22 февраля 2014 Уралсиб (ФК) | УРАЛСИБ Кэпитал - Финансовые услуги
Mail.ru обнародовала хорошие предварительные результаты за 2013 г. На лицо бешеный рост выручки. Но не все так просто: слабый рубль и амедление экономики РФ могут спугнуть западных инвесторов
EBITDA превысила прогнозы. Mail.ru обнародовала хорошие предварительные результаты за 2013 г. Так, совокупная сегментная выручка во 2 п/г 2013 г. возросла на 31% (здесь и далее – год к году) и достигла 15 млрд руб., что соответствует как нашему, так и консенсусному прогнозам. Сегментная EBITDA увеличилась на 35% до 8,4 млрд руб., что выше наших ожиданий и прогнозов рынка на 4,0% и 4,5% соответственно, а рентабельность по EBITDA оказалась на уровне 56%. По прогнозам Mail.ru, в 2014 г. выручка возрастет на 22–24%, а рентабельность по EBITDA составит 53–54%, что полностью соответствует нашей модели, предусматривающей увеличение выручки в рублевом выражении на 22,5%, а рентабельность по EBITDA на уровне 53,6%. Менеджмент компании также заявил, что совет директоров в целом одобрил получение листинга в России, и на Московской бирже может состояться SPO Mail.ru относительно небольшого объема в десятки миллионов долларов.
Внушительный рост выручки в большинстве бизнес-сегментов. Выручка от рекламы во 2 п/г 2013 г. увеличилась на 25% до 5,2 млрд руб. (158 млн долл.), в том числе 2,2 млрд руб. (68 млн долл.) от контекстной рекламы (+66%) и 3,0 млрд руб. (90 млн долл.) от баннерной (+5%). Выручка от IVAS возросла на 36% до 8,3 млрд руб. (251 млн долл.), от MMO-игр – на 42% до 3,6 млрд руб. (110 млн долл.), а от социальных сервисов – на 32% до 4,6 млрд руб. (141 млн долл.). Денежные расходы компании увеличились на 26% до 6,6 млрд руб. (200 млн долл.), отразив рост офисных и технических расходов, обусловленных переездом компании в новое здание. Чистая денежная позиция на конец года составляла 31,3 млрд руб. (956 млн долл. исходя из валютного курса на конец года).
Перспективы хорошие, но уже отражены в ценах. Предварительные результаты Mail.ru за 2013 г. свидетельствуют о способности компании показывать высокие темпы роста и рентабельность. При этом нынешние котировки уже отражают хорошие перспективы Mail.ru, и бумаги компании не имеют потенциала роста до нашей прогнозной цены, равной 35 долл./ГДР. Обеспокоенность по поводу замедления темпов роста российской экономики и ослабления рубля может негативно повлиять на отношение инвесторов к акциям Mail.ru. Дивидендные перспективы также остаются неясными, поскольку компания может использовать денежные средства на балансе для покупки новых активов.
Мы подтверждаем рекомендацию ДЕРЖАТЬ бумаги Mail.ru.
EBITDA превысила прогнозы. Mail.ru обнародовала хорошие предварительные результаты за 2013 г. Так, совокупная сегментная выручка во 2 п/г 2013 г. возросла на 31% (здесь и далее – год к году) и достигла 15 млрд руб., что соответствует как нашему, так и консенсусному прогнозам. Сегментная EBITDA увеличилась на 35% до 8,4 млрд руб., что выше наших ожиданий и прогнозов рынка на 4,0% и 4,5% соответственно, а рентабельность по EBITDA оказалась на уровне 56%. По прогнозам Mail.ru, в 2014 г. выручка возрастет на 22–24%, а рентабельность по EBITDA составит 53–54%, что полностью соответствует нашей модели, предусматривающей увеличение выручки в рублевом выражении на 22,5%, а рентабельность по EBITDA на уровне 53,6%. Менеджмент компании также заявил, что совет директоров в целом одобрил получение листинга в России, и на Московской бирже может состояться SPO Mail.ru относительно небольшого объема в десятки миллионов долларов.
Внушительный рост выручки в большинстве бизнес-сегментов. Выручка от рекламы во 2 п/г 2013 г. увеличилась на 25% до 5,2 млрд руб. (158 млн долл.), в том числе 2,2 млрд руб. (68 млн долл.) от контекстной рекламы (+66%) и 3,0 млрд руб. (90 млн долл.) от баннерной (+5%). Выручка от IVAS возросла на 36% до 8,3 млрд руб. (251 млн долл.), от MMO-игр – на 42% до 3,6 млрд руб. (110 млн долл.), а от социальных сервисов – на 32% до 4,6 млрд руб. (141 млн долл.). Денежные расходы компании увеличились на 26% до 6,6 млрд руб. (200 млн долл.), отразив рост офисных и технических расходов, обусловленных переездом компании в новое здание. Чистая денежная позиция на конец года составляла 31,3 млрд руб. (956 млн долл. исходя из валютного курса на конец года).
Перспективы хорошие, но уже отражены в ценах. Предварительные результаты Mail.ru за 2013 г. свидетельствуют о способности компании показывать высокие темпы роста и рентабельность. При этом нынешние котировки уже отражают хорошие перспективы Mail.ru, и бумаги компании не имеют потенциала роста до нашей прогнозной цены, равной 35 долл./ГДР. Обеспокоенность по поводу замедления темпов роста российской экономики и ослабления рубля может негативно повлиять на отношение инвесторов к акциям Mail.ru. Дивидендные перспективы также остаются неясными, поскольку компания может использовать денежные средства на балансе для покупки новых активов.
Мы подтверждаем рекомендацию ДЕРЖАТЬ бумаги Mail.ru.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба