Российская экономика
Денежный рынок продолжил привыкать к новым условиям после временного повышения Банком России ключевой ставки. На рынке междилерского РЕПО однодневная ставка по облигациям на один день повысилась на 10 б. п. до 7,87%. На рынке межбанковского кредитования индикативная ставка Mosprime o/n отступила на 2 б. п. до 7,98%. В среду Банк России уже не прибегал к операциям «тонкой настройки». В результате движения средств в рамках выполнения обязательств по итогам аукционов РЕПО задолженность по этим операциям сократилась на 206,7 млрд руб. до 2 412,4 млрд руб. По РЕПО по фиксированной ставке – возросла с 3,9 млрд руб. до 22,7 млрд руб. Задолженность по другим видам не претерпела значительных изменений. Сегодня состоятся аукционы по размещению средств федерального бюджета (45 млрд руб. на 35 дней) и Пенсионного фонда (18 млрд руб. на 101 день). Согласно данным ЦБ, с 5 по 11 марта банковский сектор получит 74 млрд руб. в результате сокращения объема наличных денег в обращении и 190 млрд руб. вследствие уменьшения остатков средств на счетах расширенного правительства (о чем сообщал на прошлой неделе Минфин). Вследствие этого, а также из-за отсутствия значимых оттоков из банковской системы и стабилизации ситуации на валютном рынке, можно ожидать адаптации денежного рынка к новой среде в комфортных условиях. На валютном рынке рубль растерял свою «прыть» после проявления активной поддержки со стороны ЦБ и Минфина. По итогам дня стоимость бивалютной корзины понизилась на 1 коп до 42,12 руб. Фактор политики на прошедших торгах уже оказывал куда более сдержанное влияние, рубль остался в зоне повышенных интервенций. В понедельник, 3 марта, на эти цели было потрачено 410,64 млрд руб. Во вторник, 4 марта, объем накопленных интервенций, приводящих к сдвигу бивалютной корзины, остался на прежнем уровне в $1,5 млрд. В среду продолжились вербальные интервенции. На этот раз в защиту рубля высказалась глава ЦБ. Эльвира Набиуллина отметила, что давление на рубль вызвано вмешательством «известного политического фактора», фундаментально же оснований для обесценения рубля и роста инфляции нет. По итогам прошедшей недели, с 25 февраля по 3 марта, инфляция составила 0,2% четвертую неделю подряд. Годовая инфляция осталась на уровне в 6,2%, как и по итогам февраля. Мы полагаем, что риски переноса ослабления рубля на рост цен в марте проявятся в полной мере. Февральские данные пока не вызвали у ЦБ головную боль.
Еврооблигации
Доходность российских еврооблигаций показала рост в ходе торгов среды на фоне комментариев инвестиционных банков и рейтинговых агентств относительно возможного сдерживающего влияния событий вокруг Украины на темпы роста российской экономики. Доходность российского выпуска RUSSIA-23 выросла на 10 б. п. до 4,94% годовых, а евробонда RUSSIA-43 – на 6 б. п. до 6,06% годовых. Доходность американских бумаг показала нейтральную динамику, в результате чего суверенные спреды российских бумаг расширились. В ходе торгов четверга ожидаем нейтральной динамики на российском рынке еврооблигаций. Поддерживающим рынок фактором могут выступить ожидания завтрашних слабых данных по рынку труда, которые могут помешать ФРС принять решение о новом шаге по сокращению программы количественного смягчения на заседании 18-19 марта.
«Вымпелком» в четверг утром представил результаты за 4К13 и весь 2013 год. В 4 квартале выручка компании снизилась на 7% до $5,55 млрд при сокращении EBITDA на 3% до $2,37 млрд, что отразилось в увеличении показателя рентабельности по EBITDA на 1,6 п. п. до 42,7%. Тем не менее, в результате списаний стоимости активов в Канаде и Украине по итогам квартала «Вымпелком» зафиксировал Чистый убыток в размере $2,66 млрд против прибыли на уровне $0,71 млрд годом ранее. Общий долг по итогам 4 квартала незначительно снизился относительно сентября 2013 года, составив $27,45 млрд против $27,57 млрд на конец 3К13. Чистый долг, напротив, незначительно вырос, составив $22,60 млрд против $22,49 млрд годом ранее. Отношение Чистого долга к LTM EBITDA при этом не изменилось, составив 2,3х. Мы оцениваем опубликованные результаты компании как нейтральные с точки зрения кредитного профиля эмитента. Несмотря на полученный чистый убыток в 4К13, объем общего долга и чистого долга за это время почти не изменился, как и уровень долговой нагрузки эмитента. На текущий момент график погашения долга эмитента до 2017 года выглядит вполне комфортно: даже с учетом предстоящих в 2015 году оферт по рублевым облигациям с погашением в 2022 году, «Вымпелкому» нужно погасить долгов на сумму до 4,5 млрд.
На фоне вышедших квартальных результатов ожидаем динамики евробондов компании вместе с рынком. Рекомендуем выпуск VIP-18 (YTM – 5,21%, Z-спред – 397 б. п.). Купон по выпуску в размере 9,125% годовых вместе с дюрацией 3,28 лет, по нашему мнению, выглядит интересным сочетанием в условиях повышенной волатильности на рынке и на фоне некоторой стабилизации ситуации вокруг событий на Украине
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба