Координаты рынка
Рынки акций стран «ядра» Европы в пятницу упали более чем на 1%, а EuroTOP100 потерял 1,3%, продолжая отыгрывать поток слабой статистики по Европе (Германия неожиданно показала сокращение как импорта, так и экспорта в мае более чем на 1% м/м, пром. производство Великобритании упало на 0,7% м/м) и негативного сантимента в отношении банков.
Американские индексы снижались (SnP500:-0.7%; NASDAQ Composite:-1.3%), уйдя ниже «круглого» уровня по Dow при повышенной торговой активности без особых новостей - участники рынка сокращали рыночный риск перед началом сезона отчетности и выхода «минуток» ФРС ввиду рисков ужесточения политики ФРС.
Российский рынок акций в первой половине вторника протестировал середину зоны 1520-1540 пунктов по индексу ММВБ ввиду сохраняющегося спроса на «фишки» нефтегазового сегмента, вызванного приближающимися дивидендными «отсечками» и началом совершения сделок в системе Clearstream.
Мировые рынки акций продолжают испытывать коррекционное давление на фоне опасений скорого повышения базовых ставок в США, а также под влиянием технических факторов (перегретости после активного ралли в последние недели) и в отсутствие сильных новостных драйверов для продолжения подъема котировок. На наш взгляд, пересмотр ожиданий повышения ставки fed funds ведущими банками не окажет продолжительного негативного влияния на рынки. В то же время мы не исключаем, что инвесторы в очередной раз попытаются продисконтировать содержащиеся в протоколе последнего заседания (будет представлен сегодня) формулировки в стоимости активов и краткосрочно снижение продолжится. На наш взгляд, более значимым сейчас является фактор сезона отчетности, который стартовал сегодня ночью с отчета Alcoa. Результаты алюминиевой компании оказались лучше ожиданий, что можно трактовать как положительные новости, т.к. последние 3 квартала результаты были хуже прогнозов. Важнейшие отчеты начнут поступать на рынок с 14-16 июля, до конца недели отчитаются J&J, Chevron и Wells Fargo. Отметим также, что нефть Brent, похоже, нащупала поддержку в районе отметки 109 долл./барр., возобновился рост промышленных металлов. Российский рынок акций вопреки внешнему фону продолжает расти за счет спроса на наиболее ликвидные «фишки» перед дивидендными отсечками, а также новостях о том, что 7 июля иностранные инвесторы получили доступ к торговле российскими акциями через международный расчетный депозитарий Clearstream. Неспособность рынка закрепиться выше отметки 1520 в ходе вчерашней сессии может стать сигналом к более активным продажам российских бумаг участниками рынка. Вместе с тем, серьезное углубление коррекции мы пока не рассматриваем в базовом варианте, а значит, после некоторой «передышки» движение в целевой диапазон 1520-1540 пунктов еще возможно. Стоит также отметить, что в конце недели движение российского рынка может пойти вразрез с мировым из-за близости важных эксдивидендных дат (Лукойл, Сургутнефтегаз, Газпром; их совокупный вес в ММВБ - 35%), которые приходятся на период с 14-го по 16 июля. А также экспирации опционов (15 июля).
В фокусе
Иностранцам облегчили доступ на рынок
7 июля иностранные инвесторы получили доступ к торговле российскими акциями через международный расчетный депозитарий Clearstream. Кроме того, доступ к российскому рынку формально может также обеспечить другой депозитарий - Euroclear - но здесь ситуация осложняется отсутствием необходимой нормативной базы, поэтому окончательный запуск торговли российскими бумагами через него пока откладывается. По словам первого зампреда ЦБ РФ Сергея Швецова, до 1 января 2015 года должны вступить в силу поправки к российскому законодательству, которые, в частности, дадут возможность депозитариям голосовать от имени держателей акций на собрании акционеров без доверенности. Это пока является основным фактором, сдерживающим полный выход на российский рынок Euroclear. Московская биржа вчера сообщила, что первые сделки с российскими акциями через международный депозитарий прошли уже в начале текущей недели. Таким образом, несмотря на санкционное давление со стороны Запада на РФ в связи с ситуацией на Украине, международные депозитарии все же приняли решение о выходе на финансовый рынок РФ. С одной стороны, это в целом благоприятно характеризует инвестиционный климат и подчеркивает потенциальный интерес зарубежных инвесторов к российским бумагам. С другой стороны, выход депозитариев на российский рынок может привести как к увеличению его ликвидности и глубины, так и может позволить устранить ряд существенных «перекосов», существующих в настоящее время.
Одной из наиболее существенных диспропорций на российском финансовом рынке в настоящее время является порой значительная ценовая премия по депозитарным распискам, торгующимся на зарубежных площадках, относительно локальных акций. Эта премия зачастую связана с распределением ликвидности по бумагам эмитента, а точнее, с проблемами в расчетах, которые стоят перед иностранцами при доступе к бумагам через внутренний рынок. Похоже, что эта проблема вскоре будет устранена, доступ зарубежных инвесторов на локальный рынок упростится. Поэтому мы считаем, что текущий спрэд по акциям ряда эмитентов представляет хорошую возможность для арбитража. Для этого хорошо подходят стратегии относительной стоимости, предполагающие торговлю на разнице стоимости различных, но близких по набору критериев, инструментов. Технически более дорогая акция (в данном случае - АДР/ГДР) продается без покрытия (шортится), а локальная акция - покупается. Обе сделки производятся в равных объемах по утилизации капитала. Наиболее широкий спрэд сейчас у акций МТС, Магнита и НОВАТЭКа. На наш взгляд, вскоре этот спрэд может сжаться до минимальных отметок (0-2%).
Дивидендные выплаты: не стандартом единым
Государству пока не удается внедрить план по переводу госкомпаний на выплату дивидендов исходя из чистой прибыли по Международным стандартам финансовой отчетности. Напомним, что с лета 2013 г. Минфин настаивает на переходе на МСФО и на увеличении доли дивидендных выплат с 25 до 35% от чистой прибыли. За исключением Роснефти госкомпании продолжают платить по Российским стандартам бухгалтерского учета, что существенно занижает доходы акционеров и это особенно критично для государства. Примечательно, что в ноябре 2012 года было введено распоряжение правительства, которое обязывало госкомпании и их «дочек» направлять на дивиденды не менее 25% от чистой прибыли - внимание! - хотя бы по РСБУ. И даже это правило не всегда выполняется. Например, Газпром в 2013 г. получил 839 млрд руб. чистой прибыли по РСБУ, а на выплату дивидендов направил 170,4 млрд руб., то есть всего 20%. Правда, в отношении других крупных плательщиков, ВТБ и Транснефти, такого сказать нельзя - они заметно превышают норматив выплаты. Тем не менее, если рассчитывать выплаты исходя из того, как должно быть, т.е. из чистой прибыли по МСФО, то здесь мы видим совсем скромную картину: Газпром - 15%, ВТБ - 15%, Транснефть - и вовсе 5%. И только Роснефть стабильно выплачивает 25% от чистой прибыли по МСФО.
Тем не менее, даже тот факт, что с конца 2012 года госкомпании обязали выплачивать хотя бы 25% по РСБУ - уже большой шаг вперед, так как раньше норматива вообще не было, и компании платили заметно меньше. Однако рассчитывать на скорый переход к новым правилам (25% или даже 35% по МСФО, последнее выглядит особенно заоблачным) в ближайшем будущем не приходится - об этом свидетельствует и прогноз Минфина, который достаточно резко снизил прогноз по дивидендным поступлениям от госкомпаний в 2016 году: с 761 млрд руб. до 152,1 млрд руб. Во многом, конечно, это связано с тем, что приватизация госпакета Роснефти (оценивается в 423 млрд руб.) переносится на год раньше.
В 2017 году государство рассчитывает получить от госкомпаний дивиденды на 167,3 млрд рублей. Для сравнения, в 2012-2013 гг. государство получало от выплат дивидендов госкомпаниями порядка 140 млрд руб. ежегодно. Т.е., заметного прироста в выплатах не наблюдается, что говорит нам о том, что о планах по переводу госкомпаний на расчет дивидендов по МСФО правительство можно пока только мечтать.
Тем не менее, хотя эта информация и является в целом негативной для акционеров госкомпаний, т.к. бОльших выплат в скором времени явно не ожидается, мы не считаем, что это повод для выхода из бумаг. Тем более, даже при текущем раскладе по многим бумагам хорошая годовая дивидендная доходность (Газпром, Роснефть - 5%, ВТБ - 6,5%). На наш взгляд, ожидания о переходе к обязательным выплатам дивидендов на МСФО в ближайшие годы не были заложены в стоимость бумаг госкомпаний, поэтому, собственно, и нет никакой реакции на эти новости.
Корпоративные события
Выпуск золота и экспорт концентратов в РФ в январе-мае выросли на 29%
Производство золота в России и экспорт золотосодержащих концентратов в январе-мае 2014 года выросли на 29,2% по сравнению с аналогичным периодом 2013 года, до 86,671 тонны, говорится в сообщении Союза золотопромышленников РФ со ссылкой на предварительные данные. В том числе производство слитков из добычного золота увеличилось на 21% (до 65,02 тонны), попутного золота - на 0,7% (до 7 тонн), вторичного золота - на 131% (до 11,836 тонны).
Сербия может стать главным хабом Южного потока
Сербия может стать хозяйкой газораспределительного узла трубопроводной системы "Южный поток". "С территории Сербии планируется сделать два отвода - в Республику Сербскую и Хорватию. Рассматривается возможность отвода в Македонию, вместо того, чтобы делать его с территории Болгарии", - говорится в материалах ко встрече президента РФ Владимира Путина с премьер-министром Сербии Александром Вучичем.
Продажи АвтоВАЗа в июне в РФ упали на 19%, до 30,1 тыс. автомобилей
Продажи АвтоВАЗ в РФ в июне 2014 г. снизились на 19% по сравнению с июнем 2013 г. - до 30,114 тыс. автомобилей, сообщила Ассоциация европейского бизнеса (АЕБ). По итогам I полугодия продажи компании уменьшились на 15%, до 192,808 тыс. машин.
Прохоров консолидирует Квадру
Принадлежащая М. Прохову компания Ragato Management Ltd консолидировала 24,7% акций Квадра, сообщает Интерфакс.
https://www.psbank.ru/Informer (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Рынки акций стран «ядра» Европы в пятницу упали более чем на 1%, а EuroTOP100 потерял 1,3%, продолжая отыгрывать поток слабой статистики по Европе (Германия неожиданно показала сокращение как импорта, так и экспорта в мае более чем на 1% м/м, пром. производство Великобритании упало на 0,7% м/м) и негативного сантимента в отношении банков.
Американские индексы снижались (SnP500:-0.7%; NASDAQ Composite:-1.3%), уйдя ниже «круглого» уровня по Dow при повышенной торговой активности без особых новостей - участники рынка сокращали рыночный риск перед началом сезона отчетности и выхода «минуток» ФРС ввиду рисков ужесточения политики ФРС.
Российский рынок акций в первой половине вторника протестировал середину зоны 1520-1540 пунктов по индексу ММВБ ввиду сохраняющегося спроса на «фишки» нефтегазового сегмента, вызванного приближающимися дивидендными «отсечками» и началом совершения сделок в системе Clearstream.
Мировые рынки акций продолжают испытывать коррекционное давление на фоне опасений скорого повышения базовых ставок в США, а также под влиянием технических факторов (перегретости после активного ралли в последние недели) и в отсутствие сильных новостных драйверов для продолжения подъема котировок. На наш взгляд, пересмотр ожиданий повышения ставки fed funds ведущими банками не окажет продолжительного негативного влияния на рынки. В то же время мы не исключаем, что инвесторы в очередной раз попытаются продисконтировать содержащиеся в протоколе последнего заседания (будет представлен сегодня) формулировки в стоимости активов и краткосрочно снижение продолжится. На наш взгляд, более значимым сейчас является фактор сезона отчетности, который стартовал сегодня ночью с отчета Alcoa. Результаты алюминиевой компании оказались лучше ожиданий, что можно трактовать как положительные новости, т.к. последние 3 квартала результаты были хуже прогнозов. Важнейшие отчеты начнут поступать на рынок с 14-16 июля, до конца недели отчитаются J&J, Chevron и Wells Fargo. Отметим также, что нефть Brent, похоже, нащупала поддержку в районе отметки 109 долл./барр., возобновился рост промышленных металлов. Российский рынок акций вопреки внешнему фону продолжает расти за счет спроса на наиболее ликвидные «фишки» перед дивидендными отсечками, а также новостях о том, что 7 июля иностранные инвесторы получили доступ к торговле российскими акциями через международный расчетный депозитарий Clearstream. Неспособность рынка закрепиться выше отметки 1520 в ходе вчерашней сессии может стать сигналом к более активным продажам российских бумаг участниками рынка. Вместе с тем, серьезное углубление коррекции мы пока не рассматриваем в базовом варианте, а значит, после некоторой «передышки» движение в целевой диапазон 1520-1540 пунктов еще возможно. Стоит также отметить, что в конце недели движение российского рынка может пойти вразрез с мировым из-за близости важных эксдивидендных дат (Лукойл, Сургутнефтегаз, Газпром; их совокупный вес в ММВБ - 35%), которые приходятся на период с 14-го по 16 июля. А также экспирации опционов (15 июля).
В фокусе
Иностранцам облегчили доступ на рынок
7 июля иностранные инвесторы получили доступ к торговле российскими акциями через международный расчетный депозитарий Clearstream. Кроме того, доступ к российскому рынку формально может также обеспечить другой депозитарий - Euroclear - но здесь ситуация осложняется отсутствием необходимой нормативной базы, поэтому окончательный запуск торговли российскими бумагами через него пока откладывается. По словам первого зампреда ЦБ РФ Сергея Швецова, до 1 января 2015 года должны вступить в силу поправки к российскому законодательству, которые, в частности, дадут возможность депозитариям голосовать от имени держателей акций на собрании акционеров без доверенности. Это пока является основным фактором, сдерживающим полный выход на российский рынок Euroclear. Московская биржа вчера сообщила, что первые сделки с российскими акциями через международный депозитарий прошли уже в начале текущей недели. Таким образом, несмотря на санкционное давление со стороны Запада на РФ в связи с ситуацией на Украине, международные депозитарии все же приняли решение о выходе на финансовый рынок РФ. С одной стороны, это в целом благоприятно характеризует инвестиционный климат и подчеркивает потенциальный интерес зарубежных инвесторов к российским бумагам. С другой стороны, выход депозитариев на российский рынок может привести как к увеличению его ликвидности и глубины, так и может позволить устранить ряд существенных «перекосов», существующих в настоящее время.
Одной из наиболее существенных диспропорций на российском финансовом рынке в настоящее время является порой значительная ценовая премия по депозитарным распискам, торгующимся на зарубежных площадках, относительно локальных акций. Эта премия зачастую связана с распределением ликвидности по бумагам эмитента, а точнее, с проблемами в расчетах, которые стоят перед иностранцами при доступе к бумагам через внутренний рынок. Похоже, что эта проблема вскоре будет устранена, доступ зарубежных инвесторов на локальный рынок упростится. Поэтому мы считаем, что текущий спрэд по акциям ряда эмитентов представляет хорошую возможность для арбитража. Для этого хорошо подходят стратегии относительной стоимости, предполагающие торговлю на разнице стоимости различных, но близких по набору критериев, инструментов. Технически более дорогая акция (в данном случае - АДР/ГДР) продается без покрытия (шортится), а локальная акция - покупается. Обе сделки производятся в равных объемах по утилизации капитала. Наиболее широкий спрэд сейчас у акций МТС, Магнита и НОВАТЭКа. На наш взгляд, вскоре этот спрэд может сжаться до минимальных отметок (0-2%).
Дивидендные выплаты: не стандартом единым
Государству пока не удается внедрить план по переводу госкомпаний на выплату дивидендов исходя из чистой прибыли по Международным стандартам финансовой отчетности. Напомним, что с лета 2013 г. Минфин настаивает на переходе на МСФО и на увеличении доли дивидендных выплат с 25 до 35% от чистой прибыли. За исключением Роснефти госкомпании продолжают платить по Российским стандартам бухгалтерского учета, что существенно занижает доходы акционеров и это особенно критично для государства. Примечательно, что в ноябре 2012 года было введено распоряжение правительства, которое обязывало госкомпании и их «дочек» направлять на дивиденды не менее 25% от чистой прибыли - внимание! - хотя бы по РСБУ. И даже это правило не всегда выполняется. Например, Газпром в 2013 г. получил 839 млрд руб. чистой прибыли по РСБУ, а на выплату дивидендов направил 170,4 млрд руб., то есть всего 20%. Правда, в отношении других крупных плательщиков, ВТБ и Транснефти, такого сказать нельзя - они заметно превышают норматив выплаты. Тем не менее, если рассчитывать выплаты исходя из того, как должно быть, т.е. из чистой прибыли по МСФО, то здесь мы видим совсем скромную картину: Газпром - 15%, ВТБ - 15%, Транснефть - и вовсе 5%. И только Роснефть стабильно выплачивает 25% от чистой прибыли по МСФО.
Тем не менее, даже тот факт, что с конца 2012 года госкомпании обязали выплачивать хотя бы 25% по РСБУ - уже большой шаг вперед, так как раньше норматива вообще не было, и компании платили заметно меньше. Однако рассчитывать на скорый переход к новым правилам (25% или даже 35% по МСФО, последнее выглядит особенно заоблачным) в ближайшем будущем не приходится - об этом свидетельствует и прогноз Минфина, который достаточно резко снизил прогноз по дивидендным поступлениям от госкомпаний в 2016 году: с 761 млрд руб. до 152,1 млрд руб. Во многом, конечно, это связано с тем, что приватизация госпакета Роснефти (оценивается в 423 млрд руб.) переносится на год раньше.
В 2017 году государство рассчитывает получить от госкомпаний дивиденды на 167,3 млрд рублей. Для сравнения, в 2012-2013 гг. государство получало от выплат дивидендов госкомпаниями порядка 140 млрд руб. ежегодно. Т.е., заметного прироста в выплатах не наблюдается, что говорит нам о том, что о планах по переводу госкомпаний на расчет дивидендов по МСФО правительство можно пока только мечтать.
Тем не менее, хотя эта информация и является в целом негативной для акционеров госкомпаний, т.к. бОльших выплат в скором времени явно не ожидается, мы не считаем, что это повод для выхода из бумаг. Тем более, даже при текущем раскладе по многим бумагам хорошая годовая дивидендная доходность (Газпром, Роснефть - 5%, ВТБ - 6,5%). На наш взгляд, ожидания о переходе к обязательным выплатам дивидендов на МСФО в ближайшие годы не были заложены в стоимость бумаг госкомпаний, поэтому, собственно, и нет никакой реакции на эти новости.
Корпоративные события
Выпуск золота и экспорт концентратов в РФ в январе-мае выросли на 29%
Производство золота в России и экспорт золотосодержащих концентратов в январе-мае 2014 года выросли на 29,2% по сравнению с аналогичным периодом 2013 года, до 86,671 тонны, говорится в сообщении Союза золотопромышленников РФ со ссылкой на предварительные данные. В том числе производство слитков из добычного золота увеличилось на 21% (до 65,02 тонны), попутного золота - на 0,7% (до 7 тонн), вторичного золота - на 131% (до 11,836 тонны).
Сербия может стать главным хабом Южного потока
Сербия может стать хозяйкой газораспределительного узла трубопроводной системы "Южный поток". "С территории Сербии планируется сделать два отвода - в Республику Сербскую и Хорватию. Рассматривается возможность отвода в Македонию, вместо того, чтобы делать его с территории Болгарии", - говорится в материалах ко встрече президента РФ Владимира Путина с премьер-министром Сербии Александром Вучичем.
Продажи АвтоВАЗа в июне в РФ упали на 19%, до 30,1 тыс. автомобилей
Продажи АвтоВАЗ в РФ в июне 2014 г. снизились на 19% по сравнению с июнем 2013 г. - до 30,114 тыс. автомобилей, сообщила Ассоциация европейского бизнеса (АЕБ). По итогам I полугодия продажи компании уменьшились на 15%, до 192,808 тыс. машин.
Прохоров консолидирует Квадру
Принадлежащая М. Прохову компания Ragato Management Ltd консолидировала 24,7% акций Квадра, сообщает Интерфакс.
https://www.psbank.ru/Informer (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу