1. По фундаментальной модели
Ускорение оттока капитала, ухудшение темпов роста ВВП и производительности труда, падение нефти до 90 долл./барр. - соответствует 34 руб. за доллар.
2. По композитной модели
Стабилизация ситуации в Украине - 34,80 руб. за доллар.
Небольшое восстановление ситуации на развивающихся рынках - 34,25 руб. за доллар.
Сокращение положительного сальдо текущего платежного баланса до нуля - 35,80 руб. за доллар.
Падение нефти до 90 долл./барр., падение положительного сальдо текущего платежного баланса до нуля и напряженная ситуация в Украине - 37,25 руб. за доллар.
Ухудшение ситуации на развивающихся рынках, падение нефти до 90 долл./барр., нулевое сальдо текущего платежного баланса, напряженная ситуация в Украине - 38,50 руб. за доллар.
Для оценки ситуации и прогнозирования дальнейшего движения курса российской валюты мы построили многофакторную регрессионную модель. В качестве предикторов мы выбрали экзогенные факторы, разделив их на Фундаментальные (динамика ВВП, торговый и платежный баланс, цена на нефть) и Конъюнктурные (изменение валют развивающихся рынков, спрэд доходности UST-10 и Russia-10, индексы волатильности).
1. Фундаментальная модель
При построении фундаментальной модели были использованы главным образом 3 важных фактора: ВВП России, счет текущих операций, стоимость нефти марки Brent.
Наша фундаментальная модель дает погрешность около 3% в периоды рационального поведения инвесторов и до 10% в период высокой волатильности, вызванной поведенческими факторами. По последним данным она показывает, что после середины октября 2013 произошло существенное отклонение от фундаментальной оценки. Можно предположить, что инвесторы дисконтируют ухудшение всех трех указанных факторов. Если мы предположим ускоренный отток, падение нефти к 90 долл./барр., то фундаментальное значение курса рубля к доллару США будет находиться на еще более низких уровнях.
Использование для прогнозирования только фундаментальных факторов имеет свои недостатки. Например, ввиду редкой публикации данных макроэкономической статистики (месячной, квартальной), подверженной зачастую последующим пересмотрам, и задержки выхода этих данных, оценка курса рубля по фундаментальной модели может существенно отличается от динамики реального курса. Также недостатком фундаментальной модели является то, что она не может объяснить конъюнктурные изменения, а также поведение инвесторов, которое может вызывать значительное отклонение фактического курса рубля от значений, оправданных с точки зрения текущих экономических параметров.
2. Композитная модель
Разработанная нами композитная модель содержит как фундаментальные, так и конъюнктурные факторы и показывает более высокую степень корреляции с реальным курсом рубля, чем модель, основанная только на фундаментальных или только на конъюнктурных факторах.
В числе конъюнктурных факторов мы отобрали динамику валют развивающихся рынков, спрэд доходности UST-10 и Russia-10, индексы волатильности и другие факторы.
Значимость конъюнктурных факторов изменяется во времени (time varying) в зависимости от состояния рынка и предпочтения инвесторов. Поэтому мы производили форвардное тестирование (на периодах до 3 мес.), чтобы убедиться в значимости конъюнктурных факторов, заложенных в модель. Особенностью использования модели с учетом конъюнктурных факторов является краткосрочный характер (несколько месяцев).
https://www.psbank.ru/Informer
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба