Трейдеры шутят. На карикатуре - надпись на пакете молока (на пакетах молока обычно помещают фотографии пропавших без вести людей): "Пропали Санта-Понци и бык Фердинанд Бонус. Звонить 1-800-Надувательство (Missing Santa Ponz and Ferdinand the Bonus Bull. Call 1-800-swindle)". Самое занимательное, что, как свидетельствуют исторические графики, уж не совсем все потеряно для них в конце этого года: DJIA в среднем лучше ведет себя во второй половине месяца. Тем не менее, как пришлось признать, ныне - не вполне обычный декабрь. Он, как и декабрь 2008 г., омрачен пульсирующим кризисом, на этот раз в Европе, и его спутником ("на коне бледном") - ползучим кризисом ликвидности. И не только... но прежде всего - этим. Такое впечатление, что за последние три года, мировая экономика почти вовсе разучилась
Операция "Твист" оказалась "летучим голландцем": ее эффект, возможно, проявляет себя, а, может быть, и нет. После некоторого спада экономики США в октябре-ноябре, последняя как будто снова набирает темп. Скромный темп, но все же - движение вперед. Мы помним, что в 3 кв. 2011 г. рост ВВП составил по первой оценке 2.4%, но по второй - всего немногим более 2%. И это притом, что рост потребительских расходов в сентябре приветствовался инвестиционным сообществом почти так же, как первые сведения об ураганном спросе в Black Friday, когда iPhone 4S и Amazon Kindle Fire, по свидетельствам СМИ, разлетались с прилавков с реактивной скоростью. О дальнейшем - когда вышла официальная статистика о розничных продажах - мы написали следующее:
"И, наконец, не обошлось без еще одного гвоздя в крышку гроба рыночного оптимизма: результаты Black Friday разочаровали, и никакие новые смартфоны и планшеты - эти новые big macs и новая "макарена" американского потребительского рынка, а также обильное приношение в жертву маржи ритейлерами (имелись в виду большие скидки) не спасли, как выяснилось, общего положения. Рост розничных продаж в ноябре составил всего +0.2% на ожиданиях +0.6%, продаж за вычетом автомобилей - плюс 0.2%, вдвое ниже ожиданий. Это как раз, пожалуй, полностью соответствует истиной логике развития событий в экономике США и в мире в целом".
Но затем на свет появились неплохие данные Philly Fed - 10 против ожиданий около 5, и Empire Manufacturing - 9.5 против 3, а также стоит упомянуть, что первоначальные обращения за страховкой по безработице закрепились на прошлой неделе ниже 400 тыс. Что это - результат операции "Твист"? Или естественный ход вещей, исчерпание кризисом самого себя, просто со временем? Вопрос особенно актуальный в связи с тем, что события в Европе, напротив, следуют весьма негативной траектории.
Как показывает исследование Gallup, которое в очередной раз выносит на свет то, что оказывается скрытым под обычными макроэкономическими цифрами при поверхностном взгляде, некоторое улучшение настроений граждан США и их восприятия состояния экономики действительно наблюдается в эти дни, соответствуя росту упомянутых выше индексов, но по сравнению с историческими данными это увеличение не достаточно по меньшей мере. Однако именно оно в последние четыре месяца дало почву для рассуждений о возможном decoupling США... от разрушительных процессов, идущих в финансовом секторе экономики объемом около 17 трлн долл., т.е. не меньшей, чем сами Штаты
Если мы вернемся к положению в Европе и посмотрим на этот регион с фундаментальной точки зрения, то порочный цикл, в который он попал, становится все более очевидным. Как мы писали ранее, самые распространенные (и надежные) индикаторы, например, PMI, уже указывают на сползание ЕС в рецессию, что интуитивно было понятно еще раньше. Сегодня, помимо Греции, данные об экономике стран, подверженных жестким требованиям austerity (экономии), говорят ровно об ожидаемом: в Ирландии экономика упала на 1.9% в 3-ем кв. из-за того, что приходится прибегать к суровым бюджетным ограничениям. Относительно этой страны европейские бюрократы власти также разработали абсолютно нереалистичные планы: в 2012 г. рост ВВП должен составить 1.6%, а затем, вплоть до 2015 г., когда страна должна была бы сократить свой бюджетный дефицит до 3%, экономика должна якобы расти темпами по 2.8% в год. Однако в 2011 г. рост по новым прогнозам, основанным на последних данных, едва достигнет 0.5%, что исключает, по мнению ирландских официальных лиц, достижение 3% дефицита бюджета к указанному сроку. Между тем, ВНП страны вообще упал в том году на 2.2% из-за того, что транснациональные компании, которые действуют в Ирландии, репатриируют свои прибыли
На наш взгляд, это - иллюстрация к процессам, которые проходят на всей территории ЕС за исключением (пока) нескольких "северных" стран. Мораль, которую можно извлечь из происходящего, еще и такова: новый договор (fiscal compact), который якобы готовы принять все члены ЕС, приговаривает страны GIIPS к продолжению этого порочного цикла. Например, помимо того, что, по идее договора, на его нарушителей должна обрушиваться автоматическая кара соседей в виде обязательства немедленно принять меры по устранению нарушений, унификация в целях уравнивания конкурентоспособности неизбежно приведет к свертыванию таких стимулов, как налог на прибыли корпораций менее 13%, принятый в Ирландии. Не удивительно, что рейтинговые агентства самым скрупулезным образом следят за развитием событий, вызывая при этом раздражение у властей Европы - а также всплески слухов, которые могут быть необоснованными, но, может быть, все же иметь и некоторые основания. Последнее решение Fitch по снижению рейтинга 8-и глобальных банков, в число которых входят и 6 крупнейших европейских игроков (кстати, рейтинг Morgan Stanley неизменен) практически соседствовало во времени со слухами о возможном понижении Франции суверенного рейтинга от S&P. Вспомним в этой связи, что активы 4-х крупнейших французских банков составляют 400% ВВП страны. Так что слух мог быть и не вполне беспочвенным!
Совершенно понятно, почему рейтинговые агентства, проснувшись после потрясений 2008 г., вызывают теперь столь сильное раздражение у бюрократии властей ЕС. Помимо того, что это очевидно связано с тем, что в свое время агентства проспали суверенные риски, чем объективно способствовали развитию кризиса (для оправдания чего придуман термин "sudden stop" - внезапная остановка роста экономики во вчера еще "благополучной" стране), такое раздражение основано на идее о том, что главное - это не отрезать правительства, погрязшие по уши в долгах, от долгового финансирования. То есть, иными словами, позволять им занимать дальше и дальше.
Таким образом, мы продолжаем рассуждать и спорить о том, что представляет нам наибольшую угрозу в обозримом будущем: дефляция или стагфляция. Вследствие событий в Европе, в которой ряд стран подталкивают к "внутренней девальвации", дефляция, пожалуй, останется более актуальной проблемой. Что есть ни что иное как глобальный "японский" сценарий. Есть мнение, что США на 2/3 прошли путь преодоления кризиса, Европа - на 1/3, а Китай только приступает к исправлению дисбалансов. Мы сомневаемся, как минимум, в первом и втором положении (в т.ч. глядя на график, приведенный выше, под названием "Долги различных секторов экономики США".) Глядя в будущее, в котором более чем очевидно просматриваются риски новой рецессии, в основном, из-за событий вокруг Европы, которой США вряд ли тоже сможет избежать, мы также должны отметить (повторно; см. наш предыдущий отчет) еще один риск, который, вероятно, не пойдет на убыль в новом году.
Заслуженно, безусловно, журнал Times назвал человеком уходящего года анонимного протестующего. Год 2011, помимо арабских революций, запомнился рождением совершенно новых структур горизонтального общества. Движение Occupy Wall Street, не имея явных лидеров, единого штаба и единой программы, возникло из чистого чувства несправедливости и родилось в недрах интернета. Таким образом, стилем протеста 21-го века становится подземный пожар, который все труднее потушить - он перемещается скрытно и появляется в неожиданных местах. Когда у него появляются лидеры, он становится особенно опасен. Если у него нет лидеров, он все равно не угасает. Это нечто принципиально новое и, вероятно, ростки будущего общества, более приближенного к т.н. "прямой демократии".
Вероятно, на четвертом году кризиса при отсутствии серьезных изменений к лучшему для, как говорит OWS, несколько преувеличивая, 99% граждан страны, давление горизонтального протестного движения будет возрастать в индустриальных странах. Движение может принимать неожиданные формы. Это по-человечески объяснимо, но создает дополнительные риски на пути исправления глобальных дисбалансов, которое и так идет не так последовательно, как бы того хотелось миру, и даже противоречиво
/Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
http://www.sberbank-cib.ru/ Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба