Первое правило автостопщика по галактике гласит: "Don't panic!" Бороздя просторы рынка, сохраняем верность своим позициям в портфеле и постепенно наращиваем «лонги» в секторе
Золото против страха. На последней неделе в фокусе вни- мания российских и мировых инвесторов - геополитическая напряженность из-за кризиса на Украине. Панические на- строения не затронули рынок металлов, но опасения относи- тельно крайних сценариев (военные действия на Украине при участии сил России, США и ЕС) сохраняются. Мы по- прежнему держим позиции в золоте (GLD) - это лучшая страховка, особенно на случай жесткого сценария, а также в акциях золоторудников (GDX).
Стальные «шорты» - защита от китайского смога. Этой зимой Китай столкнулся с беспрецедентными уровнями загрязнения воздуха - смог окутал 15% территории страны, и это только по официальной версии. Напряженность в обществе растет, власти вынуждены реагировать сокращением вредных производств (см. стр. 3, главные новости). Слабые тенденции в стальном выпуске уже хорошо просматри- ваются (см. рис. 1). Внутренний спрос пока ничем не может порадовать: сохраняют- ся падающие цены, растущие запасы стали у производителей (см. рис. 2) и рекорд- ные уровни накопленной желруды в портах. В таких условиях адекватным выглядит прогноз по замедлению роста китайского стального производства до 3% (см. стр. 3, главные новости). Результат очевиден: цены на железную руду остаются под жест- ким давлением, что будет толкать вниз и стальные котировки. Поэтому сохраняем шорты в железорудных (CLF) и стальных компаниях (AKS, X).
Цветмет оптимизма. Руководство КНР порадовало инвесторов подтверждением таргета роста ВВП на уровне 7,5% на 2014 год. Рынок закладывал в котировки более пессимистичный сценарий, поэтому мы увидели неплохую переоценку в меди, алюминии и особенно - в никеле. Экономический прогноз подтверждает сильный спрос на эти металлы, что является определяющим фактором для цен на них. В то время как риски снижения ограничены (рынок меди близок к дефициту, поддержка никеля от «индонезийского бана»). Поэтому мы рекомендуем наращивать «лонг» в компаниях сегмента цветные металлы, в первую очередь - медных акциях (FCX, ANTO LN, KGH PW), и наслаждаться полетом. «Не забудьте прихватить полотенце».
Палладий: фальстарт? Про сильную фундаментальную картинку в палладии на рынке говорится уже достаточно давно (мощный спрос автопроизводителей и по- тенциальные ограничения в предложении). Однако значительного роста в этом металле мы так и не увидели (скромные +2% в 2013 г.). И особой реакции на забас- товки шахтеров в ЮАР в начале этого года не наблюдалось. А за последние три дня цена палладия взлетела ракетой, почти на 5% (см.рис. 3). Основной причиной тако- го скачка могла стать паническая реакция на обострение рисков вокруг России, на которую приходится треть всего мирового производства металла. Мы считаем, что опасность введения экономических санкций в отношении РФ преувеличена и гото- вы сделать ставку на коррекцию рынка палладия. Наиболее подходящий инстру- мент для этого - перекупленные акции компании SWC с большой экспозицией на рынок палладия. Рекомендуем «шортить» бумагу! Потому что 42 ;)
Freeport-McMoRan (FCX)
Низкие мультипликаторы
Активная оптимизация: продажа акти- вов, сокращение капекса
Разрешение ситуации в Индонезии (правительство готово на скидки или отмену экспортной пошлины для ком- пании после внесения залогового депо- зита 5% под строительство перерабаты- вающего завода $2 млрд.) нейтрализу- ют мощный фактор давления на коти- ровки: стоит ожидать сокращения дис- конта к аналогам в ожидании роста производства и сокращения костов
Рекомендация: ПОКУПАТЬ на просадках и при подтверждении позитива - выходе в более высокий диапазон (выше $34)
FCX BUY @ close > $34 TP $37,8 SL $33,7
FCX BUY @ $31,1 TP $34 SL $30,5сф
KGHM Polska Miedz (KGH PW)
Скорый запуск ключевого проекта компании Sierra Gorda (во 2кв14) снижает риски и поможет бумаге раскрыть стоимость (на ожидаемом сокращении себестоимости)
Ставка не только на медь, но и на серебро (~17% выручки) - удачное сочетание в текущих условиях
Низкие мультипликаторы
Устойчивое финансовое положение и щедрая дивидендная политика
Рекомендация: ПОКУПАТЬ по текущим це- нам в расчете на продолжение волны роста и НАРАЩИВАТЬ при подтверждении
KGH PW @ 116 TP 150 SL 107
and/or KGH PW @ close > 131 TP 160 SL 126
Stillwater Mining (SWC)
Высокая зависимость от рынков МПГ и в большей степени - палладия
Относительно высокая бета (=1,8), можно рассчитывать на хорошее дви- жение в случае верно выбранного на- правления сделки
Сильный баланс: ND/EBITDA14 = -1,3
Техническая перекупленность
Рекомендация: ПРОДАВАТЬ в расчете на возвращения рынка палладия к «нор- мальным» величинам (временный харак- тер скачка цены) и ПОКУПАТЬ в случае возвращения к поддержке
SWC SELL @ today open TP $13,8 SL $15,30
SWC BUY @ $13,0 TP $15,0 SL $12,6
КАЛЕНДАРЬ: Компании и события
Главные новости
Рост стального производства в Китае в 2014 г. замедлится до 3% (по сравнению с +7,5% в 2013 г.) и достигнет 810 млн.т., отражая ослабление спроса со стороны инфраструктурных проектов и строительства жилья, авто- и судопроизвод- ства. Рост импорта железной руды снизится до 6% с 10.2% в прошлом году. CISA
Ключевая сталепроизводящая провинция Китая сокращает мощности. В провинции Хэбэй по требованию экологических органов на прошлой неделе были закрыты 16 доменных печей. Таким образом, общее число закрытых печей в целях сокращения загрязнения окружающей среды достигло 60 (мощности порядка 27 млн. т. чугуна и 24 млн. т. стали). В то же время, в столице провинции – городе Таншань, загрязнение достигло 3-го уровня, что требует от сталелитей- щиков дальнейшего сокращения выпуска еще на 30%. SBB
Китай сохраняет на 2014 г. целевой показатель роста ВВП в 7,5%. По сло- вам премьера Госсовета КНР Ли Кэцяна, Китаю необходим стабильный экономи- ческий рост для обеспечения занятости, структурных реформ и построения об- щества среднего достатка. Он также заявил о необходимости борьбы с загряз- нением окружающей среды, а также эффективного управления рисками, связан- ными с ростом долговой нагрузки. Bloomberg
РЫНКИ: Глобальный обзор
АКЦИИ: динамика цен
Золото против страха. На последней неделе в фокусе вни- мания российских и мировых инвесторов - геополитическая напряженность из-за кризиса на Украине. Панические на- строения не затронули рынок металлов, но опасения относи- тельно крайних сценариев (военные действия на Украине при участии сил России, США и ЕС) сохраняются. Мы по- прежнему держим позиции в золоте (GLD) - это лучшая страховка, особенно на случай жесткого сценария, а также в акциях золоторудников (GDX).
Стальные «шорты» - защита от китайского смога. Этой зимой Китай столкнулся с беспрецедентными уровнями загрязнения воздуха - смог окутал 15% территории страны, и это только по официальной версии. Напряженность в обществе растет, власти вынуждены реагировать сокращением вредных производств (см. стр. 3, главные новости). Слабые тенденции в стальном выпуске уже хорошо просматри- ваются (см. рис. 1). Внутренний спрос пока ничем не может порадовать: сохраняют- ся падающие цены, растущие запасы стали у производителей (см. рис. 2) и рекорд- ные уровни накопленной желруды в портах. В таких условиях адекватным выглядит прогноз по замедлению роста китайского стального производства до 3% (см. стр. 3, главные новости). Результат очевиден: цены на железную руду остаются под жест- ким давлением, что будет толкать вниз и стальные котировки. Поэтому сохраняем шорты в железорудных (CLF) и стальных компаниях (AKS, X).
Цветмет оптимизма. Руководство КНР порадовало инвесторов подтверждением таргета роста ВВП на уровне 7,5% на 2014 год. Рынок закладывал в котировки более пессимистичный сценарий, поэтому мы увидели неплохую переоценку в меди, алюминии и особенно - в никеле. Экономический прогноз подтверждает сильный спрос на эти металлы, что является определяющим фактором для цен на них. В то время как риски снижения ограничены (рынок меди близок к дефициту, поддержка никеля от «индонезийского бана»). Поэтому мы рекомендуем наращивать «лонг» в компаниях сегмента цветные металлы, в первую очередь - медных акциях (FCX, ANTO LN, KGH PW), и наслаждаться полетом. «Не забудьте прихватить полотенце».
Палладий: фальстарт? Про сильную фундаментальную картинку в палладии на рынке говорится уже достаточно давно (мощный спрос автопроизводителей и по- тенциальные ограничения в предложении). Однако значительного роста в этом металле мы так и не увидели (скромные +2% в 2013 г.). И особой реакции на забас- товки шахтеров в ЮАР в начале этого года не наблюдалось. А за последние три дня цена палладия взлетела ракетой, почти на 5% (см.рис. 3). Основной причиной тако- го скачка могла стать паническая реакция на обострение рисков вокруг России, на которую приходится треть всего мирового производства металла. Мы считаем, что опасность введения экономических санкций в отношении РФ преувеличена и гото- вы сделать ставку на коррекцию рынка палладия. Наиболее подходящий инстру- мент для этого - перекупленные акции компании SWC с большой экспозицией на рынок палладия. Рекомендуем «шортить» бумагу! Потому что 42 ;)
Freeport-McMoRan (FCX)
Низкие мультипликаторы
Активная оптимизация: продажа акти- вов, сокращение капекса
Разрешение ситуации в Индонезии (правительство готово на скидки или отмену экспортной пошлины для ком- пании после внесения залогового депо- зита 5% под строительство перерабаты- вающего завода $2 млрд.) нейтрализу- ют мощный фактор давления на коти- ровки: стоит ожидать сокращения дис- конта к аналогам в ожидании роста производства и сокращения костов
Рекомендация: ПОКУПАТЬ на просадках и при подтверждении позитива - выходе в более высокий диапазон (выше $34)
FCX BUY @ close > $34 TP $37,8 SL $33,7
FCX BUY @ $31,1 TP $34 SL $30,5сф
KGHM Polska Miedz (KGH PW)
Скорый запуск ключевого проекта компании Sierra Gorda (во 2кв14) снижает риски и поможет бумаге раскрыть стоимость (на ожидаемом сокращении себестоимости)
Ставка не только на медь, но и на серебро (~17% выручки) - удачное сочетание в текущих условиях
Низкие мультипликаторы
Устойчивое финансовое положение и щедрая дивидендная политика
Рекомендация: ПОКУПАТЬ по текущим це- нам в расчете на продолжение волны роста и НАРАЩИВАТЬ при подтверждении
KGH PW @ 116 TP 150 SL 107
and/or KGH PW @ close > 131 TP 160 SL 126
Stillwater Mining (SWC)
Высокая зависимость от рынков МПГ и в большей степени - палладия
Относительно высокая бета (=1,8), можно рассчитывать на хорошее дви- жение в случае верно выбранного на- правления сделки
Сильный баланс: ND/EBITDA14 = -1,3
Техническая перекупленность
Рекомендация: ПРОДАВАТЬ в расчете на возвращения рынка палладия к «нор- мальным» величинам (временный харак- тер скачка цены) и ПОКУПАТЬ в случае возвращения к поддержке
SWC SELL @ today open TP $13,8 SL $15,30
SWC BUY @ $13,0 TP $15,0 SL $12,6
КАЛЕНДАРЬ: Компании и события
Главные новости
Рост стального производства в Китае в 2014 г. замедлится до 3% (по сравнению с +7,5% в 2013 г.) и достигнет 810 млн.т., отражая ослабление спроса со стороны инфраструктурных проектов и строительства жилья, авто- и судопроизвод- ства. Рост импорта железной руды снизится до 6% с 10.2% в прошлом году. CISA
Ключевая сталепроизводящая провинция Китая сокращает мощности. В провинции Хэбэй по требованию экологических органов на прошлой неделе были закрыты 16 доменных печей. Таким образом, общее число закрытых печей в целях сокращения загрязнения окружающей среды достигло 60 (мощности порядка 27 млн. т. чугуна и 24 млн. т. стали). В то же время, в столице провинции – городе Таншань, загрязнение достигло 3-го уровня, что требует от сталелитей- щиков дальнейшего сокращения выпуска еще на 30%. SBB
Китай сохраняет на 2014 г. целевой показатель роста ВВП в 7,5%. По сло- вам премьера Госсовета КНР Ли Кэцяна, Китаю необходим стабильный экономи- ческий рост для обеспечения занятости, структурных реформ и построения об- щества среднего достатка. Он также заявил о необходимости борьбы с загряз- нением окружающей среды, а также эффективного управления рисками, связан- ными с ростом долговой нагрузки. Bloomberg
РЫНКИ: Глобальный обзор
АКЦИИ: динамика цен
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба