5 июня 2014 ВЛС Инвест
В частности, в России за период стабильно высоких среднегодовых цен на нефть размер доходов бюджета значительно вырос по сравнению с 2008 годом – это означает, что экономика получила значительно более высокую налоговую нагрузку. Расходы бюджета росли при этом опережающими темпами. Всю картину созданного за эти годы перекоса можно наглядно видеть на диаграмме ниже:
Обратите внимание, что среднегодовая цена нефти марки брэнт находится на уровнях примерно равных уровням 2008-го года. Физический объём экспорта энергоносителей за это время не только не вырос, но даже несколько сократился. При этом доходы и расходы федерального бюджета значительно выросли, более того доходы перестали покрывать расходы.
Т.о. к концу 2013 года в экономике России сложился серьёзный дисбаланс, когда доходы экономики в лучшем случае остались прежними, однако уровень их налогообложения существенно вырос, чтобы увеличить доходную часть бюджета. При этом даже с учётом серьёзного её увеличения, этого всё равно не достаточно для покрытия растущих расходов. Учитывая, что рост доходов и расходов составил примерно 30-50 %, то для достижения номинального уровня доходов экономики, сопоставимого с уровнем 2008 года необходимо снижение курса национальной валюты на те же 30 – 50 % к уровню конца 2013 года. Однако это актуально, только при сохранении стабильно высоких цен на нефть. В случае снижения нефтяных котировок хотя бы на 20% компенсировать потери бюджета можно будет только за счёт ещё большей девальвации рубля. А учитывая, что мы ожидаем стойкого (т.е. без быстрого возврата) снижения нефтяных котировок в диапазоне 1 – 3 лет минимум на 30 – 50% относительно текущего уровня, можно предполагать, что девальвация рубля с некоторыми отскоками и передышками будет продолжаться всё это время. Цели этой девальвации рознятся от 50 рублей за доллар до практически неограниченного падения (в случае если ситуация выйдет из-под контроля властей как в 1998 году).
Подобная ситуация сложилась не только в России. Существенную девальвацию уже пережили Турция, Индия, Аргентина, Казахстан, про Украину в этом списке можно даже не упоминать. Толчком к началу этапа девальвации валют развивающихся стран послужили шаги ФРС США по снижению объёмов выкупа гособлигаций в совокупности на 20 млрд долларов в месяц. Т.о. сейчас ежемесячный объём выкупа составляет 65 млрд. Продолжать печатать доллары в таком темпе для ФРС равноценно самоубийству. Это означает, что в обозримой перспективе последуют новые шаги по сворачиванию так называемой программы количественного смягчения, что в свою очередь вызовет новые витки в девальвации валют развивающихся стран. В особенности стран с экономикой, ориентированной на сырьевой экспорт.
При этом сложившаяся ситуация сопровождается крайне низкими ставками на размещение средств в валютах развитых стран. Так ставки по долларовым депозитам не превышают 4-х % годовых.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба