2 апреля 2013 Газпромбанк | Лукойл | Русгидро Назаров Александр, Тулинов Юрий, Хромушин Иван, Назаров Александр, Шевелева Наталья, Котляров Дмитрий, Васин Сергей
Российский рынок открылся в минусе в понедельник, ближе к обеду начались осторожные покупки, индекс даже вышел в плюс, но покупатели не смогли переиграть статистику из США – индекс ММВБ, превышавший 1450 п. днем, по итогам торгов ушел в минус и скатился ниже 1430 п. При этом стоит отметить микроскопические объемы торгов при закрытых площадках Европы. В отстающих снова оказались энергетические бумаги, растеряв все, что они набрали в пятницу: РусГидро упала на 2,4%, Холдинг МРСК – на 3,2%. Рынок продолжает продавать бумаги металлургов – Северсталь потеряла 2%, НЛМК – 2,2%. Лучше рынка был НОВАТЭК (+0,7%). Компания продолжает выкуп акций с рынка. В лидерах также привилегированные акции Сургутнефтегаза (+0,5%), впервые за долгие годы в Bloomberg нет ни одной рекомендации аналитиков продавать «префа» компании. Американские фондовые индексы в понедельник опустились с достигнутых на прошлой неделе исторических максимумов из-за слабой статистики. Индекс производственной активности в США (ISM Manufacturing) упал в марте до 51,3 п. с 54,2 п. месяцем ранее. А вот нефть вчера выросла, прогнозы показывают снижение запасов нефти и нефтепродуктов в США. Майский фьючерс на Brent стоит на уровне 110,8 долл. за баррель.
Прогноз на сегодня: Сегодня после пасхальных праздников откроются европейские биржи. В связи с этим мы ожидаем увеличения объемов и волатильности. Однако внешний фон нейтральный – все ведущие индикаторы меняются на 0,1-0,3%, включая нефть, американские фьючерсы и индексы азиатских площадок. Мы можем немного вырасти с утра в рамках отскока на 0,1-0,3% и будем ждать открытия европейских площадок, чтобы пойти вслед за ними. В Европе сегодня в 12:00 мск выйдет индекс PMI, кроме того, в 13:00 мск будут опубликованы данные по безработице в феврале. А в 18:00 мск в США выходит статистика по объему заказов промышленных предприятий в феврале.
Обзор валютного рынка Вчера в условиях слабой конъюнктуры рубль продолжил терять свои позиции, несколько скорректировавшись лишь под вечер на отскоке нефтяных котировок. На ММВБ национальная валюта потеряла вчера 2 коп. против доллара (до 31,09 руб.), 15 коп. против евро (до 39,94 руб.) и 8 коп. против корзины (до 35,07 руб.). Объем торгов при этом оставался небольшим – 2,4 млрд долл. по паре USDRUB_TOM. Сформировавшийся к открытию сегодняшних торгов внешний фон является нейтральным для курса рубля, однако без улучшения глобальных настроений национальной валюте будет непросто преломить череду потерь
Лукойл приобрел Самара-Нафту за 2,05 млрд долл. Умеренно негативно
Тикер LKOH
Цена 1975 руб.
Целевая цена 87,7 долл./
2728 руб.
Потенциал роста 38%
Рекомендация ЛУЧШЕ РЫНКА
Новость: Лукойл приобрел компанию Самара-Нафта, добывающую нефть в Самарской и Ульяновской областях РФ за 2,05 млрд долл. Добыча Самара Нафта составляет около 2,5 млн тонн нефти в год, запасы нефти категорий С1 и С2 в объеме около 85 млн тонн, что создаёт достаточный потенциал для роста добычи. Эффект на компанию: Приобретение позволит увеличить объем годовой добычи примерно на 2,5 млн тонн. Вместе с тем стоимость приобретения составляет 3,4 долл. за баррель запасов АВС1+С2, что почти в 3 раза выше стоимости приобретения запасов Имилорского месторождения и примерно на 15-30% выше средней стоимости запасов нефтегазовых компаний, обращающихся на российском фондовом рынке.
Мы полагаем, что значительная ценовая премия обусловлена высокой конкуренцией за актив, ограниченными возможностями по приобретению нефтедобывающих мощностей в РФ, выгодным расположением компании в Поволжском регионе, нахождением компании на ранней стадии добычи и значительный рост добычи. Для сравнения мы приводим стоимость приобретения крупных запасов на аукционах в 2010-2012 г.г.
Эффект на акции: Приобретение Самара-нафты – дорогая покупка. Ее стоимость в значительной степени обуславливается привлекательным профилем роста добычи и премией за контроль. Стратегически мы рассматриваем приобретение как нейтральное. Вместе с тем отметим, что сегменте разведки и добычи может быть истолковано рынком как своеобразная «страховка» на случай плохой динамики добычи на основных месторождениях компании в РФ. Мы полагаем, что вышедшие новости могут оказать определенное давление на акции Лукойла в ближайшие дни. Вчера акции компании скорректировались на новостях о приобретении актива – по итогам дня потеряли 1,18% при снижении индекса ММВБ на 0,05% и индекса ММВБ Нефть и газ на 0,25%.
Татнефть прогноз результатов за 4К12 по МСФО – ожидаем посредственных цифр
Татнефть ао
Тиккер ATAD
Цена 39,58 долл.
Целевая цена 37,20 долл.
Потенциал роста -6%
Рекомендация ПО РЫНКУ
Татанефть ап
Тикер TATNP3 RX
Цена 109,09 руб.
Целевая цена 104,32 руб.
Потенциал роста -4%
Рекомендация ПО РЫНКУ
Новость: В пятницу, 5 апреля, Татнефть может опубликовать финансовые результаты по МСФО за 4К12. Эффект на компанию: Слабый квартал из-за снижения экспортного нетбэка. Из всех российских экспортеров нефти именно у Татнефти экспорт нефти вносит наибольший вклад в выручку, поэтому снижение показателя в 4К12, по нашим оценкам, на 11% относительно уровня 3К12 может отрицательно сказаться на рентабельности. Выручка должна была вырасти на 1% в сравнении с 3К12 до 178 млрд руб. Мы полагаем, что в 4К12 Татнефть сохранила объем экспорта на уровне 3К12. Главным образом именно по этой причине должна была остаться в целом стабильной и выручка. Кроме того, на 2% поднялись внутренние цены на нефтепродукты. Снижение EBITDA в сравнении с 3К12 на 24% до 31 млрд. руб. На наш взгляд, EBITDA понизилась на 24% в сравнении с уровнем 3К12, главным образом благодаря сокращению нетбэка от экспорта нефти на 11%. По нашим оценкам, совокупная сумма уплаченных экспортных пошлин в 4К12 увеличилась в сравнении с 3К12 на 8%, а выручка от экспорта понизилась на 5%, что должно было вылиться в уменьшение EBITDA на 7 млрд руб., а это соответствует 70% величины, на которую сократился этот показатель. Сокращение чистой прибыли из-за доходов от курсовых разниц. Чистая прибыль Татнефти, по нашим расчетам, опустилась в 4К12 на 25% относительно уровня 3К12 до 21 млрд. руб. из-за ощутимого уменьшения дохода от курсовых разниц – до 0,4 млрд. руб. против почти 2 млрд руб. в 3К12. Свободные денежные потоки в 4К12, вероятно, были низкими. В 4К12 Татнефть, возможно, на время перестала генерировать высокие денежные потоки из-за неожиданного роста капиталовложений в конце года. Напомним, что по итогам 9М12 свободные денежные потоки у Татнефти составляли 41 млрд руб., причем большая часть этой суммы была сформирована в 1К12 и 3К12. В 4К12 данный показатель, по нашим оценкам, составит менее 10 млрд руб. Мы напоминаем, что Татнефть в первый раз опубликует результаты по МСФО, ранее компания отчитывалась по US GAAP, в связи с чем возможны корректировки исторических результатов
Эффект на акции: Нам интересно было бы услышать комментарии менеджмента в отношении планов на 2013 год, особенно по капиталовложениям, поскольку в части добычи сюрпризов от компании ожидать не следует. Кроме того, важно посмотреть на динамику издержек (в конце года они могли вырасти), а также узнать подробности о деятельности ТАНЕКО. В целом мы ожидаем посредственных результатов
Российские металлурги и угольщики перешли на ежемесячный пересмотр цен на уголь, что является свидетельством слабости конъюнктуры. Негативно
Новость: По информации газеты «Ведомости», ссылающейся на источник, близкий к компании, НЛМК стал пересматривать цены на коксующийся уголь раз в месяц, как и Распадская (один из поставщиков угля на НЛМК). Остальные потребители Распадской, включая MMK, приняли аналогичное решение. На данный момент у компании цены зафиксированы до конца апреля и далее будут пересматриваться. Евраз также начал ежемесячный пересмотр цен по тем маркам коксующегося угля, которые группа не производит. Большинство производителей стали законтрактовали уголь до конца апреля. Эффект на отрасль: Переход сталелитейных компаний на пересмотр контрактов на ежемесячной основе в России является еще одним свидетельством текущей слабости глобальной конъюнктуры рынков коксующегося угля и стали и сигнализирует о дальнейшей возможной корректировке цен вниз. Мы полагаем, что через 1-3 месяца российский рынок вернется к поквартальным ценам после некоторой стабилизации. Наш текущий прогноз цен на уголь в России предполагает снижение цены год к году на 5% (130 долл./т для смеси, качественная основа), однако риск снижения нашего прогноза остается. Эффект на акции: Данная новость может оказывать негативное воздействие на котировки компаний сектора и в наибольшей степени – на акции Распадской и Мечела
Результаты РусГидро по МСФО за 2012 превзошли ожидания, но не выглядят сильными
Тикер HYDR
Цена 0,60 руб.
Целевая цена 1,08 руб.
Потенциал роста 81%
Рекомендация ПО РЫНКУ
Новость: Группа компаний РусГидро завершила 2012 год с чистым убытком в 25,5 млрд руб. Скорректированный на ряд единовременных неденежных факторов показатель составил 31,8 млрд руб., что оказалось выше ожиданий на 26% (согласно консенсус-прогнозу, составленному Reuters). EBITDA превысила консенсус на 4%, достигнув 62,97 млрд руб. Учитывая значительное изменение корпоративной структуры Группы РусГидро, прямое сравнение с показателями прошлого года некорректно. Сопоставимая выручка (с корректировкой результата за2011 г. на группу выбытия и отмененную в 2012 г. инвестсоставляющую) увеличилась на 16% г/г, EBITDA – на 10%, скорректированная чистая прибыль – на 14%, при этом показатели рентабельности немного снизились. На чистый финансовый результат РусГидро повлиял целый ряд единовременных неденежных статей, в частности, переоценка пакета акций Интер РАО, основных средств, списание векселей ООО «Энерго-финанс».
Эффект на акции: Отметим, что убыток связан с целым рядом единовременных неденежных статей, в частности, с переоценкой пакета акций Интер РАО, обесценением основных средств, а также полным списанием векселей ООО «Энерго-финанс» в размере 9,36 млрд руб. Данные векселя, доставшиеся РусГидро в наследство от быв. РАО ЕЭС России, реструктуризировались три года назад, и, по мнению РусГидро, их стоимость уже не будет возмещена. Мы полагаем, что аналогичных списаний можно ожидать и от ФСК – другого держателя проблемных векселей Энерго-финанс балансовой стоимостью 9,6 млрд руб. Результаты РусГидро несколько превзошли ожидания, однако, несмотря на это, выглядят слабыми, учитывая снижение рентабельности и негативный чистый финансовый результат. Соответственно, мы не ждем поддержки для котировок РусГидро. Кроме того, менеджмент компании в ходе вчерашней телеконференции сообщил о прогнозах сильного первого квартала на фоне высокой водности и планах постепенно повысить долю от чистой прибыли, направляемой на дивиденды, до 25%.
Отчетность Мосэнерго за 2012 г. оказалась слабее ожиданий
Тикер MSNG
Цена 1,2729 руб.
Новость: Генерирующая компания Мосэнерго вчера представила свою финансовую отчетность за 2012 год по МСФО, показав снижение выручки на 2,5%, EBITDA – на 15,4%, чистой прибыли – на 36%, а чистой рентабельности – с 6,1% в 2011 г. до 4,0% в 2012 г. Переменные расходы при этом сократились на 2,7%, тогда как постоянные – выросли на 11,6%. По итогам прошлого года Мосэнерго сократило реализацию электроэнергии 6,1%, при этом отпуск тепла вырос на 2,9%. Средневзвешенная цена на электроэнергию практически не изменилась, на мощность – выросла на 5%, на тепло – на 6%. Изменение схемы расчетов с МОЭК с октября 2012 (в связи с ее объединением с МТК) привело к сокращению расходов Мосэнерго на транспортировку тепла с аналогичным снижением по выручке. В свою очередь консолидация Мосэнерго дочернего ООО «ТСК Мосэнерго» привела к росту затрат на ремонты и пр. расходов. Как сообщил представитель компании на телеконференции, посвященной выходу отчетности, в 2013 г. компания ожидает сокращения выручки до 152- 153 млрд руб. и EBITDA на уровне 21-21,5 млрд руб. При этом выработка электроэнергии будет примерно соответствовать уровню прошлого года.
Эффект на акции: Результаты Мосэнерго, равно как и прогнозы на текущий год, не выглядят впечатляющими, принимая во внимание сохранение сформировавшейся в прошлом году негативной тенденции снижения выручки. В свою очередь показатели EBITDA и чистой прибыли оказались ниже представленных в феврале ожиданий Газпром энергохолдинга – 21 млрд руб. и 7,3 млрд руб. соответственно. Мы также не ожидаем заметного роста дивидендных выплат, скорее всего, они останутся на уровне предыдущего года. Интригу вносит планируемая сделка по покупке Газпром энергохолдингом (или аффилированными с ним компаниями) МОЭК – в этом случае Мосэнерго ожидает существенного позитивного влияния на собственные операционные показатели, благодаря переключению тепловых нагрузок с неэффективных котельных на ТЭЦ. При этом, по словам представителя компании, Мосэнерго не участвует в финансировании сделки, что, на наш взгляд, позитивно
Ростелеком может сконцентрироваться на развитии сотовой связи. Умеренно позитивно
Тикер RTKM RX
Цена 121,25 руб.
Целевая цена 153,00 руб.
Потенциал роста 26%
Рекомендация ЛУЧШЕ РЫНКА
Новость: Одним из вице-президентов Ростелекома, курирующих техническую политику компании, может стать Алексей Ничипоренко, уже работавший в Ростелекоме и занимавшийся развитием сотовых активов компании. О переговорах с Алексеем Ничипоренко заявили источники, близкие к компании, однако окончательного решения еще не принято. Ничипоренко работал в Мегафоне 15 лет, а летом 2009 г. был назначен советником гендиректора Связьинвеста по развитию мобильных активов. В 2010 году он перешел на работу в Ростелеком. Там он курировал работу технического блока – информационные технологии, закупку оборудования, развитие мобильной связи, а в 2011 г. покинул компанию. Эффект на компанию: Возможное возвращение Ничипоренко в Ростелеком можно истолковать как усиление значимости сотовых активов компании в ее бизнес-модели. Мы приветствуем данный подход и также считаем, что одним из основных драйверов роста капитализации Ростелекома должен стать сотовый бизнес. Напомним, что компания планирует увеличить свою долю на рынке с текущих 6% до 9% к 2017 году за счет активного строительства 3G-сетей по всей России. После прихода нового президента Сергея Калугина можно ожидать смены менеджмента Ростелекома по нескольким направлениям. Необходимо следить за новыми назначениями для определения приоритетов развития компании при новом руководстве. Эффект на акции: Рынок может позитивно воспринять информацию об усилении технического блока Ростелекома специалистом из крупного сотового оператора. Однако отметим, что назначения пока не случилось
http://www.gazprombank.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Прогноз на сегодня: Сегодня после пасхальных праздников откроются европейские биржи. В связи с этим мы ожидаем увеличения объемов и волатильности. Однако внешний фон нейтральный – все ведущие индикаторы меняются на 0,1-0,3%, включая нефть, американские фьючерсы и индексы азиатских площадок. Мы можем немного вырасти с утра в рамках отскока на 0,1-0,3% и будем ждать открытия европейских площадок, чтобы пойти вслед за ними. В Европе сегодня в 12:00 мск выйдет индекс PMI, кроме того, в 13:00 мск будут опубликованы данные по безработице в феврале. А в 18:00 мск в США выходит статистика по объему заказов промышленных предприятий в феврале.
Обзор валютного рынка Вчера в условиях слабой конъюнктуры рубль продолжил терять свои позиции, несколько скорректировавшись лишь под вечер на отскоке нефтяных котировок. На ММВБ национальная валюта потеряла вчера 2 коп. против доллара (до 31,09 руб.), 15 коп. против евро (до 39,94 руб.) и 8 коп. против корзины (до 35,07 руб.). Объем торгов при этом оставался небольшим – 2,4 млрд долл. по паре USDRUB_TOM. Сформировавшийся к открытию сегодняшних торгов внешний фон является нейтральным для курса рубля, однако без улучшения глобальных настроений национальной валюте будет непросто преломить череду потерь
Лукойл приобрел Самара-Нафту за 2,05 млрд долл. Умеренно негативно
Тикер LKOH
Цена 1975 руб.
Целевая цена 87,7 долл./
2728 руб.
Потенциал роста 38%
Рекомендация ЛУЧШЕ РЫНКА
Новость: Лукойл приобрел компанию Самара-Нафта, добывающую нефть в Самарской и Ульяновской областях РФ за 2,05 млрд долл. Добыча Самара Нафта составляет около 2,5 млн тонн нефти в год, запасы нефти категорий С1 и С2 в объеме около 85 млн тонн, что создаёт достаточный потенциал для роста добычи. Эффект на компанию: Приобретение позволит увеличить объем годовой добычи примерно на 2,5 млн тонн. Вместе с тем стоимость приобретения составляет 3,4 долл. за баррель запасов АВС1+С2, что почти в 3 раза выше стоимости приобретения запасов Имилорского месторождения и примерно на 15-30% выше средней стоимости запасов нефтегазовых компаний, обращающихся на российском фондовом рынке.
Мы полагаем, что значительная ценовая премия обусловлена высокой конкуренцией за актив, ограниченными возможностями по приобретению нефтедобывающих мощностей в РФ, выгодным расположением компании в Поволжском регионе, нахождением компании на ранней стадии добычи и значительный рост добычи. Для сравнения мы приводим стоимость приобретения крупных запасов на аукционах в 2010-2012 г.г.
Эффект на акции: Приобретение Самара-нафты – дорогая покупка. Ее стоимость в значительной степени обуславливается привлекательным профилем роста добычи и премией за контроль. Стратегически мы рассматриваем приобретение как нейтральное. Вместе с тем отметим, что сегменте разведки и добычи может быть истолковано рынком как своеобразная «страховка» на случай плохой динамики добычи на основных месторождениях компании в РФ. Мы полагаем, что вышедшие новости могут оказать определенное давление на акции Лукойла в ближайшие дни. Вчера акции компании скорректировались на новостях о приобретении актива – по итогам дня потеряли 1,18% при снижении индекса ММВБ на 0,05% и индекса ММВБ Нефть и газ на 0,25%.
Татнефть прогноз результатов за 4К12 по МСФО – ожидаем посредственных цифр
Татнефть ао
Тиккер ATAD
Цена 39,58 долл.
Целевая цена 37,20 долл.
Потенциал роста -6%
Рекомендация ПО РЫНКУ
Татанефть ап
Тикер TATNP3 RX
Цена 109,09 руб.
Целевая цена 104,32 руб.
Потенциал роста -4%
Рекомендация ПО РЫНКУ
Новость: В пятницу, 5 апреля, Татнефть может опубликовать финансовые результаты по МСФО за 4К12. Эффект на компанию: Слабый квартал из-за снижения экспортного нетбэка. Из всех российских экспортеров нефти именно у Татнефти экспорт нефти вносит наибольший вклад в выручку, поэтому снижение показателя в 4К12, по нашим оценкам, на 11% относительно уровня 3К12 может отрицательно сказаться на рентабельности. Выручка должна была вырасти на 1% в сравнении с 3К12 до 178 млрд руб. Мы полагаем, что в 4К12 Татнефть сохранила объем экспорта на уровне 3К12. Главным образом именно по этой причине должна была остаться в целом стабильной и выручка. Кроме того, на 2% поднялись внутренние цены на нефтепродукты. Снижение EBITDA в сравнении с 3К12 на 24% до 31 млрд. руб. На наш взгляд, EBITDA понизилась на 24% в сравнении с уровнем 3К12, главным образом благодаря сокращению нетбэка от экспорта нефти на 11%. По нашим оценкам, совокупная сумма уплаченных экспортных пошлин в 4К12 увеличилась в сравнении с 3К12 на 8%, а выручка от экспорта понизилась на 5%, что должно было вылиться в уменьшение EBITDA на 7 млрд руб., а это соответствует 70% величины, на которую сократился этот показатель. Сокращение чистой прибыли из-за доходов от курсовых разниц. Чистая прибыль Татнефти, по нашим расчетам, опустилась в 4К12 на 25% относительно уровня 3К12 до 21 млрд. руб. из-за ощутимого уменьшения дохода от курсовых разниц – до 0,4 млрд. руб. против почти 2 млрд руб. в 3К12. Свободные денежные потоки в 4К12, вероятно, были низкими. В 4К12 Татнефть, возможно, на время перестала генерировать высокие денежные потоки из-за неожиданного роста капиталовложений в конце года. Напомним, что по итогам 9М12 свободные денежные потоки у Татнефти составляли 41 млрд руб., причем большая часть этой суммы была сформирована в 1К12 и 3К12. В 4К12 данный показатель, по нашим оценкам, составит менее 10 млрд руб. Мы напоминаем, что Татнефть в первый раз опубликует результаты по МСФО, ранее компания отчитывалась по US GAAP, в связи с чем возможны корректировки исторических результатов
Эффект на акции: Нам интересно было бы услышать комментарии менеджмента в отношении планов на 2013 год, особенно по капиталовложениям, поскольку в части добычи сюрпризов от компании ожидать не следует. Кроме того, важно посмотреть на динамику издержек (в конце года они могли вырасти), а также узнать подробности о деятельности ТАНЕКО. В целом мы ожидаем посредственных результатов
Российские металлурги и угольщики перешли на ежемесячный пересмотр цен на уголь, что является свидетельством слабости конъюнктуры. Негативно
Новость: По информации газеты «Ведомости», ссылающейся на источник, близкий к компании, НЛМК стал пересматривать цены на коксующийся уголь раз в месяц, как и Распадская (один из поставщиков угля на НЛМК). Остальные потребители Распадской, включая MMK, приняли аналогичное решение. На данный момент у компании цены зафиксированы до конца апреля и далее будут пересматриваться. Евраз также начал ежемесячный пересмотр цен по тем маркам коксующегося угля, которые группа не производит. Большинство производителей стали законтрактовали уголь до конца апреля. Эффект на отрасль: Переход сталелитейных компаний на пересмотр контрактов на ежемесячной основе в России является еще одним свидетельством текущей слабости глобальной конъюнктуры рынков коксующегося угля и стали и сигнализирует о дальнейшей возможной корректировке цен вниз. Мы полагаем, что через 1-3 месяца российский рынок вернется к поквартальным ценам после некоторой стабилизации. Наш текущий прогноз цен на уголь в России предполагает снижение цены год к году на 5% (130 долл./т для смеси, качественная основа), однако риск снижения нашего прогноза остается. Эффект на акции: Данная новость может оказывать негативное воздействие на котировки компаний сектора и в наибольшей степени – на акции Распадской и Мечела
Результаты РусГидро по МСФО за 2012 превзошли ожидания, но не выглядят сильными
Тикер HYDR
Цена 0,60 руб.
Целевая цена 1,08 руб.
Потенциал роста 81%
Рекомендация ПО РЫНКУ
Новость: Группа компаний РусГидро завершила 2012 год с чистым убытком в 25,5 млрд руб. Скорректированный на ряд единовременных неденежных факторов показатель составил 31,8 млрд руб., что оказалось выше ожиданий на 26% (согласно консенсус-прогнозу, составленному Reuters). EBITDA превысила консенсус на 4%, достигнув 62,97 млрд руб. Учитывая значительное изменение корпоративной структуры Группы РусГидро, прямое сравнение с показателями прошлого года некорректно. Сопоставимая выручка (с корректировкой результата за2011 г. на группу выбытия и отмененную в 2012 г. инвестсоставляющую) увеличилась на 16% г/г, EBITDA – на 10%, скорректированная чистая прибыль – на 14%, при этом показатели рентабельности немного снизились. На чистый финансовый результат РусГидро повлиял целый ряд единовременных неденежных статей, в частности, переоценка пакета акций Интер РАО, основных средств, списание векселей ООО «Энерго-финанс».
Эффект на акции: Отметим, что убыток связан с целым рядом единовременных неденежных статей, в частности, с переоценкой пакета акций Интер РАО, обесценением основных средств, а также полным списанием векселей ООО «Энерго-финанс» в размере 9,36 млрд руб. Данные векселя, доставшиеся РусГидро в наследство от быв. РАО ЕЭС России, реструктуризировались три года назад, и, по мнению РусГидро, их стоимость уже не будет возмещена. Мы полагаем, что аналогичных списаний можно ожидать и от ФСК – другого держателя проблемных векселей Энерго-финанс балансовой стоимостью 9,6 млрд руб. Результаты РусГидро несколько превзошли ожидания, однако, несмотря на это, выглядят слабыми, учитывая снижение рентабельности и негативный чистый финансовый результат. Соответственно, мы не ждем поддержки для котировок РусГидро. Кроме того, менеджмент компании в ходе вчерашней телеконференции сообщил о прогнозах сильного первого квартала на фоне высокой водности и планах постепенно повысить долю от чистой прибыли, направляемой на дивиденды, до 25%.
Отчетность Мосэнерго за 2012 г. оказалась слабее ожиданий
Тикер MSNG
Цена 1,2729 руб.
Новость: Генерирующая компания Мосэнерго вчера представила свою финансовую отчетность за 2012 год по МСФО, показав снижение выручки на 2,5%, EBITDA – на 15,4%, чистой прибыли – на 36%, а чистой рентабельности – с 6,1% в 2011 г. до 4,0% в 2012 г. Переменные расходы при этом сократились на 2,7%, тогда как постоянные – выросли на 11,6%. По итогам прошлого года Мосэнерго сократило реализацию электроэнергии 6,1%, при этом отпуск тепла вырос на 2,9%. Средневзвешенная цена на электроэнергию практически не изменилась, на мощность – выросла на 5%, на тепло – на 6%. Изменение схемы расчетов с МОЭК с октября 2012 (в связи с ее объединением с МТК) привело к сокращению расходов Мосэнерго на транспортировку тепла с аналогичным снижением по выручке. В свою очередь консолидация Мосэнерго дочернего ООО «ТСК Мосэнерго» привела к росту затрат на ремонты и пр. расходов. Как сообщил представитель компании на телеконференции, посвященной выходу отчетности, в 2013 г. компания ожидает сокращения выручки до 152- 153 млрд руб. и EBITDA на уровне 21-21,5 млрд руб. При этом выработка электроэнергии будет примерно соответствовать уровню прошлого года.
Эффект на акции: Результаты Мосэнерго, равно как и прогнозы на текущий год, не выглядят впечатляющими, принимая во внимание сохранение сформировавшейся в прошлом году негативной тенденции снижения выручки. В свою очередь показатели EBITDA и чистой прибыли оказались ниже представленных в феврале ожиданий Газпром энергохолдинга – 21 млрд руб. и 7,3 млрд руб. соответственно. Мы также не ожидаем заметного роста дивидендных выплат, скорее всего, они останутся на уровне предыдущего года. Интригу вносит планируемая сделка по покупке Газпром энергохолдингом (или аффилированными с ним компаниями) МОЭК – в этом случае Мосэнерго ожидает существенного позитивного влияния на собственные операционные показатели, благодаря переключению тепловых нагрузок с неэффективных котельных на ТЭЦ. При этом, по словам представителя компании, Мосэнерго не участвует в финансировании сделки, что, на наш взгляд, позитивно
Ростелеком может сконцентрироваться на развитии сотовой связи. Умеренно позитивно
Тикер RTKM RX
Цена 121,25 руб.
Целевая цена 153,00 руб.
Потенциал роста 26%
Рекомендация ЛУЧШЕ РЫНКА
Новость: Одним из вице-президентов Ростелекома, курирующих техническую политику компании, может стать Алексей Ничипоренко, уже работавший в Ростелекоме и занимавшийся развитием сотовых активов компании. О переговорах с Алексеем Ничипоренко заявили источники, близкие к компании, однако окончательного решения еще не принято. Ничипоренко работал в Мегафоне 15 лет, а летом 2009 г. был назначен советником гендиректора Связьинвеста по развитию мобильных активов. В 2010 году он перешел на работу в Ростелеком. Там он курировал работу технического блока – информационные технологии, закупку оборудования, развитие мобильной связи, а в 2011 г. покинул компанию. Эффект на компанию: Возможное возвращение Ничипоренко в Ростелеком можно истолковать как усиление значимости сотовых активов компании в ее бизнес-модели. Мы приветствуем данный подход и также считаем, что одним из основных драйверов роста капитализации Ростелекома должен стать сотовый бизнес. Напомним, что компания планирует увеличить свою долю на рынке с текущих 6% до 9% к 2017 году за счет активного строительства 3G-сетей по всей России. После прихода нового президента Сергея Калугина можно ожидать смены менеджмента Ростелекома по нескольким направлениям. Необходимо следить за новыми назначениями для определения приоритетов развития компании при новом руководстве. Эффект на акции: Рынок может позитивно воспринять информацию об усилении технического блока Ростелекома специалистом из крупного сотового оператора. Однако отметим, что назначения пока не случилось
/Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
http://www.gazprombank.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter