24 июня 2008 Архив
В Брюсселе фермеры устраивают на улицах демонстрации в знак протеста против высоких цен на дизель и удобрение, а столица европейской бюрократии все еще обдумывает долгосрочные последствия ирландского отказа от принятия Лиссабонского договора. Но у Европы есть повод для праздника - евро только что отметил свой десятый день рождения. Учитывая некоторые сомнения относительно судьбы евро в долгосрочной перспективе, простое существование уже можно считать достижением. Но, конечно же, единая валюта не просто выжила. Путь ее был тернист, но сейчас это самая сильная основанная валюта в мире, а Еврозона на протяжении последних десяти лет демонстрирует умеренный рост и относительно стабильные уровни занятости. Совсем неплохо. Но успех валюты вызывает сомнения. Если последние годы стали "хорошим" десятилетием для Великобритании - безынфляционный, непрерывный рост под руководством Мервина Кинга - то, возможно, этот период был легким и для евро. Может быть, тяжелые времена для валюты, а, значит, и для экономики континента, еще впереди.
Но для начала посмотрим на достижения. Если сравнить динамику трех крупнейших мировых валют, начиная с 2000 года, то становится ясно, кому светила звезда удачи. Изначально, евро падал против доллара, став объектом довольно критических комментариев на рынках. Однако с 2002 года он стабилизировался, а доллар постепенно начал терять силы. Иена была самой слабой валютой, но эта тема не получила того внимания, которое она заслуживает. Еще одним мерилом общего статуса евро является объем резервов мировых центральных банков в этой валюте. В прошлом году общая доля резервов в евро составила 26.5%, и процент растет. Если страны, где валюты в настоящий момент привязаны к доллару, перейдут на корзину из разных валют, то он увеличится еще сильнее. Портфели частных инвесторов, содержат значительную долю ценных бумаг, деноминированных в евро. Таким образом, евро стал "надежной денежной единицей мира".
Эта фраза взята из новой статьи Goldman Sachs "Евро в десять: итоги и перспективы на ближайшее десятилетие", в которой анализируется развитие валюты и делаются некоторые прогнозы о ее будущем, одним из которых является то, что Британия вряд ли присоединится к евро в обозримом будущем. Одна из причин такого прогноза кроется в британском политическом отношении к ЕС, но отсутствие поддержки также частично является результатом сравнительного успеха британской экономики в течение последних десяти лет. Далее сравним темпы экономического роста Еврозоны, США, Великобритании и Японии в течение жизненного пути валюты. Общий рост был максимальным в США и Великобритании, и если скорректировать его с учетом демографических факторов, то рост на душу населения был самым быстрым в Великобритании. При этом Еврозона по показателю экономического роста на душу населения не отставала от США - однако, немногие это осознают. И действительно, Еврозона за десять лет создала больше рабочих мест, чем США.
В любом случае умеренный рост - это не только заслуга валюты. В равной степени важны и другие политики, включая регулирование и налогообложение. По-прежнему неясно, действительно ли единая валюта стимулировала внутреннюю торговлю в Европе. Возможно, это и так, однако, темпы роста экспорта ничуть не отставали от торговли между европейскими странами. Таким образом, евро, безусловно, повлиял в некоторой степени на рост торговли внутри Европы, но не принес тех кардинальных перемен, которых многие ожидали. Сравнивая динамику развития Европы и других стран, следует обратить внимание на то, что у европейцев меньше рабочих часов, чем у американцев, при этом подобная тенденция существовала еще задолго до появления евро. Американцы бы с радостью последовали их примеру, будь у них такая возможность.
Но, важнее всего то, что евро достиг главных целей, позволивших ему закрепить за собой место надежной мировой валюты. Репутация Европейского центрального банка, которая, несмотря на неудачное начало, сейчас является не менее прочной, чем репутация Федеральной резервной системы США или Банка Англии, создает впечатление хорошо регулируемой валюты. На самом деле многие считают, что ЕЦБ оказался эффективнее ФРС в сдерживании инфляции, особенно учитывая разнообразные потребности разных членов Еврозоны. Его заслуги на поприще инфляции не так высоки, как у Банка Англии, но все же, лучше чем у ФРС, при этом степень надежности ЕЦБ позволяет поддерживать доходность по долгосрочным облигациям ниже, чем в США и Великобритании.
Но, вероятно, это были легкие времена. Что будет дальше? Итак, Goldman действительно заглядывает в будущее, отмечает появление потенциальных новых членов Еврозоны и допускает вероятность того, что некоторые страны могут выйти из Еврозоны, хотя для такого утверждения нет серьезных оснований. В статье выдвигается нестандартная точка зрения: покинуть Еврозону было бы легче стране с сильной экономикой. Другими словами, ревальвировать валюту на выходе было бы легче, нежели девальвировать. Таким образом, идея о том, что потенциальными претендентами на уход являются Италия или Греция, возможно, ошибочна: цена может оказаться очень высокой и вылиться в рост процентных ставок и т.д Но может ли Германия реально отказаться от евро? Сложно вообразить себе обстоятельства, при которых это может произойти. Или Ирландия? Конечно же, нет. Валютные союзы прошлого развалились, и инвесторы, покупающие долгосрочные облигации, размышляют не только о том, что валюта будет существовать и через 30 лет, но также о том, что институты, стоящие за ней, не позволят ей быстро обесценится в течение этого времени. Этот валютный союз не подчиняется ни одному национальному правительству, но выглядит устойчивым, потому что поддерживается дисциплиной независимого центрального банка и фискальной структурой Европейского Валютного Союза.
Итак, Goldman делает вывод, что на ближайшее будущее евро в безопасности, и банк отмечает, что рынки с этим согласны. Кроме того, какая из валют может предложить что-нибудь получше? Тем не менее, мы однозначно приближаемся к периоду высокой инфляции. Но возможно ли, что инфляция в Еврозоне будет гораздо хуже, чем в остальных странах мира? Навряд ли. То есть ближайшие несколько лет, скорее всего, будут тяжелыми. Европейская экономика, как и экономики других развитых стран, замедляется, при этом подобная тенденция, вероятно, сохранится. Между тем, Европа, скорее всего, повысит процентные ставки в следующем месяце. Это может вызвать недовольство, в особенности в Испании и Ирландии, где рынки жилья находятся под сильным давлением. По прогнозам, рост экономики Италии в этом году составит менее 1%, и рост процентных ставок здесь также не пойдет на пользу.
Вопрос в том, насколько эффективно страны могут функционировать в условиях процентных ставок, которые устанавливаются для крупного региона, но неизбежно наносят ущерб отдельным его частям. В период подъема, похоже, никого сильно не волновало, что Испания и Ирландия обладали нецелесообразно низкими процентными ставками. Но во время спада нецелесообразно высокие ставки нанесут серьезный удар. Именно в таких случаях в дело вступают политики - что они и делали в Брюсселе и Ирландии и, без сомнения, будут делать в других частях Европы в ближайшие месяцы. Вероятно, настоящее испытание на долголетие возникнет для евро в следующем цикле, возможно по прошествии еще десяти лет. А пока напряжение продолжит нарастать.
По материалам The Independent
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Но для начала посмотрим на достижения. Если сравнить динамику трех крупнейших мировых валют, начиная с 2000 года, то становится ясно, кому светила звезда удачи. Изначально, евро падал против доллара, став объектом довольно критических комментариев на рынках. Однако с 2002 года он стабилизировался, а доллар постепенно начал терять силы. Иена была самой слабой валютой, но эта тема не получила того внимания, которое она заслуживает. Еще одним мерилом общего статуса евро является объем резервов мировых центральных банков в этой валюте. В прошлом году общая доля резервов в евро составила 26.5%, и процент растет. Если страны, где валюты в настоящий момент привязаны к доллару, перейдут на корзину из разных валют, то он увеличится еще сильнее. Портфели частных инвесторов, содержат значительную долю ценных бумаг, деноминированных в евро. Таким образом, евро стал "надежной денежной единицей мира".
Эта фраза взята из новой статьи Goldman Sachs "Евро в десять: итоги и перспективы на ближайшее десятилетие", в которой анализируется развитие валюты и делаются некоторые прогнозы о ее будущем, одним из которых является то, что Британия вряд ли присоединится к евро в обозримом будущем. Одна из причин такого прогноза кроется в британском политическом отношении к ЕС, но отсутствие поддержки также частично является результатом сравнительного успеха британской экономики в течение последних десяти лет. Далее сравним темпы экономического роста Еврозоны, США, Великобритании и Японии в течение жизненного пути валюты. Общий рост был максимальным в США и Великобритании, и если скорректировать его с учетом демографических факторов, то рост на душу населения был самым быстрым в Великобритании. При этом Еврозона по показателю экономического роста на душу населения не отставала от США - однако, немногие это осознают. И действительно, Еврозона за десять лет создала больше рабочих мест, чем США.
В любом случае умеренный рост - это не только заслуга валюты. В равной степени важны и другие политики, включая регулирование и налогообложение. По-прежнему неясно, действительно ли единая валюта стимулировала внутреннюю торговлю в Европе. Возможно, это и так, однако, темпы роста экспорта ничуть не отставали от торговли между европейскими странами. Таким образом, евро, безусловно, повлиял в некоторой степени на рост торговли внутри Европы, но не принес тех кардинальных перемен, которых многие ожидали. Сравнивая динамику развития Европы и других стран, следует обратить внимание на то, что у европейцев меньше рабочих часов, чем у американцев, при этом подобная тенденция существовала еще задолго до появления евро. Американцы бы с радостью последовали их примеру, будь у них такая возможность.
Но, важнее всего то, что евро достиг главных целей, позволивших ему закрепить за собой место надежной мировой валюты. Репутация Европейского центрального банка, которая, несмотря на неудачное начало, сейчас является не менее прочной, чем репутация Федеральной резервной системы США или Банка Англии, создает впечатление хорошо регулируемой валюты. На самом деле многие считают, что ЕЦБ оказался эффективнее ФРС в сдерживании инфляции, особенно учитывая разнообразные потребности разных членов Еврозоны. Его заслуги на поприще инфляции не так высоки, как у Банка Англии, но все же, лучше чем у ФРС, при этом степень надежности ЕЦБ позволяет поддерживать доходность по долгосрочным облигациям ниже, чем в США и Великобритании.
Но, вероятно, это были легкие времена. Что будет дальше? Итак, Goldman действительно заглядывает в будущее, отмечает появление потенциальных новых членов Еврозоны и допускает вероятность того, что некоторые страны могут выйти из Еврозоны, хотя для такого утверждения нет серьезных оснований. В статье выдвигается нестандартная точка зрения: покинуть Еврозону было бы легче стране с сильной экономикой. Другими словами, ревальвировать валюту на выходе было бы легче, нежели девальвировать. Таким образом, идея о том, что потенциальными претендентами на уход являются Италия или Греция, возможно, ошибочна: цена может оказаться очень высокой и вылиться в рост процентных ставок и т.д Но может ли Германия реально отказаться от евро? Сложно вообразить себе обстоятельства, при которых это может произойти. Или Ирландия? Конечно же, нет. Валютные союзы прошлого развалились, и инвесторы, покупающие долгосрочные облигации, размышляют не только о том, что валюта будет существовать и через 30 лет, но также о том, что институты, стоящие за ней, не позволят ей быстро обесценится в течение этого времени. Этот валютный союз не подчиняется ни одному национальному правительству, но выглядит устойчивым, потому что поддерживается дисциплиной независимого центрального банка и фискальной структурой Европейского Валютного Союза.
Итак, Goldman делает вывод, что на ближайшее будущее евро в безопасности, и банк отмечает, что рынки с этим согласны. Кроме того, какая из валют может предложить что-нибудь получше? Тем не менее, мы однозначно приближаемся к периоду высокой инфляции. Но возможно ли, что инфляция в Еврозоне будет гораздо хуже, чем в остальных странах мира? Навряд ли. То есть ближайшие несколько лет, скорее всего, будут тяжелыми. Европейская экономика, как и экономики других развитых стран, замедляется, при этом подобная тенденция, вероятно, сохранится. Между тем, Европа, скорее всего, повысит процентные ставки в следующем месяце. Это может вызвать недовольство, в особенности в Испании и Ирландии, где рынки жилья находятся под сильным давлением. По прогнозам, рост экономики Италии в этом году составит менее 1%, и рост процентных ставок здесь также не пойдет на пользу.
Вопрос в том, насколько эффективно страны могут функционировать в условиях процентных ставок, которые устанавливаются для крупного региона, но неизбежно наносят ущерб отдельным его частям. В период подъема, похоже, никого сильно не волновало, что Испания и Ирландия обладали нецелесообразно низкими процентными ставками. Но во время спада нецелесообразно высокие ставки нанесут серьезный удар. Именно в таких случаях в дело вступают политики - что они и делали в Брюсселе и Ирландии и, без сомнения, будут делать в других частях Европы в ближайшие месяцы. Вероятно, настоящее испытание на долголетие возникнет для евро в следующем цикле, возможно по прошествии еще десяти лет. А пока напряжение продолжит нарастать.
По материалам The Independent
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу