18 февраля 2014 smart-lab.ru Верпета Сергей
Анализ отчётности очередной НК я решил запустить под этой рубрикой, чтобы убить сразу двух зайцев – рассказать о компании, торгующейся на БОРДе и публично проанализировать отчётность «Славнефти» за 2013 год. По итогам окончания сезона отчётности будет вторая часть «Выбираем акции для инвестирования среди НК РФР» (что было в первой части смотрите здесь)
Вчера «Славнефть» отчиталась по МСФО за 2013 год. Посмотрим, что интересного нам покажет компания.
Капитализация на сегодня на Борде «Славнефти» $4 278 814 200 или 150 229 166 562 в рублях, если считать по сегодняшнему курсу.
Производственные показатели Добыча нефти сократилась на -6,1% (здесь и далее по тексту 2013 г/2012 году). Добыча газа сократилась на -2,8% до 0,8173 млрд м3. Следовательно, среднесуточная добыча углеводородов сократилась на -5,8% и составила 0,358 млн барр. н.э.
Рисунок Сравнение НК РФ по среднесуточной добыче углеводородов, млн барр.н.э.
За 2013 год «Славнефть» переработала 26,1 млн тонн нефти, что составляет коэффициент переработка/ добыча 155%. Это даже выше, чем у Башнефти (по итогам 2012 года 135%). Компании явно не хватает добывающих мощностей. А ещё добыча падает!
Финансовые показатели Выручка компании сократилась на -3%. Производственная себестоимость выросла на -7%. Вследствие чего, операционная прибыль сократилась на -11% и составила 25 млрд рублей. Чистая прибыль сократилась на -31% и составила 17,1 млрд рублей. «Славнефть» заработала 3,59 рублей EPS, этот показатель, как и чистая прибыль, сократился на -31%. Операционная рентабельность бизнеса составила 12,9%, рентабельность по чистой прибыли 8,9%. Теперь об управлении структурой капитала: Активы выросли по итогам года на 5% и составили 282 млрд рублей. Собственный капитал вырос на 6% и составил 161 млрд рублей. Коэффициент задолженности 0,26. Отношение текущих активов к краткосрочным обязательствам снизилось до 0,61. Это плохо, «Славнефть» теряет ликвидность. Рентабельность рабочего капитала (ROACE) снизилась до 14%, рентабельность собственного капитала снизилась до 11%. Понимания источников доходов делаю структурный анализ выручки:
Рисунок Структурный анализ выручки
Какой можно сделать из этого анализа вывод? Я пришёл к мнению, что имея достаточные нефтеперерабатывающие мощности и, по сути, являясь ВИНК Славнефть тем не менее, использует эти нефтеперерабатывающие мощности не для получения маржи от переработки а для доходов от процессинга переработки. Т.е. Роснефть и Газпромнефть управляют, таким образом, Славнефтью, что изымают маржу от производства нефтепродуктов через процессинг. В результате Славнефть на последних местах по такому критерию как финансовая эффективность на добытый барр.н.э.
Рисунок Финансовая эффективность добытого барр.н.э.
При текущей капитализации компания стоит 8 прибылей прошлого года и 50% от стоимости активов. Дивидендная доходность низкая, я так думаю, по итогам 2013 года она будет где-то в районе 1,8%. Считаю текущую стоимость Славнефти при падающей добыче переоценённой.
Рисунок История создания Группы ОАО «НГК «Славнефть»
Вчера «Славнефть» отчиталась по МСФО за 2013 год. Посмотрим, что интересного нам покажет компания.
Капитализация на сегодня на Борде «Славнефти» $4 278 814 200 или 150 229 166 562 в рублях, если считать по сегодняшнему курсу.
Производственные показатели Добыча нефти сократилась на -6,1% (здесь и далее по тексту 2013 г/2012 году). Добыча газа сократилась на -2,8% до 0,8173 млрд м3. Следовательно, среднесуточная добыча углеводородов сократилась на -5,8% и составила 0,358 млн барр. н.э.
Рисунок Сравнение НК РФ по среднесуточной добыче углеводородов, млн барр.н.э.
За 2013 год «Славнефть» переработала 26,1 млн тонн нефти, что составляет коэффициент переработка/ добыча 155%. Это даже выше, чем у Башнефти (по итогам 2012 года 135%). Компании явно не хватает добывающих мощностей. А ещё добыча падает!
Финансовые показатели Выручка компании сократилась на -3%. Производственная себестоимость выросла на -7%. Вследствие чего, операционная прибыль сократилась на -11% и составила 25 млрд рублей. Чистая прибыль сократилась на -31% и составила 17,1 млрд рублей. «Славнефть» заработала 3,59 рублей EPS, этот показатель, как и чистая прибыль, сократился на -31%. Операционная рентабельность бизнеса составила 12,9%, рентабельность по чистой прибыли 8,9%. Теперь об управлении структурой капитала: Активы выросли по итогам года на 5% и составили 282 млрд рублей. Собственный капитал вырос на 6% и составил 161 млрд рублей. Коэффициент задолженности 0,26. Отношение текущих активов к краткосрочным обязательствам снизилось до 0,61. Это плохо, «Славнефть» теряет ликвидность. Рентабельность рабочего капитала (ROACE) снизилась до 14%, рентабельность собственного капитала снизилась до 11%. Понимания источников доходов делаю структурный анализ выручки:
Рисунок Структурный анализ выручки
Какой можно сделать из этого анализа вывод? Я пришёл к мнению, что имея достаточные нефтеперерабатывающие мощности и, по сути, являясь ВИНК Славнефть тем не менее, использует эти нефтеперерабатывающие мощности не для получения маржи от переработки а для доходов от процессинга переработки. Т.е. Роснефть и Газпромнефть управляют, таким образом, Славнефтью, что изымают маржу от производства нефтепродуктов через процессинг. В результате Славнефть на последних местах по такому критерию как финансовая эффективность на добытый барр.н.э.
Рисунок Финансовая эффективность добытого барр.н.э.
При текущей капитализации компания стоит 8 прибылей прошлого года и 50% от стоимости активов. Дивидендная доходность низкая, я так думаю, по итогам 2013 года она будет где-то в районе 1,8%. Считаю текущую стоимость Славнефти при падающей добыче переоценённой.
Рисунок История создания Группы ОАО «НГК «Славнефть»
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба