26 октября 2012
Аналитики МВФ изучили экономику 50 стран за период с 1978 по 2011 год, чтобы понять, как на них влияют ценовые шоки на рынке нефти. Главными проигравшими от нефтяных шоков являются США и Европа, а выигрывают от резкого роста цен на нефть, помимо стран-экспортеров, Китай и Япония. Резкий рост цен на нефть дает мощный толчок росту их ВВП.
Принято считать, что рост цен на нефть играет роль своего рода налога на мировую экономику: после значительного роста цен на нефть резко замедляются темпы роста мировой экономики. Экономисты МВФ во главе с Полом Кашиным решили подтвердить эту теорию на эмпирически. Оказалось, что все не так просто, как кажется на первый взгляд.
Рост цен на нефть может быть вызван двумя факторами, в зависимости от причины различаются и последствия:
Быстрый рост мировой экономики приводит к быстрому росту спроса на нефть, этот фактор определял динамику нефтяных котировок в 2000-е годы. Это своего рода колебания международных деловых циклов. В краткосрочной перспективе выпуск всех стран растет, но в долгосрочной перспективе им придется за это расплачиваться ускорением инфляции.
Цены на нефть растут в результате перебоев с предложением - это было, например, во время Арабской весны. Эксперты часто не обращают внимания на внутриполитические и экономические процессы в странах Ближнего Востока - этот пробел также решили восполнить в МВФ. Рост цен вызывает спад в странах-импортерах, но от него выигрывают страны, богатые нефтью и экономики Азии, активно торгующие с ними.
Ученые опередили, каким из двух факторов был вызван тот или иной шок на нефтяном рынке с 1978 по 2011 годы, а также попытались установить, как эти факторы повлияли на выпуск, инфляцию, реальный эффективный обменный курс, процентные ставки и цены на активы в 50 странах, среди которых были как импортеры, так и экспортеры нефти. На эти 50 стран приходится 90% мирового ВВП, 85% мирового потребления нефти и 80% доказанных запасов нефти.
Россия в выборку исследователей не попала, хотя в докладе авторы выразили сожаление по этому поводу: просто ежеквартальные данные по большинству показателей за выбранный период по России недоступны. Зато они проанализировали другие нефтяные страны: от ближневосточных Бахрейна, Саудовской Аравии, Ирана, Ливии и других до вполне развитых Норвегии, Канады и Великобритании (до 2006 года экспорт нефти из Великобритании был выше импорта). Выводы экспертов можно вполне экстраполировать и на Россию.
Кто больше всех продает и покупает нефти
В числе импортеров, попавших в выборку, страны еврозоны, Китай, а также некоторые страны Азии и Латинской Америки.
С 1979 по 2010 годы самым крупным импортером нефти были США - доля страны в мировом потреблении нефти составила 27%. Китаю, Европе и Японии до США далеко - их совокупная доля потребления 26,6%.
Наибольшую долю нефти за этот период добыли шесть стран Персидского залива: Бахрейн, Кувейт, Оман, Катар, Саудовская Аравия и ОАЭ. Их доля в мировой добыче за эти годы составила 30%, а в мировом экспорте - 22%. На них же приходится 36,3% мировых доказанных запасов нефти.
Саудовская Аравия обладает значительными свободными мощностями для добычи нефти - это позволяет ей быстро увеличивать добычу. Например, в 1985 году она увеличила добычу с 2 млн барр в день до 4,7 млн. То же самое она сделала и сейчас.
В МВФ попытались понять, как эти страны взаимодействуют с другими государствами, и через какие каналы на эти страны влияет рост цен на нефть. Главный из них, конечно, торговый канал, но также имеют значение процентные ставки, обменные курсы и цены на активы.
Своего рода налогом на потребителей служит именно шок со стороны предложения - в итоге, спрос на нефть в мире резко снижается.
У шока со стороны спроса другие последствия: растут зарплаты и другие издержки, которые в итоге, приводят к росту инфляции в мире. Центробанкам, чтобы избежать перегрева, поднимают ставки, что в итоге замедляет мировой рост.
Модель регрессии
Экономисты построили модель векторной регрессии для каждой страны или блоков стран, например, еврозоны. Всего было составлено 37 моделей.
Для каждой модели были обозначены 6 внутренних факторов - реальный рост ВВП, инфляция, краткосрочная процентная ставка, долгосрочная процентная ставка и цены на акции, а также реальный эффективный обменный курс.
Из международных переменных экономисты проанализировали международную торговлю, причем взяли среднее значение за три года. Кроме того, были учтены внешние финансовые обязательства стран.
Для оценки нефтяного шока эксперты взяли номинальные цены на нефть, а также динамику добычи нефти.
Каждая страна считалась небольшой открытой экономикой, за исключением США - для них часть параметров, например, внешние финансовые обязательства не учитывались, так как финансовые рынки США являются одними из самых развитых в мире.
По всем странам использовались квартальные данные, начиная со второго квартала 1979 года по второй квартал 2011 года.
Шок сокращения предложения
У подобного шока есть несколько признаков - резкий рост цен, падение добычи нефти и ВВП стран-экспортеров нефти. Эффект от такого шока может быть заметен на период до 8 лет в зависимости от того, как к нему адаптируется та или страна.
Импортеры нефти. Больше всех от подобных шоков страдают крупнейшие в мире импортеры нефти США и Европа - шок приводит к долгому спаду в экономической активности этих стран. США 37% потребности в энергии восполняют с помощью нефти, Европе - 23%.
Китай и Япония, наоборот, удивили экспертов. Они импортируют нефть, но при этом неожиданный рост цен приводит к ускорению темпов роста их экономик.
Это связано со структурой потребления энергоресурсов, Китай больше зависит от угля, чем от нефти. В 2010 году 80% потребностей в энергии восполнялось с помощью угля, а доля нефти составила 18%. Китай потребляет примерно половину угля, добываемого в мире. При этом большая часть угля добывается внутри страны.
Во время нефтяных шоков ВВП Китая растет, так как нефтяные экспортеры покупают больше китайских товаров - их доля в экспорте Китая составляет 14%.
Этот же эффект объясняет и то, почему Япония выигрывает от резкого скачка нефтяных цен, доля экспортеров нефти в ее торговле даже выше - 22%. В других азиатских странах наблюдается та же закономерность.
Вслед за падением добычи нефти в мире, ВВП Китая и Японии получает ускорение в течение 20 следующих кварталов.
Нефтяные шоки замедляют экономику США и ускоряют экономику Китая
Однако это вряд ли позитивно сказывается на мировой экономике в долгосрочной перспективе - происходит перераспределение богатства в мире. В итоге, возникают различные дисбалансы, например, в виде высокого профицита счета текущих операций или притока спекулятивного капитала в Китай и другие азиатские страны.
Тем более все четыре страны страдают от резкого роста инфляционного давления. Центробанкам приходятся действовать и повышать ставки, что замедляет рост.
И Китай, и США страдают от инфляции
Экспортеры. От этого шока выигрывают страны с большими запасами нефти, которые могут позволить себе увеличить добычу. Например, Канада, Иран, Эквадор, Венесуэла и другие.
Выпуск их экономик резко растет, а отношение нефтяных доходов к ВВП остается высоким на долгие годы. Это противоречит теории "голландской болезни".
Добыча нефти в Норвегии, например, стабильно снижается, несмотря на нефтяные шоки. Для таких стран эффект от сокращения предложения нефти, скорее, негативных. Добыча нефти снижается, например, в Великобритании и Индонезии - в итоге, рост цен тормозит их экономики.
Страны-экспортеры нефти практически не страдают от инфляции - рост цен на международных рынках компенсируется укреплением их валют.
Нефтяной шок замедляет рост Индонезии
Зато резко ускоряют рост Ливия, Венесуэла и Нигерия
Шок роста спроса
У нефтяного шока, в основе которого лежит рост спроса, совсем другие отличительные признаки: рост цен на нефть, рост добычи нефти и рост выпуска всех экономик. Однако в этом случае нет большой разницы в эффекте на экспортеров или импортеров.
Все страны испытывают на себе рост инфляционного давления, а в краткосрочной перспективе и ускорение роста экономики. Это не удивительно, ведь шоки объясняются изменениями в экономической активности.
Выпуск может расти, потому что страна переживает бум, или она выигрывает от роста мировой торговли.
Правда, потом центробанкам приходится поднимать ставки, темпы роста замедляются, а котировки фондовых рынков снижаются.
Шок спроса замедляет рост, но ускоряет инфляцию
Шок спроса благоприятно влияет на экспортеров
Принято считать, что рост цен на нефть играет роль своего рода налога на мировую экономику: после значительного роста цен на нефть резко замедляются темпы роста мировой экономики. Экономисты МВФ во главе с Полом Кашиным решили подтвердить эту теорию на эмпирически. Оказалось, что все не так просто, как кажется на первый взгляд.
Рост цен на нефть может быть вызван двумя факторами, в зависимости от причины различаются и последствия:
Быстрый рост мировой экономики приводит к быстрому росту спроса на нефть, этот фактор определял динамику нефтяных котировок в 2000-е годы. Это своего рода колебания международных деловых циклов. В краткосрочной перспективе выпуск всех стран растет, но в долгосрочной перспективе им придется за это расплачиваться ускорением инфляции.
Цены на нефть растут в результате перебоев с предложением - это было, например, во время Арабской весны. Эксперты часто не обращают внимания на внутриполитические и экономические процессы в странах Ближнего Востока - этот пробел также решили восполнить в МВФ. Рост цен вызывает спад в странах-импортерах, но от него выигрывают страны, богатые нефтью и экономики Азии, активно торгующие с ними.
Ученые опередили, каким из двух факторов был вызван тот или иной шок на нефтяном рынке с 1978 по 2011 годы, а также попытались установить, как эти факторы повлияли на выпуск, инфляцию, реальный эффективный обменный курс, процентные ставки и цены на активы в 50 странах, среди которых были как импортеры, так и экспортеры нефти. На эти 50 стран приходится 90% мирового ВВП, 85% мирового потребления нефти и 80% доказанных запасов нефти.
Россия в выборку исследователей не попала, хотя в докладе авторы выразили сожаление по этому поводу: просто ежеквартальные данные по большинству показателей за выбранный период по России недоступны. Зато они проанализировали другие нефтяные страны: от ближневосточных Бахрейна, Саудовской Аравии, Ирана, Ливии и других до вполне развитых Норвегии, Канады и Великобритании (до 2006 года экспорт нефти из Великобритании был выше импорта). Выводы экспертов можно вполне экстраполировать и на Россию.
Кто больше всех продает и покупает нефти
В числе импортеров, попавших в выборку, страны еврозоны, Китай, а также некоторые страны Азии и Латинской Америки.
С 1979 по 2010 годы самым крупным импортером нефти были США - доля страны в мировом потреблении нефти составила 27%. Китаю, Европе и Японии до США далеко - их совокупная доля потребления 26,6%.
Наибольшую долю нефти за этот период добыли шесть стран Персидского залива: Бахрейн, Кувейт, Оман, Катар, Саудовская Аравия и ОАЭ. Их доля в мировой добыче за эти годы составила 30%, а в мировом экспорте - 22%. На них же приходится 36,3% мировых доказанных запасов нефти.
Саудовская Аравия обладает значительными свободными мощностями для добычи нефти - это позволяет ей быстро увеличивать добычу. Например, в 1985 году она увеличила добычу с 2 млн барр в день до 4,7 млн. То же самое она сделала и сейчас.
В МВФ попытались понять, как эти страны взаимодействуют с другими государствами, и через какие каналы на эти страны влияет рост цен на нефть. Главный из них, конечно, торговый канал, но также имеют значение процентные ставки, обменные курсы и цены на активы.
Своего рода налогом на потребителей служит именно шок со стороны предложения - в итоге, спрос на нефть в мире резко снижается.
У шока со стороны спроса другие последствия: растут зарплаты и другие издержки, которые в итоге, приводят к росту инфляции в мире. Центробанкам, чтобы избежать перегрева, поднимают ставки, что в итоге замедляет мировой рост.
Модель регрессии
Экономисты построили модель векторной регрессии для каждой страны или блоков стран, например, еврозоны. Всего было составлено 37 моделей.
Для каждой модели были обозначены 6 внутренних факторов - реальный рост ВВП, инфляция, краткосрочная процентная ставка, долгосрочная процентная ставка и цены на акции, а также реальный эффективный обменный курс.
Из международных переменных экономисты проанализировали международную торговлю, причем взяли среднее значение за три года. Кроме того, были учтены внешние финансовые обязательства стран.
Для оценки нефтяного шока эксперты взяли номинальные цены на нефть, а также динамику добычи нефти.
Каждая страна считалась небольшой открытой экономикой, за исключением США - для них часть параметров, например, внешние финансовые обязательства не учитывались, так как финансовые рынки США являются одними из самых развитых в мире.
По всем странам использовались квартальные данные, начиная со второго квартала 1979 года по второй квартал 2011 года.
Шок сокращения предложения
У подобного шока есть несколько признаков - резкий рост цен, падение добычи нефти и ВВП стран-экспортеров нефти. Эффект от такого шока может быть заметен на период до 8 лет в зависимости от того, как к нему адаптируется та или страна.
Импортеры нефти. Больше всех от подобных шоков страдают крупнейшие в мире импортеры нефти США и Европа - шок приводит к долгому спаду в экономической активности этих стран. США 37% потребности в энергии восполняют с помощью нефти, Европе - 23%.
Китай и Япония, наоборот, удивили экспертов. Они импортируют нефть, но при этом неожиданный рост цен приводит к ускорению темпов роста их экономик.
Это связано со структурой потребления энергоресурсов, Китай больше зависит от угля, чем от нефти. В 2010 году 80% потребностей в энергии восполнялось с помощью угля, а доля нефти составила 18%. Китай потребляет примерно половину угля, добываемого в мире. При этом большая часть угля добывается внутри страны.
Во время нефтяных шоков ВВП Китая растет, так как нефтяные экспортеры покупают больше китайских товаров - их доля в экспорте Китая составляет 14%.
Этот же эффект объясняет и то, почему Япония выигрывает от резкого скачка нефтяных цен, доля экспортеров нефти в ее торговле даже выше - 22%. В других азиатских странах наблюдается та же закономерность.
Вслед за падением добычи нефти в мире, ВВП Китая и Японии получает ускорение в течение 20 следующих кварталов.
Нефтяные шоки замедляют экономику США и ускоряют экономику Китая
Однако это вряд ли позитивно сказывается на мировой экономике в долгосрочной перспективе - происходит перераспределение богатства в мире. В итоге, возникают различные дисбалансы, например, в виде высокого профицита счета текущих операций или притока спекулятивного капитала в Китай и другие азиатские страны.
Тем более все четыре страны страдают от резкого роста инфляционного давления. Центробанкам приходятся действовать и повышать ставки, что замедляет рост.
И Китай, и США страдают от инфляции
Экспортеры. От этого шока выигрывают страны с большими запасами нефти, которые могут позволить себе увеличить добычу. Например, Канада, Иран, Эквадор, Венесуэла и другие.
Выпуск их экономик резко растет, а отношение нефтяных доходов к ВВП остается высоким на долгие годы. Это противоречит теории "голландской болезни".
Добыча нефти в Норвегии, например, стабильно снижается, несмотря на нефтяные шоки. Для таких стран эффект от сокращения предложения нефти, скорее, негативных. Добыча нефти снижается, например, в Великобритании и Индонезии - в итоге, рост цен тормозит их экономики.
Страны-экспортеры нефти практически не страдают от инфляции - рост цен на международных рынках компенсируется укреплением их валют.
Нефтяной шок замедляет рост Индонезии
Зато резко ускоряют рост Ливия, Венесуэла и Нигерия
Шок роста спроса
У нефтяного шока, в основе которого лежит рост спроса, совсем другие отличительные признаки: рост цен на нефть, рост добычи нефти и рост выпуска всех экономик. Однако в этом случае нет большой разницы в эффекте на экспортеров или импортеров.
Все страны испытывают на себе рост инфляционного давления, а в краткосрочной перспективе и ускорение роста экономики. Это не удивительно, ведь шоки объясняются изменениями в экономической активности.
Выпуск может расти, потому что страна переживает бум, или она выигрывает от роста мировой торговли.
Правда, потом центробанкам приходится поднимать ставки, темпы роста замедляются, а котировки фондовых рынков снижаются.
Шок спроса замедляет рост, но ускоряет инфляцию
Шок спроса благоприятно влияет на экспортеров
/Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба