Рост Nikkei, слухи о переливе капитала на зарубежные рынки и выступление премьер-министра Японии Синдзо Абэ привели к ослаблению курса иены по отношению к основным мировым валютам. О том, что финансовый рынок можно стабилизировать при помощи слов, убеждают заявления представителей ЕЦБ о запуске программы OMT, которая, так и не начавшись, вызвала снижение доходности облигаций периферийных стран еврозоны. Но пройдет ли такой номер в Стране восходящего солнца?
Уверенность премьер-министра в эффективности проводимой им политики несколько успокоила рынки. Его программа «трех стрел», первая из которых связана с денежно-кредитной экспансией, вторая — с увеличением государственных расходов, а третья — со структурными изменениями в экономике, в настоящее время вызывает много нареканий. Но на начальном этапе главное — это уверенность исполнителей в конечном результате, чего у г-на Абэ не отнимешь. При этом структурные реформы он связывает с необходимостью увеличения корпоративных инвестиций, которые пока растут неохотно и с большой осторожностью.
Что касается фондового рынка, то сложно сказать, что мы наблюдаем: коррекцию к восходящему тренду или лопнувший пузырь. Гораздо более значимым фактором является растущая волатильность и связанный с нею риск.
Одно дело инвесторы, которым к рискам не привыкать. Другое — крупнейший в мире пенсионный фонд (GPIF), величина портфеля активов которого превышает $1,1 трлн. К 2060 году количество пожилых людей в возрасте старше 65 лет в Японии составит более 40%, поэтому ему нужно быть не только осторожным, чтобы сохранить то, что есть, но и крайне изобретательным, чтобы преумножить капитал.
Традиционно большая часть ресурсов фонда направляется на покупку государственных облигаций. Однако с учетом риска отрицательных процентных ставок по национальным бондам GPIF постепенно перераспределяет удельный вес активов в собственном портфеле в пользу акций.
Источник: Zero Hedge.
Так, доля акций японских эмитентов в портфеле фонда составила 12,3% в 3-м квартале и 14,5% в 4-м квартале 2012 года, а доля акций зарубежных эмитентов приблизилась к критической отметке в 14%. В то же время удельный вес японских облигаций находится на минимальной отметке в 69%.
Средняя годовая доходность портфеля GPIF за 2007-2012 годы составила 2,28%, в то время как фондовый рынок за этот же период потерял 9,43%. Начиная с 2010 года, пенсионный фонд выплачивает больше денежных средств, чем привлекает.
Динамика активов GPIF, трлн иен
Источник: Zero Hedge.
Растущая волатильность фондового рынка привела к возникновению слухов о том, что правительство и Банк Японии вынуждают пенсионный фонд направлять капитал на покупку зарубежных, в частности европейских, бумаг. Такая практика будет способствовать сохранению требуемой доходности на фоне развития процесса старения населения и не позволит японцам уходить на пенсию бедными.
Однако следует учитывать, что отток капитала приведет к дальнейшему росту доходности на долговом рынке и к падению Nikkei. Кроме того, снизит денежную массу в национальном определении, то есть ограничит инфляцию.
Возникает дилемма, которую не так просто решить. Необходимость обеспечения старости рано или поздно вынудит GPIF подумать об увеличении доли зарубежных активов в портфеле. Вероятнее всего, процесс перелива капитала будет происходить плавно, без последствий обвала фондового рынка.
Интерес именно к европейским активам повышает вероятность роста валютной пары EUR/JPY. Близость заседания ЕЦБ, на котором будет принято решение по ставкам, также является важным фактором для данного инструмента. Если регулятор решит сохранить ставку рефинансирования, то это благоприятно скажется на единой европейской валюте.
Инвесторам, сформировавшим лонги от нижней границы анонсируемого торгового диапазона 130-133 иены за евро, рекомендую их удерживать, ориентируясь на движение к области верхней границы.
Уверенность премьер-министра в эффективности проводимой им политики несколько успокоила рынки. Его программа «трех стрел», первая из которых связана с денежно-кредитной экспансией, вторая — с увеличением государственных расходов, а третья — со структурными изменениями в экономике, в настоящее время вызывает много нареканий. Но на начальном этапе главное — это уверенность исполнителей в конечном результате, чего у г-на Абэ не отнимешь. При этом структурные реформы он связывает с необходимостью увеличения корпоративных инвестиций, которые пока растут неохотно и с большой осторожностью.
Что касается фондового рынка, то сложно сказать, что мы наблюдаем: коррекцию к восходящему тренду или лопнувший пузырь. Гораздо более значимым фактором является растущая волатильность и связанный с нею риск.
Одно дело инвесторы, которым к рискам не привыкать. Другое — крупнейший в мире пенсионный фонд (GPIF), величина портфеля активов которого превышает $1,1 трлн. К 2060 году количество пожилых людей в возрасте старше 65 лет в Японии составит более 40%, поэтому ему нужно быть не только осторожным, чтобы сохранить то, что есть, но и крайне изобретательным, чтобы преумножить капитал.
Традиционно большая часть ресурсов фонда направляется на покупку государственных облигаций. Однако с учетом риска отрицательных процентных ставок по национальным бондам GPIF постепенно перераспределяет удельный вес активов в собственном портфеле в пользу акций.
Источник: Zero Hedge.
Так, доля акций японских эмитентов в портфеле фонда составила 12,3% в 3-м квартале и 14,5% в 4-м квартале 2012 года, а доля акций зарубежных эмитентов приблизилась к критической отметке в 14%. В то же время удельный вес японских облигаций находится на минимальной отметке в 69%.
Средняя годовая доходность портфеля GPIF за 2007-2012 годы составила 2,28%, в то время как фондовый рынок за этот же период потерял 9,43%. Начиная с 2010 года, пенсионный фонд выплачивает больше денежных средств, чем привлекает.
Динамика активов GPIF, трлн иен
Источник: Zero Hedge.
Растущая волатильность фондового рынка привела к возникновению слухов о том, что правительство и Банк Японии вынуждают пенсионный фонд направлять капитал на покупку зарубежных, в частности европейских, бумаг. Такая практика будет способствовать сохранению требуемой доходности на фоне развития процесса старения населения и не позволит японцам уходить на пенсию бедными.
Однако следует учитывать, что отток капитала приведет к дальнейшему росту доходности на долговом рынке и к падению Nikkei. Кроме того, снизит денежную массу в национальном определении, то есть ограничит инфляцию.
Возникает дилемма, которую не так просто решить. Необходимость обеспечения старости рано или поздно вынудит GPIF подумать об увеличении доли зарубежных активов в портфеле. Вероятнее всего, процесс перелива капитала будет происходить плавно, без последствий обвала фондового рынка.
Интерес именно к европейским активам повышает вероятность роста валютной пары EUR/JPY. Близость заседания ЕЦБ, на котором будет принято решение по ставкам, также является важным фактором для данного инструмента. Если регулятор решит сохранить ставку рефинансирования, то это благоприятно скажется на единой европейской валюте.
Инвесторам, сформировавшим лонги от нижней границы анонсируемого торгового диапазона 130-133 иены за евро, рекомендую их удерживать, ориентируясь на движение к области верхней границы.
/Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба