22 мая 2008
Одно из крупнейших мировых рейтинговых агентств Moody´s по ошибке выставило в 2006 году свой высший рейтинг AAA сложному производному рыночному продукту - постоянно пропорциональным долговым обязательствам (CPDO).
По информации Financial Times, доходность по CPDO обеспечивается за счет вложений в индексы iTraxx и CDX (это индексы по ценным бумагам, которые страхуют инвесторов от дефолта компаний с инвестиционными рейтингами). Эта доходность существенно превосходит проценты по большинству бумаг с наивысшим рейтингом надежности.
Но вопросы по работе Moody´s возникают прежде всего не по причине ошибки компьютерной программы по выставлению рейтингов. Как заявляют представители агентства, еще в начале 2007 года ошибка, повлиявшая на неправильное выставление рейтингов, была устранена. Но рейтинги при этом остались на ошибочном уровне, хотя многие аналитики агентства уже тогда понимали, что они значительно завышены. Результаты исправленной системы по подсчету рейтингов показывали, что на самом деле уровень надежности бумаг находится на 4 пункта ниже - на уровне A1. Тем не менее изменение рейтингов по этим бумагам последовало лишь в январе нынешнего года одновременно с понижением рейтингов большинства других долговых обязательств, надежность которых подверглась сомнению после начала ипотечного кризиса в США.
Таким образом, часть инвесторов, полагавшихся на рейтинги Moody´s, понесли значительные потери от того, что агентство не решилось сразу понизить ошибочные рейтинги CPDO. Спровоцированный падением на жилищном рынке США обвал на рынке долговых обязательств, обеспеченных за счет кредитов, выданных американскими ипотечными агентствами, произошел лишь в августе, поэтому у Moody´s было время на то, чтобы предупредить инвесторов о реальных уровнях риска по этим бумагам.
Такие инвесторы, как пенсионные фонды, страховые компании и банки, имеют ограничения по уровню надежности бумаг, в которые они имеют право осуществлять свои вложения, а также по доле рискованных инструментов в своем портфеле. Поэтому оперативное оповещение инвесторов о произошедшей ошибке позволило бы им своевременно сократить свои позиции по этим бумагам. А те инвесторы, которые решили избавиться от бумаг в самый разгар финансового кризиса, могли потерять по бумагам вплоть до 60%.
Стоит заметить, что еще один лидер в области оценки долговых рисков - агентство Standard & Poor´s также в свое время присвоило CPDO наивысший рейтинг. В отличие от Moody´s эксперты S&P не считают, что присвоение такого рейтинга произошло в результате ошибки, и настаивают на том, что рейтинги агентства выставлялись независимо от исследований Moody´s.
КОНСТАНТИН ТИХОНОВ
По информации Financial Times, доходность по CPDO обеспечивается за счет вложений в индексы iTraxx и CDX (это индексы по ценным бумагам, которые страхуют инвесторов от дефолта компаний с инвестиционными рейтингами). Эта доходность существенно превосходит проценты по большинству бумаг с наивысшим рейтингом надежности.
Но вопросы по работе Moody´s возникают прежде всего не по причине ошибки компьютерной программы по выставлению рейтингов. Как заявляют представители агентства, еще в начале 2007 года ошибка, повлиявшая на неправильное выставление рейтингов, была устранена. Но рейтинги при этом остались на ошибочном уровне, хотя многие аналитики агентства уже тогда понимали, что они значительно завышены. Результаты исправленной системы по подсчету рейтингов показывали, что на самом деле уровень надежности бумаг находится на 4 пункта ниже - на уровне A1. Тем не менее изменение рейтингов по этим бумагам последовало лишь в январе нынешнего года одновременно с понижением рейтингов большинства других долговых обязательств, надежность которых подверглась сомнению после начала ипотечного кризиса в США.
Таким образом, часть инвесторов, полагавшихся на рейтинги Moody´s, понесли значительные потери от того, что агентство не решилось сразу понизить ошибочные рейтинги CPDO. Спровоцированный падением на жилищном рынке США обвал на рынке долговых обязательств, обеспеченных за счет кредитов, выданных американскими ипотечными агентствами, произошел лишь в августе, поэтому у Moody´s было время на то, чтобы предупредить инвесторов о реальных уровнях риска по этим бумагам.
Такие инвесторы, как пенсионные фонды, страховые компании и банки, имеют ограничения по уровню надежности бумаг, в которые они имеют право осуществлять свои вложения, а также по доле рискованных инструментов в своем портфеле. Поэтому оперативное оповещение инвесторов о произошедшей ошибке позволило бы им своевременно сократить свои позиции по этим бумагам. А те инвесторы, которые решили избавиться от бумаг в самый разгар финансового кризиса, могли потерять по бумагам вплоть до 60%.
Стоит заметить, что еще один лидер в области оценки долговых рисков - агентство Standard & Poor´s также в свое время присвоило CPDO наивысший рейтинг. В отличие от Moody´s эксперты S&P не считают, что присвоение такого рейтинга произошло в результате ошибки, и настаивают на том, что рейтинги агентства выставлялись независимо от исследований Moody´s.
КОНСТАНТИН ТИХОНОВ
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба