В этой связи мы по-прежнему считаем, что, прежде чем снижать ключевые процентные ставки, ЦБР скорее всего займется устранением недостатков в системе рефинансирования (что само по себе должно привести к значительному смягчению денежно-кредитной политики).
Ниже приводится краткий обзор основных факторов, которые могут оказаться в центре дискуссии на предстоящем заседании Совета директоров ЦБР.
Причины для смягчения процентной политики
Снижение темпов роста показателей внутреннего спроса. В декабре потребительский спрос продемонстрировал неожиданный рост: розничные продажи увеличились на 5.0% г/г. Мы опасаемся, однако, что на фоне продолжающегося замедления роста потребительского кредитования и доходов населения такое увеличение потребительского спроса окажется кратковременным. Кроме того, на фоне ухудшения условий кредитования и неопределенности перспектив экономического развития продолжается замедление роста капиталовложений.
Экономический рост под влиянием встречных ветров. В 2012 г. рост ВВП замедлился до 3.4% г/г (с 4.3% годом ранее), что наиболее ярко проявилось в конце года. Учитывая прогнозируемую вялость внутреннего спроса, мы ожидаем, что в краткосрочном периоде рост ВВП сохранится на умеренном уровне.
Умеренное инфляционное давление со стороны спроса. Начиная со второй половины 2012 г., базовая инфляция демонстрировала стабильность в диапазоне 5.0-5.5%, а в последнее время стала фактически снижаться. Соответственно, несмотря на повышение цен на продукты питания и тарифы, инфляционные ожидания также достаточно стабильны.
Причины для повышения процентных ставок
Ускорение инфляции предложения. На фоне повышения акцизов и некоторых тарифов потребительская инфляция в начале февраля достигла отметки 7.2%. Кроме того, учитывая длительные лаги влияния роста цен на зерновые на стоимость продуктов питания, потребительская инфляция, скорее всего, продолжит расти в течение всего 1к’13.
Дефицит рынка труда. Острый дефицит на рынке труда сохраняется: уровень безработицы остается значительно ниже исторически нейтрального. Однако нейтральный уровень безработицы, похоже, снижается, что подтверждается отсутствием давления на заработные платы в частном секторе.
/Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба