На этой неделе Бен Бернанке в последний раз выступает в Конгрессе в должности главы ФРС США. Это важное событие для рынков, которые встревожены планами американского центробанка по сокращению программы покупки облигаций. Обычно, в первый день Б.Бернанке выступает в нижней палате перед Комитетом по финансовым услугам. А на следующий день глава американского центробанка отвечает на вопросы сенатского комитета по банкам.
Как отмечает РБК-ТВ, главная задача Б.Бернанке в данный момент - это донести до рынков, что постепенное сокращение программы "количественного смягчения" не означает преждевременного повышения ставок. Проблема в том, что он, как ожидается, уйдет в отставку в январе, и, соответственно, решения по ставкам в следующем году и 2015г. будет принимать уже не он. Рынки с нетерпением ждут новостей от Барака Обамы - кого он хочет назначить на пост председателя центробанка.
Планы ФРС по "количественному смягчению" туманны. Согласно протоколам последнего заседания Комитета по открытому рынку, половина его членов выступает за закрытие программы покупки облигаций до конца года. В то же время многие чиновники хотят перед этим увидеть больше роста рабочих мест. Роль главы центробанка очень важна, его обычно поддерживает большинство членов комитета. И до сих пор Бернанке обеспечивал стимулирующий курс монетарной политики. Но с приходом нового председателя все может измениться в зависимости от его взглядов.
От выступления Б.Бернанке в Конгрессе не стоит ожидать чего-то принципиально нового, но после июльского заседания ФРС пресс-конференции не будет, так что выступление в Конгрессе дает Бернанке хорошую возможность яснее выразить рынкам свою позицию.
Баланс ЕЦБ упал до минимума
Еще в марте 2012г. баланс Европейского центробанка превышал рекордные 3 трлн евро. Он превышал объем ВВП Германии и на треть - баланс ФРС с показателем 2,2 млрд евро. Улучшение баланса ЕЦБ началось в 2011г. - с лета 2011г. он увеличился на 1 трлн евро, поскольку мировой финансовый кризис вынудил ЕЦБ наращивать ликвидность на своих счетах для насыщения межбанковского рынка.
Но сейчас ситуация изменилась. В то время как ФРС накачивает свои балансы ликвидностью непрерывно работающим печатным станком, ЕЦБ не делает ставки на подобные меры, пока только словесно будоража рынки возможным запуском программ наподобие количественного смягчения. В результате баланс ЕЦБ упал до минимального с начала 2011г. уровня и составил 2,4 трлн евро. Ввиду разворота ситуации на 180 градусов спрэды гособлигаций Германии и США существенно расширились - до пиковых с 2006г. уровней (100-105 б.п.).
Одновременно по европейскому рынку поползли слухи, что ЕЦБ будет вынужден прибегнуть к запуску программ LTRO либо ОМТ. Однако операции долгосрочного рефинансирования (longer-term refinancing operations - LTRO) общим объемом 1 трлн евро, которые были проведены ЕЦБ в два этапа - в декабре 2011г. и январе 2012г. - оказались неэффективными. Это признало и агентство Standard & Poor’s. Вместе с тем, программа прямых монетарных операций OMT (Outright Monetary Transactions), как недавно оценил ее глава ЕЦБ, оказалась успешной - ЕЦБ результатами доволен. Программа OMT была объявлена ЕЦБ в сентябре 2012г. и предусматривала потенциально неограниченную покупку облигаций стран Евросоюза, которые сильнее всех пострадали от мирового финансового кризиса.
Как представляется, исходя из оценки успешности программ, первой на запуск, вероятно, стоит именно программа ОМТ (если баланс ЕЦБ продолжит сужаться). Если предположить, что ЕЦБ подправит баланс запуском ОМТ, это может поддержать экономику еврозоны, для которой не перестают звенеть тревожные звоночки. Поддержит это и европейские фондовые площадки. Однако программа может оказать давление на курс европейской валюты.
Если же экстраполировать это на российский валютный рынок, то запуск подобия американского QE в Европе может укрепить рубль против евро, однако сильного влияния на общее укрепление рубля к бивалютной корзине ждать не стоит, так как большая доля корзины (55%) занята все же долларом. Вместе с тем программы QE в США и Европе могут наложиться друг на друга. Точнее, ЕЦБ может вскоре объявить о готовности перезапуска ОМТ (что ослабит евро за счет лавины новой евроналичности на рынке), в то время как ФРС уже заявляла о готовности начать сворачивание QE3 (что укрепит доллар в силу сокращения предложения американской валюты на рынке). Таким образом, доллар может укрепиться к рублю, евро ослабеть, однако по сумме факторов долларовое укрепление будет сильнее влиять на динамику бивалютной корзины, и в результате рубль может ослабнуть за счет этого фактора.
Полагаем, что как минимум до осени этот фактор не материализуется, однако с осени рынки могут начать учитывать сворачивание QE3 в США и ждать программ от ЕЦБ, что сдвинет умеренное ослабление рубля с осени и ближе к концу года (возможно, до 34-35 руб.).
Европейский авторынок лег на дно
Продажи автомобилей в Европе упали до минимума за 20 лет, в Германии неожиданно упал индекс уверенности инвесторов, экспорт еврозоны снижается второй месяц подряд - все это показывает, что выход из рецессии дается Европе очень нелегко.
Как отмечает РБК-ТВ, продажи автомобилей в июне упали на 6,3%, до 1 млн 180 тыс. Компании "Рено" и "Пежо" продолжают повторять свои прогнозы о том, что европейский авторынок в этом году упадет на 5%. Четыре из пяти крупнейших авторынков Европы в июне сократились. Выросли продажи только в Великобритании. На остальных, включая Германию и Францию, отмечается сильное снижение спроса.
Аналитики отмечают, что, судя по отчетам, падение продаж достигло дна, но это еще не означает, что они сразу начнут восстанавливаться. Пока что еврозона остается ужасным местом для производителей. Объем продаж автомобилей в июне был самым низким с 1996г., а показатели за последние полгода - самые плохие с 1993г.
Немецкий индекс деловой уверенности ZEW упал, в то время как большинство аналитиков ожидали его роста. Глава ЕЦБ Марио Драги прогнозировал умеренное восстановление экономики еврозоны в этом году. Но статистика пока что не подтверждает его оптимизм.
Как отмечает РБК-ТВ, главная задача Б.Бернанке в данный момент - это донести до рынков, что постепенное сокращение программы "количественного смягчения" не означает преждевременного повышения ставок. Проблема в том, что он, как ожидается, уйдет в отставку в январе, и, соответственно, решения по ставкам в следующем году и 2015г. будет принимать уже не он. Рынки с нетерпением ждут новостей от Барака Обамы - кого он хочет назначить на пост председателя центробанка.
Планы ФРС по "количественному смягчению" туманны. Согласно протоколам последнего заседания Комитета по открытому рынку, половина его членов выступает за закрытие программы покупки облигаций до конца года. В то же время многие чиновники хотят перед этим увидеть больше роста рабочих мест. Роль главы центробанка очень важна, его обычно поддерживает большинство членов комитета. И до сих пор Бернанке обеспечивал стимулирующий курс монетарной политики. Но с приходом нового председателя все может измениться в зависимости от его взглядов.
От выступления Б.Бернанке в Конгрессе не стоит ожидать чего-то принципиально нового, но после июльского заседания ФРС пресс-конференции не будет, так что выступление в Конгрессе дает Бернанке хорошую возможность яснее выразить рынкам свою позицию.
Баланс ЕЦБ упал до минимума
Еще в марте 2012г. баланс Европейского центробанка превышал рекордные 3 трлн евро. Он превышал объем ВВП Германии и на треть - баланс ФРС с показателем 2,2 млрд евро. Улучшение баланса ЕЦБ началось в 2011г. - с лета 2011г. он увеличился на 1 трлн евро, поскольку мировой финансовый кризис вынудил ЕЦБ наращивать ликвидность на своих счетах для насыщения межбанковского рынка.
Но сейчас ситуация изменилась. В то время как ФРС накачивает свои балансы ликвидностью непрерывно работающим печатным станком, ЕЦБ не делает ставки на подобные меры, пока только словесно будоража рынки возможным запуском программ наподобие количественного смягчения. В результате баланс ЕЦБ упал до минимального с начала 2011г. уровня и составил 2,4 трлн евро. Ввиду разворота ситуации на 180 градусов спрэды гособлигаций Германии и США существенно расширились - до пиковых с 2006г. уровней (100-105 б.п.).
Одновременно по европейскому рынку поползли слухи, что ЕЦБ будет вынужден прибегнуть к запуску программ LTRO либо ОМТ. Однако операции долгосрочного рефинансирования (longer-term refinancing operations - LTRO) общим объемом 1 трлн евро, которые были проведены ЕЦБ в два этапа - в декабре 2011г. и январе 2012г. - оказались неэффективными. Это признало и агентство Standard & Poor’s. Вместе с тем, программа прямых монетарных операций OMT (Outright Monetary Transactions), как недавно оценил ее глава ЕЦБ, оказалась успешной - ЕЦБ результатами доволен. Программа OMT была объявлена ЕЦБ в сентябре 2012г. и предусматривала потенциально неограниченную покупку облигаций стран Евросоюза, которые сильнее всех пострадали от мирового финансового кризиса.
Как представляется, исходя из оценки успешности программ, первой на запуск, вероятно, стоит именно программа ОМТ (если баланс ЕЦБ продолжит сужаться). Если предположить, что ЕЦБ подправит баланс запуском ОМТ, это может поддержать экономику еврозоны, для которой не перестают звенеть тревожные звоночки. Поддержит это и европейские фондовые площадки. Однако программа может оказать давление на курс европейской валюты.
Если же экстраполировать это на российский валютный рынок, то запуск подобия американского QE в Европе может укрепить рубль против евро, однако сильного влияния на общее укрепление рубля к бивалютной корзине ждать не стоит, так как большая доля корзины (55%) занята все же долларом. Вместе с тем программы QE в США и Европе могут наложиться друг на друга. Точнее, ЕЦБ может вскоре объявить о готовности перезапуска ОМТ (что ослабит евро за счет лавины новой евроналичности на рынке), в то время как ФРС уже заявляла о готовности начать сворачивание QE3 (что укрепит доллар в силу сокращения предложения американской валюты на рынке). Таким образом, доллар может укрепиться к рублю, евро ослабеть, однако по сумме факторов долларовое укрепление будет сильнее влиять на динамику бивалютной корзины, и в результате рубль может ослабнуть за счет этого фактора.
Полагаем, что как минимум до осени этот фактор не материализуется, однако с осени рынки могут начать учитывать сворачивание QE3 в США и ждать программ от ЕЦБ, что сдвинет умеренное ослабление рубля с осени и ближе к концу года (возможно, до 34-35 руб.).
Европейский авторынок лег на дно
Продажи автомобилей в Европе упали до минимума за 20 лет, в Германии неожиданно упал индекс уверенности инвесторов, экспорт еврозоны снижается второй месяц подряд - все это показывает, что выход из рецессии дается Европе очень нелегко.
Как отмечает РБК-ТВ, продажи автомобилей в июне упали на 6,3%, до 1 млн 180 тыс. Компании "Рено" и "Пежо" продолжают повторять свои прогнозы о том, что европейский авторынок в этом году упадет на 5%. Четыре из пяти крупнейших авторынков Европы в июне сократились. Выросли продажи только в Великобритании. На остальных, включая Германию и Францию, отмечается сильное снижение спроса.
Аналитики отмечают, что, судя по отчетам, падение продаж достигло дна, но это еще не означает, что они сразу начнут восстанавливаться. Пока что еврозона остается ужасным местом для производителей. Объем продаж автомобилей в июне был самым низким с 1996г., а показатели за последние полгода - самые плохие с 1993г.
Немецкий индекс деловой уверенности ZEW упал, в то время как большинство аналитиков ожидали его роста. Глава ЕЦБ Марио Драги прогнозировал умеренное восстановление экономики еврозоны в этом году. Но статистика пока что не подтверждает его оптимизм.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба