26 января 2012 FxPRO
Хотя экономика идет назад, есть причины порадоваться последним событиям в Испании. Новый ПМ Рахой дал региональным правительствам линии ликвидности, хотя и с большими говорками. Его администрация также уделила много внимания увеличению обеспечения потерь по ипотеке в предстоящий сезон отчетности.
Вчера крупные профсоюзы и работодатели пришли к исторической сделке, которая ограничивает рост зарплат в текущем календарном году до 0.5%. Кроме того, правительство надеется провести новый закон о бюджетной стабильности, который установит лимит на расходы для всех администраций (включая региональные правительства) и появятся меры по контролю за их соблюдением. Министр бюджета Монторо подтвердил сегодня, что ни подоходный налог, ни налог на недвижимость не будут подниматься во время текущей фазы рецессии. В результате, если Испании понадобится и дальше экономить, чтобы достичь целевых 4.4% по дефициту на этот год, то сделать это нужно будет за счет дополнительного сокращения расходов.
Очень жесткий путь для Испании, но был достигнут положительный прогресс. Неудивительно, что доходность испанских бондов продолжает снижаться
НБШ загнан в угол
C самого начала введения потолка по EUR/CHF на уровне 1,20, отношения между рынком и швейцарским центробанком были относительно комфортные. Но по мере проседания евро к основным валютам в этом году, EUR/CHF приблизился на предельное расстояние к этой линии на песке, франк вырос на 0,8% с начала года, и до преодоления отметки 1,20 по евро/франку потребуется пройти всего лишь еще 0,55%.
Но будьте уверенны, на пути к этому уровню будет жестокая битва. Во анонса этих мер в сентябре прошлого года НБШ сказал, что будет защищать этот уровень со «всей решимостью» и был готов покупать иностранную валюту в «неограниченных количествах». Даже если в теории он может покупать неограниченные масштабы валюты, напечатав сколько угодно швейцарских франков, на практике существуют пределы таких действий, ограниченные масштабами и расходами для местной экономики, чтобы так не делать. Резкий рост в уровне депозитов до востребования подстегнул рост денежной массы в узком определении, взлетевшую сейчас в годовом выражении на 200%. НБШ будет сложно побороть эффект от такого роста ликвидности, не вызвав рост рыночных процентных ставок, что может сработать против политики сдерживания франка от укрепления.
До настоящего момента швейцарские регуляторы подстегивали НБШ и различные кредитные институты к поддержанию ипотечного кредитования, удерживая низкой стоимость ипотеки. Дальнейший шквал ликвидности от НБШ еще больше усложнит эту дилемму, оставив Банку варианты стерилизации ликвидности и повышения ставок или принятия дальнейших мер противодействия рискам кредитной экспансии во внутренней экономике. Привязка помогает экспортерам, но, конечно, имеет свою цену.
Франкфурт зол на МВФ
Во времена хрупкого рынка не обнадеживают склоки МВФ с ЕЦБ. Глава МВФ Лагард заявила вчера о том, что кредиторам государственного сектора придется принять участие в реструктуризации греческого долга, если участия частного сектора будет недостаточно. Неудивительно, что ЕЦБ настойчиво против любой реструктуризации своего долга, который был сделан в рамках курса монетарной политики (в частности, для того, чтобы скрыть неспособность европейских политиков совладать с долговыми проблемами). Позже этим днем МВФ попытался выдать запоздалое опровержение слов Лагард, заявив, что «МВФ не имеет определенной позиции по вовлеченности частного сектора и поддержке со стороны официальных структур», но было слишком поздно. На самом деле, МВФ считает, что ЕЦБ должен хотя частично поучаствовать в списании.
Было очевидно, что последняя оценка устойчивости греческого долга в прошлом месяце вызвала существенно большую тревогу у МВФ, нежели было раньше. Это объясняет вчерашнюю оценку Лагард, что ЕЦБ придется помочь, и необходима более жесткая позиция. Подтверждая тон последнего анализа Греции МВФ, Киельский институт вчера выпустил отчет, в котором говорится, что греческая задолженность останется «неподъемно тяжелой», даже если кредиторы государственного сектора согласятся на свое участие. Со своей стороны, держатели облигаций из частного сектора приветствовали вмешательство МВФ: во вторник Чарльз Даллара, руководитель Института Международных Финансов (IIF), также выразил мнение, что держатели облигаций государственного и частного сектора должны терпеть боль вместе. Частный сектор владеет 60% долга Греции, который составляет 350 миллиардов евро, даже ОЭСР поддерживает предположение, что ЕЦБ должен принимать убытки.
ЕЦБ очень зол на МВФ за его позицию. Два бывших члена правления ЕЦБ Вебер и Старк подали в отставку из-за фундаментального несогласия с программой закупки бондов, и без сомнений есть другие несогласные. Покупка облигаций финансовых нарушителей явно была нежеланным поступком для ЕЦБ, однако это нужно было сделать для того, чтобы попытаться вернуть рыночную стабильность. Немецкие политики быстро отклонили предложение МВФ, депутат ХДС Михаэль Майстер заявил, что он «не мог представить, чтобы европейские политики позволили третьим сторонам делать такие предложения ЦБ».
Можно только представить, какую ярость вызвали слова Лагард во Франкфурте.
Бен предупредил, что может понадобиться еще смягчение
В удивительно откровенном (и сильно освежающем) признании глава ФРС Бернанке объявил прошлой ночью, что следующий раунд количественного смягчения может оказаться неизбежным, чтобы избежать «высокой и устойчивой безработицы, плохо демонстрирующей плохую динамику стране». С учетом все еще низкой инфляции и потенциальной угрозе со стороны Европы, глава ФРС указал, что риск дополнительных закупок стоит того, чтобы помочь стране восстановиться и обрести устойчивость. Так же будоражащим фактором стало понижение прогнозов на рост экономики в этом году. Это стало шоком для тех, кто был более уверен в прогнозах по американской экономике. Несмотря на целый ряд предупреждений от разных членов FOMC, заявление Бернанке поймало врасплох долларовых быков, а индекс потерял боле 1%. Для армии продавцов евро был еще больший шквал перепозиционирования, когда единая валюта взлетела до 1,3125 после болтания у 1,2950 в начале Нью-Йоркской сессии. Голубиный тон Бернанке помог акциям и облигациям, в частности, S&P 500 поднялся на 2% с минимумов дня, а доходность пятилетних казначейских бумаг опустилась до рекордно низкого уровня в 0,76%. Большой Бен оказал золотым жукам большую услугу: цены на золото поднялись утром выше 1710 с 1650 перед публикацией решения. QE становится любимым тонизирующим напитком политиков: ФРС США и Комитет по монетарной политики, вчера оба высказались в пользу очередной его порции
http://blog.fxpro.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Вчера крупные профсоюзы и работодатели пришли к исторической сделке, которая ограничивает рост зарплат в текущем календарном году до 0.5%. Кроме того, правительство надеется провести новый закон о бюджетной стабильности, который установит лимит на расходы для всех администраций (включая региональные правительства) и появятся меры по контролю за их соблюдением. Министр бюджета Монторо подтвердил сегодня, что ни подоходный налог, ни налог на недвижимость не будут подниматься во время текущей фазы рецессии. В результате, если Испании понадобится и дальше экономить, чтобы достичь целевых 4.4% по дефициту на этот год, то сделать это нужно будет за счет дополнительного сокращения расходов.
Очень жесткий путь для Испании, но был достигнут положительный прогресс. Неудивительно, что доходность испанских бондов продолжает снижаться
НБШ загнан в угол
C самого начала введения потолка по EUR/CHF на уровне 1,20, отношения между рынком и швейцарским центробанком были относительно комфортные. Но по мере проседания евро к основным валютам в этом году, EUR/CHF приблизился на предельное расстояние к этой линии на песке, франк вырос на 0,8% с начала года, и до преодоления отметки 1,20 по евро/франку потребуется пройти всего лишь еще 0,55%.
Но будьте уверенны, на пути к этому уровню будет жестокая битва. Во анонса этих мер в сентябре прошлого года НБШ сказал, что будет защищать этот уровень со «всей решимостью» и был готов покупать иностранную валюту в «неограниченных количествах». Даже если в теории он может покупать неограниченные масштабы валюты, напечатав сколько угодно швейцарских франков, на практике существуют пределы таких действий, ограниченные масштабами и расходами для местной экономики, чтобы так не делать. Резкий рост в уровне депозитов до востребования подстегнул рост денежной массы в узком определении, взлетевшую сейчас в годовом выражении на 200%. НБШ будет сложно побороть эффект от такого роста ликвидности, не вызвав рост рыночных процентных ставок, что может сработать против политики сдерживания франка от укрепления.
До настоящего момента швейцарские регуляторы подстегивали НБШ и различные кредитные институты к поддержанию ипотечного кредитования, удерживая низкой стоимость ипотеки. Дальнейший шквал ликвидности от НБШ еще больше усложнит эту дилемму, оставив Банку варианты стерилизации ликвидности и повышения ставок или принятия дальнейших мер противодействия рискам кредитной экспансии во внутренней экономике. Привязка помогает экспортерам, но, конечно, имеет свою цену.
Франкфурт зол на МВФ
Во времена хрупкого рынка не обнадеживают склоки МВФ с ЕЦБ. Глава МВФ Лагард заявила вчера о том, что кредиторам государственного сектора придется принять участие в реструктуризации греческого долга, если участия частного сектора будет недостаточно. Неудивительно, что ЕЦБ настойчиво против любой реструктуризации своего долга, который был сделан в рамках курса монетарной политики (в частности, для того, чтобы скрыть неспособность европейских политиков совладать с долговыми проблемами). Позже этим днем МВФ попытался выдать запоздалое опровержение слов Лагард, заявив, что «МВФ не имеет определенной позиции по вовлеченности частного сектора и поддержке со стороны официальных структур», но было слишком поздно. На самом деле, МВФ считает, что ЕЦБ должен хотя частично поучаствовать в списании.
Было очевидно, что последняя оценка устойчивости греческого долга в прошлом месяце вызвала существенно большую тревогу у МВФ, нежели было раньше. Это объясняет вчерашнюю оценку Лагард, что ЕЦБ придется помочь, и необходима более жесткая позиция. Подтверждая тон последнего анализа Греции МВФ, Киельский институт вчера выпустил отчет, в котором говорится, что греческая задолженность останется «неподъемно тяжелой», даже если кредиторы государственного сектора согласятся на свое участие. Со своей стороны, держатели облигаций из частного сектора приветствовали вмешательство МВФ: во вторник Чарльз Даллара, руководитель Института Международных Финансов (IIF), также выразил мнение, что держатели облигаций государственного и частного сектора должны терпеть боль вместе. Частный сектор владеет 60% долга Греции, который составляет 350 миллиардов евро, даже ОЭСР поддерживает предположение, что ЕЦБ должен принимать убытки.
ЕЦБ очень зол на МВФ за его позицию. Два бывших члена правления ЕЦБ Вебер и Старк подали в отставку из-за фундаментального несогласия с программой закупки бондов, и без сомнений есть другие несогласные. Покупка облигаций финансовых нарушителей явно была нежеланным поступком для ЕЦБ, однако это нужно было сделать для того, чтобы попытаться вернуть рыночную стабильность. Немецкие политики быстро отклонили предложение МВФ, депутат ХДС Михаэль Майстер заявил, что он «не мог представить, чтобы европейские политики позволили третьим сторонам делать такие предложения ЦБ».
Можно только представить, какую ярость вызвали слова Лагард во Франкфурте.
Бен предупредил, что может понадобиться еще смягчение
В удивительно откровенном (и сильно освежающем) признании глава ФРС Бернанке объявил прошлой ночью, что следующий раунд количественного смягчения может оказаться неизбежным, чтобы избежать «высокой и устойчивой безработицы, плохо демонстрирующей плохую динамику стране». С учетом все еще низкой инфляции и потенциальной угрозе со стороны Европы, глава ФРС указал, что риск дополнительных закупок стоит того, чтобы помочь стране восстановиться и обрести устойчивость. Так же будоражащим фактором стало понижение прогнозов на рост экономики в этом году. Это стало шоком для тех, кто был более уверен в прогнозах по американской экономике. Несмотря на целый ряд предупреждений от разных членов FOMC, заявление Бернанке поймало врасплох долларовых быков, а индекс потерял боле 1%. Для армии продавцов евро был еще больший шквал перепозиционирования, когда единая валюта взлетела до 1,3125 после болтания у 1,2950 в начале Нью-Йоркской сессии. Голубиный тон Бернанке помог акциям и облигациям, в частности, S&P 500 поднялся на 2% с минимумов дня, а доходность пятилетних казначейских бумаг опустилась до рекордно низкого уровня в 0,76%. Большой Бен оказал золотым жукам большую услугу: цены на золото поднялись утром выше 1710 с 1650 перед публикацией решения. QE становится любимым тонизирующим напитком политиков: ФРС США и Комитет по монетарной политики, вчера оба высказались в пользу очередной его порции
/Компиляция. 26 января. Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
http://blog.fxpro.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу