17 октября 2011 FxPRO
Теперь становится очевидна степень, в которой инвесторы и трейдеры отказывались от евро последние недели. По данным CFTC по евро было много коротких позиций в течение этого месяца; и только во втором квартале прошлого года трейдеры были более негативны.
Выясняется также, что инвесторы тоже энергично отказывались от евро. Мани-менеджеры, опрошенные BNY Mellon, сообщили о серьезном сокращении евро в 2011 году, в два раза сильнее прошлого года. Другие исследования, проведенные некоторыми крупными инвестиционными банками, подтверждают, что иностранные инвесторы существенно сократили количество своих европейских бондов и инвестиций в акции за последние недели. Интересен тот факт, что МВФ сообщает о том, что государственные инвестиционные фонды также снижали количество евро, предпочитая японскую иену, осси и канадца. Почти к единодушному пессимизму в отношении евро добавились прогнозы аналитиков, опрошенных Bloomberg, о том, что евро будет снижаться до конца года.
Подводя итог, евро охватил суверенный долговой и банковский кризисы, в решение которых верят очень немногие, потому инвесторы и трейдеры от него отказывались. Так что было бы логично задать такой вопрос: если имела место столь значительная распродажа евро, почему валюта не упала? Курс в 1.39 лишь немного ниже средних значений 2011 года (1.4032).
С фундаментальной точки зрения вполне понятны сомнения в способности Европы решать свои проблемы. Тем не менее, многие другие развитые экономики сталкиваются с очень похожими проблемами. Кроме того, отношение к единой валюте крайне негативное. Для евро-медведей мигают предупреждающие сигналы – если Европа не придумает хороший план в ближайшей перспективе, мы будем иметь огромный потенциал для ралли короткого покрытия
Доллар и статистика
После сильных данных по розничным продажам в США на прошлой неделе интересно наблюдать за силой доллара или слабостью доллара на Forex по выходу новостей. С максимумов в начале месяца мы увидели падение индекса доллара примерно на 4% после возвращения аппетита к рискам на рынках, или, по крайней мере, разворот коротких позиций по рисковым активам. Однако, когда сравниваешь производительность доллара с тем, что мы видели по индексу Экономических сюрпризов от Citi , снижение выглядит довольно скромно.
Этот индекс измеряет степень, в которой экономические релизы оказываются ниже или выше прогнозов. В последнее время большинство статистики направлено в сторону роста, что соответствует данным выше ожиданий, а данные по ценам оказывались ниже. Большую часть прошедших четырех лет наблюдается преимущественно обратная связь между долларом и индексом сюрпризов – данные слабее ожиданий ослабляют доллар и наоборот. Трехмесячная корреляция между данными переместилась в позитивную территорию впервые с апреля этого года. Это отражает факт, что, хотя данные оказывались лучше ожиданий, мы не видели необходимого толчка в сторону рисков и отказа от доллара, что можно ожидать в нормальных условиях. Смена поведения игроков говорит, что суверенные факторы риска управляют настроем на риск гораздо сильнее, чем статистика по экономике США.
Очень трудная неделя для Европы
Европа получила взбучку от остальных стран G20 на этих выходных, международные лидеры подчеркивают, что комплексный план по решению долгового кризиса еврозоны должен быть предоставлен к следующему воскресению, когда начнется саммит. Интересен тот факт, что некоторые из тех, кто убеждал Европу в этом последние несколько недель, довольны недавним прогрессом. Например, Гейтнер заявил, что стратегия Европы в настоящий момент идет в правильном направлении, а именно, речь о рекапитализации европейских банков, расширении EFSF и сокращении неустойчивости долга. Принятие плана рекапитализации банков в течение недели – весьма сложная задача, хотя, похоже, что появился новый пункт в увеличении мощи EFSF: позволить фонду частичное страхование для покупателей бондов проблемных европейских стран.
Германия и некоторые другие северные европейские партнеры продолжают настаивать на более весомом вовлечении частного сектора в программу спасения Греции, нежели было одобрено в июле. Хотя ЕЦБ, Франция и другие инвесторские группы были против, сейчас частный сектор неизбежно попросят о более весомом участии в разделении долгового бремени. Тем не менее, это будет не простым процессом, так как Франция и ЕЦБ все еще настаивают на том, что любая стрижка должна быть добровольной, иначе это ничем не отличается от дефолта и приведет к другим серьезным последствиям. К тому же, IIF (Институт Международных Финансов), который представляет международных кредиторов во время переговоров, настаивал, что инвесторы не готовы к большим стрижкам, и на пересмотр июльской договоренности. Греческие банки пострадают еще больше, если им придется списать больше греческой задолженности. В ближайшие дни мы можем ожидать энергичных переговоров на эту тему. Важным также станет отчет Тройки по греческой бюджетной ситуации.
Нас ждет неделя борьбы Европы с кризисом, которая и будет доминировать в финансовых новостях.
Масштабная реструктуризация греческого долга неизбежна
Наконец, европейские лидеры, похоже, смирились с неизбежным и позволят Греции списать ощутимую часть государственного долга. Экономика в свободном падении, соотношение долга к ВВП, которое вскоре достигнет 190% + процентные ставки на астрономических уровнях – все это лишает Грецию возможности обслуживать свой долг. Сейчас обсуждается еще более существенная стрижка для держателей греческих облигаций, которая может достигнуть 60%; в рамках июльского соглашения держатели облигаций должны были принять 21%.
После длительного сопротивления привлечению частного сектора, особенно со стороны ЕЦБ, теперь, похоже, почти все воспринимают греческий дефолт, как данность. Политики понимают, что весомую стрижку долгов можно провести лишь при условии целенаправленной и значительной банковской рекапитализации.
Перед принятием 60% стрижки политики должны решить ряд проблем, например, что делать с теми греческими банками, которые столкнулись с уничтожением своего капитала из-за дефолта, а также как не допустить распространения инфекции на Португалию, Ирландию, Испанию и Италию. Последний вопрос особенно важен; Ирландия, например, сделала все, чтобы усилить свою конкурентоспособность и выполнять долговые обязательства, потому страна может быть обоснованно возмущена тем, что греческие долги списывают. Испания вновь на перепутье из-за снижения кредитного рейтинга S&P, что ставит под сомнение ее план сокращения дефицита.
Таким образом, даже с учетом списания существенной части задолженности Греции и банковской рекапитализации, есть еще масса нерешенных задач для европейских лидеров
Дальнейшее восстановление риска
Если в августе и сентябре небо казалось безнадежно затянуто грозовыми тучами, то в этом месяце, определенно, инвестиционная погода выглядит гораздо приятней. Превысившие ожидания пятничные данные по розничным продажам показали, что американская экономика не направляется в ближайшее время к рецессии. Крупнейшие центробанки согнулись в три погибели, чтобы обеспечить правильные финансовые условия традиционными и нетрадиционными методами. Европейские политики (и МВФ в том числе) понимают важность рекапитализации крупнейших европейских банков. Но на данном этапе, они стараются отложить на потом детали того, как именно это надо сделать. Ко всему этому, Европа, вероятно, позволит Греции обанкротиться по большей части своих долгов. А это имеет значение, так как Греция не имеет реалистичных надежд расплатиться когда-либо со своими долгами.
В конце концов риск-менеджеры подбивают балансы своих книг по мере приближения окончания года. Как результат, рисковые активы еще прибавили в последний день недели: европейские акции поднялись на 1%, осси превысил 1,03, нефть подорожала на два доллара, а евро приблизился к 1,39. Доходность облигаций подскочила: по французским десятилеткам в какой-то момент подпрыгнули на 17 б.п. до 3,11%, а доходность американских 10-леток сейчас на уровне 2,25%, поднявшись на 50 б.п. всего за пять торговых сессий. В пятницу наблюдалось переключение между классами активов из облигаций в акции. И это не удивительно, учитывая очень высокие по историческим меркам премии за риск, что делает акции особо привлекательными в данный момент.
http://blog.fxpro.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Выясняется также, что инвесторы тоже энергично отказывались от евро. Мани-менеджеры, опрошенные BNY Mellon, сообщили о серьезном сокращении евро в 2011 году, в два раза сильнее прошлого года. Другие исследования, проведенные некоторыми крупными инвестиционными банками, подтверждают, что иностранные инвесторы существенно сократили количество своих европейских бондов и инвестиций в акции за последние недели. Интересен тот факт, что МВФ сообщает о том, что государственные инвестиционные фонды также снижали количество евро, предпочитая японскую иену, осси и канадца. Почти к единодушному пессимизму в отношении евро добавились прогнозы аналитиков, опрошенных Bloomberg, о том, что евро будет снижаться до конца года.
Подводя итог, евро охватил суверенный долговой и банковский кризисы, в решение которых верят очень немногие, потому инвесторы и трейдеры от него отказывались. Так что было бы логично задать такой вопрос: если имела место столь значительная распродажа евро, почему валюта не упала? Курс в 1.39 лишь немного ниже средних значений 2011 года (1.4032).
С фундаментальной точки зрения вполне понятны сомнения в способности Европы решать свои проблемы. Тем не менее, многие другие развитые экономики сталкиваются с очень похожими проблемами. Кроме того, отношение к единой валюте крайне негативное. Для евро-медведей мигают предупреждающие сигналы – если Европа не придумает хороший план в ближайшей перспективе, мы будем иметь огромный потенциал для ралли короткого покрытия
Доллар и статистика
После сильных данных по розничным продажам в США на прошлой неделе интересно наблюдать за силой доллара или слабостью доллара на Forex по выходу новостей. С максимумов в начале месяца мы увидели падение индекса доллара примерно на 4% после возвращения аппетита к рискам на рынках, или, по крайней мере, разворот коротких позиций по рисковым активам. Однако, когда сравниваешь производительность доллара с тем, что мы видели по индексу Экономических сюрпризов от Citi , снижение выглядит довольно скромно.
Этот индекс измеряет степень, в которой экономические релизы оказываются ниже или выше прогнозов. В последнее время большинство статистики направлено в сторону роста, что соответствует данным выше ожиданий, а данные по ценам оказывались ниже. Большую часть прошедших четырех лет наблюдается преимущественно обратная связь между долларом и индексом сюрпризов – данные слабее ожиданий ослабляют доллар и наоборот. Трехмесячная корреляция между данными переместилась в позитивную территорию впервые с апреля этого года. Это отражает факт, что, хотя данные оказывались лучше ожиданий, мы не видели необходимого толчка в сторону рисков и отказа от доллара, что можно ожидать в нормальных условиях. Смена поведения игроков говорит, что суверенные факторы риска управляют настроем на риск гораздо сильнее, чем статистика по экономике США.
Очень трудная неделя для Европы
Европа получила взбучку от остальных стран G20 на этих выходных, международные лидеры подчеркивают, что комплексный план по решению долгового кризиса еврозоны должен быть предоставлен к следующему воскресению, когда начнется саммит. Интересен тот факт, что некоторые из тех, кто убеждал Европу в этом последние несколько недель, довольны недавним прогрессом. Например, Гейтнер заявил, что стратегия Европы в настоящий момент идет в правильном направлении, а именно, речь о рекапитализации европейских банков, расширении EFSF и сокращении неустойчивости долга. Принятие плана рекапитализации банков в течение недели – весьма сложная задача, хотя, похоже, что появился новый пункт в увеличении мощи EFSF: позволить фонду частичное страхование для покупателей бондов проблемных европейских стран.
Германия и некоторые другие северные европейские партнеры продолжают настаивать на более весомом вовлечении частного сектора в программу спасения Греции, нежели было одобрено в июле. Хотя ЕЦБ, Франция и другие инвесторские группы были против, сейчас частный сектор неизбежно попросят о более весомом участии в разделении долгового бремени. Тем не менее, это будет не простым процессом, так как Франция и ЕЦБ все еще настаивают на том, что любая стрижка должна быть добровольной, иначе это ничем не отличается от дефолта и приведет к другим серьезным последствиям. К тому же, IIF (Институт Международных Финансов), который представляет международных кредиторов во время переговоров, настаивал, что инвесторы не готовы к большим стрижкам, и на пересмотр июльской договоренности. Греческие банки пострадают еще больше, если им придется списать больше греческой задолженности. В ближайшие дни мы можем ожидать энергичных переговоров на эту тему. Важным также станет отчет Тройки по греческой бюджетной ситуации.
Нас ждет неделя борьбы Европы с кризисом, которая и будет доминировать в финансовых новостях.
Масштабная реструктуризация греческого долга неизбежна
Наконец, европейские лидеры, похоже, смирились с неизбежным и позволят Греции списать ощутимую часть государственного долга. Экономика в свободном падении, соотношение долга к ВВП, которое вскоре достигнет 190% + процентные ставки на астрономических уровнях – все это лишает Грецию возможности обслуживать свой долг. Сейчас обсуждается еще более существенная стрижка для держателей греческих облигаций, которая может достигнуть 60%; в рамках июльского соглашения держатели облигаций должны были принять 21%.
После длительного сопротивления привлечению частного сектора, особенно со стороны ЕЦБ, теперь, похоже, почти все воспринимают греческий дефолт, как данность. Политики понимают, что весомую стрижку долгов можно провести лишь при условии целенаправленной и значительной банковской рекапитализации.
Перед принятием 60% стрижки политики должны решить ряд проблем, например, что делать с теми греческими банками, которые столкнулись с уничтожением своего капитала из-за дефолта, а также как не допустить распространения инфекции на Португалию, Ирландию, Испанию и Италию. Последний вопрос особенно важен; Ирландия, например, сделала все, чтобы усилить свою конкурентоспособность и выполнять долговые обязательства, потому страна может быть обоснованно возмущена тем, что греческие долги списывают. Испания вновь на перепутье из-за снижения кредитного рейтинга S&P, что ставит под сомнение ее план сокращения дефицита.
Таким образом, даже с учетом списания существенной части задолженности Греции и банковской рекапитализации, есть еще масса нерешенных задач для европейских лидеров
Дальнейшее восстановление риска
Если в августе и сентябре небо казалось безнадежно затянуто грозовыми тучами, то в этом месяце, определенно, инвестиционная погода выглядит гораздо приятней. Превысившие ожидания пятничные данные по розничным продажам показали, что американская экономика не направляется в ближайшее время к рецессии. Крупнейшие центробанки согнулись в три погибели, чтобы обеспечить правильные финансовые условия традиционными и нетрадиционными методами. Европейские политики (и МВФ в том числе) понимают важность рекапитализации крупнейших европейских банков. Но на данном этапе, они стараются отложить на потом детали того, как именно это надо сделать. Ко всему этому, Европа, вероятно, позволит Греции обанкротиться по большей части своих долгов. А это имеет значение, так как Греция не имеет реалистичных надежд расплатиться когда-либо со своими долгами.
В конце концов риск-менеджеры подбивают балансы своих книг по мере приближения окончания года. Как результат, рисковые активы еще прибавили в последний день недели: европейские акции поднялись на 1%, осси превысил 1,03, нефть подорожала на два доллара, а евро приблизился к 1,39. Доходность облигаций подскочила: по французским десятилеткам в какой-то момент подпрыгнули на 17 б.п. до 3,11%, а доходность американских 10-леток сейчас на уровне 2,25%, поднявшись на 50 б.п. всего за пять торговых сессий. В пятницу наблюдалось переключение между классами активов из облигаций в акции. И это не удивительно, учитывая очень высокие по историческим меркам премии за риск, что делает акции особо привлекательными в данный момент.
/Компиляция. 17 октября. Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
http://blog.fxpro.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу