10 декабря 2012 The Telegraph
"Цены на некоторые активы относительно показателей их рискованности находятся на исторических максимумах", - говорится в ежеквартальном отчете банка.
Доходность по ипотечным облигациям опустилась до самого низкого уровня за всю историю. Спреды по корпоративному долгу сузились до уровней 2007 года, несмотря на то, что риск дефолта сейчас в три раза выше, чем он был тогда, по "мусорным" облигациям", и в два раза выше - по бумагам компаний инвестиционного уровня.
Для рынков нетипично набирать обороты в то время, когда все прогнозы довольно мрачные, констатирует авторитетная швейцарская организация – практически единственная, кто предупредил о начале нового долгового кризиса, которым рискует закончиться наращивание долгов Великой рецессии.
Международный валютный фонд и ОЭСР уже пересмотрели перспективы роста на 2012 и 2013, резко снизив прогнозы для большей части Европы, а также Бразилии, Китая и Индии. "Необычным образом рост цен на акции и бумаги с фиксированным доходом совпал с ослаблением перспектив мировой экономики. В прошлом снижение прогнозов по росту, как правило, сопровождалось увеличением риска ожидаемых дефолтов и ростом доходности облигаций ", - говорится в отчете БМР.
Подобная аномалия выглядит тем более странно, учитывая шквал предупреждений о снижении корпоративных прибылей по обе стороны Атлантики. Как отмечает БМР, ожидания прибыли на Уолл-Стрит упали "особенно резко", и "необычно много компаний" понизили свои прогнозы, но - акции все равно росли в цене.
По оценкам БМР, фонды снова чувствуют на себе давление, пытаясь поймать доходность в мутной воде, несмотря на их, казалось бы, более трезвый взгляд на ситуацию. "Многие инвесторы в облигации говорят, что чувствуют: компенсация за риск сейчас ниже. Но, по их словам, у них нет альтернативы, так как ставки по многим банковским вкладам близки к нулю, а доступных инвестиций с низким уровнем риска все меньше", - констатирует банк.
Это напоминает события 2006-2008 г., когда "избыток сбережений" наводнил мир дешевым капиталом, сжимая доходность и оказывая давление на страховые компании и пенсионные фонды, подталкивая их к покупке неправильно оцененного греческого или исландского долга в обмен на несколько дополнительных пунктов доходности.
По мнению БМР, нынешнее ралли во многом обусловлено тем, что Европейский центральный банк взял на себя роль кредитора последней инстанции, значительно снизив угрозу риска распада еврозоны распада или кризиса суверенных долгов.
Аналогичное облегчение исходит и из Азии: Китай, наконец, возвращается к росту, и, вероятно, сможет избежать "серьезного экономического спада". Соответственно, утихает и "китайская" паника, преследовавшая товарные рынки на протяжении нескольких месяцев.
Снижение процентных ставок по всему миру и покупки ФРС ипотечных бумаг в объеме $40 млрд. ежемесячно обеспечили рынку еще больший подъем. Знойное ралли корпоративных облигаций и бумаг развивающихся рынков выглядит странно на фоне того, что банки продолжают сокращать долю заемных средств. Объем трансграничного кредитования во втором квартале сократился на 2% - до $29 трлн. Это самое большое падение со времени разгара кризиса - начала 2009 года.
Банки еврозоны продолжают уходить с развивающихся рынков, сбрасывая активы, чтобы соответствовать более жестким требованиям к нормам капитала. Объем долговых обязательств развивающихся рынков, в основном – Восточной Европы, на балансах кредитных учреждения еврозоны сократился на $128 млрд.
Помимо того, банки уже сбросили долги Греции, Италии, Ирландии, Португалии и Испании с $ 1 трлн. в 2010 – до $201 млрд.
Данные БМР явно свидетельствуют о том, что банковская система в Европе была "ренационализирована" с тех пор как европейский межбанковский рынок закрылся. Также это означает, что северные кредиторы теперь смогут выдержать потрясение от краха евро.
Поделиться:
/Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
http://www.telegraph.co.uk/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу