9 января 2013 Первый доверительный управляющий | Архив
Напряженное ожидание
Ключевой темой декабря стало напряженное ожидание разрешения проблемы "бюджетного разрыва" в США. Причем, если в ноябре рынки откровенно негативно реагировали на отсутствие какой-либо конкретики по данному вопросу, то к концу года очевидно серьезные переговоры между властями США позволили инвесторам почувствовать надежду на относительно безболезненное разрешение ситуации. Сразу после новогодних праздников американским политикам, наконец, удалось прийти к согласию.
По итогам декабря индекс S&P500 снизился на 0.97%, индекс ММВБ вырос на 5.17%, индекс РТС поднялся на 6.53%.
Ключевые новости и события месяца
Политические силы США пришли к промежуточному консенсусу в отношении бюджетной политики: разработан конкретный план по повышению налогов для богатых слоев населения.
Усиливающаяся рецессия в Европе: ЕЦБ и Бундесбанк снижают прогнозы по росту экономики Еврозоны и Германии на 2013 год.
Вновь избранные власти Японии разворачивают активную деятельность по стимулированию экономического роста. Центральный банк страны расширяет программу выкупа активов и может перейти к политике таргетирования инфляции.
Китай закрепляет позитивную динамику в экономике: сильные результаты по промышленному производству и продажам
Наиболее яркие события в деятельности крупнейших российских компаний
Совет директоров Газпрома утвердил инвестиционную программу на 2013 год: объем капитальных затрат должен стать минимальным с 2008 года.
Новатэк заключил контракт на поставку газа с Мосэнерго на 2013-2015 гг.
UC RUSAL и ГМК «Норильский Никель» опубликовали объем ожидаемых дивидендных выплат (порядка 8 млрд долл в 2013-2015 гг). В. Потанин назначен генеральным директором «Норильского Никеля».
Электроэнергетика: Владимир Путин поручил правительству ускорить процесс продажи 40% акций Иркутскэнерго Роснефтегазу.
Э.ОН Россия объявило о планах направить до 100% чистой прибыли за 2013 год на выплату дивидендов.
Химический сектор: Уралкалий намерен сократить объем производства на 16% с 1 квартала 2013 года, Акрон наращивает объем производства собственного фосфатного сырья на ГОК «Олений Ручей».
Обзор новостей и важнейших макроэкономических событий
Переговоры по предотвращению «бюджетного разрыва» в США стали главной темой месяца. Несмотря на то, что консенсус был достигнут только в начале января, рынки избежали массовой распродажи. Экстренные проблемы в еврозоне вновь перешли из экономической колеи (потенциальный дефолт Греции) в политическую (роспуск парламента в Италии). Источником надежд в 2013 году вновь могут стать оживающие экономики Китая и Японии.
США: частичное решение проблемы «fiscal cliff»
Переговоры между Бараком Обамой и республиканцами в отношении предотвращения «бюджетного разрыва» давили на рынок вплоть до начала января, когда было достигнуто промежуточное соглашение в части повышения налогов для богатых американцев. В соответствии с договоренностью:
отменяются налоговые льготы для семей с доходом свыше 450 тыс долл. в год и частных лиц с доходом свыше 400 тыс долл. в год;
увеличивается налог на наследование крупной недвижимости;
продлевается на год выплата пособий по безработице.
В ближайшее время сторонам предстоит договориться о мерах по снижению бюджетных расходов и повышению лимита госдолга. Сложность и затянутость переговоров вызваны принципиальной позицией каждой из сторон, использующих все имеющиеся рычаги влияния. Несмотря на то, что соглашение не было достигнуто в декабре (как ожидалось), да и сейчас достигнуто не по всем пунктам, рынок сумел избежать массовой распродажи. В этой связи можно утверждать, что инвесторы верят в позитивное разрешение проблемы бюджетной политики, и при выработке сколько-нибудь окончательного решения можно ожидать бурной позитивной реакции рынка.
ФРС США расширила программу выкупа активов за счет государственных облигаций в объеме до 45 млрд долл. в месяц. Регулятор впервые объявил конкретную цель проведения стимулирующей монетарной политики: период низких процентных ставок и выкупа активов будет продлен до тех пор, пока уровень безработицы не достигнет 6.5%. Инфляция при этом должна оставаться на уровне ниже 2.5%.
Экономика страны набирает положительную динамику по всем ключевым направлениям:
Рост ВВП страны по итогам 3 квартала был пересмотрен с 2.7% до 3.1%;
Уровень безработицы снизился до 7.7% (лучшее значение с марта 2009 года) наряду со снижением заявок на пособие по безработице;
Рост продаж домов на вторичном рынке недвижимости США в ноябре на 5.9% (прогноз – 2.1%);
Рост прибылей в корпоративном секторе на 17.9% в годовом выражении в 3 квартале;
Рост уровней деловой активности в производственном и непроизводственном секторах экономики.
Итог
Начавшийся в США процесс бюджетной консолидации, безусловно, будет оказывать давление на экономический рост. Однако, текущая позитивная динамика ключевой статистики, а также принципиальная решительность властей по достижению консенсуса может позволить сделать процесс консолидации растянутым во времени и относительно безболезненным.
Европа: рецессия и политическая напряженность
На фоне напряженных переговоров о бюджетной политике в США ситуация в Европе отошла на второй план. Частично это объясняется решением ранее всех экстренных проблем (например, потенциального дефолта Греции), частично – затишьем на фоне рождества и новогодних праздников. Тем не менее, серьезные проблемы по-прежнему остаются: это нарастающий политический кризис в Италии и невнятные перспективы экономического роста в ближайшем будущем.
Италия
Премьер-министр Италии Марио Монти подал в отставку после принятия годового бюджета на следующий год. Сразу после этого президент страны отправил в отставку правительство. Политика Марио Монти в отношении урезания бюджетных расходов и увеличения мер экономии привела к резкому падению его политического рейтинга. При этом результатом действий Монти является снижение доходности государственных облигаций Италии с критического уровня в 7% до приемлемого значения в 5%. Наиболее негативно рынки отреагировали даже не на отставку Монти, а на заявления бывшего премьер-министра Сильвио Берлускони о возможности вновь баллотироваться на пост. Смена власти может привести к ожесточению противостояния между Италией (население которой категорически против ужесточения условий труда, экономии и пр.) и Германией (олицетворяющей проводимую в еврозоне политику «затягивания поясов»), что послужит катализатором новых проблем на пути создания единого банковского и бюджетного союза на территории еврозоны.
Экономика еврозоны
Если политический кризис в Италии можно назвать единичным негативным событием, которых за последние два года в Европе произошло немало (но переломного влияния на финансовые рынки они не оказывали), то слабую динамику роста экономики еврозоны можно считать устойчивым настораживающим трендом. ВВП еврозоны по итогам 3 квартала сократился на 0.1%, что совпало с ожиданиями рыка. В декабре ЕЦБ снизил прогноз по динамике ВВП региона: в 2012 ожидается падение на 0.4-0.6%, в 2013 – рост на 0-1.4%, 2014 – рост на 0.2-2.2%. Бундесбанк также ухудшил прогноз по росту экономики Германии 2012-2013 годах на фоне сокращения промышленного производства в стране.
Негативные тенденции в экономике еврозоны также проявились в повсеместном снижении уровней деловой активности и промышленного производства. Замедление роста, помимо периферийных стран, задело и ведущие экономики региона – Германию и Францию. При этом ложку дегтя добавляет тот факт, что потенциальное ускорение обеих экономик напрямую зависит от успеха «проблемных» стран. ЕЦБ не отрицает возможности дальнейшего ставок в 2013 году.
Прочее
Саммит министров финансов стран ЕС официально разблокировал очередной транш Греции, который страна ожидала с июня. Также саммит пролонгировал на два года срок обязательного достижения страной поставленных бюджетных требований. Греция уже преступила к выкупу с рынка части суверенных облигаций, что было позитивно воспринято инвесторами. Рейтинговое агентство S&P повысило суверенный рейтинг страны с дефолтного до «B-».
Испания официально обратилась за помощью к ЕЦБ для получения денежных средств на рекапитализацию банковской системы страны из фондов ESM и EFSF. Ожидаемый объем помощи составит 35-40 млрд евро, что совпадает с озвученными ранее цифрами. На финансовых рынках по-прежнему сильны ожидания, что Испания может обратиться к ЕЦБ за помощью в масштабе всей страны.
Китай: прекращение замедления темпов роста
В декабре китайская экономика отметилась целой порцией позитивной макростатистики: выше ожиданий оказались практически все значимые индикаторы (объем промышленного производства, розничные продажи, индексы деловой активности в производственном секторе и сфере услуг). Стоит отметить, что рост в Китае происходит на фоне падения экспорта в Европу и вялой динамики торговли с США, что позволяет сделать вывод о том, что страна вновь нашла мощные внутренние источники спроса. Одним из них могло стать обширное увеличение госрасходов на инфраструктурные проекты.
Новый лидер страны – Си Цзиньпин – уже заявил о решительности властей в отношении дальнейших мер стимулирования экономического роста. Одной из основных целей должно стать повышение уровня урбанизации. Позитивная статистика и хорошие прогнозы позволяют сделать вывод, что в 2013 году Китай вновь станет главным локомотивом мировой экономики.
Япония: в ожидании активных действий ЦБ
После победы на прошедших внеочередных парламентских выборах в Японии новый премьер-министр Синдзо Абэ ожидаемо приступил к активным действиям в области экономической политики. В частности было предложено изменить текущий закон о статусе Банка Японии с целью позволить регулятору более активно участвовать в монетарном стимулировании экономики: одной из мер должен стать неограниченный выкуп активов для таргетирования инфляции на уровне 2% (а значит и оживления экономики в целом). Пока среди конкретных мер Банка Японии можно отметить расширение программы выкупа активов в 66 до 76 трлн иен (~900 млрд долл.).
Ожидание новой агрессивной политики Банка Японии было позитивно воспринято рынком, особенно после откровенно негативной статистики за 4 квартал (падение промышленного производства, деловой активности и т.д.). Фондовый индекс Nikkei и курс японской иены в декабре начали мощное движение, продолжение которого можно ожидать в начале 2013 года.
Важнейшие события и тенденции месяца в России
Декабрь стал для российской экономики месяцем затухания и движения по инерции: инфляция замедлилась на фоне исчерпания факторов засухи и роста цен на сельхозпродукцию, промышленное производство показало минимальный рост из-за замедления динамики в добывающем секторе, бюджет уверенно закрепился в зоне профицита.
Минэкономразвития снизило прогноз по росту экономики России в 2013 годы на 0.1% до 3.6%. Основным причинами замедления роста могут послужить развития стагнационных тенденций в промышленности, замедление темпов роста кредитования и потребления.
Euroclear может начать операции на рынке рублевых облигаций в январе: соглашение между Euroclear и Центральным Депозитарием практически подписано. По оценкам экспертов, основную долю новых инвесторов должны составить американские фонды, которые ранее не могли инвестировать в локальные российские облигаций из-за сложностей в регулировании.
Владимир Путин в послании к Федеральному собранию признал, что сырьевая модель развития экономики себя исчерпала. По заявлениям президента в 2013 года государство планирует вложить до 100 млрд рублей из Фонда национального благосостояния в инфраструктурные облигации
Обзор динамики основных сегментов финансовых рынков
Валютный рынок. Динамика основных валютных пар в декабре была смешанной: японская иена падала по отношению к доллару на фоне ожидаемых стимулов от ЦБ Японии, евро слегка укрепился при отсутствии негатива из еврозоны, сырьевые валюты остались практически без изменений. Рубль продолжил укрепляться по отношению к доллару и евро.
Товарные рынки. Динамика цен на металлы по-прежнему служит наглядным показателем интереса инвесторов к риску: котировки за декабрь почти не изменились ввиду смутных перспектив глобальной экономики в ближайшее время. В тоже время падение цены «защитных» инструментов – золота и серебра – говорит о смягчении негативных настроений
Обзор событий и динамики в отраслях
Нефтегазовая отрасль продолжает оставаться главным ньюсмейкером российского корпоративного сектора:
1. Объем добычи нефти в России достиг нового исторического максимума – 10.5 млн баррелей в сутки. Рост добычи может продолжиться и в дальнейшем. В то же время добыча газа в РФ продолжает снижаться (минус 5.1% в ноябре по сравнению с 2011 годом) на фоне расширяющейся рецессии в Европе.
2. Роснефть в ближайшее время может получить 12 новых лицензий на добычу нефти на российском континентальном шельфе. Таким образом, практически все потенциально интересные месторождения будут поделены между крупнейшими игроками – Роснефтью и Газпромом. Роснефть и ЛУКОЙЛ также подали заявки на участие в аукционе по получению лицензий на добычу нефти на норвежском шельфе (является одним из самых перспективных регионов в мире по перспективам поиска новых месторождений).
3. Совет директоров Газпрома утвердил инвестиционную программу на 2013 год в размере 705 млрд рублей. Большая часть (51%) пойдет на транспортные проекты компании (увеличение мощности магистральных газопроводов), ещё 21% - на обустройство крупнейших месторождений. Заявленный объем капитальных затрат может стать минимальным с 2008 года, что должно оказать поддержку котировкам акций компании.
4. НОВАТЭК заключил контракт с Мосэнерго на поставку газа в 2013-2015 гг. Объем поставок составляет 27 млрд куб за 3 года (или почти 15% от годового объема добычи компании). Сделка не только позволит увеличить долю конечных потребителей продукции компании, но и вернуть инвесторам уверенность в способности компании вести эффективную конкурентную борьбу с Роснефтью.
5. Газпром нефть объявила о продолжении реализации стратегии «100-70-40», что подразумевает увеличение добычи нефти до 100 млн тонн к 2020 году (с нынешних 60 млн тонн), объема переработки – до 70 млн т (с нынешних 43 млн т), реализации продуктов через премиальные каналы – до 40 млн т (с нынешних 23 млн т). Целью компании является достижение величины FCF в 10 млрд долл в год к 2020 г. Стратегия компании может привести к существенному росту стоимости акций в долгосрочной перспективе.
6. ЛУКОЙЛ выиграл аукцион на Имилорское месторождение в ХМАО. Сургутнефтегаз в серьезной борьбе с Роснефтью стал победителем в аукционе за месторождение им. Шпильмана в ХМАО. Газпром нефть выкупила у Газпрома лицензию на добычу нефти на Новопортовском месторождении на Ямале
Энергетика
В энергетической отрасли продолжаются процессы консолидации различных активов с участием Роснефтегаза, ИнтерРАО, РусГидро и прочих крупных игроков. До момента окончательного прояснения картины со структурой владения и функционирования отрасли, котировки большинства компаний энергетического сектора будут находиться под давлением:
1. Президент Владимир Путин поручил правительству ускорить продажу 40% акций Иркутскэнерго Роснефтегазу. По мнению экспертов, Роснефтегаз может в дальнейшем обменять эту долю на акции РусГидро, для дальнейшего усиления своего влияния в электроэнергетике. Правительство предлагает Роснефтегазу альтернативный план: обменять пакет Иркутскэнерго на 10.5% ИнтерРАО, которые находятся у РусГидро (что укладывается в ранее озвученную стратегию консолидации ИнтерРАО Роснефтегазом).
2. По сообщениям Э.ОН Россия, до 100% чистой прибыли компании за 2012 год может быть выплачено акционерам в виде дивидендов. Окончательное решение по вопросу будет принято до конца 2 квартала 2013 года. В случае утверждения такого объема выплат, дивидендная доходность может составить около 12%.
Металлургическая и горнодобывающая отрасль
Компании металлургической отрасли по-прежнему находятся под давлением низких цен на продукцию и неустойчивого спроса, подверженного рецессии в Европе и проблемам на Ближнем Востоке. Однако цены на металлургическое сырье и базовые металлы уже не демонстрируют резкой негативной динамики, а оживающие экономики Китая, Японии и США вполне могут поддержать цены.
Ключевые события в ноябре:
1. Владимир Потанин назначен генеральным директоров ГМК «Норильский Никель». Также компания раскрыла объема будущих дивидендных выплат: за 2012 году он составит 2 млрд долл., за 2013 и 2014 – 3 млрд долл. в год.
2. Мечел выиграл аукцион на покупку государственной доли порта Ванино (55% акций) за 15.5 млрд рублей. С учетом высокой долговой нагрузки Мечела и уже имеющегося в активах компании порта на Дальнем Востоке (Посьет) сделка выглядит несколько странно. Для финансирования покупки компания уже объявила о сокращении инвестпрограммы на 2013 год, а также начала реализацию стратегии продажи непрофильных активов (ТЭЦ в Болгарии).
3. ММК объявил о продаже Globaltrans ММК-Транса за 225 млн долл. Сделка укладывается в общую стратегию компании по реализации непрофильных и высокозатратных активов.
4. ТМК покупает 55% акций трубного завода в Омане. Мощность завода составляет около 200 тыс тонн в год. Стоимость покупки оценивается примерно в 100-150 млн долл. Сделка позитивна для компании с точки зрения географической диверсификации и усиления позиций в странах Ближнего Востока (крупнейшего региона нефтедобычи в мире).
5. Распадская показывает резкое улучшение операционной деятельности на протяжении последних двух месяцев. Наиболее вероятной причиной являются изменения в управлении компании, связанные с её покупкой Евразом
Финансы
Темпы роста банковской сферы находятся под давлением устойчивого дефицита ликвидности и высоких рыночных ставок. Наиболее сильный эффект наблюдается в корпоративном кредитовании, где темп роста объемов кредитования снизился до 15% (уровень середины 2011 года), в то время как розничное кредитование по-прежнему удерживает очень высокий уровень в 40% годового прироста. Напряженная ситуация с ликвидностью и дальше будет способствовать снижению объемов корпоративного кредитования.
Основные новости:
1. Сбербанк приобрел Яндекс.Деньги. Объем сделки составил 60 млн долл за 75% (минус одна акция) сервиса. Приобретение можно считать интересным с точки зрения эффективности бизнеса Яндекс.Денег, однако не очень важным на фоне масштабов бизнеса Сбербанка.
2. Отчетность ВТБ за 3 квартал показала рост чистой прибыли за счет единоразовых статей – недостаточных резервов (при росте числа просроченных кредитов) и доходов от продажи недвижимости. Чистая процентная маржа банка остается стабильной благодаря росту доли высокодоходных розничных кредитов.
Химический сектор
Основные новости химической отрасли:
1. В рамках либерализации рынка калийных удобрений России, цена реализации сельхозпроизводителям с 2013 года вырастет на 50%, остальным покупателям – на 18%. Рост эффективности продаж на внутреннем рынке окажет поддержку акциям Уралкалия, испытывающего серьезные проблемы со сбытом продукции в азиатские страны (в частности, компания уже готова рассмотреть новые контракты с Китаем и Индией на дисконтных условиях). Пока компания планирует сократить производство на 16% в 1 квартале 2013 года, что вызвано снижением спроса на калийные удобрения во всех ключевых регионах планеты.
2. Акрон начал производство собственного апатитового концентрата, произведенного на ГОК «Олений Ручей». По оценкам компании, в первой половине 2013 года Акрон и Дорогобуж будут полностью обеспечены собственным фосфатным сырьем для производства сложных удобрений
Прочее
В 4 квартале 2012 года резко вырос объем импорта сельхозпродукции на рынки РФ после частичной либерализации рынка в рамках вступления в ВТО. Снижение экспортных пошлин наиболее негативно отразилось на ценах на свинину и молочную продукцию. По оценкам экспертов, нынешние цены на свинину уже ниже уровня себестоимости многих российских производителей, испытывающих давление не только со стороны иностранных конкурентов, но и высоких цен на зерновые из-за засухи летом 2012 года. Власти РФ в рамках поддержки национальных производителей бессрочно продлили период нулевых ставок по налогу на прибыль для некоторых видов сельхозпроизводства.
Ключевой темой декабря стало напряженное ожидание разрешения проблемы "бюджетного разрыва" в США. Причем, если в ноябре рынки откровенно негативно реагировали на отсутствие какой-либо конкретики по данному вопросу, то к концу года очевидно серьезные переговоры между властями США позволили инвесторам почувствовать надежду на относительно безболезненное разрешение ситуации. Сразу после новогодних праздников американским политикам, наконец, удалось прийти к согласию.
По итогам декабря индекс S&P500 снизился на 0.97%, индекс ММВБ вырос на 5.17%, индекс РТС поднялся на 6.53%.
Ключевые новости и события месяца
Политические силы США пришли к промежуточному консенсусу в отношении бюджетной политики: разработан конкретный план по повышению налогов для богатых слоев населения.
Усиливающаяся рецессия в Европе: ЕЦБ и Бундесбанк снижают прогнозы по росту экономики Еврозоны и Германии на 2013 год.
Вновь избранные власти Японии разворачивают активную деятельность по стимулированию экономического роста. Центральный банк страны расширяет программу выкупа активов и может перейти к политике таргетирования инфляции.
Китай закрепляет позитивную динамику в экономике: сильные результаты по промышленному производству и продажам
Наиболее яркие события в деятельности крупнейших российских компаний
Совет директоров Газпрома утвердил инвестиционную программу на 2013 год: объем капитальных затрат должен стать минимальным с 2008 года.
Новатэк заключил контракт на поставку газа с Мосэнерго на 2013-2015 гг.
UC RUSAL и ГМК «Норильский Никель» опубликовали объем ожидаемых дивидендных выплат (порядка 8 млрд долл в 2013-2015 гг). В. Потанин назначен генеральным директором «Норильского Никеля».
Электроэнергетика: Владимир Путин поручил правительству ускорить процесс продажи 40% акций Иркутскэнерго Роснефтегазу.
Э.ОН Россия объявило о планах направить до 100% чистой прибыли за 2013 год на выплату дивидендов.
Химический сектор: Уралкалий намерен сократить объем производства на 16% с 1 квартала 2013 года, Акрон наращивает объем производства собственного фосфатного сырья на ГОК «Олений Ручей».
Обзор новостей и важнейших макроэкономических событий
Переговоры по предотвращению «бюджетного разрыва» в США стали главной темой месяца. Несмотря на то, что консенсус был достигнут только в начале января, рынки избежали массовой распродажи. Экстренные проблемы в еврозоне вновь перешли из экономической колеи (потенциальный дефолт Греции) в политическую (роспуск парламента в Италии). Источником надежд в 2013 году вновь могут стать оживающие экономики Китая и Японии.
США: частичное решение проблемы «fiscal cliff»
Переговоры между Бараком Обамой и республиканцами в отношении предотвращения «бюджетного разрыва» давили на рынок вплоть до начала января, когда было достигнуто промежуточное соглашение в части повышения налогов для богатых американцев. В соответствии с договоренностью:
отменяются налоговые льготы для семей с доходом свыше 450 тыс долл. в год и частных лиц с доходом свыше 400 тыс долл. в год;
увеличивается налог на наследование крупной недвижимости;
продлевается на год выплата пособий по безработице.
В ближайшее время сторонам предстоит договориться о мерах по снижению бюджетных расходов и повышению лимита госдолга. Сложность и затянутость переговоров вызваны принципиальной позицией каждой из сторон, использующих все имеющиеся рычаги влияния. Несмотря на то, что соглашение не было достигнуто в декабре (как ожидалось), да и сейчас достигнуто не по всем пунктам, рынок сумел избежать массовой распродажи. В этой связи можно утверждать, что инвесторы верят в позитивное разрешение проблемы бюджетной политики, и при выработке сколько-нибудь окончательного решения можно ожидать бурной позитивной реакции рынка.
ФРС США расширила программу выкупа активов за счет государственных облигаций в объеме до 45 млрд долл. в месяц. Регулятор впервые объявил конкретную цель проведения стимулирующей монетарной политики: период низких процентных ставок и выкупа активов будет продлен до тех пор, пока уровень безработицы не достигнет 6.5%. Инфляция при этом должна оставаться на уровне ниже 2.5%.
Экономика страны набирает положительную динамику по всем ключевым направлениям:
Рост ВВП страны по итогам 3 квартала был пересмотрен с 2.7% до 3.1%;
Уровень безработицы снизился до 7.7% (лучшее значение с марта 2009 года) наряду со снижением заявок на пособие по безработице;
Рост продаж домов на вторичном рынке недвижимости США в ноябре на 5.9% (прогноз – 2.1%);
Рост прибылей в корпоративном секторе на 17.9% в годовом выражении в 3 квартале;
Рост уровней деловой активности в производственном и непроизводственном секторах экономики.
Итог
Начавшийся в США процесс бюджетной консолидации, безусловно, будет оказывать давление на экономический рост. Однако, текущая позитивная динамика ключевой статистики, а также принципиальная решительность властей по достижению консенсуса может позволить сделать процесс консолидации растянутым во времени и относительно безболезненным.
Европа: рецессия и политическая напряженность
На фоне напряженных переговоров о бюджетной политике в США ситуация в Европе отошла на второй план. Частично это объясняется решением ранее всех экстренных проблем (например, потенциального дефолта Греции), частично – затишьем на фоне рождества и новогодних праздников. Тем не менее, серьезные проблемы по-прежнему остаются: это нарастающий политический кризис в Италии и невнятные перспективы экономического роста в ближайшем будущем.
Италия
Премьер-министр Италии Марио Монти подал в отставку после принятия годового бюджета на следующий год. Сразу после этого президент страны отправил в отставку правительство. Политика Марио Монти в отношении урезания бюджетных расходов и увеличения мер экономии привела к резкому падению его политического рейтинга. При этом результатом действий Монти является снижение доходности государственных облигаций Италии с критического уровня в 7% до приемлемого значения в 5%. Наиболее негативно рынки отреагировали даже не на отставку Монти, а на заявления бывшего премьер-министра Сильвио Берлускони о возможности вновь баллотироваться на пост. Смена власти может привести к ожесточению противостояния между Италией (население которой категорически против ужесточения условий труда, экономии и пр.) и Германией (олицетворяющей проводимую в еврозоне политику «затягивания поясов»), что послужит катализатором новых проблем на пути создания единого банковского и бюджетного союза на территории еврозоны.
Экономика еврозоны
Если политический кризис в Италии можно назвать единичным негативным событием, которых за последние два года в Европе произошло немало (но переломного влияния на финансовые рынки они не оказывали), то слабую динамику роста экономики еврозоны можно считать устойчивым настораживающим трендом. ВВП еврозоны по итогам 3 квартала сократился на 0.1%, что совпало с ожиданиями рыка. В декабре ЕЦБ снизил прогноз по динамике ВВП региона: в 2012 ожидается падение на 0.4-0.6%, в 2013 – рост на 0-1.4%, 2014 – рост на 0.2-2.2%. Бундесбанк также ухудшил прогноз по росту экономики Германии 2012-2013 годах на фоне сокращения промышленного производства в стране.
Негативные тенденции в экономике еврозоны также проявились в повсеместном снижении уровней деловой активности и промышленного производства. Замедление роста, помимо периферийных стран, задело и ведущие экономики региона – Германию и Францию. При этом ложку дегтя добавляет тот факт, что потенциальное ускорение обеих экономик напрямую зависит от успеха «проблемных» стран. ЕЦБ не отрицает возможности дальнейшего ставок в 2013 году.
Прочее
Саммит министров финансов стран ЕС официально разблокировал очередной транш Греции, который страна ожидала с июня. Также саммит пролонгировал на два года срок обязательного достижения страной поставленных бюджетных требований. Греция уже преступила к выкупу с рынка части суверенных облигаций, что было позитивно воспринято инвесторами. Рейтинговое агентство S&P повысило суверенный рейтинг страны с дефолтного до «B-».
Испания официально обратилась за помощью к ЕЦБ для получения денежных средств на рекапитализацию банковской системы страны из фондов ESM и EFSF. Ожидаемый объем помощи составит 35-40 млрд евро, что совпадает с озвученными ранее цифрами. На финансовых рынках по-прежнему сильны ожидания, что Испания может обратиться к ЕЦБ за помощью в масштабе всей страны.
Китай: прекращение замедления темпов роста
В декабре китайская экономика отметилась целой порцией позитивной макростатистики: выше ожиданий оказались практически все значимые индикаторы (объем промышленного производства, розничные продажи, индексы деловой активности в производственном секторе и сфере услуг). Стоит отметить, что рост в Китае происходит на фоне падения экспорта в Европу и вялой динамики торговли с США, что позволяет сделать вывод о том, что страна вновь нашла мощные внутренние источники спроса. Одним из них могло стать обширное увеличение госрасходов на инфраструктурные проекты.
Новый лидер страны – Си Цзиньпин – уже заявил о решительности властей в отношении дальнейших мер стимулирования экономического роста. Одной из основных целей должно стать повышение уровня урбанизации. Позитивная статистика и хорошие прогнозы позволяют сделать вывод, что в 2013 году Китай вновь станет главным локомотивом мировой экономики.
Япония: в ожидании активных действий ЦБ
После победы на прошедших внеочередных парламентских выборах в Японии новый премьер-министр Синдзо Абэ ожидаемо приступил к активным действиям в области экономической политики. В частности было предложено изменить текущий закон о статусе Банка Японии с целью позволить регулятору более активно участвовать в монетарном стимулировании экономики: одной из мер должен стать неограниченный выкуп активов для таргетирования инфляции на уровне 2% (а значит и оживления экономики в целом). Пока среди конкретных мер Банка Японии можно отметить расширение программы выкупа активов в 66 до 76 трлн иен (~900 млрд долл.).
Ожидание новой агрессивной политики Банка Японии было позитивно воспринято рынком, особенно после откровенно негативной статистики за 4 квартал (падение промышленного производства, деловой активности и т.д.). Фондовый индекс Nikkei и курс японской иены в декабре начали мощное движение, продолжение которого можно ожидать в начале 2013 года.
Важнейшие события и тенденции месяца в России
Декабрь стал для российской экономики месяцем затухания и движения по инерции: инфляция замедлилась на фоне исчерпания факторов засухи и роста цен на сельхозпродукцию, промышленное производство показало минимальный рост из-за замедления динамики в добывающем секторе, бюджет уверенно закрепился в зоне профицита.
Минэкономразвития снизило прогноз по росту экономики России в 2013 годы на 0.1% до 3.6%. Основным причинами замедления роста могут послужить развития стагнационных тенденций в промышленности, замедление темпов роста кредитования и потребления.
Euroclear может начать операции на рынке рублевых облигаций в январе: соглашение между Euroclear и Центральным Депозитарием практически подписано. По оценкам экспертов, основную долю новых инвесторов должны составить американские фонды, которые ранее не могли инвестировать в локальные российские облигаций из-за сложностей в регулировании.
Владимир Путин в послании к Федеральному собранию признал, что сырьевая модель развития экономики себя исчерпала. По заявлениям президента в 2013 года государство планирует вложить до 100 млрд рублей из Фонда национального благосостояния в инфраструктурные облигации
Обзор динамики основных сегментов финансовых рынков
Валютный рынок. Динамика основных валютных пар в декабре была смешанной: японская иена падала по отношению к доллару на фоне ожидаемых стимулов от ЦБ Японии, евро слегка укрепился при отсутствии негатива из еврозоны, сырьевые валюты остались практически без изменений. Рубль продолжил укрепляться по отношению к доллару и евро.
Товарные рынки. Динамика цен на металлы по-прежнему служит наглядным показателем интереса инвесторов к риску: котировки за декабрь почти не изменились ввиду смутных перспектив глобальной экономики в ближайшее время. В тоже время падение цены «защитных» инструментов – золота и серебра – говорит о смягчении негативных настроений
Обзор событий и динамики в отраслях
Нефтегазовая отрасль продолжает оставаться главным ньюсмейкером российского корпоративного сектора:
1. Объем добычи нефти в России достиг нового исторического максимума – 10.5 млн баррелей в сутки. Рост добычи может продолжиться и в дальнейшем. В то же время добыча газа в РФ продолжает снижаться (минус 5.1% в ноябре по сравнению с 2011 годом) на фоне расширяющейся рецессии в Европе.
2. Роснефть в ближайшее время может получить 12 новых лицензий на добычу нефти на российском континентальном шельфе. Таким образом, практически все потенциально интересные месторождения будут поделены между крупнейшими игроками – Роснефтью и Газпромом. Роснефть и ЛУКОЙЛ также подали заявки на участие в аукционе по получению лицензий на добычу нефти на норвежском шельфе (является одним из самых перспективных регионов в мире по перспективам поиска новых месторождений).
3. Совет директоров Газпрома утвердил инвестиционную программу на 2013 год в размере 705 млрд рублей. Большая часть (51%) пойдет на транспортные проекты компании (увеличение мощности магистральных газопроводов), ещё 21% - на обустройство крупнейших месторождений. Заявленный объем капитальных затрат может стать минимальным с 2008 года, что должно оказать поддержку котировкам акций компании.
4. НОВАТЭК заключил контракт с Мосэнерго на поставку газа в 2013-2015 гг. Объем поставок составляет 27 млрд куб за 3 года (или почти 15% от годового объема добычи компании). Сделка не только позволит увеличить долю конечных потребителей продукции компании, но и вернуть инвесторам уверенность в способности компании вести эффективную конкурентную борьбу с Роснефтью.
5. Газпром нефть объявила о продолжении реализации стратегии «100-70-40», что подразумевает увеличение добычи нефти до 100 млн тонн к 2020 году (с нынешних 60 млн тонн), объема переработки – до 70 млн т (с нынешних 43 млн т), реализации продуктов через премиальные каналы – до 40 млн т (с нынешних 23 млн т). Целью компании является достижение величины FCF в 10 млрд долл в год к 2020 г. Стратегия компании может привести к существенному росту стоимости акций в долгосрочной перспективе.
6. ЛУКОЙЛ выиграл аукцион на Имилорское месторождение в ХМАО. Сургутнефтегаз в серьезной борьбе с Роснефтью стал победителем в аукционе за месторождение им. Шпильмана в ХМАО. Газпром нефть выкупила у Газпрома лицензию на добычу нефти на Новопортовском месторождении на Ямале
Энергетика
В энергетической отрасли продолжаются процессы консолидации различных активов с участием Роснефтегаза, ИнтерРАО, РусГидро и прочих крупных игроков. До момента окончательного прояснения картины со структурой владения и функционирования отрасли, котировки большинства компаний энергетического сектора будут находиться под давлением:
1. Президент Владимир Путин поручил правительству ускорить продажу 40% акций Иркутскэнерго Роснефтегазу. По мнению экспертов, Роснефтегаз может в дальнейшем обменять эту долю на акции РусГидро, для дальнейшего усиления своего влияния в электроэнергетике. Правительство предлагает Роснефтегазу альтернативный план: обменять пакет Иркутскэнерго на 10.5% ИнтерРАО, которые находятся у РусГидро (что укладывается в ранее озвученную стратегию консолидации ИнтерРАО Роснефтегазом).
2. По сообщениям Э.ОН Россия, до 100% чистой прибыли компании за 2012 год может быть выплачено акционерам в виде дивидендов. Окончательное решение по вопросу будет принято до конца 2 квартала 2013 года. В случае утверждения такого объема выплат, дивидендная доходность может составить около 12%.
Металлургическая и горнодобывающая отрасль
Компании металлургической отрасли по-прежнему находятся под давлением низких цен на продукцию и неустойчивого спроса, подверженного рецессии в Европе и проблемам на Ближнем Востоке. Однако цены на металлургическое сырье и базовые металлы уже не демонстрируют резкой негативной динамики, а оживающие экономики Китая, Японии и США вполне могут поддержать цены.
Ключевые события в ноябре:
1. Владимир Потанин назначен генеральным директоров ГМК «Норильский Никель». Также компания раскрыла объема будущих дивидендных выплат: за 2012 году он составит 2 млрд долл., за 2013 и 2014 – 3 млрд долл. в год.
2. Мечел выиграл аукцион на покупку государственной доли порта Ванино (55% акций) за 15.5 млрд рублей. С учетом высокой долговой нагрузки Мечела и уже имеющегося в активах компании порта на Дальнем Востоке (Посьет) сделка выглядит несколько странно. Для финансирования покупки компания уже объявила о сокращении инвестпрограммы на 2013 год, а также начала реализацию стратегии продажи непрофильных активов (ТЭЦ в Болгарии).
3. ММК объявил о продаже Globaltrans ММК-Транса за 225 млн долл. Сделка укладывается в общую стратегию компании по реализации непрофильных и высокозатратных активов.
4. ТМК покупает 55% акций трубного завода в Омане. Мощность завода составляет около 200 тыс тонн в год. Стоимость покупки оценивается примерно в 100-150 млн долл. Сделка позитивна для компании с точки зрения географической диверсификации и усиления позиций в странах Ближнего Востока (крупнейшего региона нефтедобычи в мире).
5. Распадская показывает резкое улучшение операционной деятельности на протяжении последних двух месяцев. Наиболее вероятной причиной являются изменения в управлении компании, связанные с её покупкой Евразом
Финансы
Темпы роста банковской сферы находятся под давлением устойчивого дефицита ликвидности и высоких рыночных ставок. Наиболее сильный эффект наблюдается в корпоративном кредитовании, где темп роста объемов кредитования снизился до 15% (уровень середины 2011 года), в то время как розничное кредитование по-прежнему удерживает очень высокий уровень в 40% годового прироста. Напряженная ситуация с ликвидностью и дальше будет способствовать снижению объемов корпоративного кредитования.
Основные новости:
1. Сбербанк приобрел Яндекс.Деньги. Объем сделки составил 60 млн долл за 75% (минус одна акция) сервиса. Приобретение можно считать интересным с точки зрения эффективности бизнеса Яндекс.Денег, однако не очень важным на фоне масштабов бизнеса Сбербанка.
2. Отчетность ВТБ за 3 квартал показала рост чистой прибыли за счет единоразовых статей – недостаточных резервов (при росте числа просроченных кредитов) и доходов от продажи недвижимости. Чистая процентная маржа банка остается стабильной благодаря росту доли высокодоходных розничных кредитов.
Химический сектор
Основные новости химической отрасли:
1. В рамках либерализации рынка калийных удобрений России, цена реализации сельхозпроизводителям с 2013 года вырастет на 50%, остальным покупателям – на 18%. Рост эффективности продаж на внутреннем рынке окажет поддержку акциям Уралкалия, испытывающего серьезные проблемы со сбытом продукции в азиатские страны (в частности, компания уже готова рассмотреть новые контракты с Китаем и Индией на дисконтных условиях). Пока компания планирует сократить производство на 16% в 1 квартале 2013 года, что вызвано снижением спроса на калийные удобрения во всех ключевых регионах планеты.
2. Акрон начал производство собственного апатитового концентрата, произведенного на ГОК «Олений Ручей». По оценкам компании, в первой половине 2013 года Акрон и Дорогобуж будут полностью обеспечены собственным фосфатным сырьем для производства сложных удобрений
Прочее
В 4 квартале 2012 года резко вырос объем импорта сельхозпродукции на рынки РФ после частичной либерализации рынка в рамках вступления в ВТО. Снижение экспортных пошлин наиболее негативно отразилось на ценах на свинину и молочную продукцию. По оценкам экспертов, нынешние цены на свинину уже ниже уровня себестоимости многих российских производителей, испытывающих давление не только со стороны иностранных конкурентов, но и высоких цен на зерновые из-за засухи летом 2012 года. Власти РФ в рамках поддержки национальных производителей бессрочно продлили период нулевых ставок по налогу на прибыль для некоторых видов сельхозпроизводства.
/Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба