3 октября 2011 Алго Капитал Рожанковский Владимир
Основные дальнейшие сценарии
На рынке продолжает доминировать на редкость устойчивое дурное настроение. Хотя разговоры о неминуемом «развале еврозоны» или, в крайнем случае, дефолте Греции, немного поутихли, отсутствует даже малейшая гарантия, что они внезапно не возобновятся при «первом же дуновении ветерка», а посему у рынков нет даже малейшего желания если не развернуться, то хотя бы прекратить затянувшееся и уже давно утратившее какую-либо фундаментальную составляющую падение. Особо неприятен тот факт, что распродажам подвергаются не только волатильные фондовые рынки, но и валюты развивающихся стран. Последние до недавнего времени охотно скупались ничего плохого не предчувствовавшими поклонниками «carry trade» - причём, речь идёт о финансовых потоках, доходящих до сотни миллиардов долларов в глобальном масштабе.
Самое неприятное, что может произойти с валютами развивающихся стран – это «ролловер» (выход) из carry-trade. Пока что динамика падения курсов таких валют как российский рубль, индийская и индонезийская рупии, южнокорейская вона, таиландский бат и бразильский реал – приблизительно сопоставима с предлагаемыми процентными ставками по депозитам в этих странах. Настоящая драма может развернуться в том случае, если темпы их девальвации против доллара превысят гарантируемую доходность по вкладам. Не нужно быть пророком, чтобы понять, что волна оттока будет неминуемой и мощной.
Вышеописанный сценарий не надо воспринимать как наш прогноз, а всего лишь как одну из вероятностей, поскольку на рынке присутствует достаточное количество «добрых сил», которые создают (пока что!) ощутимый контрбаланс подобному развитию событий. В первую очередь, подешевевшие глобальные акции вызвали волну самовыкупов (buybacks) во всём мире (собственники компаний считают свои акции слишком дешёвыми, чтобы оставлять их у частных инвесторов). Эта волна, в свою очередь, мотивирует новых потенциальных покупателей «двигаться» за новыми справедливыми ценами – на сей раз установленными (сугубо эмпирическим способом) этими самыми собственниками компаний (примеры – ГМК НорНикель, Черкизово, Аэрофлот и т.д.) Во-вторых, портфельные управляющие «соскучились» по реальной доходности, без обеспечения которой их результаты в 2011 г. будут плачевными и, как следствие, многие из них потеряют работу. Осознание этой угрозы на фоне длительно остывающих рынков толкает первых на самостоятельное формирование как «коротких» так и «длинных» инвестидей – причём, всё больший спекулятивный интерес обнаруживается в рынках soft commodities (рис, сахар и т.д.) Похоже, динамика оттока средств из фондов развивающихся стран (в отличие от динамики оттока из их национальных валют!) достигла своего логического дна. Несколько крупных фондов (в том числе, и один японский) в конце прошлой неделе сообщили о возобновлении формирования портфелей на базе индексов развивающихся стран (в частности, MSCI Emerging Markets). По факту это можно интерпретировать в том ключе, что восстановление фондовых индексов GEM может начаться в любой момент – даже на фоне динамичного падения их национальных валют.
Такое развитие событий кажется нам одновременно и непривычным (обычно при нетто-оттоке капиталов фондовые индексы не растут), и наиболее правдоподобным, имея в виду перспективу до конца октября. «Проверенная временем» устойчивость цен на нефть обеспечит традиционный интерес к бумагам, прежде всего, энергетического сектора.
Календарь событий на предстоящую неделю
На текущей неделе события в Европе и в США поделят между собой пальму первенства по значимости. Эксперты и деловые СМИ всё чаще говорят о надвигающейся «второй волне» и в этой связи строят «модные параллели» с событиями весны-осени 2008 г. На самом деле, в отличие от событий 3-летней давности, мы не видим на рынках самой главное предпосылки их краха – наличия легко распознаваемого «пузыря». Если снижение и будет иметь место, то «посадки» будут очень мягкими и далеко не во всех регионах мира, так как спрос на товары ширпотреба растёт не только в бурно растущих развивающихся экономиках, но даже в США!
На этой неделе самыми главными статистическими релизами, на наш взгляд, будут:
· Данные по созданию рабочих мест, заявкам на пособия по безработице и уровню безработицы в истекшем месяце в США. Неделя будет насыщена на редкость полной подборкой данных, достаточной, чтобы дать окончательный «вердикт» этой важной составляющей американской экономики. Хотя на предыдущей неделе кол-во первичных заявок на пособия по безработице несколько отошло вниз от психологически значимой отметки 400 тыс., мы не верим, что речь может идти о формировании полноценного нисходящего тренда. ФРС культивирует дефляционную среду в США, при которой у американского бизнеса становится всё меньше стимулов расширять свои внутренние продажи, а следовательно – и нанимать новый персонал.
· Мы будем пристально следить за изменением стратегических запасов нефти и нефтепродуктов в хранилищах США. Предыдущий их неожиданный всплеск роста был вызвал, как оказалось, преимущественно разовым технологическим фактором, поэтому мы не ожидаем увидеть в этот раз столь же значительной прибавки «стратегических баррелей», которая могла бы оказать дополнительное давление на нефтяные котировки.
· Что касается событий в Европе, то, помимо традиционного негативного новостного потока из Греции, дополнительное давление на евро могут оказать разочаровывающие данные по розничным продажам в еврозоне в августе, а также
· Тот факт, что ЕЦБ наверняка воздержится от активный действий в отношении своей монетарной политики, оставив учётную ставку на прежнем уровне
http://www.ncapital.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
На рынке продолжает доминировать на редкость устойчивое дурное настроение. Хотя разговоры о неминуемом «развале еврозоны» или, в крайнем случае, дефолте Греции, немного поутихли, отсутствует даже малейшая гарантия, что они внезапно не возобновятся при «первом же дуновении ветерка», а посему у рынков нет даже малейшего желания если не развернуться, то хотя бы прекратить затянувшееся и уже давно утратившее какую-либо фундаментальную составляющую падение. Особо неприятен тот факт, что распродажам подвергаются не только волатильные фондовые рынки, но и валюты развивающихся стран. Последние до недавнего времени охотно скупались ничего плохого не предчувствовавшими поклонниками «carry trade» - причём, речь идёт о финансовых потоках, доходящих до сотни миллиардов долларов в глобальном масштабе.
Самое неприятное, что может произойти с валютами развивающихся стран – это «ролловер» (выход) из carry-trade. Пока что динамика падения курсов таких валют как российский рубль, индийская и индонезийская рупии, южнокорейская вона, таиландский бат и бразильский реал – приблизительно сопоставима с предлагаемыми процентными ставками по депозитам в этих странах. Настоящая драма может развернуться в том случае, если темпы их девальвации против доллара превысят гарантируемую доходность по вкладам. Не нужно быть пророком, чтобы понять, что волна оттока будет неминуемой и мощной.
Вышеописанный сценарий не надо воспринимать как наш прогноз, а всего лишь как одну из вероятностей, поскольку на рынке присутствует достаточное количество «добрых сил», которые создают (пока что!) ощутимый контрбаланс подобному развитию событий. В первую очередь, подешевевшие глобальные акции вызвали волну самовыкупов (buybacks) во всём мире (собственники компаний считают свои акции слишком дешёвыми, чтобы оставлять их у частных инвесторов). Эта волна, в свою очередь, мотивирует новых потенциальных покупателей «двигаться» за новыми справедливыми ценами – на сей раз установленными (сугубо эмпирическим способом) этими самыми собственниками компаний (примеры – ГМК НорНикель, Черкизово, Аэрофлот и т.д.) Во-вторых, портфельные управляющие «соскучились» по реальной доходности, без обеспечения которой их результаты в 2011 г. будут плачевными и, как следствие, многие из них потеряют работу. Осознание этой угрозы на фоне длительно остывающих рынков толкает первых на самостоятельное формирование как «коротких» так и «длинных» инвестидей – причём, всё больший спекулятивный интерес обнаруживается в рынках soft commodities (рис, сахар и т.д.) Похоже, динамика оттока средств из фондов развивающихся стран (в отличие от динамики оттока из их национальных валют!) достигла своего логического дна. Несколько крупных фондов (в том числе, и один японский) в конце прошлой неделе сообщили о возобновлении формирования портфелей на базе индексов развивающихся стран (в частности, MSCI Emerging Markets). По факту это можно интерпретировать в том ключе, что восстановление фондовых индексов GEM может начаться в любой момент – даже на фоне динамичного падения их национальных валют.
Такое развитие событий кажется нам одновременно и непривычным (обычно при нетто-оттоке капиталов фондовые индексы не растут), и наиболее правдоподобным, имея в виду перспективу до конца октября. «Проверенная временем» устойчивость цен на нефть обеспечит традиционный интерес к бумагам, прежде всего, энергетического сектора.
Календарь событий на предстоящую неделю
На текущей неделе события в Европе и в США поделят между собой пальму первенства по значимости. Эксперты и деловые СМИ всё чаще говорят о надвигающейся «второй волне» и в этой связи строят «модные параллели» с событиями весны-осени 2008 г. На самом деле, в отличие от событий 3-летней давности, мы не видим на рынках самой главное предпосылки их краха – наличия легко распознаваемого «пузыря». Если снижение и будет иметь место, то «посадки» будут очень мягкими и далеко не во всех регионах мира, так как спрос на товары ширпотреба растёт не только в бурно растущих развивающихся экономиках, но даже в США!
На этой неделе самыми главными статистическими релизами, на наш взгляд, будут:
· Данные по созданию рабочих мест, заявкам на пособия по безработице и уровню безработицы в истекшем месяце в США. Неделя будет насыщена на редкость полной подборкой данных, достаточной, чтобы дать окончательный «вердикт» этой важной составляющей американской экономики. Хотя на предыдущей неделе кол-во первичных заявок на пособия по безработице несколько отошло вниз от психологически значимой отметки 400 тыс., мы не верим, что речь может идти о формировании полноценного нисходящего тренда. ФРС культивирует дефляционную среду в США, при которой у американского бизнеса становится всё меньше стимулов расширять свои внутренние продажи, а следовательно – и нанимать новый персонал.
· Мы будем пристально следить за изменением стратегических запасов нефти и нефтепродуктов в хранилищах США. Предыдущий их неожиданный всплеск роста был вызвал, как оказалось, преимущественно разовым технологическим фактором, поэтому мы не ожидаем увидеть в этот раз столь же значительной прибавки «стратегических баррелей», которая могла бы оказать дополнительное давление на нефтяные котировки.
· Что касается событий в Европе, то, помимо традиционного негативного новостного потока из Греции, дополнительное давление на евро могут оказать разочаровывающие данные по розничным продажам в еврозоне в августе, а также
· Тот факт, что ЕЦБ наверняка воздержится от активный действий в отношении своей монетарной политики, оставив учётную ставку на прежнем уровне
/Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
http://www.ncapital.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу