Вчера ЕЦБ снизил депозитную ставку на 0,25% до 0% годовых, базовая ставка рефинансирования и ставка кредитования овернайт были также снижены на 0,25% - до 0,75% и 1,5% годовых. Большинство участников рынка заявили, что данное решение уже было заложено в цены.
Я по-прежнему полагаю, что долговой кризис в Европе - это неизлечимая смертельная болезнь, и очень скоро, когда поток положительных новостей иссякнет, рынки снова пойдут вниз. Поэтому мы оставляем без изменений наш среднесрочный таргет по RTSI в 1000 пунктов. Единственное, что может изменить наш "медвежий" сценарий - это старт новой стадии количественного смягчения со стороны ФРС. C нашей точки зрения, существует достаточно серьезная вероятность, что новая программа будет объявлена на заседании 12-13 сентября, однако реально "медвежьи" планы может испортить только объявление на ближайшем заседании 31 июля-1 августа, но данный сценарий пока очень маловероятен.
В текущей ситуации наиболее рискованным сектором является электроэнергетика. У данного сектора очень высокая бета. Соответственно его динамика всегда обгоняет рынок. Если мое мнение по рынку верно, то вложений в данные бумаги стоит избегать, однако, если я не прав, то это может быть очень хорошим вложением. Лучше рынка в ближайшее время, вероятно, будут акции "ЛУКОЙЛа" и "Роснефти" за счет улучшения дивидендной политики. Однако с фундаментальной точки зрения по-прежнему вне конкуренции суверенный junk. За прошедший год в этом вопросе мало, что изменилось. Власти были заняты выборами, было не до экономики.
Несколько лет назад в моем любимом ресторане Бочка на Красной Пресне я ужинал с одним из экспатов, который больше специализировался на рынках облигаций, чем на акциях. В свое время после 1998 года он неплохо заработал на скупке советских и российских долгов. С его точки зрения, лучшая инвестиционная стратегия - это так называемый суверенный junk. В качестве примера он приводил долги развивающихся стран союзников США. Из-за проблем с экономикой данные бумаги обеспечивали неплохую доходность, а в случае с кризисом США всегда подставляли им крепкое плечо.
Как фундаментальный аналитик, я попытался перенести данный подход на современные Russian equity. И получил достаточно любопытный результат. В России есть реальный суверенный junk. Это привилегированные акции "Транснефти". Компания контролируется правительством, которому принадлежат все голосующие акции, и является не только национальной монополией по транспортировке нефти, но и показывает хорошие финансовые результаты. Недавно "Транснефть" представила отчетность за 1 кв. 2012 года по МСФО, результаты которой оказались чуть лучше рыночных ожиданий.
Вместе с тем, всем известное корпоративное управление относит данные бумаги к junk . "Транснефть" - это хороший бизнес, но, как известно, плохая акция. Однако, с высокой вероятностью, ситуация скоро изменится. Я не уверен, что компанию когда-либо ждет хотя бы частичная приватизация. Однако изменения в корпоративном управлении для российского правительства становятся делом чести. При этом не стоит забывать и о маловероятном сценарии поглощения Транснефти сечинской Роснефтью.
Второй бумагой, которая относится к категории суверенного junka, является, конечно, Сургут. И вероятность его поглощения намного выше. Однако в любом случае раскрытие компании и кэш в размере 31 млрд долл. выводит данную фишку в разряд практически беспроигрышных инвест идей. Газпром и рыхлая Роснефть с множеством дочек и трансфертными ценами тоже когда-то были суверенный junk. Кто сделал ставки на эти компании - очень неплохо заработал. С моей точки зрения, Транснефть и Сурик - это неплохая инвестиционная идея в нынешнем политическом контексте, ведь президенту и правительству снова придется доказать свою экономическую эффективность.
В конце концов, задача аналитика, прежде всего, это креатив идей, возможностей для заработка. При этом я рекомендую быть очень осторожным с обычным junkом. Особенно с учетом "медвежьего" взгляда на рынок. Настоящую идею найти сложно, однако инвестиционный бизнес - это, прежде всего, массовая продажа идей. И иногда вместо реальной идеи клиенту или управляющему предлагается не только неликвидная, но и фундаментально бесперспективная бумага из третьего эшелона. Последнее понятно, про фишки все и все знают, плюс они в целом адекватно оценены рынком. Этим обычно грешат мелкие региональные инвестиционные компании, и с данными предложениями стоит быть особенно бдительными.
Я по-прежнему полагаю, что долговой кризис в Европе - это неизлечимая смертельная болезнь, и очень скоро, когда поток положительных новостей иссякнет, рынки снова пойдут вниз. Поэтому мы оставляем без изменений наш среднесрочный таргет по RTSI в 1000 пунктов. Единственное, что может изменить наш "медвежий" сценарий - это старт новой стадии количественного смягчения со стороны ФРС. C нашей точки зрения, существует достаточно серьезная вероятность, что новая программа будет объявлена на заседании 12-13 сентября, однако реально "медвежьи" планы может испортить только объявление на ближайшем заседании 31 июля-1 августа, но данный сценарий пока очень маловероятен.
В текущей ситуации наиболее рискованным сектором является электроэнергетика. У данного сектора очень высокая бета. Соответственно его динамика всегда обгоняет рынок. Если мое мнение по рынку верно, то вложений в данные бумаги стоит избегать, однако, если я не прав, то это может быть очень хорошим вложением. Лучше рынка в ближайшее время, вероятно, будут акции "ЛУКОЙЛа" и "Роснефти" за счет улучшения дивидендной политики. Однако с фундаментальной точки зрения по-прежнему вне конкуренции суверенный junk. За прошедший год в этом вопросе мало, что изменилось. Власти были заняты выборами, было не до экономики.
Несколько лет назад в моем любимом ресторане Бочка на Красной Пресне я ужинал с одним из экспатов, который больше специализировался на рынках облигаций, чем на акциях. В свое время после 1998 года он неплохо заработал на скупке советских и российских долгов. С его точки зрения, лучшая инвестиционная стратегия - это так называемый суверенный junk. В качестве примера он приводил долги развивающихся стран союзников США. Из-за проблем с экономикой данные бумаги обеспечивали неплохую доходность, а в случае с кризисом США всегда подставляли им крепкое плечо.
Как фундаментальный аналитик, я попытался перенести данный подход на современные Russian equity. И получил достаточно любопытный результат. В России есть реальный суверенный junk. Это привилегированные акции "Транснефти". Компания контролируется правительством, которому принадлежат все голосующие акции, и является не только национальной монополией по транспортировке нефти, но и показывает хорошие финансовые результаты. Недавно "Транснефть" представила отчетность за 1 кв. 2012 года по МСФО, результаты которой оказались чуть лучше рыночных ожиданий.
Вместе с тем, всем известное корпоративное управление относит данные бумаги к junk . "Транснефть" - это хороший бизнес, но, как известно, плохая акция. Однако, с высокой вероятностью, ситуация скоро изменится. Я не уверен, что компанию когда-либо ждет хотя бы частичная приватизация. Однако изменения в корпоративном управлении для российского правительства становятся делом чести. При этом не стоит забывать и о маловероятном сценарии поглощения Транснефти сечинской Роснефтью.
Второй бумагой, которая относится к категории суверенного junka, является, конечно, Сургут. И вероятность его поглощения намного выше. Однако в любом случае раскрытие компании и кэш в размере 31 млрд долл. выводит данную фишку в разряд практически беспроигрышных инвест идей. Газпром и рыхлая Роснефть с множеством дочек и трансфертными ценами тоже когда-то были суверенный junk. Кто сделал ставки на эти компании - очень неплохо заработал. С моей точки зрения, Транснефть и Сурик - это неплохая инвестиционная идея в нынешнем политическом контексте, ведь президенту и правительству снова придется доказать свою экономическую эффективность.
В конце концов, задача аналитика, прежде всего, это креатив идей, возможностей для заработка. При этом я рекомендую быть очень осторожным с обычным junkом. Особенно с учетом "медвежьего" взгляда на рынок. Настоящую идею найти сложно, однако инвестиционный бизнес - это, прежде всего, массовая продажа идей. И иногда вместо реальной идеи клиенту или управляющему предлагается не только неликвидная, но и фундаментально бесперспективная бумага из третьего эшелона. Последнее понятно, про фишки все и все знают, плюс они в целом адекватно оценены рынком. Этим обычно грешат мелкие региональные инвестиционные компании, и с данными предложениями стоит быть особенно бдительными.
/Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
https://alpari.com/ru Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба