15 июня 2011 Алго Капитал Рожанковский Владимир
Основные дальнейшие сценарии
Нежелании финансовых регуляторов по всему миру рисковать серьёзными решениями
На протяжении нескольких месяцев кажущееся начало повышательного тренда неизменно наталкивалось на неуверенность инвесторов, основная масса которых предпочитала фиксировать прибыль на любых мало-мальски значительных отскоках рынка. Хотя невозможно отрицать положительное влияниестабильно-устойчивой нефти и значительного замедления оттока внешнего капитала из России в июне, считать эти факторы самодостаточными для формирования полноценного этапа роста на российском фондовом рынке было бы столь же легкомысленно. В отсутствие фундаментальных причин длясерьёзной коррекции российских индексов (замедляющаяся инфляция, стабильная нефть и внешнеторговое сальдо и т.д.) нам представляется уместным совершать достаточно широкие покупки в сегменте российских «голубых фишек» на эпизодических коррекциях индексов ниже уровня 1,850 по Индексу РТС и 1,600 по Индексу ММВБ и продавать – соответственно на уровнях, близких к 1,950 и 1,700 соответственно.
Замедления оттока внешнего капитала из России
В отличие от суматошных и волатильных фондовых рынков, инструменты валютных и денежных рынков будут продолжать оставаться нашими фаворитами. На фоне структурной слабости американского доллара рост курсовой стоимости альтернативных европейских и азиатско-тихоокеанских валют (заисключением, быть может, жёстко регулируемого китайского юаня и непредсказуемого вьетнамского донга) – в особенности вкупе с растущими в ответ на возросшую инфляцию учётными ставками соответствующих стран – является, по-видимому, окончательно предрешённым. Доходности на инвестиции в сильные валюты и драгметаллы в ближайшее время будут, в целом, опережать доходности на инвестиции в инструменты фондовых и долговых рынков – в особенности, в контексте стратегий buy-and-hold («купил-и-держи»).
Рост курсовой стоимости альтернативных европейских и азиатско-тихоокеанских валют
Глубину коррекции американских фондовых индексов на следующей неделе во многом определит статистика по промпроизводству за май, которая выйдет в среду 15 июня, а также индекс опережающих индикаторов, который мы ждём в пятницу 17 июня. Дополнительный интерес в свете прояснения планов ФРС после окончания программы QE2 может представлять речь президента ФРБ Далласа Фишера, выступление которого ожидается во вторник, 14 июня.
Экономический календарь
Одним из индикативных для рынка событий на предстоящей неделе будет публикация статистики по промпроизводству в США за май, которая выйдет в среду 15 июня. Мы допускаем возможность, что показатель за истекший месяц окажется слабо-отрицательным, что вызовет существенную коррекцию фондовых индексов.
Дополнительный интерес в свете прояснения планов ФРС после окончания программы QE2 может представлять речь президента ФРБ Далласа Фишера, выступление которого ожидается во вторник, 14 июня.
Особой интригой после неожиданных сбоев в поставках нефти WTI по Трансканадскому нефтепроводу и связанного с ними ощутимого падения стратегических резервов горючего в Кушинге представляет публикация от Минэнерго США, которая выйдет 15 июня. Мы полагаем, что снижение объёма прокачки «чёрного золота» компенсировать в сжатые сроки оказалось невозможно, поэтому дальнейшее снижение резервов более чем вероятно. На этом фоне мы ожидаем хорошую поддержку нефтяным ценамна рынке.
Первичные заявки на пособия по безработице (США)
Запасы нефти в нефтехранилищах от EIA (США)
Индекс потребительских цен (США)
Индекс производственной активности Empire
Прогнозы
Благодаря росту нефтяных котировок на фоне отсутствия договоренности среди членов ОПЕК относительно увеличения квот на добычу нефти российский фондовый рынок смог продолжить повышательный тренд после достижения локальных минимумов в конце мая. Однако подъем нефтяныхцен во многом обусловлен спекулятивными факторами, в то время как помимо замедления оттока внешнего капитала из России в мае до $5 млрд других более-менее позитивных внутрироссийских трендов не наблюдается. Таким образом, на следующей неделе повышательный импульс, скорее всего, будетнаталкиваться на неуверенность инвесторов, основная масса которых предпочтет фиксировать прибыль при приближении индекса ММВБ к отметке 1,700 пунктов. Кроме того, большое значение для оценки перспектив мировой экономики и сырьевых рынков на следующей неделе будет иметь статистикаиз США и Китая, выход которой может усилить волатильность на фондовых рынках.
По нефти в краткосрочной перспективе мы ожидаем коррекции до значения $116.93, т.к. с фундаментальной точки зрения она выглядит несколько перекуплено, и её рост был обусловлен в основном за счёт наращивания спекулятивных позиций, по которым может начаться фиксация прибыли.
Динамика российских индексов
Динамика котировок нефти Brent
Динамика курса евро к доллару
Динамика курса рубля к доллару
ПОРТФЕЛИ
Акции
Российский фондовый рынок на прошедшей неделе себя чувствовал весьма неплохо и показал прирост около 3%, тогда как большинство мировых биржевых площадок завершили неделю в «минусе». Главным фактором подъема отечественных индексов стало увеличение стоимости нефти на мировом рынке на 2.5% после заседания ОПЕК, на котором его представители не смогли придти к консенсусу относительно повышения квот на добычу нефти, а также вышедшие данные от Минэнерго США, сообщившие о снижении запасов нефти за неделю на 4.8 млн баррелей.
После достижения локальных минимумов в конце мая российский рынок акций постепенно вошел в повышательный тренд, а относительная дешевизна большинства бумаг способствовала формированию наблюдаемого сейчас декаплинга по отношению к западным биржам.
В среднесрочной перспективе участники отечественного рынка акций,скорее всего, по-прежнему будут пытаться играть по повышение, однако текущий рост является весьма хрупким, ввиду того, что он во многом основан на росте цен на нефть, обусловленным в основном наращиванием спекулятивных позиций, по которым вскоре может начаться фиксация прибыли.
Пользовались спросом у инвесторов по большей части «голубые фишки», в первую очередь, Газпром и Роснефть, а также наиболее ликвидные представители «второго эшелона» — Газпром нефть, Уралкалий, ФСК, Интер РАО, ММК.
Дополнительный интерес к акциям Уралкалия подогревался сообщением о том, что компания Нафта Москва бизнесмена Сулеймана Керимова близка к соглашению о покупке у Белорусских властей 50% плюс 1 акция Беларуськалия. Таким образом, Уралкалий впоследствии может стать крупнейшим производителем калийных удобрений в мире.
Давление на бумаги РУСАЛа оказала новость о том, что компанией рассматривается возможность допэмиссии в объеме 7–10% уставного капитала.
Наиболее интересной идеей на рынке остаются акции Уралкалия – ожидается значительное увеличение доходов компании благодаря повышению цен на продукцию для основных потребителей в связи с высоким спросом.На данный момент проходит окончательный этап объединения Уралкалия и Сильвинита, а в перспективе возможно и объединение с Беларуськалием в крупнейшую мировую калийную компанию. Все эти факторы будут подогревать спрос на бумаги Уралкалия, которые могут принести неплохой доход.
Облигации
Несмотря на рост нефтяных котировок, усилилось давление на евробонды российских эмитентов. Впрочем, снижались валютные облигации всех стран, и дело тут в председателе ЕЦБ, который косвенно намекнул на повышение своим банком учетной ставки через месяц. Однако снижение цен касалосьтолько корпоративного сектора – суверенный валютный долг России продолжил пусть несильный, но все же определенный рост – так, RUSSIA’30 торгуется на отметке 118.50 (4.3% YTM), что на 10-15 б.п. выше вчерашних цен.
Впрочем, в корпоративном валютном секторе вчера за несколько часов «разлетелся» очередной новый 10-летний долларовый транш Сбербанка на 1 млрд долларов. Дорожающая нефть и ослабшая европейская валюта после выхода американской статистики привели к укреплению рубля против доллара - котировки ниже 28 руб./$ держались всю минувшую неделю (27.71-27.84).
Рынок рублевых облигаций продолжает оставаться в «боковике», основное движение на этой неделе было сосредоточено в секторе ОФЗ, среднесрочный сегмент которых вырос на 7-8 б.п., почти на столько же подросли и остальные «голубые фишки». После некоторого затишья также наблюдается всплеск ак-тивности на рублевом первичном рынке (мы уже отмечали, что рынку нужно было «переварить» повышение ставки рефинансирования в марте, а после того, как в конце мая она осталась неизменной, эмитенты и инвесторы начали новый виток погони за оптимальной стоимостью займов).
Остается только отметить, что с каждым месяцем ликвидности будет оставаться все меньше и меньше, вот и наступающий на следующей неделе новый налоговый период безусловно оттянет на себя большую денежную массу, чтоприведет к росту ставок денежного рынка и усилению валютных интервенций ЦБ. Словом, мы полагаем, что время безудержного оптимизма для российского долгового рынка уже прошло, и мы не верим ни в дальнейшее укрепление рубля, ни в продолжающийся рост цен на нефть.
На неделе мы продолжали заниматься портфелем мульстистратегии. Кроме того, мы реинвестировали полученные средства от выплат купона и частичной амортизации «Аптек 36 и 6». Котировки данной бумаги показывают хороший рост, и выпуск является одним из немногих представителей достойного соотношения «риск/доходность». На рынке евробондов мы нашли адекватную замену номинированному в BRL выпуску «Экспортфинансбанка», который погашается на следующей неделе – читайте об этом в нашем следующемобзоре.
http://www.ncapital.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Нежелании финансовых регуляторов по всему миру рисковать серьёзными решениями
На протяжении нескольких месяцев кажущееся начало повышательного тренда неизменно наталкивалось на неуверенность инвесторов, основная масса которых предпочитала фиксировать прибыль на любых мало-мальски значительных отскоках рынка. Хотя невозможно отрицать положительное влияниестабильно-устойчивой нефти и значительного замедления оттока внешнего капитала из России в июне, считать эти факторы самодостаточными для формирования полноценного этапа роста на российском фондовом рынке было бы столь же легкомысленно. В отсутствие фундаментальных причин длясерьёзной коррекции российских индексов (замедляющаяся инфляция, стабильная нефть и внешнеторговое сальдо и т.д.) нам представляется уместным совершать достаточно широкие покупки в сегменте российских «голубых фишек» на эпизодических коррекциях индексов ниже уровня 1,850 по Индексу РТС и 1,600 по Индексу ММВБ и продавать – соответственно на уровнях, близких к 1,950 и 1,700 соответственно.
Замедления оттока внешнего капитала из России
В отличие от суматошных и волатильных фондовых рынков, инструменты валютных и денежных рынков будут продолжать оставаться нашими фаворитами. На фоне структурной слабости американского доллара рост курсовой стоимости альтернативных европейских и азиатско-тихоокеанских валют (заисключением, быть может, жёстко регулируемого китайского юаня и непредсказуемого вьетнамского донга) – в особенности вкупе с растущими в ответ на возросшую инфляцию учётными ставками соответствующих стран – является, по-видимому, окончательно предрешённым. Доходности на инвестиции в сильные валюты и драгметаллы в ближайшее время будут, в целом, опережать доходности на инвестиции в инструменты фондовых и долговых рынков – в особенности, в контексте стратегий buy-and-hold («купил-и-держи»).
Рост курсовой стоимости альтернативных европейских и азиатско-тихоокеанских валют
Глубину коррекции американских фондовых индексов на следующей неделе во многом определит статистика по промпроизводству за май, которая выйдет в среду 15 июня, а также индекс опережающих индикаторов, который мы ждём в пятницу 17 июня. Дополнительный интерес в свете прояснения планов ФРС после окончания программы QE2 может представлять речь президента ФРБ Далласа Фишера, выступление которого ожидается во вторник, 14 июня.
Экономический календарь
Одним из индикативных для рынка событий на предстоящей неделе будет публикация статистики по промпроизводству в США за май, которая выйдет в среду 15 июня. Мы допускаем возможность, что показатель за истекший месяц окажется слабо-отрицательным, что вызовет существенную коррекцию фондовых индексов.
Дополнительный интерес в свете прояснения планов ФРС после окончания программы QE2 может представлять речь президента ФРБ Далласа Фишера, выступление которого ожидается во вторник, 14 июня.
Особой интригой после неожиданных сбоев в поставках нефти WTI по Трансканадскому нефтепроводу и связанного с ними ощутимого падения стратегических резервов горючего в Кушинге представляет публикация от Минэнерго США, которая выйдет 15 июня. Мы полагаем, что снижение объёма прокачки «чёрного золота» компенсировать в сжатые сроки оказалось невозможно, поэтому дальнейшее снижение резервов более чем вероятно. На этом фоне мы ожидаем хорошую поддержку нефтяным ценамна рынке.
Первичные заявки на пособия по безработице (США)
Запасы нефти в нефтехранилищах от EIA (США)
Индекс потребительских цен (США)
Индекс производственной активности Empire
Прогнозы
Благодаря росту нефтяных котировок на фоне отсутствия договоренности среди членов ОПЕК относительно увеличения квот на добычу нефти российский фондовый рынок смог продолжить повышательный тренд после достижения локальных минимумов в конце мая. Однако подъем нефтяныхцен во многом обусловлен спекулятивными факторами, в то время как помимо замедления оттока внешнего капитала из России в мае до $5 млрд других более-менее позитивных внутрироссийских трендов не наблюдается. Таким образом, на следующей неделе повышательный импульс, скорее всего, будетнаталкиваться на неуверенность инвесторов, основная масса которых предпочтет фиксировать прибыль при приближении индекса ММВБ к отметке 1,700 пунктов. Кроме того, большое значение для оценки перспектив мировой экономики и сырьевых рынков на следующей неделе будет иметь статистикаиз США и Китая, выход которой может усилить волатильность на фондовых рынках.
По нефти в краткосрочной перспективе мы ожидаем коррекции до значения $116.93, т.к. с фундаментальной точки зрения она выглядит несколько перекуплено, и её рост был обусловлен в основном за счёт наращивания спекулятивных позиций, по которым может начаться фиксация прибыли.
Динамика российских индексов
Динамика котировок нефти Brent
Динамика курса евро к доллару
Динамика курса рубля к доллару
ПОРТФЕЛИ
Акции
Российский фондовый рынок на прошедшей неделе себя чувствовал весьма неплохо и показал прирост около 3%, тогда как большинство мировых биржевых площадок завершили неделю в «минусе». Главным фактором подъема отечественных индексов стало увеличение стоимости нефти на мировом рынке на 2.5% после заседания ОПЕК, на котором его представители не смогли придти к консенсусу относительно повышения квот на добычу нефти, а также вышедшие данные от Минэнерго США, сообщившие о снижении запасов нефти за неделю на 4.8 млн баррелей.
После достижения локальных минимумов в конце мая российский рынок акций постепенно вошел в повышательный тренд, а относительная дешевизна большинства бумаг способствовала формированию наблюдаемого сейчас декаплинга по отношению к западным биржам.
В среднесрочной перспективе участники отечественного рынка акций,скорее всего, по-прежнему будут пытаться играть по повышение, однако текущий рост является весьма хрупким, ввиду того, что он во многом основан на росте цен на нефть, обусловленным в основном наращиванием спекулятивных позиций, по которым вскоре может начаться фиксация прибыли.
Пользовались спросом у инвесторов по большей части «голубые фишки», в первую очередь, Газпром и Роснефть, а также наиболее ликвидные представители «второго эшелона» — Газпром нефть, Уралкалий, ФСК, Интер РАО, ММК.
Дополнительный интерес к акциям Уралкалия подогревался сообщением о том, что компания Нафта Москва бизнесмена Сулеймана Керимова близка к соглашению о покупке у Белорусских властей 50% плюс 1 акция Беларуськалия. Таким образом, Уралкалий впоследствии может стать крупнейшим производителем калийных удобрений в мире.
Давление на бумаги РУСАЛа оказала новость о том, что компанией рассматривается возможность допэмиссии в объеме 7–10% уставного капитала.
Наиболее интересной идеей на рынке остаются акции Уралкалия – ожидается значительное увеличение доходов компании благодаря повышению цен на продукцию для основных потребителей в связи с высоким спросом.На данный момент проходит окончательный этап объединения Уралкалия и Сильвинита, а в перспективе возможно и объединение с Беларуськалием в крупнейшую мировую калийную компанию. Все эти факторы будут подогревать спрос на бумаги Уралкалия, которые могут принести неплохой доход.
Облигации
Несмотря на рост нефтяных котировок, усилилось давление на евробонды российских эмитентов. Впрочем, снижались валютные облигации всех стран, и дело тут в председателе ЕЦБ, который косвенно намекнул на повышение своим банком учетной ставки через месяц. Однако снижение цен касалосьтолько корпоративного сектора – суверенный валютный долг России продолжил пусть несильный, но все же определенный рост – так, RUSSIA’30 торгуется на отметке 118.50 (4.3% YTM), что на 10-15 б.п. выше вчерашних цен.
Впрочем, в корпоративном валютном секторе вчера за несколько часов «разлетелся» очередной новый 10-летний долларовый транш Сбербанка на 1 млрд долларов. Дорожающая нефть и ослабшая европейская валюта после выхода американской статистики привели к укреплению рубля против доллара - котировки ниже 28 руб./$ держались всю минувшую неделю (27.71-27.84).
Рынок рублевых облигаций продолжает оставаться в «боковике», основное движение на этой неделе было сосредоточено в секторе ОФЗ, среднесрочный сегмент которых вырос на 7-8 б.п., почти на столько же подросли и остальные «голубые фишки». После некоторого затишья также наблюдается всплеск ак-тивности на рублевом первичном рынке (мы уже отмечали, что рынку нужно было «переварить» повышение ставки рефинансирования в марте, а после того, как в конце мая она осталась неизменной, эмитенты и инвесторы начали новый виток погони за оптимальной стоимостью займов).
Остается только отметить, что с каждым месяцем ликвидности будет оставаться все меньше и меньше, вот и наступающий на следующей неделе новый налоговый период безусловно оттянет на себя большую денежную массу, чтоприведет к росту ставок денежного рынка и усилению валютных интервенций ЦБ. Словом, мы полагаем, что время безудержного оптимизма для российского долгового рынка уже прошло, и мы не верим ни в дальнейшее укрепление рубля, ни в продолжающийся рост цен на нефть.
На неделе мы продолжали заниматься портфелем мульстистратегии. Кроме того, мы реинвестировали полученные средства от выплат купона и частичной амортизации «Аптек 36 и 6». Котировки данной бумаги показывают хороший рост, и выпуск является одним из немногих представителей достойного соотношения «риск/доходность». На рынке евробондов мы нашли адекватную замену номинированному в BRL выпуску «Экспортфинансбанка», который погашается на следующей неделе – читайте об этом в нашем следующемобзоре.
http://www.ncapital.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter