8 июля 2008 Райффайзенбанк
ЭКОНОМИКА
Инфляция за июнь: полезные овощи
Как мы и прогнозировали, рост годовых темпов инфляции в июне остановился. Повышение потребительских цен к предыдущему месяцу составило 1.0% (как и в июне 2007 года), год к году – 15,1%. Мы отмечаем, что столь низкие темпы роста были достигнуты только за счет благоприятной динамики цен на плодоовощную продукцию - без учета этой категории товаров в июне инфляция продолжала расти. По нашим оценкам, годовые темпы инфляции с июля начнут снижаться, однако это снижение будет не столь резким, как хотелось бы правительству.
В июне прошлого года произошел нехарактерный скачок цен на плодоовощную продукцию, которые за месяц выросли на 12.2%. В этом году цены на данную категорию товаров увеличились всего на 0.4%. Это и привело к снижению продовольственной инфляции и торможению роста общего уровня цен.
Если же говорить о ценах на другие продукты питания, то они в июне продолжали расти высокими темпами. Хотя по большинству товаров наблюдалось существенное замедление роста цен по сравнению с предыдущими месяцами, нас настораживает динамика цен на мясопродукты, где замедления не произошло. В ближайшие месяцы мы видим потенциал для дальнейшего роста цен на мясо, так как они должным образом еще не отреагировали на увеличение стоимости кормовых культур. А мясопродукты составляют около 10% в структуре потребительской корзины и могут значительно подпортить общий показатель инфляции. Кроме того, мы ожидаем ускорения роста цен на сахар, так как на мировых биржах опять произошел скачок в его стоимости.
При этом, мы прогнозируем дальнейшее повышение цен на непродовольственные товары и платные услуги за счет действия вторичных эффектов продовольственного инфляционного шока и роста цен на бензин. Все это будет удерживать общую инфляцию на высоком уровне.
По нашим оценкам, в июле инфляция составит 0.8% к предыдущему месяцу, а годовые темпы незначительно снизятся - до 15%. Безусловно, это не удовлетворит денежные власти. Поэтому мы ожидаем очередных шагов ЦБ по ужесточению денежно-кредитной политики в конце июля - начале августа. Мы также не исключаем реакции Банка России на июньские данные по инфляции, которые не выглядят впечатляющими. Однако ЦБ все же может взять паузу после одновременного повышения ставок и укрепления рубля в прошлом месяце.
В любом случае, мы ожидаем, что до середины августа ЦБ повысит либо ставки, либо ФОР. Не исключено, что будут задействованы оба инструмента. По нашему мнению, укрепление рубля может произойти несколько позднее, когда станет более очевидным тот факт, что инфляция в 2008 году не снизится сама по себе до 12% - нового неформального ориентира денежных властей.
НОВОСТИ
Предварительные результаты Мечела за 1 кв 2008 г.
Вчера Мечел распространил пресс-релиз с предварительными финансовыми результатами за 1-й квартал 2008 г. Группа сохранила отличную динамику роста выручки при высокой рентабельности. Долговая нагрузка несколько снизилась по сравнению с декабрем прошлого года, однако квартальная отчетность не учитывает последних данных о привлечении крупных бридж-кредитов.
Основные финансовые показатели Группы Мечел за 1кв2008:
- Выручка: около $2.3 млрд (+60% к 1кв2007)
- EBITDA: около $850 млн, маржа EBITDA: 36.5% (24% за 1кв2007)
- Чистый Долг/ EBITDA: 1.45x (1.9x по итогам 2007 г.)
Напомним, что в апреле Мечел купил румынское предприятие Ductil Steel, в июне – компанию Oriel Resources, общая сумма приобретений составила примерно $1.7 млрд. Для финансирования сделки по приобретению Oriel группа привлекла крупный синдицированный бридж-кредит, основным источником погашения, станут средства от размещения привилегированных акций в Москве и Франкфурте.
Сегодня Мечел официально объявил о начале размещения допэмиссии акций и GDR. Размещение продлится до 15 июля, планируется привлечь порядка $2.3-2.5 млрд. В ближайшие месяцы группа также может провести IPO добывающего дивизиона Mechel Mining. Несмотря на то, что структура группы в целом может видоизмениться в результате IPO, мы не ожидаем негативных последствий для кредитного профиля Мечела, учитывая исключительно благоприятную конъюнктуру рынков угля и стали, а также ожидаемое снижение долговой нагрузки после размещения акций. Кроме того, в отличие от целого ряда других крупных российских компаний, у Мечела в настоящее время нет планов возвращения на долговой рынок с крупными займами.
Облигации Мечел-2 торгуются с доходностью к оферте около 8.90% (дюрация 1.83 года). На наш взгляд, в случае постепенного возвращения интереса инвесторов к качественным рублевым бумагам, у выпуска Мечела появится потенциал снижения доходности. Впрочем, при текущей рыночной конъюнктуре этот потенциал носит скорее долгосрочный характер.
РусГидро опубликовала отчетность по МСФО за 2007 г.
Сегодня РусГидро (бывшая ГидроОГК) опубликовала отчетность по МСФО за 2007 год. Результаты в целом совпадают с предварительными оценками, которые компания озвучила еще в начале года. Выручка увеличилась почти вдвое за счет повышения тарифов (включения в тариф инвестиционной составляющей) и консолидации ряда станций в октябре 2007 года. Долговая нагрузка компании на конец 2007 года находилась на уровне 1х Долг/EBITDA, и по нашему мнению, в среднесрочной перспективе останется умеренной. Восприятие кредитного риска РусГидро определяется в первую очередь государственным статусом компании и кредитными рейтингами на суверенном уровне. Облигации РусГидро (доходность 8.87% года, дюрация 2.69 года) торгуются в последние дни с излишне широким спрэдом к «кривой ФСК». Мы ожидаем, что интерес к подешевевшим бумагам РусГидро вернется по мере возобновления покупок в 1-м эшелоне.
Финансовые результаты РусГидро по МСФО за 2007 год:
• Выручка: 47.8 млрд руб. (+98% к 2006 г.), валовая маржа: 22%
• EBITDA: 18.4 млрд руб., маржа EBITDA: 38.3%
• Валовый долг: 18.3 млрд руб., Долг/EBITDA: 1х, EBITDA/Проценты: 9.7х
• Чистый долг: 12.5 млрд руб.
РусГидро – наиболее рентабельная генерирующая компания отрасли, и в будущем рентабельность как минимум не снизится вследствие низкой себестоимости, нивелирующей даже разницу в тарифах тепло- и гидрогенерации. Мы полагаем, что по мере расширения нерегулируемого рынка отпускные цены ГЭС будут приближаться к нижней границе цен теплогенераторов (в настоящее время между ними существует примерно двукратный разрыв), что будет поддерживать операционный денежный поток РусГидро на уровне, необходимом для финансирования инвестпрограммы.
В марте 2008 года РАО ЕЭС одобрило инвестпрограмму ГидроОГК до 2012 года в размере 600 млрд руб. За счет этих средств будут финансироваться проекты по строительству ГЭС, причем они делятся на обязательные (350 млрд руб.) и перспективные (250 млрд руб.). Мы полагаем, что в текущем году РусГидро не потребуются значительные заимствования на долговом рынке, а соотношение Долг/EBITDA останется на уровне 1х. Увеличение доли инвестиций, финансируемых за счет долговых источников, возможно в 2009 году, однако это не приведет к ослаблению кредитного профиля компании.
/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Инфляция за июнь: полезные овощи
Как мы и прогнозировали, рост годовых темпов инфляции в июне остановился. Повышение потребительских цен к предыдущему месяцу составило 1.0% (как и в июне 2007 года), год к году – 15,1%. Мы отмечаем, что столь низкие темпы роста были достигнуты только за счет благоприятной динамики цен на плодоовощную продукцию - без учета этой категории товаров в июне инфляция продолжала расти. По нашим оценкам, годовые темпы инфляции с июля начнут снижаться, однако это снижение будет не столь резким, как хотелось бы правительству.
В июне прошлого года произошел нехарактерный скачок цен на плодоовощную продукцию, которые за месяц выросли на 12.2%. В этом году цены на данную категорию товаров увеличились всего на 0.4%. Это и привело к снижению продовольственной инфляции и торможению роста общего уровня цен.
Если же говорить о ценах на другие продукты питания, то они в июне продолжали расти высокими темпами. Хотя по большинству товаров наблюдалось существенное замедление роста цен по сравнению с предыдущими месяцами, нас настораживает динамика цен на мясопродукты, где замедления не произошло. В ближайшие месяцы мы видим потенциал для дальнейшего роста цен на мясо, так как они должным образом еще не отреагировали на увеличение стоимости кормовых культур. А мясопродукты составляют около 10% в структуре потребительской корзины и могут значительно подпортить общий показатель инфляции. Кроме того, мы ожидаем ускорения роста цен на сахар, так как на мировых биржах опять произошел скачок в его стоимости.
При этом, мы прогнозируем дальнейшее повышение цен на непродовольственные товары и платные услуги за счет действия вторичных эффектов продовольственного инфляционного шока и роста цен на бензин. Все это будет удерживать общую инфляцию на высоком уровне.
По нашим оценкам, в июле инфляция составит 0.8% к предыдущему месяцу, а годовые темпы незначительно снизятся - до 15%. Безусловно, это не удовлетворит денежные власти. Поэтому мы ожидаем очередных шагов ЦБ по ужесточению денежно-кредитной политики в конце июля - начале августа. Мы также не исключаем реакции Банка России на июньские данные по инфляции, которые не выглядят впечатляющими. Однако ЦБ все же может взять паузу после одновременного повышения ставок и укрепления рубля в прошлом месяце.
В любом случае, мы ожидаем, что до середины августа ЦБ повысит либо ставки, либо ФОР. Не исключено, что будут задействованы оба инструмента. По нашему мнению, укрепление рубля может произойти несколько позднее, когда станет более очевидным тот факт, что инфляция в 2008 году не снизится сама по себе до 12% - нового неформального ориентира денежных властей.
НОВОСТИ
Предварительные результаты Мечела за 1 кв 2008 г.
Вчера Мечел распространил пресс-релиз с предварительными финансовыми результатами за 1-й квартал 2008 г. Группа сохранила отличную динамику роста выручки при высокой рентабельности. Долговая нагрузка несколько снизилась по сравнению с декабрем прошлого года, однако квартальная отчетность не учитывает последних данных о привлечении крупных бридж-кредитов.
Основные финансовые показатели Группы Мечел за 1кв2008:
- Выручка: около $2.3 млрд (+60% к 1кв2007)
- EBITDA: около $850 млн, маржа EBITDA: 36.5% (24% за 1кв2007)
- Чистый Долг/ EBITDA: 1.45x (1.9x по итогам 2007 г.)
Напомним, что в апреле Мечел купил румынское предприятие Ductil Steel, в июне – компанию Oriel Resources, общая сумма приобретений составила примерно $1.7 млрд. Для финансирования сделки по приобретению Oriel группа привлекла крупный синдицированный бридж-кредит, основным источником погашения, станут средства от размещения привилегированных акций в Москве и Франкфурте.
Сегодня Мечел официально объявил о начале размещения допэмиссии акций и GDR. Размещение продлится до 15 июля, планируется привлечь порядка $2.3-2.5 млрд. В ближайшие месяцы группа также может провести IPO добывающего дивизиона Mechel Mining. Несмотря на то, что структура группы в целом может видоизмениться в результате IPO, мы не ожидаем негативных последствий для кредитного профиля Мечела, учитывая исключительно благоприятную конъюнктуру рынков угля и стали, а также ожидаемое снижение долговой нагрузки после размещения акций. Кроме того, в отличие от целого ряда других крупных российских компаний, у Мечела в настоящее время нет планов возвращения на долговой рынок с крупными займами.
Облигации Мечел-2 торгуются с доходностью к оферте около 8.90% (дюрация 1.83 года). На наш взгляд, в случае постепенного возвращения интереса инвесторов к качественным рублевым бумагам, у выпуска Мечела появится потенциал снижения доходности. Впрочем, при текущей рыночной конъюнктуре этот потенциал носит скорее долгосрочный характер.
РусГидро опубликовала отчетность по МСФО за 2007 г.
Сегодня РусГидро (бывшая ГидроОГК) опубликовала отчетность по МСФО за 2007 год. Результаты в целом совпадают с предварительными оценками, которые компания озвучила еще в начале года. Выручка увеличилась почти вдвое за счет повышения тарифов (включения в тариф инвестиционной составляющей) и консолидации ряда станций в октябре 2007 года. Долговая нагрузка компании на конец 2007 года находилась на уровне 1х Долг/EBITDA, и по нашему мнению, в среднесрочной перспективе останется умеренной. Восприятие кредитного риска РусГидро определяется в первую очередь государственным статусом компании и кредитными рейтингами на суверенном уровне. Облигации РусГидро (доходность 8.87% года, дюрация 2.69 года) торгуются в последние дни с излишне широким спрэдом к «кривой ФСК». Мы ожидаем, что интерес к подешевевшим бумагам РусГидро вернется по мере возобновления покупок в 1-м эшелоне.
Финансовые результаты РусГидро по МСФО за 2007 год:
• Выручка: 47.8 млрд руб. (+98% к 2006 г.), валовая маржа: 22%
• EBITDA: 18.4 млрд руб., маржа EBITDA: 38.3%
• Валовый долг: 18.3 млрд руб., Долг/EBITDA: 1х, EBITDA/Проценты: 9.7х
• Чистый долг: 12.5 млрд руб.
РусГидро – наиболее рентабельная генерирующая компания отрасли, и в будущем рентабельность как минимум не снизится вследствие низкой себестоимости, нивелирующей даже разницу в тарифах тепло- и гидрогенерации. Мы полагаем, что по мере расширения нерегулируемого рынка отпускные цены ГЭС будут приближаться к нижней границе цен теплогенераторов (в настоящее время между ними существует примерно двукратный разрыв), что будет поддерживать операционный денежный поток РусГидро на уровне, необходимом для финансирования инвестпрограммы.
В марте 2008 года РАО ЕЭС одобрило инвестпрограмму ГидроОГК до 2012 года в размере 600 млрд руб. За счет этих средств будут финансироваться проекты по строительству ГЭС, причем они делятся на обязательные (350 млрд руб.) и перспективные (250 млрд руб.). Мы полагаем, что в текущем году РусГидро не потребуются значительные заимствования на долговом рынке, а соотношение Долг/EBITDA останется на уровне 1х. Увеличение доли инвестиций, финансируемых за счет долговых источников, возможно в 2009 году, однако это не приведет к ослаблению кредитного профиля компании.
/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу