Первое полугодие 2012г. было отмечено повышенной волатильностью на финансовых рынках. Начавшееся второе полугодие позволяет надеяться на то, что мировые площадки выйдут на траекторию роста. Генеральный директор ИК "Энергокапитал" Михаил Бабарин отмечает, что в 2012г. под влиянием кризиса изменились методы инвестиционного анализа, в основе которого теперь лежат не модели оценки стоимости компаний, а прогнозы поведения инвесторов, их реакции на решения правительств. Именно адаптация к этим изменениям сейчас и определяет успешность управляющих на фондовом рынке.
По мнению М.Бабарина, базовый сценарий на вторую половину 2012г. включает следующие предположения. Конкретные параметры QE3 могут быть приняты уже на сентябрьском заседании ФРС США. Что касается повышения потолка госдолга, которого многие инвесторы ожидают в начале 2013г., обсуждение этого вопроса вызовет очень серьезные политические баталии, и непонятно, будет ли к этому готов президент США (в ноябре состоятся выборы президента США), поскольку эти действия напрямую повлияют на его рейтинги, с учетом того что госдолг США в этом случае впервые в истории превысит размер ВВП страны. Что касается запуска QE3, то это находится в полном ведении ФРС США, поэтому реализация такой меры поддержки экономики США значительно более вероятна, полагает эксперт. Помимо этого, с высокой долей вероятности можно утверждать, что в США состоится предвыборное ралли.
Высокую важность как для сырьевых, так и для фондовых рынков имеет экономический рост в КНР. М.Бабарин уверен, что руководство КНР продолжит постепенное стимулирование экономического роста. Эксперт ожидает, что учетная ставка Народного банка Китая будет снижена три-четыре раза, а нормы резервирования подвергнутся коррекции еще один-два раза. Существенное значение имеет вопрос смены власти в Китае, поскольку плановые экономики при отсутствии политического согласия растут крайне неуверенно, и III квартал 2012г. может стать нижней точкой для экономики КНР, после этого правительство будет активно использовать перечисленные методы стимулирования.
Что касается опасений относительно сворачивания инфраструктурных проектов, то с учетом потребительской мощи экономики КНР это весьма маловероятный сценарий. Более того, М.Бабарин уверен, что опасения надувания "пузыря" на рынке недвижимости также сильно преувеличены, так как демографическая ситуация в КНР будет и дальше поддерживать спрос на недвижимость. К тому же китайская экономика не сильно "закредитована", а "пузырь" лопается лишь тогда, когда заканчиваются средства для обеспечения его дальнейшего роста. М.Бабарин также подчеркивает, что в КНР большая часть населения живет за чертой бедности, но постепенно переходит в слои малоимущих, которые уже предъявляют потребительский спрос, что также является фактором, поддерживающим экономический рост в Китае.
Помимо состояния экономики США и КНР существенное влияние на динамику финансовых рынков во второй половине 2012г. будет оказывать ситуация в Евросоюзе. Согласно базовому сценарию, Греция все-таки не покинет зону евро в 2012г., однако правительству страны в конце года может потребоваться еще одна реструктуризация госдолга. В связи с ростом беспокойства за банковскую систему Италии и Испании может быть запущен очередной раунд аукционов по системе LTRO, однако объявлено об этом будет уже после ноябрьского заседания ЕЦБ. Поскольку представители регулятора уже убедились в том, что для предотвращения эскалации кризиса в регионе одного LTRO будет недостаточно, вопрос формирования единого фискального органа вновь встанет в конце 2012г. В краткосрочной перспективе, в конце августа - начале сентября 2012г., может быть ратифицировано решение о выкупе суверенных облигаций стран еврозоны на баланс ЕЦБ. В случае реализации этого сценария индекс ММВБ уже к концу 2012г. может укрепиться на уровне 1600-1650 пунктов.
Несмотря на небольшие шансы завершения долгового кризиса в еврозоне ее распадом в 2012г., эксперт считает, что не стоит недооценивать его влияния на финансовые рынки. Эскалация кризиса в европейском регионе изменила не только методы поиска эффективных инвестиций, но и сам подход к инвестиционному анализу. М.Бабарин подчеркивает, что если раньше в основе процесса выбора активов лежали методы оценки компаний с целью выбрать лучшую, то сейчас определяющим становится прогноз поведения инвесторов, анализ их реакции на происходящие институциональные перемены, что представляется эксперту значительно более сложной задачей.
В подобных условиях основным приоритетом становится поиск низкорисковых стратегий и формирование широкого набора структурированных инвестиционных продуктов (СИПов), продуктов с защитой капитала от валютного риска, стратегий хеджирования, а также арбитражных стратегий. Определенный интерес будет также представлять локальный выбор эмитентов на рынке США и Европы. По наблюдениям М.Бабарина, долговой кризис в еврозоне показал, что инструменты с фиксированной доходностью не всегда предоставляют надежную защиту капитала, тогда как убытки по СИПам благодаря диверсификации по активам и регионам ограничены на заранее определенном уровне (5-10%) при любом сценарии падения рынка.
При этом ожидания М.Бабарина относительно динамики на сырьевом рынке значительно более скромные. Эксперт уверен, что существенного роста нефти можно ожидать только в случае общего улучшения экономической ситуации в мире. Вместе с тем он призывает не придавать особого значения опасениям снижения спроса на нефть из-за замедления экономического роста в мире. Эксперт основывается на том, что, пока во многих странах наблюдается рост ВВП, говорить о рецессии нельзя. Золото в связи с ожиданиями повышения инфляции в развивающихся странах будет прибавлять в цене. М.Бабарин прогнозирует возврат металла к отметке 1900 долл./унция и выше. Если же на рынки вернется негатив, золото будет падать вместе с остальными активами. Как подчеркивает М.Бабарин, 2008 год показал, что золото - это не защитный актив, но в ситуации умеренно негативного или нейтрального внешнего фона оно способно демонстрировать тенденцию к росту.
Состояние экономики Кипра оказалось хуже ожиданий тройки кредиторов
Тройка международных кредиторов (Международный валютный фонд, Европейский центробанк и Еврокомиссиия) - пришла к выводу, что состояние экономики Кипра "хуже, чем ожидалось", поэтому правительству придется провести болезненную антикризисную корректировку, передает Rеuters.
Тройка посетила Кипр, чтобы оценить состояние экономики острова сразу после того, как 25 июня с.г. правительство Кипра обратилось к партнерам по еврозоне с призывом оказать финансовую помощь для сдерживания рисков в экономике Кипра, которые главным образом возникают из-за негативного влияния на финансовый сектор со стороны Греции.
Однако представители тройки пришли к выводу, что проблемы кипрской эргономики проистекают не только из-за подверженности банковского сектора страны рискам со стороны Греции, но и из-за финансового дисбаланса, для устранения которого необходимо принять срочные меры.
Из-за списания суверенного долга Греции, проведенного при одобрении всех стран Евросоюза, включая сам Кипр, крупнейшие банки страны Popular Bank и Bank of Cyprus зафиксировали дефицит нормативного капитала в размере 2,3 млрд евро и обратились к властям за финансовой помощью. Эксперты банков ожидают, что Кипр погрузится в рецессию в 2012 и 2013гг., и указывают на необходимость срочных антикризисных мер, в том числе сокращения выплат госслужащим.
Стоит отметить, что с мая 2011г. Кипр практически изолирован от международных долговых рынков. Доходность торгуемых облигаций Кипра резко подскочила на фоне бюджетной нестабильности и завязанности местного банковского сектора на Грецию, находящуюся в преддефолтном состоянии. На этом фоне страна обратилась за финансовой помощью, которую ей оказала Россия в размере 2,5 млрд евро. Средства были предоставлены на 4,5 года по ставке 4,5% годовых. Представители кипрского правительства сообщали, что предложенная Москвой процентная ставка была значительно ниже ставок, обсуждавшихся с другими потенциальными кредиторами, в частности европейскими странами, которые предлагали 15% годовых.
В июле с.г. Россия получила обращение от Кипра о предоставлении ему кредита объемом 5 млрд евро.
Newedge USA: Главным источником системного риска является Испания
После таких событий, как банкротство Lehmann Brothers, рынок входит в 10-летний период повышенной волатильности. В такой период главное, о чем нужно волноваться, - это не рабочие места в Америке, а системный риск, считает старший директор Newedge USA Ларри Макдональд.
Главным же источником системного риска в настоящий момент, по мнению эксперта, сейчас является Испания. По его расчетам, банки там держат гособлигации примерно на 300 млрд долл. "Значит нужно каждый день смотреть на испанскую кривую доходности. Хорошая новость в том, что ее наклон увеличился, доходность краткосрочных облигаций снизилась при росте ставок по 10-летним бумагам. И это хороший сигнал, значит, сейчас люди не так напуганы - еще пару недель назад спрэд между доходностью краткосрочных и долгосрочных бумаг был очень узким", - заявил Bloomberg старший директор Newedge USA.
PNC Wealth Management: Рынки разочарованы отсутствием движения Европы
После заявлений Марио Драги на минувшей неделе рынки ожидали от ЕЦБ действий, а получили только слова. "Я лично допускал такой вариант. Между строк читалось, что совет управляющих не может достичь консенсуса. В целом в Европе идет медленный прогресс - полтора шага вперед, один назад. В дальнейшем идея совместных интервенций ЕЦБ и ЕSМ вместе с некоторыми соглашениями с правительствами - это неплохой план. К сожалению, ЕSМ не будет до сентября, и рынки разочарованы тем, что Европа не может сделать более уверенный шаг вперед", - сообщил Bloomberg TV главный инвестиционный стратег PNC Wealth Management Билл Стоун.
Saxo Bank: Ключи от евро в руках немецких политиков
На минувшей неделе по итогам заседания ЕЦБ его глава Марио Драги пообещал спасти евро любой ценой. Однако такое обещание трудновыполнимо, и своими комментариями М.Драги сам загнал себя в угол, теперь ему нужно что-то сделать, иначе рынок его линчует, считает специалист по фондовым рынкам Saxo Bank Питер Гарнри.
"Сейчас многие страны поддерживают позицию М.Драги в отношении монетарной политики (а это может быть что угодно, начиная с банковской лицензии для ESM, новой программы на рынке ценных бумаг, стерилизованной через недельные срочные депозиты, или функции кредитора последней инстанции для европейских правительств, то есть QE), и не удивительно, ведь у этих стран богатая история избавления от долгов при помощи инфляции. Однако ЕЦБ с М.Драги во главе не могут ничего сделать, пока немцы, в частности Bundesbank, не дадут добро", - считает эксперт.
П.Гарнри ссылается на июньское заявление председателя Bundesbank Йенса Вайдманна и интервью бывшего главы центробанка Германии Гельмута Шлесингера. Оно называется "55 лет стабильности" и, безусловно, заслуживает того, чтобы понять, насколько далеко готовы пойти немцы, чтобы защитить свои долгосрочные интересы.
Как заявляет Г.Шлесингер, кризис европейского валютного механизма в 1992г. и 1993г. также показал, что центральные банки европейских стран в те дни руководствовались совершенно разными идеями и принципами. "Объединение Германии означает, что в 1990г. мы занимали другую позицию. Политически обусловленный курс обмена восточногерманской марки привел к возникновению большой денежной массы, не оправданной потенциальным объемом производства бывшей ГДР. Инфляция превысила 4%, что требовало ужесточения монетарной политики в Германии. Нам удалось решить проблему. Они предпочли бы, чтобы ставки были ниже, но ничего не могли поделать, потому что их валюты были привязаны к немецкой марке. Им следовало бы скорректировать свои ставки, иными словами, выполнить регулирование", - подчеркивал Г.Шлесингер.
Почему же они этого не сделали?
Г.Шлесингер считает, что министры финансов никого не слышали. Во время решающих переговоров главы центральных банков были на вторых ролях. Министр финансов Великобритании и председатель Совета министров финансов Норман Ламонт попытался вынудить Германию понизить ставки. Он потребовал, чтобы я лично - не совет центрального банка - понизил ставку в ближайший понедельник. Я попытался объяснить ему, что, во-первых, это не возможно, а во-вторых, мы все равно не будем этого делать. Дальше последовали мощные интервенции против итальянской лиры, португальского эскудо, испанской песеты и, наконец, британского фунта. Вместо того, чтобы выполнить регулирование, Великобритания предпочла покинуть EMS. В итоге масштаб девальвации оказался в два раза больше того, к чему привело бы регулирование. У ESM и узких валютных коридоров есть свои, присущие им тонкие места", - говорит Г.Шлесингер.
И этим все сказано, указывает П.Гарнри. Bundesbank не дал загнать себя в угол, он пошел против Европы, но не отклонился от выбранного курса монетарной политики. "Ключи от евро в руках немецких политиков, а их исторически жесткая позиция в отношении аккомодационной монетарной политики очевидна, поэтому нас ждут интересные годы. Битва между ЕЦБ и Bundesbank еще не закончена, у нее явно будет продолжение", - считает специалист по фондовым рынкам Saxo Bank.
Эксперт напоминает, что в 1992-1993гг. банки и экономики не были столь взаимосвязаны и взаимозависимы, поэтому картина рисков Bundesbank сильно отличалась от нынешней ситуации. Евро обладает потенциальной мощью "черной дыры", которая может увлечь Германию в экономическую депрессию, если союз развалится. Могут ли эти риски сломить 55-летнюю ограниченную веру Bundesbank в консервативную монетарную политику, задается вопросом П.Гарнри
Prestige Economics: Данные ВВП за II квартал убьют надежды на QE3
Показатели ВВП США за II квартал убьют надежды на третий раунд количественного смягчения. Так считает президент Prestige Economics Джейсон Шенкер. Он подчеркивает, что количество рабочих мест в США росло и в июне, и в июле. "У нас продолжается все та же история - идет умеренное восстановление рынка труда и экономики. При росте ВВП на 2-2,5% ФРС не пойдет на дополнительное увеличение баланса. В общем, про третий раунд количественного смягчения можно забыть. Но для рынков сейчас важнее, что решит ЕЦБ - будет ли он, как обещал Марио Драги, всеми силами спасать еврозону и покупать гособлигации. Этот отчет по американскому рынку труда будет способствовать росту цен на промышленное сырье и акции на текущей неделе", - заявил Bloomberg эксперт.
Главный исполнительный директор Pimco Мохаммед Эль-Эриан также считает позитивной новость в том, что общий прирост рабочих мест в США превысил ожидания. Кроме того, количество долгосрочных безработных сократилось на 200 тыс. "Но если посмотреть на детали, важными индикаторами являются процент трудоустроенного населения от общего, а также доля участия в рабочей силе. Оба показателя пошли вниз, растет безработица среди молодежи и людей с неполным образованием. То есть картина смешанная, она говорит нам, что экономика выздоравливает, но медленно, и ей нужно выдерживать удары бюджетного ужесточения и европейского кризиса", - полагает эксперт.
Гордон Чан: Мы можем увидеть ускорение экономики Китая в IV квартале
"В прошлом месяце статистика показала роста ВВП Китая на 7,6% во II квартале - этим данным нельзя верить. Самым хорошим индикатором экономической активности в Китае является использование электроэнергии. В апреле оно выросло на 0,7%, в мае - на 2,7%, в июне потребление электричества упало на 0,8%. Причем использование электроэнергии превышает рост ВВП. Это показывает, что во II квартале рост китайской экономики был нулевым. Теперь нужно посмотреть, когда принесут результаты стимулирующие программы, начатые еще в мае. Все ожидали, что в июле. Но судя по тем данным, которыми мы располагаем, в июле продолжались тенденции II квартала. Я думаю, что мы можем увидеть ускорение экономики Китая в IV квартале, но это будет прыжок дохлой кошки", - сообщил в эфире Bloomberg TV автор книги "Грядущий крах Китая" Гордон Чан.
Pimco: Экономика США выздоравливает, но медленно
"Хорошая новость в том, что общий прирост рабочих мест в США превысил ожидания. Кроме того, количество долгосрочных безработных сократилось на 200 тысяч. Но если посмотреть на детали, то важными индикаторами являются процент трудоустроенного населения от общего, а также доля участия в рабочей силе - оба показателя пошли вниз, растет безработица среди молодежи и людей с неполным образованием. То есть картина смешанная, она говорит нам, что экономика выздоравливает, но медленно, и ей нужно выдерживать удары бюджетного ужесточения и европейского кризиса", - отметил в прямом эфире Bloomberg TV главный исполнительный директор Pimco Мохаммед Эль-Эриан.
RBC: Мы по-прежнему считаем, что нам предстоит постепенное снижение евро
"Я по-прежнему считаю, что нам предстоит постепенное снижение евро, а не коллапс. Нисходящее движение будет периодически прерываться периодами оптимизма, как на прошлой неделе. В течение 10 лет центробанки постоянно накапливали евро, и этой поддержки, которая была сильным буфером при плохих новостях, теперь нет. Но не стоит забывать и о другой стороне пары евро/доллар. Мы ожидаем, что Федрезерв начнет количественное смягчение, и это будет негативом для доллара, так как новая программа спровоцирует повышение риск-аппетита, и это значительно замедлит негативный тренд по евро", - сообщил в эфире Bloomberg TV валютный аналитик RBC Адам Коул.
Armored Wolf: Рынок акций поддерживают только ожидания количественного смягчения
"Я думаю, даже при доходности 1,45-1,46 10-летние трежерис нужно покупать. Ралли на рынке американских гособлигаций продолжается уже 30 лет, и оно подходит к концу. Но в следующие пару месяцев доходность еще будет снижаться, мы еще не достигли дна. В целом мы сейчас придерживаемся защитной стратегии. Рынок акций поддерживают только ожидания количественного смягчения. Но такая политика структурно ничего не меняет, не говоря уже о том, что мы можем его и не дождаться", - отметил в интервью Bloomberg TV главный инвестиционный директор Armored Wolf Джон Бринйолфссон
Barclays Capital: Темпы роста инфляции приближаются к прогнозу ЦБ РФ
Индекс потребительских цен вырос в июле на 5,6% в годовом выражении по сравнению с 4,3% в июне, на фоне индексации тарифов и роста цен на продовольствие. Рост тарифов обеспечил прирост базового индекса на 0,5 п.п., а цены на продовольствие – на 0,7 п.п. И хотя рост цен на услуги был ожидаемым, неожиданностью стал продолжающийся рост цен на продукты питания.
Продовольственная инфляция сейчас является главным риском. Банк России уже выразил свою обеспокоенность ускорением инфляции, дав намек на возможное ужесточение политики. В Barclays Capital считают, что в текущих условиях рано повышать процентные ставки, поскольку стоимость внутренних займов остается слишком высокой, ограничивая рост инвестиций и экономики. Однако повышение ставок нельзя полностью списывать со счетов, поскольку регулятор перешел к политике инфляционное таргетирования.
Commerzbank: Евро будет продолжать падать в этом году и следующем
"Драги советует не играть против евро, но динамика европейской валюты в этом году доказывает, что "шортить" евро - это хорошая идея. Мы знаем, что конституционный суд Германии не примет решение по ЕСМ до сентября. То есть еще как минимум несколько недель политическая неопределенность будет давить на евро. Я думаю, евро будет продолжать падать в этом году и следующем: в этом году до 1,20, а в следующем - до 1,13. Лучше продавать евро против таких валют, как мексиканский песо и бразильский риал. Если Федрезерв начнет новую программу количественного смягчения, пара евро/доллар может подрасти до 1,24-1,25, на этих отметках можно будет снова открывать короткие позиции", - заявил в прямом эфире Bloomberg TV старший валютный стратег Commerzbank Питер Кинселла.
PNC Wealth Management: Рынки разочарованы тем, что Европа не может сделать более уверенный шаг вперед
"После заявлений Драги на прошлой неделе рынки ожидали от ЕЦБ действий, а получили только слова. Я лично допускал такой вариант, между строк читалось, что управляющий совет не может достигнуть консенсуса. В целом в Европе идет медленный прогресс - полтора шага вперед, один назад. В дальнейшем идея совместных интервенций ЕЦБ и ЕСМ вместе с некоторыми соглашениями с правительствами - это неплохой план. К сожалению, ЕСМ не будет до сентября, и рынки разочарованы тем, что Европа не может сделать более уверенный шаг вперед", - сообщил в эфире Bloomberg TV главный инвестиционный стратег PNC Wealth Management Билл Стоун.
Дэвид Бланчфлауэр: Для ЕЦБ в первую очередь важно не навредить
"Я считаю, что для центробанка в первую очередь важно не навредить. Когда Драги дал понять, что собирается действовать, он поднял ожидания. А он в итоге лишь сказал, что европейский валютный союз не развалится, но в это все равно никто не верит. Мне нравится, как он каждый раз вначале пресс-конференции говорит об инфляции - инфляция, инфляция, инфляция. В еврозоне нет никакой инфляции, зарплаты не повышаются, о чем он говорит. Говорить им надо о безработице, о банках, о ликвидности. Я вообще не понимаю, что в голове у этих людей в управляющем совете", - заявил в интервью Bloomberg TV бывший член комитета по монетарной политике Банка Англии Дэвид Бланчфлауэр.
Morgan Stanley: В следующие несколько недель пара евро/доллар может вырасти до уровня 1,27
"Мы считаем, что сейчас по евро возможно временное ралли. В следующие несколько недель пара евро/доллар может вырасти до уровня 1,27. Причина в том, что ЕЦБ четко дал понять, что готов проводить интервенции, так как механизм осуществления монетарной политики нарушен слишком высокой доходностью гособлигаций. Рост рынков акций при доходности 10-летних облигаций Испании выше 7% показывает, что инвесторы считают повышение доходности временным явлением", - отметил в прямом эфире Bloomberg TV главный валютный стратег Morgan Stanley Ханс-Гюнтер Редекер.
По мнению М.Бабарина, базовый сценарий на вторую половину 2012г. включает следующие предположения. Конкретные параметры QE3 могут быть приняты уже на сентябрьском заседании ФРС США. Что касается повышения потолка госдолга, которого многие инвесторы ожидают в начале 2013г., обсуждение этого вопроса вызовет очень серьезные политические баталии, и непонятно, будет ли к этому готов президент США (в ноябре состоятся выборы президента США), поскольку эти действия напрямую повлияют на его рейтинги, с учетом того что госдолг США в этом случае впервые в истории превысит размер ВВП страны. Что касается запуска QE3, то это находится в полном ведении ФРС США, поэтому реализация такой меры поддержки экономики США значительно более вероятна, полагает эксперт. Помимо этого, с высокой долей вероятности можно утверждать, что в США состоится предвыборное ралли.
Высокую важность как для сырьевых, так и для фондовых рынков имеет экономический рост в КНР. М.Бабарин уверен, что руководство КНР продолжит постепенное стимулирование экономического роста. Эксперт ожидает, что учетная ставка Народного банка Китая будет снижена три-четыре раза, а нормы резервирования подвергнутся коррекции еще один-два раза. Существенное значение имеет вопрос смены власти в Китае, поскольку плановые экономики при отсутствии политического согласия растут крайне неуверенно, и III квартал 2012г. может стать нижней точкой для экономики КНР, после этого правительство будет активно использовать перечисленные методы стимулирования.
Что касается опасений относительно сворачивания инфраструктурных проектов, то с учетом потребительской мощи экономики КНР это весьма маловероятный сценарий. Более того, М.Бабарин уверен, что опасения надувания "пузыря" на рынке недвижимости также сильно преувеличены, так как демографическая ситуация в КНР будет и дальше поддерживать спрос на недвижимость. К тому же китайская экономика не сильно "закредитована", а "пузырь" лопается лишь тогда, когда заканчиваются средства для обеспечения его дальнейшего роста. М.Бабарин также подчеркивает, что в КНР большая часть населения живет за чертой бедности, но постепенно переходит в слои малоимущих, которые уже предъявляют потребительский спрос, что также является фактором, поддерживающим экономический рост в Китае.
Помимо состояния экономики США и КНР существенное влияние на динамику финансовых рынков во второй половине 2012г. будет оказывать ситуация в Евросоюзе. Согласно базовому сценарию, Греция все-таки не покинет зону евро в 2012г., однако правительству страны в конце года может потребоваться еще одна реструктуризация госдолга. В связи с ростом беспокойства за банковскую систему Италии и Испании может быть запущен очередной раунд аукционов по системе LTRO, однако объявлено об этом будет уже после ноябрьского заседания ЕЦБ. Поскольку представители регулятора уже убедились в том, что для предотвращения эскалации кризиса в регионе одного LTRO будет недостаточно, вопрос формирования единого фискального органа вновь встанет в конце 2012г. В краткосрочной перспективе, в конце августа - начале сентября 2012г., может быть ратифицировано решение о выкупе суверенных облигаций стран еврозоны на баланс ЕЦБ. В случае реализации этого сценария индекс ММВБ уже к концу 2012г. может укрепиться на уровне 1600-1650 пунктов.
Несмотря на небольшие шансы завершения долгового кризиса в еврозоне ее распадом в 2012г., эксперт считает, что не стоит недооценивать его влияния на финансовые рынки. Эскалация кризиса в европейском регионе изменила не только методы поиска эффективных инвестиций, но и сам подход к инвестиционному анализу. М.Бабарин подчеркивает, что если раньше в основе процесса выбора активов лежали методы оценки компаний с целью выбрать лучшую, то сейчас определяющим становится прогноз поведения инвесторов, анализ их реакции на происходящие институциональные перемены, что представляется эксперту значительно более сложной задачей.
В подобных условиях основным приоритетом становится поиск низкорисковых стратегий и формирование широкого набора структурированных инвестиционных продуктов (СИПов), продуктов с защитой капитала от валютного риска, стратегий хеджирования, а также арбитражных стратегий. Определенный интерес будет также представлять локальный выбор эмитентов на рынке США и Европы. По наблюдениям М.Бабарина, долговой кризис в еврозоне показал, что инструменты с фиксированной доходностью не всегда предоставляют надежную защиту капитала, тогда как убытки по СИПам благодаря диверсификации по активам и регионам ограничены на заранее определенном уровне (5-10%) при любом сценарии падения рынка.
При этом ожидания М.Бабарина относительно динамики на сырьевом рынке значительно более скромные. Эксперт уверен, что существенного роста нефти можно ожидать только в случае общего улучшения экономической ситуации в мире. Вместе с тем он призывает не придавать особого значения опасениям снижения спроса на нефть из-за замедления экономического роста в мире. Эксперт основывается на том, что, пока во многих странах наблюдается рост ВВП, говорить о рецессии нельзя. Золото в связи с ожиданиями повышения инфляции в развивающихся странах будет прибавлять в цене. М.Бабарин прогнозирует возврат металла к отметке 1900 долл./унция и выше. Если же на рынки вернется негатив, золото будет падать вместе с остальными активами. Как подчеркивает М.Бабарин, 2008 год показал, что золото - это не защитный актив, но в ситуации умеренно негативного или нейтрального внешнего фона оно способно демонстрировать тенденцию к росту.
Состояние экономики Кипра оказалось хуже ожиданий тройки кредиторов
Тройка международных кредиторов (Международный валютный фонд, Европейский центробанк и Еврокомиссиия) - пришла к выводу, что состояние экономики Кипра "хуже, чем ожидалось", поэтому правительству придется провести болезненную антикризисную корректировку, передает Rеuters.
Тройка посетила Кипр, чтобы оценить состояние экономики острова сразу после того, как 25 июня с.г. правительство Кипра обратилось к партнерам по еврозоне с призывом оказать финансовую помощь для сдерживания рисков в экономике Кипра, которые главным образом возникают из-за негативного влияния на финансовый сектор со стороны Греции.
Однако представители тройки пришли к выводу, что проблемы кипрской эргономики проистекают не только из-за подверженности банковского сектора страны рискам со стороны Греции, но и из-за финансового дисбаланса, для устранения которого необходимо принять срочные меры.
Из-за списания суверенного долга Греции, проведенного при одобрении всех стран Евросоюза, включая сам Кипр, крупнейшие банки страны Popular Bank и Bank of Cyprus зафиксировали дефицит нормативного капитала в размере 2,3 млрд евро и обратились к властям за финансовой помощью. Эксперты банков ожидают, что Кипр погрузится в рецессию в 2012 и 2013гг., и указывают на необходимость срочных антикризисных мер, в том числе сокращения выплат госслужащим.
Стоит отметить, что с мая 2011г. Кипр практически изолирован от международных долговых рынков. Доходность торгуемых облигаций Кипра резко подскочила на фоне бюджетной нестабильности и завязанности местного банковского сектора на Грецию, находящуюся в преддефолтном состоянии. На этом фоне страна обратилась за финансовой помощью, которую ей оказала Россия в размере 2,5 млрд евро. Средства были предоставлены на 4,5 года по ставке 4,5% годовых. Представители кипрского правительства сообщали, что предложенная Москвой процентная ставка была значительно ниже ставок, обсуждавшихся с другими потенциальными кредиторами, в частности европейскими странами, которые предлагали 15% годовых.
В июле с.г. Россия получила обращение от Кипра о предоставлении ему кредита объемом 5 млрд евро.
Newedge USA: Главным источником системного риска является Испания
После таких событий, как банкротство Lehmann Brothers, рынок входит в 10-летний период повышенной волатильности. В такой период главное, о чем нужно волноваться, - это не рабочие места в Америке, а системный риск, считает старший директор Newedge USA Ларри Макдональд.
Главным же источником системного риска в настоящий момент, по мнению эксперта, сейчас является Испания. По его расчетам, банки там держат гособлигации примерно на 300 млрд долл. "Значит нужно каждый день смотреть на испанскую кривую доходности. Хорошая новость в том, что ее наклон увеличился, доходность краткосрочных облигаций снизилась при росте ставок по 10-летним бумагам. И это хороший сигнал, значит, сейчас люди не так напуганы - еще пару недель назад спрэд между доходностью краткосрочных и долгосрочных бумаг был очень узким", - заявил Bloomberg старший директор Newedge USA.
PNC Wealth Management: Рынки разочарованы отсутствием движения Европы
После заявлений Марио Драги на минувшей неделе рынки ожидали от ЕЦБ действий, а получили только слова. "Я лично допускал такой вариант. Между строк читалось, что совет управляющих не может достичь консенсуса. В целом в Европе идет медленный прогресс - полтора шага вперед, один назад. В дальнейшем идея совместных интервенций ЕЦБ и ЕSМ вместе с некоторыми соглашениями с правительствами - это неплохой план. К сожалению, ЕSМ не будет до сентября, и рынки разочарованы тем, что Европа не может сделать более уверенный шаг вперед", - сообщил Bloomberg TV главный инвестиционный стратег PNC Wealth Management Билл Стоун.
Saxo Bank: Ключи от евро в руках немецких политиков
На минувшей неделе по итогам заседания ЕЦБ его глава Марио Драги пообещал спасти евро любой ценой. Однако такое обещание трудновыполнимо, и своими комментариями М.Драги сам загнал себя в угол, теперь ему нужно что-то сделать, иначе рынок его линчует, считает специалист по фондовым рынкам Saxo Bank Питер Гарнри.
"Сейчас многие страны поддерживают позицию М.Драги в отношении монетарной политики (а это может быть что угодно, начиная с банковской лицензии для ESM, новой программы на рынке ценных бумаг, стерилизованной через недельные срочные депозиты, или функции кредитора последней инстанции для европейских правительств, то есть QE), и не удивительно, ведь у этих стран богатая история избавления от долгов при помощи инфляции. Однако ЕЦБ с М.Драги во главе не могут ничего сделать, пока немцы, в частности Bundesbank, не дадут добро", - считает эксперт.
П.Гарнри ссылается на июньское заявление председателя Bundesbank Йенса Вайдманна и интервью бывшего главы центробанка Германии Гельмута Шлесингера. Оно называется "55 лет стабильности" и, безусловно, заслуживает того, чтобы понять, насколько далеко готовы пойти немцы, чтобы защитить свои долгосрочные интересы.
Как заявляет Г.Шлесингер, кризис европейского валютного механизма в 1992г. и 1993г. также показал, что центральные банки европейских стран в те дни руководствовались совершенно разными идеями и принципами. "Объединение Германии означает, что в 1990г. мы занимали другую позицию. Политически обусловленный курс обмена восточногерманской марки привел к возникновению большой денежной массы, не оправданной потенциальным объемом производства бывшей ГДР. Инфляция превысила 4%, что требовало ужесточения монетарной политики в Германии. Нам удалось решить проблему. Они предпочли бы, чтобы ставки были ниже, но ничего не могли поделать, потому что их валюты были привязаны к немецкой марке. Им следовало бы скорректировать свои ставки, иными словами, выполнить регулирование", - подчеркивал Г.Шлесингер.
Почему же они этого не сделали?
Г.Шлесингер считает, что министры финансов никого не слышали. Во время решающих переговоров главы центральных банков были на вторых ролях. Министр финансов Великобритании и председатель Совета министров финансов Норман Ламонт попытался вынудить Германию понизить ставки. Он потребовал, чтобы я лично - не совет центрального банка - понизил ставку в ближайший понедельник. Я попытался объяснить ему, что, во-первых, это не возможно, а во-вторых, мы все равно не будем этого делать. Дальше последовали мощные интервенции против итальянской лиры, португальского эскудо, испанской песеты и, наконец, британского фунта. Вместо того, чтобы выполнить регулирование, Великобритания предпочла покинуть EMS. В итоге масштаб девальвации оказался в два раза больше того, к чему привело бы регулирование. У ESM и узких валютных коридоров есть свои, присущие им тонкие места", - говорит Г.Шлесингер.
И этим все сказано, указывает П.Гарнри. Bundesbank не дал загнать себя в угол, он пошел против Европы, но не отклонился от выбранного курса монетарной политики. "Ключи от евро в руках немецких политиков, а их исторически жесткая позиция в отношении аккомодационной монетарной политики очевидна, поэтому нас ждут интересные годы. Битва между ЕЦБ и Bundesbank еще не закончена, у нее явно будет продолжение", - считает специалист по фондовым рынкам Saxo Bank.
Эксперт напоминает, что в 1992-1993гг. банки и экономики не были столь взаимосвязаны и взаимозависимы, поэтому картина рисков Bundesbank сильно отличалась от нынешней ситуации. Евро обладает потенциальной мощью "черной дыры", которая может увлечь Германию в экономическую депрессию, если союз развалится. Могут ли эти риски сломить 55-летнюю ограниченную веру Bundesbank в консервативную монетарную политику, задается вопросом П.Гарнри
Prestige Economics: Данные ВВП за II квартал убьют надежды на QE3
Показатели ВВП США за II квартал убьют надежды на третий раунд количественного смягчения. Так считает президент Prestige Economics Джейсон Шенкер. Он подчеркивает, что количество рабочих мест в США росло и в июне, и в июле. "У нас продолжается все та же история - идет умеренное восстановление рынка труда и экономики. При росте ВВП на 2-2,5% ФРС не пойдет на дополнительное увеличение баланса. В общем, про третий раунд количественного смягчения можно забыть. Но для рынков сейчас важнее, что решит ЕЦБ - будет ли он, как обещал Марио Драги, всеми силами спасать еврозону и покупать гособлигации. Этот отчет по американскому рынку труда будет способствовать росту цен на промышленное сырье и акции на текущей неделе", - заявил Bloomberg эксперт.
Главный исполнительный директор Pimco Мохаммед Эль-Эриан также считает позитивной новость в том, что общий прирост рабочих мест в США превысил ожидания. Кроме того, количество долгосрочных безработных сократилось на 200 тыс. "Но если посмотреть на детали, важными индикаторами являются процент трудоустроенного населения от общего, а также доля участия в рабочей силе. Оба показателя пошли вниз, растет безработица среди молодежи и людей с неполным образованием. То есть картина смешанная, она говорит нам, что экономика выздоравливает, но медленно, и ей нужно выдерживать удары бюджетного ужесточения и европейского кризиса", - полагает эксперт.
Гордон Чан: Мы можем увидеть ускорение экономики Китая в IV квартале
"В прошлом месяце статистика показала роста ВВП Китая на 7,6% во II квартале - этим данным нельзя верить. Самым хорошим индикатором экономической активности в Китае является использование электроэнергии. В апреле оно выросло на 0,7%, в мае - на 2,7%, в июне потребление электричества упало на 0,8%. Причем использование электроэнергии превышает рост ВВП. Это показывает, что во II квартале рост китайской экономики был нулевым. Теперь нужно посмотреть, когда принесут результаты стимулирующие программы, начатые еще в мае. Все ожидали, что в июле. Но судя по тем данным, которыми мы располагаем, в июле продолжались тенденции II квартала. Я думаю, что мы можем увидеть ускорение экономики Китая в IV квартале, но это будет прыжок дохлой кошки", - сообщил в эфире Bloomberg TV автор книги "Грядущий крах Китая" Гордон Чан.
Pimco: Экономика США выздоравливает, но медленно
"Хорошая новость в том, что общий прирост рабочих мест в США превысил ожидания. Кроме того, количество долгосрочных безработных сократилось на 200 тысяч. Но если посмотреть на детали, то важными индикаторами являются процент трудоустроенного населения от общего, а также доля участия в рабочей силе - оба показателя пошли вниз, растет безработица среди молодежи и людей с неполным образованием. То есть картина смешанная, она говорит нам, что экономика выздоравливает, но медленно, и ей нужно выдерживать удары бюджетного ужесточения и европейского кризиса", - отметил в прямом эфире Bloomberg TV главный исполнительный директор Pimco Мохаммед Эль-Эриан.
RBC: Мы по-прежнему считаем, что нам предстоит постепенное снижение евро
"Я по-прежнему считаю, что нам предстоит постепенное снижение евро, а не коллапс. Нисходящее движение будет периодически прерываться периодами оптимизма, как на прошлой неделе. В течение 10 лет центробанки постоянно накапливали евро, и этой поддержки, которая была сильным буфером при плохих новостях, теперь нет. Но не стоит забывать и о другой стороне пары евро/доллар. Мы ожидаем, что Федрезерв начнет количественное смягчение, и это будет негативом для доллара, так как новая программа спровоцирует повышение риск-аппетита, и это значительно замедлит негативный тренд по евро", - сообщил в эфире Bloomberg TV валютный аналитик RBC Адам Коул.
Armored Wolf: Рынок акций поддерживают только ожидания количественного смягчения
"Я думаю, даже при доходности 1,45-1,46 10-летние трежерис нужно покупать. Ралли на рынке американских гособлигаций продолжается уже 30 лет, и оно подходит к концу. Но в следующие пару месяцев доходность еще будет снижаться, мы еще не достигли дна. В целом мы сейчас придерживаемся защитной стратегии. Рынок акций поддерживают только ожидания количественного смягчения. Но такая политика структурно ничего не меняет, не говоря уже о том, что мы можем его и не дождаться", - отметил в интервью Bloomberg TV главный инвестиционный директор Armored Wolf Джон Бринйолфссон
Barclays Capital: Темпы роста инфляции приближаются к прогнозу ЦБ РФ
Индекс потребительских цен вырос в июле на 5,6% в годовом выражении по сравнению с 4,3% в июне, на фоне индексации тарифов и роста цен на продовольствие. Рост тарифов обеспечил прирост базового индекса на 0,5 п.п., а цены на продовольствие – на 0,7 п.п. И хотя рост цен на услуги был ожидаемым, неожиданностью стал продолжающийся рост цен на продукты питания.
Продовольственная инфляция сейчас является главным риском. Банк России уже выразил свою обеспокоенность ускорением инфляции, дав намек на возможное ужесточение политики. В Barclays Capital считают, что в текущих условиях рано повышать процентные ставки, поскольку стоимость внутренних займов остается слишком высокой, ограничивая рост инвестиций и экономики. Однако повышение ставок нельзя полностью списывать со счетов, поскольку регулятор перешел к политике инфляционное таргетирования.
Commerzbank: Евро будет продолжать падать в этом году и следующем
"Драги советует не играть против евро, но динамика европейской валюты в этом году доказывает, что "шортить" евро - это хорошая идея. Мы знаем, что конституционный суд Германии не примет решение по ЕСМ до сентября. То есть еще как минимум несколько недель политическая неопределенность будет давить на евро. Я думаю, евро будет продолжать падать в этом году и следующем: в этом году до 1,20, а в следующем - до 1,13. Лучше продавать евро против таких валют, как мексиканский песо и бразильский риал. Если Федрезерв начнет новую программу количественного смягчения, пара евро/доллар может подрасти до 1,24-1,25, на этих отметках можно будет снова открывать короткие позиции", - заявил в прямом эфире Bloomberg TV старший валютный стратег Commerzbank Питер Кинселла.
PNC Wealth Management: Рынки разочарованы тем, что Европа не может сделать более уверенный шаг вперед
"После заявлений Драги на прошлой неделе рынки ожидали от ЕЦБ действий, а получили только слова. Я лично допускал такой вариант, между строк читалось, что управляющий совет не может достигнуть консенсуса. В целом в Европе идет медленный прогресс - полтора шага вперед, один назад. В дальнейшем идея совместных интервенций ЕЦБ и ЕСМ вместе с некоторыми соглашениями с правительствами - это неплохой план. К сожалению, ЕСМ не будет до сентября, и рынки разочарованы тем, что Европа не может сделать более уверенный шаг вперед", - сообщил в эфире Bloomberg TV главный инвестиционный стратег PNC Wealth Management Билл Стоун.
Дэвид Бланчфлауэр: Для ЕЦБ в первую очередь важно не навредить
"Я считаю, что для центробанка в первую очередь важно не навредить. Когда Драги дал понять, что собирается действовать, он поднял ожидания. А он в итоге лишь сказал, что европейский валютный союз не развалится, но в это все равно никто не верит. Мне нравится, как он каждый раз вначале пресс-конференции говорит об инфляции - инфляция, инфляция, инфляция. В еврозоне нет никакой инфляции, зарплаты не повышаются, о чем он говорит. Говорить им надо о безработице, о банках, о ликвидности. Я вообще не понимаю, что в голове у этих людей в управляющем совете", - заявил в интервью Bloomberg TV бывший член комитета по монетарной политике Банка Англии Дэвид Бланчфлауэр.
Morgan Stanley: В следующие несколько недель пара евро/доллар может вырасти до уровня 1,27
"Мы считаем, что сейчас по евро возможно временное ралли. В следующие несколько недель пара евро/доллар может вырасти до уровня 1,27. Причина в том, что ЕЦБ четко дал понять, что готов проводить интервенции, так как механизм осуществления монетарной политики нарушен слишком высокой доходностью гособлигаций. Рост рынков акций при доходности 10-летних облигаций Испании выше 7% показывает, что инвесторы считают повышение доходности временным явлением", - отметил в прямом эфире Bloomberg TV главный валютный стратег Morgan Stanley Ханс-Гюнтер Редекер.
/Компиляция. 6 августа. Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба