16 июня 2008 Алемар
Взгляд на рынок
МАКРОЭКОНОМИКА
Американский потребитель vs инфляция. Самые значимые экономические данные, опубликованные в США на минувшей неделе, говорят о росте инфляционных опасений и, вместе с тем, одновременном увеличении объема розничных продаж. Потребительские цены (индекс CPI) в США в мае выросли на 0.6% по сравнению с предыдущим месяцем. В то же время розничные продажи в США в прошлом месяце, по данным Министерства труда, выросли на 1% по сравнению с предыдущим месяцем. Подъем стал рекордным за последние полгода и вдвое превысил средний прогнозом экспертов, составлявший 0.5%.
БАЗОВЫЕ АКТИВЫ
Данные по инфляции спровоцировали волну продаж казначейских обязательств США. Мнение о том, что американские потребители еще в силах удержать экономику от более глубокого спада, также меняют фьючерсы на ставку ФРС в сторону ее повышения в среднесрочной перспективе. Ставки US Treasuries за неделю выросли в среднем на 30-60 б.п., при этом наиболее агрессивная распродажа отмечалась в коротких выпусках.
РАЗВИВАЮЩИЕСЯ РЫНКИ
Рынок еврооблигаций развивающихся стран более сдержано отреагировал на стремительный рост ставок базовых активов. Кредитный спрэд EMBI+ за неделю сократился до 242 (-12) б.п. Российские евробонды более стабильны: хотя выпуск "Россия-30" продолжил терять в цене и остановился на отметке 112.90 п.п., его спрэд к UST 10Y за неделю сократился до 135 (-24) б.п.
РЫНОК РУБЛЕВЫХ ОБЛИГАЦИЙ
Локальный долговой рынок провел "сокращенную" торговую неделю довольно спокойно. Резкого отклика на меры ЦБ (повышение ставок и укрепление рубля) мы не увидели, однако это не снимает напряжение с долгового рынка. Особенно это справедливо для выпусков первого уровня и облигаций Москвы, чей спрэд над ставкой РЕПО ЦБ продолжает сокращаться.
Макроэкономика
ТОРГОВЫЙ БАЛАНС США
Потребительские цены (индекс CPI) в США в мае выросли на 0.6% по сравнению с предыдущим месяцем. Аналитики ожидали повышения этого показателя на 0.5%. Цены без учета топлива и продуктов питания (индекс Core CPI) в прошлом месяце увеличились на 0.2%, что совпало с прогнозом. Стоимость энергоносителей взлетела в мае на 4.4%, при этом цена на бензин поднялась на 5.7% и на топочный мазут – на 10%. В апреле повышение индекса CPI составляло 0.2% и Core CPI – 0.1%. С мая 2007 г. по май этого 2008 г. увеличение этих индикаторов составляет соответственно 4.2% и 2.3% (в апреле – 3.9% и 2.3%). Ускорение темпов роста потребительских цен обусловлено увеличением стоимости топлива и продуктов питания. Оно поддерживает опасения ФРС относительно того, что в будущем инфляция может повыситься. Как следствие, рынок с еще большей уверенностью ожидает ужесточения денежно-кредитной политики ФРС в среднесрочной перспективе. Исходя из котировок фьючерсов на размер базовой ставки в США, в пятницу 94% трейдеров ожидали ее повышения с нынешних 2% годовых до октября этого года.
Мнение о том, что ФРС пойдет на повышение ставок осенью, подтверждается данными по розничным продажам, рост которых в мае вдвое превысил прогноз. Розничные продажи в США в прошлом месяце, по данным Министерства труда, выросли на 1% по сравнению с предыдущим месяцем. Подъем стал рекордным за последние полгода и вдвое превысил средний прогнозом экспертов, составлявший 0.5%. В апреле повышение продаж составляло 0.4%, а не снижение на 0.2%, как было объявлено ранее. Американцы стали покупать больше электроники и одежды, а также мебели и других товаров для дома. Это является признаком того, что они не стали беречь средства, полученные от возврата налогов, или тратить их только на оплату подорожавшего бензина, отмечают специалисты. По нашему мнению, майские перечисления от налоговых льгот существенно исказили реальное положение дел. Вполне вероятно, что июньская статистика по розничным продажам окажется куда более скромной. Без учета бензина розничные продажи выросли в мае на 0.8%. Опубликованные данные свидетельствуют о том, что потребители, на долю расходов которых приходится примерно 2/3 ВВП США, по-прежнему оказывают помощь экономике и предотвращают более глубокий ее спад. Розничные продажи без учета автомобилей в прошлом месяце увеличились на 1.2% против ожидавшихся аналитиками 0.7%. В апреле, по уточненным данным, данный показатель вырос на 1%, а не на 0.5%, как сообщалось ранее. Хорошие данные по росту потребления говорят о значительной поддержке американской экономики и одновременно вызывают опасения роста уровня инфляции.
ЛИКВИДНОСТЬ И СТАВКИ
Показатель рублевой ликвидности сегодня утром составил 866.8 (-30.6) млрд руб. Структура ликвидности выглядит следующим образом: остатки на корсчетах снизились до 602.5 (-2.2) млрд руб., тогда как депозиты банков в ЦБ составили 264.3 (-28.4) млрд руб. Ставки рынка МБК остаются в пределах 3.75-4.25% по однодневным кредитам. Объем операций РЕПО ЦБ остается невысоким – 3.0 млрд руб. Сегодняшняя уплата ЕСН и акцизов положит начало налоговому периоду июня. Денежный рынок подходит к этим мероприятиям в довольно неплохой форме. Возросшие ставки на рынке МБК адекватны повышению ставок ЦБ и вряд ли окажут негативное влияние на денежный рынок.
Кривая ставок LIBOR (USD) за минувшую неделю выросла в среднем на 5-8 б.п., при этом долгосрочный сегмент растет с опережением: 1M LIBOR составляет 2.48%, 3M LIBOR – 2.81%, 12M LIBOR – 3.68. Ставки российских NDF в краткосрочном сегменте выросли до 4-5%, 12- месячная ставка составляет 5.91 (+0.09) п.п.
Локальный долговой рынок
ИНВЕСТИЦИИ: ФОКУС НА ЛИКВИДНОСТЬ
Ситуация на локальном долговом рынке остается спокойной. Активизация ЦБ в борьбе с инфляцией негативно влияет на весь рынок рублевого долга. Очередное повышение процентных ставок ЦБ еще не в полной мере отразилось на котировках, поскольку активность рынка в связи с сокращенной торговой неделей осталась низкой. Повышение ставок ЦБ, на наш взгляд, не только сделало неинтересными вложения в ОФЗ (разве, что за исключением самых дальних выпусков), а также создало угрозу для корпоративных выпусков первого уровня. Спрэд доходности "фишек" над ставкой РЕПО ЦБ сокращается, тогда как более адекватное предложение стоит искать лишь на первичном рынке. Мы видим повод для дальнейшего снижения цен в наиболее ликвидных впусках первого уровня и ростом спроса на качественные выпуски второго эшелона.
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-07/1311023551_logo.jpg (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
МАКРОЭКОНОМИКА
Американский потребитель vs инфляция. Самые значимые экономические данные, опубликованные в США на минувшей неделе, говорят о росте инфляционных опасений и, вместе с тем, одновременном увеличении объема розничных продаж. Потребительские цены (индекс CPI) в США в мае выросли на 0.6% по сравнению с предыдущим месяцем. В то же время розничные продажи в США в прошлом месяце, по данным Министерства труда, выросли на 1% по сравнению с предыдущим месяцем. Подъем стал рекордным за последние полгода и вдвое превысил средний прогнозом экспертов, составлявший 0.5%.
БАЗОВЫЕ АКТИВЫ
Данные по инфляции спровоцировали волну продаж казначейских обязательств США. Мнение о том, что американские потребители еще в силах удержать экономику от более глубокого спада, также меняют фьючерсы на ставку ФРС в сторону ее повышения в среднесрочной перспективе. Ставки US Treasuries за неделю выросли в среднем на 30-60 б.п., при этом наиболее агрессивная распродажа отмечалась в коротких выпусках.
РАЗВИВАЮЩИЕСЯ РЫНКИ
Рынок еврооблигаций развивающихся стран более сдержано отреагировал на стремительный рост ставок базовых активов. Кредитный спрэд EMBI+ за неделю сократился до 242 (-12) б.п. Российские евробонды более стабильны: хотя выпуск "Россия-30" продолжил терять в цене и остановился на отметке 112.90 п.п., его спрэд к UST 10Y за неделю сократился до 135 (-24) б.п.
РЫНОК РУБЛЕВЫХ ОБЛИГАЦИЙ
Локальный долговой рынок провел "сокращенную" торговую неделю довольно спокойно. Резкого отклика на меры ЦБ (повышение ставок и укрепление рубля) мы не увидели, однако это не снимает напряжение с долгового рынка. Особенно это справедливо для выпусков первого уровня и облигаций Москвы, чей спрэд над ставкой РЕПО ЦБ продолжает сокращаться.
Макроэкономика
ТОРГОВЫЙ БАЛАНС США
Потребительские цены (индекс CPI) в США в мае выросли на 0.6% по сравнению с предыдущим месяцем. Аналитики ожидали повышения этого показателя на 0.5%. Цены без учета топлива и продуктов питания (индекс Core CPI) в прошлом месяце увеличились на 0.2%, что совпало с прогнозом. Стоимость энергоносителей взлетела в мае на 4.4%, при этом цена на бензин поднялась на 5.7% и на топочный мазут – на 10%. В апреле повышение индекса CPI составляло 0.2% и Core CPI – 0.1%. С мая 2007 г. по май этого 2008 г. увеличение этих индикаторов составляет соответственно 4.2% и 2.3% (в апреле – 3.9% и 2.3%). Ускорение темпов роста потребительских цен обусловлено увеличением стоимости топлива и продуктов питания. Оно поддерживает опасения ФРС относительно того, что в будущем инфляция может повыситься. Как следствие, рынок с еще большей уверенностью ожидает ужесточения денежно-кредитной политики ФРС в среднесрочной перспективе. Исходя из котировок фьючерсов на размер базовой ставки в США, в пятницу 94% трейдеров ожидали ее повышения с нынешних 2% годовых до октября этого года.
Мнение о том, что ФРС пойдет на повышение ставок осенью, подтверждается данными по розничным продажам, рост которых в мае вдвое превысил прогноз. Розничные продажи в США в прошлом месяце, по данным Министерства труда, выросли на 1% по сравнению с предыдущим месяцем. Подъем стал рекордным за последние полгода и вдвое превысил средний прогнозом экспертов, составлявший 0.5%. В апреле повышение продаж составляло 0.4%, а не снижение на 0.2%, как было объявлено ранее. Американцы стали покупать больше электроники и одежды, а также мебели и других товаров для дома. Это является признаком того, что они не стали беречь средства, полученные от возврата налогов, или тратить их только на оплату подорожавшего бензина, отмечают специалисты. По нашему мнению, майские перечисления от налоговых льгот существенно исказили реальное положение дел. Вполне вероятно, что июньская статистика по розничным продажам окажется куда более скромной. Без учета бензина розничные продажи выросли в мае на 0.8%. Опубликованные данные свидетельствуют о том, что потребители, на долю расходов которых приходится примерно 2/3 ВВП США, по-прежнему оказывают помощь экономике и предотвращают более глубокий ее спад. Розничные продажи без учета автомобилей в прошлом месяце увеличились на 1.2% против ожидавшихся аналитиками 0.7%. В апреле, по уточненным данным, данный показатель вырос на 1%, а не на 0.5%, как сообщалось ранее. Хорошие данные по росту потребления говорят о значительной поддержке американской экономики и одновременно вызывают опасения роста уровня инфляции.
ЛИКВИДНОСТЬ И СТАВКИ
Показатель рублевой ликвидности сегодня утром составил 866.8 (-30.6) млрд руб. Структура ликвидности выглядит следующим образом: остатки на корсчетах снизились до 602.5 (-2.2) млрд руб., тогда как депозиты банков в ЦБ составили 264.3 (-28.4) млрд руб. Ставки рынка МБК остаются в пределах 3.75-4.25% по однодневным кредитам. Объем операций РЕПО ЦБ остается невысоким – 3.0 млрд руб. Сегодняшняя уплата ЕСН и акцизов положит начало налоговому периоду июня. Денежный рынок подходит к этим мероприятиям в довольно неплохой форме. Возросшие ставки на рынке МБК адекватны повышению ставок ЦБ и вряд ли окажут негативное влияние на денежный рынок.
Кривая ставок LIBOR (USD) за минувшую неделю выросла в среднем на 5-8 б.п., при этом долгосрочный сегмент растет с опережением: 1M LIBOR составляет 2.48%, 3M LIBOR – 2.81%, 12M LIBOR – 3.68. Ставки российских NDF в краткосрочном сегменте выросли до 4-5%, 12- месячная ставка составляет 5.91 (+0.09) п.п.
Локальный долговой рынок
ИНВЕСТИЦИИ: ФОКУС НА ЛИКВИДНОСТЬ
Ситуация на локальном долговом рынке остается спокойной. Активизация ЦБ в борьбе с инфляцией негативно влияет на весь рынок рублевого долга. Очередное повышение процентных ставок ЦБ еще не в полной мере отразилось на котировках, поскольку активность рынка в связи с сокращенной торговой неделей осталась низкой. Повышение ставок ЦБ, на наш взгляд, не только сделало неинтересными вложения в ОФЗ (разве, что за исключением самых дальних выпусков), а также создало угрозу для корпоративных выпусков первого уровня. Спрэд доходности "фишек" над ставкой РЕПО ЦБ сокращается, тогда как более адекватное предложение стоит искать лишь на первичном рынке. Мы видим повод для дальнейшего снижения цен в наиболее ликвидных впусках первого уровня и ростом спроса на качественные выпуски второго эшелона.
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-07/1311023551_logo.jpg (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter