28 июля 2008 АТОН
В пятницу произошел буквально обвал российского фондового рынка – индекс РТС просел на 5,58%, пробив очень важную поддержку в 2100 пункта, индекс ММВБ снизился на 5,49%.
Причиной столь резкого падения стала критика политики ценообразования «Мечела» и непосредственно главы компании Игоря Зюзина со стороны премьер-министра на заседании металлургов и правительства в Нижнем Новгороде (24 июля). Естественно, что список лидеров падения возглавили акции горно-металлургического сектора, «индекс РТС-металлы и добыча» просел на 9,93%.Причем больше других компаний просели акции угольных компаний («Распадской» и «Белона»), так как критике премьера подвергся именно угольный дивизион группы. По итогам пятничной торговой сессии акции «Мечела» просели на 29,6% и достигли исторических минимумов 2004 года, при этом в течение торговой сессии бумаги компании проседали на 46%.
24 июля представители «Мечела» отказывались от каких-либо комментариев по поводу происходящих событий, официальное сообщение было опубликовано на сайте компании лишь к концу пятничных торгов, поэтому российские площадки не успели отреагировать на него. В официальном комментарии представители «Мечела» сообщили, что компания разделяет озабоченность Правительства Российской Федерации, предприятий металлопотребляющих отраслей и металлургического комплекса ростом цен на металлопродукцию и сырьевые ресурсы. Кроме того, группа проинформировала, что готова сотрудничать с федеральными органами исполнительной власти Российской Федерации и, при необходимости, предоставить исчерпывающую информацию по всем возникающим вопросам. «Мечел» также сообщил, компания уже начала формирование долгосрочных контрактов с ключевыми партнерами и заключила ряд договоров на поставки своей продукции до конца текущего года. Казалось, что конфликт практически исчерпан и худшее для «Мечела» уже позади. Естественно, инвесторы с энтузиазмом восприняли эту новость и стали откупать бумаги компании - в Нью-Йорке ADR «Мечела» открылись с 13,5% гэпом вверх, в течение торговой сессии взлетали на 20%, и по итогам торговой сессии продемонстрировали 14,7% рост. Бумаги других металлургических компаний также начали восстанавливать свои позиции - после публикации официального сообщения «Мечела» в GDR «Магнитогорского МК», «Новолипецкого МК» и «Eвраза» возобновились покупки. Опасения усиления политических рисков на российском фондовом рынке не оправдались, и шок был краткосрочным.
Но действительно ли все позади? Какие будут последствия столкновения интересов бизнеса и власти для «Мечела» и для российского фондового рынка?
Для Мечела и других компаний горно-металлургического сектора
Первым наиболее очевидным последствием для «Мечела» стал перенос сроков размещения привилегированных акций. Таким образом, компании в ближайшей перспективе придется отказаться от горнодобывающего актива, который планировалось приобрести на деньги от размещения префов. Мы полагаем, что для успешного размещения привилегированных акций «Мечелу» придется существенно снизить ранее анонсированную планку размещения. Более того, мы ожидаем, что группе придется перенести на неопределенный срок IPO горнодобывающего дивизиона «Мечел майнинг», которое было запланировано на конец 2008 – начало 2009 года, так как компания не сможет разместиться на желаемых уровнях
Идея проведения IPO «Мечел майнинг» была ключевой идеей роста акций Мечела в конце 2007 – и первой половины 2008 года, поэтому, если «Мечел» перенесет размещение, интерес инвесторов к компании может существенно снизиться.
Мы не ожидаем, что государственные ведомства будут применять жесткие санкции к «Мечелу» (такие, например, как отчуждение и распродажа активов или смену собственников компании). Однако проверка угольного бизнеса компании все же состоится (по данным ФАС, заседание по делу Мечела назначено на 26 августа), и с высокой вероятностью группе придется в полной мере удовлетворить налоговые претензии государства. Опасность есть в том, что государство сможет найти какие-либо нарушения в оффшорах компании («Мечел» осуществляет экспортные поставки через оффшорные зоны).
Мы считаем, что на текущий момент покупки акций и ADR «Мечела» достаточно рискованная операция. Поэтому мы рекомендуем рассматривать акции компании только как краткосрочный спекулятивный инструмент. До тех пор пока не закончатся проверки бизнеса «Мечела», мы считаем, что долгосрочным инвесторам следует воздержаться от покупок бумаг компании. Мы будем внимательно следить за происходящими событиями, и в случае появления определенности относительно долгосрочных перспектив компании, возобновим аналитическое освещение компании. На текущий момент мы подтверждаем отзыв своей рекомендации по акциям «Мечела»
До окончания проверок Мечела под некоторым давлением могут находиться акции российских угольных компаний, таких как «Распадская» и «Белон». В особенности, негатив может касаться бумаг Распадской, так как значительная доля этой продукции поставляется на экспорт.
От сложившейся ситуации больше всего могут выиграть основные потребители продукции «Мечела» на внутреннем рынке – «Магнитогорский МК», «Новолипецкий МК». Если раньше этим компаниям приходилось мириться со спотовой политикой ценообразования «Мечела», то теперь они в полной мере могут рассчитывать на долгосрочные контракты и «примерное» поведение своего поставщика как минимум в ближайшие 6-12 месяцев.
Для российского фондового рынка
Существенного усиления политических рисков, которого так опасались российские и западные инвесторы, не произошло. Но неприятный осадок все же остался, инвесторы, особенно западные, с осторожностью смотрят на российский фондовый рынок. Мы ожидаем, что эта настороженность не позволит российским компаниям размещаться на высоких ценовых уровнях как минимум ближайший месяц. Поэтому мы ожидаем, что запланированные IPO и SPO российских компаний будут перенесены на более поздние сроки. Так, например, с большой долей вероятности, будет перенесено SPO 10% акций «Акрона» в Лондоне по цене $120-150 за акцию (было намечено на 29 июля 2008 года), так как в свете происходящих событий спрос на акции компании невелик.
«Мечел» экспортировал сырье через офшорные компании в Швейцарии по цене, в 4 раза ниже, чем на внутреннем рынке, сообщил в понедельник на заседании президиума правительства премьер-министр Владимир Путин.
"Я уже упоминал прямо на совещании (в четверг - ИФ) - одна из компаний продает свою продукцию на внешний рынок в несколько раз дешевле, чем внутренние цены. При внутренней цене 4100 рублей продают за границу себе же самим, своим собственным офшорным компаниям, в данном случае - в Швейцарию, по цене 1100 рублей, то есть в 4 раза дешевле", - сказал В.Путин.
"Это снижение налогооблагаемой базы внутри страны, уход от налогов, это создание дефицита на внутреннем рынке, и значит - рост цен на металлургическую продукцию", - подчеркнул он.
После того, как «Мечел» официально объявил о готовности сотрудничать с госструктурами, новая критика в адрес компании означает, что у правительства есть серьезные претензии к компании. Таким образом, бизнес компании под угрозой. Политические риски компании и всего российского фондового рынка резко усиливаются. Высока вероятность нового обвала рынка как минимум в краткосрочной перспективе.
Аналитик компании «АТОН» Ольга Митрофанова
http://www.aton-line.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Причиной столь резкого падения стала критика политики ценообразования «Мечела» и непосредственно главы компании Игоря Зюзина со стороны премьер-министра на заседании металлургов и правительства в Нижнем Новгороде (24 июля). Естественно, что список лидеров падения возглавили акции горно-металлургического сектора, «индекс РТС-металлы и добыча» просел на 9,93%.Причем больше других компаний просели акции угольных компаний («Распадской» и «Белона»), так как критике премьера подвергся именно угольный дивизион группы. По итогам пятничной торговой сессии акции «Мечела» просели на 29,6% и достигли исторических минимумов 2004 года, при этом в течение торговой сессии бумаги компании проседали на 46%.
24 июля представители «Мечела» отказывались от каких-либо комментариев по поводу происходящих событий, официальное сообщение было опубликовано на сайте компании лишь к концу пятничных торгов, поэтому российские площадки не успели отреагировать на него. В официальном комментарии представители «Мечела» сообщили, что компания разделяет озабоченность Правительства Российской Федерации, предприятий металлопотребляющих отраслей и металлургического комплекса ростом цен на металлопродукцию и сырьевые ресурсы. Кроме того, группа проинформировала, что готова сотрудничать с федеральными органами исполнительной власти Российской Федерации и, при необходимости, предоставить исчерпывающую информацию по всем возникающим вопросам. «Мечел» также сообщил, компания уже начала формирование долгосрочных контрактов с ключевыми партнерами и заключила ряд договоров на поставки своей продукции до конца текущего года. Казалось, что конфликт практически исчерпан и худшее для «Мечела» уже позади. Естественно, инвесторы с энтузиазмом восприняли эту новость и стали откупать бумаги компании - в Нью-Йорке ADR «Мечела» открылись с 13,5% гэпом вверх, в течение торговой сессии взлетали на 20%, и по итогам торговой сессии продемонстрировали 14,7% рост. Бумаги других металлургических компаний также начали восстанавливать свои позиции - после публикации официального сообщения «Мечела» в GDR «Магнитогорского МК», «Новолипецкого МК» и «Eвраза» возобновились покупки. Опасения усиления политических рисков на российском фондовом рынке не оправдались, и шок был краткосрочным.
Но действительно ли все позади? Какие будут последствия столкновения интересов бизнеса и власти для «Мечела» и для российского фондового рынка?
Для Мечела и других компаний горно-металлургического сектора
Первым наиболее очевидным последствием для «Мечела» стал перенос сроков размещения привилегированных акций. Таким образом, компании в ближайшей перспективе придется отказаться от горнодобывающего актива, который планировалось приобрести на деньги от размещения префов. Мы полагаем, что для успешного размещения привилегированных акций «Мечелу» придется существенно снизить ранее анонсированную планку размещения. Более того, мы ожидаем, что группе придется перенести на неопределенный срок IPO горнодобывающего дивизиона «Мечел майнинг», которое было запланировано на конец 2008 – начало 2009 года, так как компания не сможет разместиться на желаемых уровнях
Идея проведения IPO «Мечел майнинг» была ключевой идеей роста акций Мечела в конце 2007 – и первой половины 2008 года, поэтому, если «Мечел» перенесет размещение, интерес инвесторов к компании может существенно снизиться.
Мы не ожидаем, что государственные ведомства будут применять жесткие санкции к «Мечелу» (такие, например, как отчуждение и распродажа активов или смену собственников компании). Однако проверка угольного бизнеса компании все же состоится (по данным ФАС, заседание по делу Мечела назначено на 26 августа), и с высокой вероятностью группе придется в полной мере удовлетворить налоговые претензии государства. Опасность есть в том, что государство сможет найти какие-либо нарушения в оффшорах компании («Мечел» осуществляет экспортные поставки через оффшорные зоны).
Мы считаем, что на текущий момент покупки акций и ADR «Мечела» достаточно рискованная операция. Поэтому мы рекомендуем рассматривать акции компании только как краткосрочный спекулятивный инструмент. До тех пор пока не закончатся проверки бизнеса «Мечела», мы считаем, что долгосрочным инвесторам следует воздержаться от покупок бумаг компании. Мы будем внимательно следить за происходящими событиями, и в случае появления определенности относительно долгосрочных перспектив компании, возобновим аналитическое освещение компании. На текущий момент мы подтверждаем отзыв своей рекомендации по акциям «Мечела»
До окончания проверок Мечела под некоторым давлением могут находиться акции российских угольных компаний, таких как «Распадская» и «Белон». В особенности, негатив может касаться бумаг Распадской, так как значительная доля этой продукции поставляется на экспорт.
От сложившейся ситуации больше всего могут выиграть основные потребители продукции «Мечела» на внутреннем рынке – «Магнитогорский МК», «Новолипецкий МК». Если раньше этим компаниям приходилось мириться со спотовой политикой ценообразования «Мечела», то теперь они в полной мере могут рассчитывать на долгосрочные контракты и «примерное» поведение своего поставщика как минимум в ближайшие 6-12 месяцев.
Для российского фондового рынка
Существенного усиления политических рисков, которого так опасались российские и западные инвесторы, не произошло. Но неприятный осадок все же остался, инвесторы, особенно западные, с осторожностью смотрят на российский фондовый рынок. Мы ожидаем, что эта настороженность не позволит российским компаниям размещаться на высоких ценовых уровнях как минимум ближайший месяц. Поэтому мы ожидаем, что запланированные IPO и SPO российских компаний будут перенесены на более поздние сроки. Так, например, с большой долей вероятности, будет перенесено SPO 10% акций «Акрона» в Лондоне по цене $120-150 за акцию (было намечено на 29 июля 2008 года), так как в свете происходящих событий спрос на акции компании невелик.
«Мечел» экспортировал сырье через офшорные компании в Швейцарии по цене, в 4 раза ниже, чем на внутреннем рынке, сообщил в понедельник на заседании президиума правительства премьер-министр Владимир Путин.
"Я уже упоминал прямо на совещании (в четверг - ИФ) - одна из компаний продает свою продукцию на внешний рынок в несколько раз дешевле, чем внутренние цены. При внутренней цене 4100 рублей продают за границу себе же самим, своим собственным офшорным компаниям, в данном случае - в Швейцарию, по цене 1100 рублей, то есть в 4 раза дешевле", - сказал В.Путин.
"Это снижение налогооблагаемой базы внутри страны, уход от налогов, это создание дефицита на внутреннем рынке, и значит - рост цен на металлургическую продукцию", - подчеркнул он.
После того, как «Мечел» официально объявил о готовности сотрудничать с госструктурами, новая критика в адрес компании означает, что у правительства есть серьезные претензии к компании. Таким образом, бизнес компании под угрозой. Политические риски компании и всего российского фондового рынка резко усиливаются. Высока вероятность нового обвала рынка как минимум в краткосрочной перспективе.
Аналитик компании «АТОН» Ольга Митрофанова
http://www.aton-line.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу