсом, плавающим лишь условно, и поэтому предпосылки к его укреплению будут привлекать финансовых спекулянтов. Это нормально: главное, чтобы экономические власти понимали, как справиться с последствиями, обратив неизбежное во благо.
Под конец текста, по традиции, несколько слов о ключевых финансовых рынках РФ.
Доллар умеренно снизился по сравнению с уровнями предыдущего рабочего дня, уйдя к отметке 23,8 руб./$1. При этом евро на Forex находится около уровня $1,545. ЦБ РФ по-прежнему держит стабильной стоимость бивалютной корзины. На рынке акций в понедельник в начале дня имел место сильный всплеск оптимизма, но к 15:50 мск наметилась коррекция и индекс РТС, хоть и остался в плюсе, ушел ниже психологически важного уровня в 2300 пункта. Рост индекса к 16:05 мск составил 0,64%.
Андрей Лусников
http://www.finmarket.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Надо сказать, что такая цель - однозначный уровень годовой инфляции - ставится уже давно. И даже была один раз достигнута: было это в 2006 году, когда по итогам года инфляция опустилась до 9%.
Но, как известно, сейчас инфляция становится "бичом" не только российской, но и всей мировой экономики. Так, 12 мая стало известно, что рост потребительских цен в Китае в апреле составил 8,5% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Соответствующая методика по России, кстати, показывает темп роста цен в 14,3%. На Украине инфляция в 2008 году прогнозируется в 20%; примерно такие же цифры предполагаются по Азербайджану.
Рост российской инфляции слишком хорошо объясним: это не только влияние внешней конъюнктуры, но и стимулирующая денежно-кредитная политика, и рост доходов населения. Денежное предложение достаточно высоко: банки де-факто могут рефинансироваться по ставке, лишь немногим превышающей 6,5% годовых (именно столько составляет сейчас минимальная ставка на аукционах прямого РЕПО, проходящих под залог высоконадежных ценных бумаг). Эта ставка еще недавно составляла 6% годовых - однако после двух повышений процентных ставок, осуществленных Банком России, она поднялась на 0,5 процентного пункта: ставка по-прежнему никак не сравнима с ростом потребительских цен.
Впрочем, банковским ставкам вовсе не обязательно быть выше уровня инфляции для того, чтобы инфляция снижалась. По крайней мере, в РФ вплоть до весны 2007 года банковские ставки также были низкими. Низки - в сравнении с инфляцией - и те ставки, под которые могут привлекать ресурсы банки в США: 2-2,25% годовых - ставки ФРС, а уровень инфляции в США превышает 3%. Правда, Америка, по прогнозам, скоро будет вынуждена начать ужесточение денежной политики…
Но вернемся к российской проблематике. Мы полагаем, что нечеткость обозначения инфляционной цели Владимиром Путиным связана, во-первых, с тем, что к этой цели еще придется возвращаться в ближайшее время. А во-вторых, потому, что среди действий, которые предстоят правительству, есть откровенно инфляционные. Например, повышение тарифов естественных монополий.
Здесь стоит оговориться, что повышение тарифов монополий будет играть инфляционную роль лишь в том случае, если экономические субъекты будут пользоваться этим повышением как поводом для того, чтобы повысить свои цены, а россияне-потребители, в свою очередь, будут апеллировать к этому повышению как к поводу требования повышения зарплат. Очевидно, так оно и будет: и те в новом правительстве, кто будет этому противиться, неизбежно останутся под огнем общественной критики. Смогут ли они противостоять этой критике - вопрос: но понятно, от их возможностей будет зависеть и отечественный инфляционный показатель.
Возможности ЦБ РФ также ограничены. Да, темп роста денежных агрегатов замедлился в начале 2008 года из-за оттока капитала: если бы данная тенденция сохранилась, то можно было бы уже говорить о серьезном антиинфляционном эффекте. Но, кажется, приток капитала возобновился с середины весны, и это - вместе с подъемом нефтяных цен - волей-неволей заставляет ЦБ РФ расширять рублевую массу. В этих условиях единственное, что остается Банку России - удерживать ситуацию. Подъем ставки рефинансирования выглядит косметическим, но очевидно, что дальнейший подъем ставки, если и будет, будет вестись крайне аккуратно.
То же и в отношении второй классической антиинфляционной меры ЦБ РФ - ревальвации: на прошлой неделе из-за публикации прогнозов от Merrill Lynch, Goldman Sachs и Deutsche Bank в прессе уже возник шум по поводу того, что, мол, рубль сейчас - одна из самых привлекательных для спекуляции валют, потому что Банку России придется существенно его ревальвировать (на 4%, по оценке этой "тройки").
Перечитывая комментарий заместителя председателя Банка России Константина Корищенко, прозвучавший в прошлый вторник, 6 мая ("Я думаю, что в любом случае рассуждения на тему укрепления рубля со стороны инвестбанков не прекратятся. Но для меня рассуждение на эту тему является критерием, по которому я могу отличить рациональных инвесторов от нерациональных"), автор данного текста не устает удивляться обтекаемости формулировки: ведь если рубль будет ревальвирован, Корищенко останется только сказать что-то вроде: "Я же не говорил, каких инвесторов - ставящих на рост рубля или на его стабильность - я назвал рациональными". Вообще-то, рациональность ставки на рубль как на надежную валюту, наверное, мало кто подвергнет сомнению.
Кстати, рост на 4% даже к корзине валют на мировом валютном рынке не стоило бы считать серьезным движением. Так, если посмотреть на итоги первых месяцев года на валютном рынке мира (берем период с начала года по закрытие прошлой недели), то выяснится, что более чем на 4% к доллару изменились очень многие валюты. Рубль - не лидер, но середнячок: доллар ослаб к рублю всего на 3,4%. К китайскому юаню доллар просел сильнее - на 4,3%; к евро потери доллара составили 5,7%. Но и это не рекорд: в японских иенах и швейцарском франке доллар полегчал на 8%, в валютах Польши, Чехии, Словакии, Израиля - более чем на 10%. Напротив, есть и валюты, довольно заметно к доллару снизившиеся. Доллар вырос более чем на 10% к исландской кроне, рэнду ЮАР, корейской воне; более чем на 8% - к пакистанской рупии и турецкой лире; почти на 6% - к индийской рупии.
Впрочем, рубль остается валютой с курсом, плавающим лишь условно, и поэтому предпосылки к его укреплению будут привлекать финансовых спекулянтов. Это нормально: главное, чтобы экономические власти понимали, как справиться с последствиями, обратив неизбежное во благо.
Под конец текста, по традиции, несколько слов о ключевых финансовых рынках РФ.
Доллар умеренно снизился по сравнению с уровнями предыдущего рабочего дня, уйдя к отметке 23,8 руб./$1. При этом евро на Forex находится около уровня $1,545. ЦБ РФ по-прежнему держит стабильной стоимость бивалютной корзины. На рынке акций в понедельник в начале дня имел место сильный всплеск оптимизма, но к 15:50 мск наметилась коррекция и индекс РТС, хоть и остался в плюсе, ушел ниже психологически важного уровня в 2300 пункта. Рост индекса к 16:05 мск составил 0,64%.
Андрей Лусников
http://www.finmarket.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу