11 декабря 2013 Инвесткафе Карамазов Иван
Окончание первой декады декабря прошло под знаком всеобщего примирения. Компромисса достигли не только американские республиканцы и демократы, договорившиеся по бюджетным вопросам, но и министры финансов ЕС, заключившие соглашение по ключевым вопросам банковского союза. Евро продолжил рост, вплотную подобравшись к отметке 1,38 и реагируя исключительно на позитивную информацию. Вместе с тем к старым драйверам роста добавился еще один, игнорировать который ни в коем случае нельзя.
Напомню, приток капитала, положительное сальдо внешней торговли, нежелание ЕЦБ и дальше ослаблять денежно-кредитную политику, а также сильные индикаторы, характеризующие экономику Германии, стали главными движущими силами нынешнего восходящего тренда по единой европейской валюте.
Теперь к ним можно смело добавить недостаток ликвидности в банковской системе еврозоны. В частности, в конце ноября ставка EONIA, характеризующая спрос на наиболее «короткие» ресурсы, взлетела к отметке 0,3%, максимальной с середины 2012 года. Пики в конце каждого месяца являются обычным явлением в связи с повышенной потребностью в ликвидности, используемой для регулирования балансов банковских институтов, однако декабрьские значения EONIA находятся выше отметки 0,12%, чего также не наблюдалось с прошлого года.
Одной из причин недостатка ликвидности на денежном рынке стал возврат банками еврозоны ресурсов, полученных от проведения LTRO, в результате чего в январе-ноябре 2013 года баланс ЕЦБ сократился на 8%, в то время как баланс ФРС продолжал увеличиваться. Кроме того, спрос на евро растет в связи с нежеланием ЕЦБ и дальше ослаблять монетарную политику в условиях, когда к концу года банковские институты традиционно снижают активность в сфере кредитования.
В отличие от евро, предпочитающего игнорировать негатив, доллар США, напротив, не реагирует на позитивную информацию. В частности, быстрое решение бюджетных проблем законодателями США и выступления представителей ФРС в пользу сворачивания QE уже в декабре текущего года практически не отразились на котировках американской валюты.
Глава ФРБ Далласа Ричард Фишер заявил, что Федеральный резерв накопил достаточно сильных макроэкономических данных, чтобы начать сокращать масштаб программы. Глава ФРБ Ричмонда Джеффри Лэкер отметил, что нынешний экономический рост в США обусловлен в основном увеличением производительности и численности населения, а в таких условиях программа количественного смягчения малоэффективна. Затраты на нее выше, чем результаты, которые она дает. Следует отметить, что Лэкер не является голосующим членом FOMC, а Фишер получит право голоса только в 2014 году.
На мой взгляд, отсутствие реакции доллара на сильный фундамент и «ястребиную» риторику представителей ФРС говорит о том, что сворачивание QE в декабре уже частично учтено в котировках и если Комитет по открытым рынкам на него не пойдет, то это станет мощным драйвером дальнейшего падения доллара. Вместе с тем недостаток ликвидности на денежном рынке еврозоны способен стать основанием для запуска ЕЦБ нового LTRO в начале следующего года, поэтому рост EUR/USD может быть ограничен отметками 1,39-1,4. Рекомендую инвесторам, удерживать лонги, сформированные с целью 1,38, а также наращивать их на спадах в преддверии заседания FOMC.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Напомню, приток капитала, положительное сальдо внешней торговли, нежелание ЕЦБ и дальше ослаблять денежно-кредитную политику, а также сильные индикаторы, характеризующие экономику Германии, стали главными движущими силами нынешнего восходящего тренда по единой европейской валюте.
Теперь к ним можно смело добавить недостаток ликвидности в банковской системе еврозоны. В частности, в конце ноября ставка EONIA, характеризующая спрос на наиболее «короткие» ресурсы, взлетела к отметке 0,3%, максимальной с середины 2012 года. Пики в конце каждого месяца являются обычным явлением в связи с повышенной потребностью в ликвидности, используемой для регулирования балансов банковских институтов, однако декабрьские значения EONIA находятся выше отметки 0,12%, чего также не наблюдалось с прошлого года.
Одной из причин недостатка ликвидности на денежном рынке стал возврат банками еврозоны ресурсов, полученных от проведения LTRO, в результате чего в январе-ноябре 2013 года баланс ЕЦБ сократился на 8%, в то время как баланс ФРС продолжал увеличиваться. Кроме того, спрос на евро растет в связи с нежеланием ЕЦБ и дальше ослаблять монетарную политику в условиях, когда к концу года банковские институты традиционно снижают активность в сфере кредитования.
В отличие от евро, предпочитающего игнорировать негатив, доллар США, напротив, не реагирует на позитивную информацию. В частности, быстрое решение бюджетных проблем законодателями США и выступления представителей ФРС в пользу сворачивания QE уже в декабре текущего года практически не отразились на котировках американской валюты.
Глава ФРБ Далласа Ричард Фишер заявил, что Федеральный резерв накопил достаточно сильных макроэкономических данных, чтобы начать сокращать масштаб программы. Глава ФРБ Ричмонда Джеффри Лэкер отметил, что нынешний экономический рост в США обусловлен в основном увеличением производительности и численности населения, а в таких условиях программа количественного смягчения малоэффективна. Затраты на нее выше, чем результаты, которые она дает. Следует отметить, что Лэкер не является голосующим членом FOMC, а Фишер получит право голоса только в 2014 году.
На мой взгляд, отсутствие реакции доллара на сильный фундамент и «ястребиную» риторику представителей ФРС говорит о том, что сворачивание QE в декабре уже частично учтено в котировках и если Комитет по открытым рынкам на него не пойдет, то это станет мощным драйвером дальнейшего падения доллара. Вместе с тем недостаток ликвидности на денежном рынке еврозоны способен стать основанием для запуска ЕЦБ нового LTRO в начале следующего года, поэтому рост EUR/USD может быть ограничен отметками 1,39-1,4. Рекомендую инвесторам, удерживать лонги, сформированные с целью 1,38, а также наращивать их на спадах в преддверии заседания FOMC.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter